北汽上市 一步之遙的夢(mèng)想

悄然出現(xiàn)在香港聯(lián)交所的一紙IPO申請(qǐng)書，將北汽漫長的IPO長跑帶入最后的百米沖刺階段。北京汽車股份有限公司近期會(huì)在香港申請(qǐng)首次公開募股計(jì)劃（簡稱IPO），借此融資15億美元。如果順利獲批，北汽有望在年底實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。

臨近年關(guān)，北汽上市之路看似僅僅一步之遙，能否如愿，時(shí)間會(huì)澄清一切……

十年坎坷追溯

“十年磨一劍”用在北汽的上市之路再恰當(dāng)不過。

早在2004年8月，北汽集團(tuán)董事長徐和誼首次在北京國資委召開的國企發(fā)展論壇上透露北汽正在籌劃上市，計(jì)劃2005年9月公開上市，募集資金6億美元。

自此，北汽踏上漫長的上市之路。

同年11月，北汽邀請(qǐng)包括摩根士丹利、美林在內(nèi)的多家國際投行參加競(jìng)標(biāo)宣傳，為打開香港籌資通道做準(zhǔn)備。遺憾的是，彼時(shí)的北汽受負(fù)債所累，股權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰，當(dāng)時(shí)北京現(xiàn)代成立尚不足一年，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)單薄，整體上市的條件遠(yuǎn)未成熟。

2005年6月，北汽曾考慮將旗下有盈利的業(yè)務(wù)整合為一家股份制公司，從而替代引進(jìn)外資股東。此后卻并無后續(xù)消息。

經(jīng)過不懈努力，2006年12月北汽與信達(dá)資產(chǎn)管理公司簽署債務(wù)重組協(xié)議，終于為上市之路掃清了最大障礙。

2008年2月傳出消息，北京政府原則通過組建北京汽車股份公司，北汽整車資產(chǎn)整體上市方案也遞交證監(jiān)會(huì)審批，但遲遲未獲回應(yīng)。不久后便有北汽內(nèi)部人士透露，北汽放棄港股上市，轉(zhuǎn)在內(nèi)地A股上市籌資，籌資規(guī)模高于20億元。

2010年5月，這家公司放棄了整體上市計(jì)劃，傳出了將乘用車打包單獨(dú)上市的消息。四個(gè)月后，北汽股份正式成立，成為北汽集團(tuán)乘用車資源整合和業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)。隨后，北汽上市的重?fù)?dān)就落在了這家新成立的公司身上。

2013年，北汽尋求上市的道路取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，當(dāng)年2月戴姆勒以50億元收購北汽股份12%的股權(quán)。戴姆勒的這次投資入股為北汽自主品牌業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了資金支持，直接推進(jìn)北汽股份上市。

隨后11月北汽股份和戴姆勒集團(tuán)又對(duì)合資的北京奔馳進(jìn)行了股份重組，重組后北汽股份持股比例增至51%，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)北京奔馳財(cái)務(wù)報(bào)表的合并。同時(shí)，戴姆勒集團(tuán)在雙方的銷售合資公司—北京梅賽德斯-奔馳銷售服務(wù)有限公司的持股比例增至51%。

知情人士告訴記者：“戴姆勒入股和北汽奔馳持股51%對(duì)北汽能夠順利在今年實(shí)現(xiàn)IPO起了重要作用。北汽能夠上市，北京奔馳是核心競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

如若北汽股份順利上市，戴姆勒集團(tuán)也通過交叉持股成為中國汽車上市公司中的第一家外資汽車公司股東。

在2003至2013年十年間，北汽曾四度籌謀上市，前三次均以失敗告終。在歷經(jīng)“十年磨一劍”的跌宕起伏后，北汽的上市之路如今來到了最后關(guān)口。

近日，有消息指出，北汽集團(tuán)旗下的北京汽車股份有限公司（以下簡稱北汽股份）已經(jīng)通過港交所審核，計(jì)劃最終于12月18日掛牌。但該消息源隨后自己攻破了這個(gè)說法，指出“目前還是以路透社的報(bào)道為準(zhǔn)”。

