香港市場面臨加息挑戰

香港股票市場的業績發布期剛剛過去。與往年有所不同的是不少藍籌股在發布業績時，亦宣布了各種集資計劃，向市場“抽水”?！俺樗北旧聿⒉皇切迈r事，但這些企業均采取了股權集資的方法。市場分析認為，藍籌之所以如此趕著 “抽水”，是因為企業意識到加息潮即將重臨，故而未雨綢繆。

耶倫首秀言論升加息預期

相信沒有人會天真地認為市場一直會維持低息的環境，隨著美聯儲去年開始啟動退市的程序，削減買債規模，市場便對利息水平恢復正?；辛诵睦頊蕚洹Ｖ徊贿^市場沒有想到這一天會提前到來，更沒想到加息提前的預期，是出自被視為鴿派的美聯儲新主席耶倫的口中。

耶倫，這位美聯儲百年歷史上首位女性主席，在3月20日，其上任后主持的首個貨幣政策會議記者會上，除了一如市場預期地宣布繼續削減美聯儲每月購買資產的規模之外，還表示，美聯儲的量化寬松政策或將在今年的秋季結束，即今年的10月或者11月。

這意味著美聯儲首次加息的時間，可能比市場原先預計的要早得多。按照耶倫的言論，若美國通脹水平低于2%，美聯儲或者“相當長的時間”內維持目前的低利率水平。而她所謂的“相當長的時間”為六個月，即QE若于今秋結束，美聯儲最早在明年4月開始加息。這比市場原先預計的美聯儲于2015年底加息的時間有所提前。

不難分析，若市場利率水平上升，屆時各項貸款以及債券的利率將隨之上升，低息的環境將一去不復返，而原先那些因QE而流進香港及新興市場的資金將撤回美國，市場資金成本將因此而上升。這也是上述藍籌股紛紛選擇在這個時間節點，采取股權集資的重要原因，應是對未來市況的不明朗因素而儲備好“彈藥”。

應對息魔 藍籌抽水

美聯儲加息令環球股市近月來表現不佳。在耶倫公布上述言論的當日，道指跌幅便近1%，恒生指數則跌近2%。在香港，不少藍籌股紛紛借發表業績之機宣布新的集資計劃，盡管有些企業從財報上看來并不真正需要資金。

鄭裕彤旗下的新世界發展（017.hk）的供股權（2985.hk）便在4月7日開始進行交易，這是新世界發展為私有化系內的新世界中國（917.hk）而做出的供股集資行動。早前，新世界發展宣布以三供一股的形式，供股集資逾133億港元私有化新世界中國。

新世界發展的供股集資只是香港藍籌股在今年業績期內通過股權集資的眾多案例之一。早前，新鴻基地產（016.hk）在公布業績的同時，亦宣布以“12股派1股”的比例，向股東發放為期兩年的紅利認股權證，集資約222億港元。

藍籌抽水的情況也發生在國企身上。招商集團旗下的香港上市公司招商局國際（144.hk）在3月底公布業績后，宣布發行可換股證券，變相供股集資逾154億港元。

盡管各家公司的集資用途各有不同，但集資的時間節點和所用的方式（股權集資）雷同則并非巧合。因此，市場普通認為，藍籌股本次的集資浪潮，是為了應對未來息口上升所帶來的挑戰。

“在美國加息預期的環境下，以發債應付資金需求的難度增加，股本集資成為了市場趨勢。”香港東驥基金管理公司董事龐寶林對媒體分析說，面對外圍環境的變化，利息趨升，發債集資成本最低的時間已過。

港府不斷警告留意資金逆轉

對于耶倫的言論，香港金融管理局表示，已留意到美聯儲決定進一步減少買債，反映美聯儲看好美國經濟前景，美國貨幣環境隨著經濟復蘇正逐步正?；６袌鰧γ绹酉r間表和預期的改變，可能在未來一段時間影響新興市場資金流向。

金管局總裁陳德霖過去曾不斷提醒市場，在2008年金融海嘯之后，約有1000億美元流入本港的銀行系統。他指出，若美國開始加息，這些資金將流回美國。他表示，由于美國退市時間的不確定性，加之超低息環境已持續一段時間，因此市場對于利息預期的反應較大。

毫無疑問，資金流走勢將對股市造成影響，對經濟造成沖擊。然而，美國杰富端近期發布報告認為，近期港股表現低迷，表面上是因為美國退市等因素影響，但報告認為，香港經濟抵御風險的能力比市場預期的要高，加之本港股市估值便宜，因此受熱錢沖擊較少。

本港樓市面臨調整

相對于金融市場的影響，加息潮對于香港樓市的影響估計更為深遠，加上港府的樓市調控政策未有松動，市場普遍對本港樓市前景不敢樂觀。

根據美聯物業數據顯示，今年首季本港整體物業的注冊宗數合共約13973宗，較去年跌約11.1%，創1991年有紀錄以來新低。此外，根據差餉物業估價署的最新數據，2月香港的私宅樓價指數及租金指數同創八個月新低，其中，私宅樓價指數跌至244.1點，按月下跌0.25%。

萊坊董事及大中華研究及咨詢部主管林浩文表示，發展商近期主要推售中小型樓盤，因此對相關樓價影響較大，拖低整體樓價，首季樓價已錄得2%至3%跌幅。他預期，整體樓價仍有下調壓力，預計今年樓價將會再跌6%至7%。

中原地產創辦人施永青近期表示，今年本港樓市仍然為下跌趨勢，豪宅及一手樓跌幅介乎15%至20%，中小型住宅跌幅則會在5%至10%。

實際上，陳德霖就曾多次指出，美國加息將令全球資產市場面臨價格調整。歷史數據便是很好的佐證?！断愀凵虉蟆分赋?，自2008年開始，香港受QE影響處于低息環境，與樓市直接相關的最優惠貸款利率，此后一直維持5%至5.25%的低水平。而在過去，香港樓市經歷兩次崩潰和三次暴升，均與利率變化有關。

數據顯示，香港樓市的崩潰時期分別是1981至1985年及1997至2003年。彼時香港實際利率曾飆升至10%以上水平，1998至2001年期間，實際利率更逾20%。崩潰期香港樓價出現暴跌，跌幅平均超過20%，亞洲金融海嘯期間樓價跌幅更達30%。

不過，香港經絡按揭轉介首席分析師劉圓圓撰文表示，對于置業人士而言，加息無疑增加全期利息支出，但樓價自去年起出現調整，入市成本變相減少，此消彼長之下，供樓負擔變化不大，無須過于憂慮。

劉圓圓表示，近月來銀行體系結余仍穩守1600億元水平，反映最新實際按息水平之“經絡按息”于2月份錄得2.02%，按月下跌0.04%，上述兩項指標反映美國減債對本港市場的沖擊有限，預期加息壓力，會隨著美國買債計劃在秋季結束后轉趨明顯。