犀牛眼

蝴蝶效應，地產2014結局幾何

樓市怎么樣，實際上主要看母體經濟狀況。從中國目前的社會經濟狀況來看，我們沒有持續承受經濟低迷的資本，在滿足消化通脹壓力的前提下，采取偏積極的經濟政策是必然選擇，而且中央政府仍然有資本進行相應操作。

對2014年中國的房地產市場，本文提出以下幾個判斷：

開發商利潤下滑是必然趨勢，粗放式發展及暴富機會一去不返，房地產項目的利潤將更多來自合理的定位與設計、對項目的精細化管理，更重要的是開發資金的平衡與財務成本的控制，金融與地產的結合必將更加密切，合作共贏成為主流。

因拿地成本、融資渠道及成本、人員、技術、開發周期等優勢，房地產公司在嚴酷的市場環境中將再次體現出“馬太效應”。

萬科、萬達等大鱷唱空但不做空，王石等大佬們一手在媒體面前警示行業風險，另一手從2013年下半年開始大量囤積土地，制定的2014年銷售目標為趕超2000億元，同時加入“千億俱樂部”的房企成員也會明顯增加。（作者：許航柯，天堂硅谷資產管理集團地產基金總監。來源：阿爾法工場，微信公眾號：alpworks）

中國金融改革五大矛盾

矛盾之一：利率日益上升與經濟增長下降并行。當前執行下浮、基準利率的貸款占比已有所下降，而執行上浮利率的貸款占比則有所上升。與之相對的是，當前中國經濟增長、企業贏利能力卻大幅下滑，似乎難以承受這不斷攀高的融資成本。

矛盾之二：金融市場化與防范影子銀行風險。在防范風險的同時，應更加明確影子銀行的定義，且注重區分對待，畢竟影子銀行是金融自由化的產物，要避免過度強調風險而造成金融自由化進程反復。

矛盾之三：銀行業改革與行政管制并存。中國銀行業正面臨負債表外化與資產表內化，即在限制影子銀行發展之下，資產端已出現表外回歸表內的趨勢；而負債端也存在壓力，受互聯網金融與理財產品高利率的吸引，銀行存款流失越加嚴重。

矛盾之四：強勁貸款需求與投資需求下滑的背離。今年有2.38萬元億地方債務、超萬億元的擔保與救助責任的債務即將到期，而在經濟與投資下滑，財政收入承壓之下，預計今年還款任務較為艱巨。

矛盾之五：金融改革與其他領域改革步調有異。筆者擔憂，一旦未來利率市場化加快，而國企改革、財稅改革、政府行為約束不能協調推進，旺盛的資金需求推高利率價格繼續上漲，反而進一步擠壓中小制造業企業生存空間，傷害實體經濟。（作者：沈建光，瑞穗證劵亞洲公司首席經濟學家。來源：FT中文網）

清議：余額寶是金融改革推手而非障礙

必須承認，余額寶對商業銀行利益的影響是雙向的，一方面，銀行得自銀行間債券市場的投資收益因市場占有份額下降而在同等規模的前提下有所減少（由于規模繼續擴張，實際仍在增長）；另一方面，鑒于大部分轉存于余額寶的錢來自商業銀行的存款尤其是活期存款，加上商業銀行境內存款的一半左右來自活期存款，這使得原本優質廉價的信貸資源成本大幅上升，進而影響了其存貸利差收益率。

為什么在一些人心目中余額寶會被理解為金融改革的障礙呢？答案是這些人只看到快速發展的余額寶對銀行信貸成本及利差收益的影響，擔心利率市場化改革因此被裹挾至高融資成本的方向，擔心由此而來的實體經濟承受能力，甚至擔心央行為顧及降息后會刺激資金更多涌向余額寶而無視物價下行、實際利率上行以至于經濟持續減速的風險，卻沒有意識到余額寶所帶來的創新改革符合金融改革的市場化大方向，同時也沒有看到引發商業銀行存款不足以至于間歇性“錢荒”的原因，從根本上講絕不是余額寶，甚至不是銀行自身的理財產品。（作者：清議，中國國情與發展研究所經濟學研究員。來源：犀牛財經網，微信公眾號：xinewscaijing）