而路透社的報(bào)道則是，北汽股份在11月27日尋求港交所批準(zhǔn)其IPO計(jì)劃，以尋求金額最高達(dá)15億美元融資，而這一數(shù)字最早則是20億。倘若能夠獲得港交所委員會(huì)批準(zhǔn)，北汽股份準(zhǔn)備從12月1日開始向投資者推介，在12月8日進(jìn)行IPO正式路演，12月12日公開股價(jià)。

自主品牌拖累

在中國汽車工業(yè)發(fā)展史上，北汽集團(tuán)算是創(chuàng)新者。

成立于1958年的北汽集團(tuán)，于1984年?duì)渴滞赓Y組建了“北京吉普汽車有限公司”，這是中國汽車工業(yè)第一家合資企業(yè)。北汽集團(tuán)還是最早一批試水自主轎車的企業(yè)。1958年，北汽集團(tuán)的前身——第一汽車附件廠試制出北京有史以來第一輛汽車——“井岡山”牌轎車。北汽集團(tuán)還研發(fā)并生產(chǎn)了中國第一輛軍用輕型越野車——BJ212輕型越野車，該車保持了30年暢銷紀(jì)錄。

北汽集團(tuán)對(duì)上市的渴望眾所周知，十年磨一劍的等待讓北汽集團(tuán)不想有失，也不容有失。

2014年的時(shí)間已所剩無幾，北汽董事長徐和誼曾作出的承諾又臨近最后的關(guān)頭?！氨逼煞輰⒃谙掳肽甑顷慔股，計(jì)劃融資100億-200億元人民幣。”早在今年4月，徐和誼就北汽IPO一事給出最終成行的時(shí)間點(diǎn)。而這，已經(jīng)不是徐和誼第一次更新北汽股份的上市計(jì)劃表。

北汽股份的招股說明書顯示，北汽集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)資源盡數(shù)納入了北汽股份。北京汽車、北京奔馳以及合營公司北京現(xiàn)代構(gòu)成了北汽股份的三大業(yè)務(wù)板塊。數(shù)據(jù)顯示，三大板塊去年的新車銷量分別為20.2萬輛、11.6萬輛和103.1萬輛。就數(shù)據(jù)而言，上市之后北汽股份或?qū)⒊蔀楦劢凰鲜泄局械牡诙蟪擞密囍圃焐獭?/p>

北汽股份曾計(jì)劃今年第二季度在港IPO上市，表示將籌資約20億美元?，F(xiàn)在，它的IPO推后了兩個(gè)季度，融資金額也減少了5億美元。根據(jù)已公布的招股說明書，匯豐控股、中信證券、德意志銀行和瑞銀集團(tuán)將負(fù)責(zé)此次IPO承銷工作。

但是，一位不愿具名的分析師向記者透露，“大約在2個(gè)月前，北汽股份已經(jīng)在港交所進(jìn)行了上市聆訊，從時(shí)間上看，12月也到了赴港上市的時(shí)間點(diǎn)。”

另據(jù)接近北汽集團(tuán)的消息人士透露，“由于此前北汽股份上市預(yù)路演效果不好，因此，上市時(shí)間推遲到了12月。今年底前完成北汽股份上市，實(shí)際上是主管部門交給北汽集團(tuán)的一個(gè)重要任務(wù)?！?/p>

據(jù)北汽集團(tuán)此前的規(guī)劃，北汽股份計(jì)劃在10月底前完成港交所IPO。“然而部分機(jī)構(gòu)投資者對(duì)該公司興趣不高”，一位機(jī)構(gòu)投資者表示，“這主要是因?yàn)樽灾髌放茦I(yè)務(wù)拖累了該公司的利潤表現(xiàn)?！?/p>

目前北汽股份并沒有對(duì)北京現(xiàn)代實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表，只能將該企業(yè)利潤的50%計(jì)入北汽股份，這在一定程度上影響了投資者的信心。另外，相對(duì)合資業(yè)務(wù)板塊，北汽自主板塊業(yè)務(wù)不容樂觀，要想成為利潤的貢獻(xiàn)者，仍需要較長的培育期，北汽自主品牌的“無作為”也在一定程度上“拖了上市的后腿”。

去年有消息稱，北汽負(fù)債已經(jīng)超過500億元，而且這一數(shù)字目前還在不斷擴(kuò)大。在眾多小股東看來，北汽近年來激進(jìn)擴(kuò)大產(chǎn)能，違背企業(yè)運(yùn)營規(guī)律拔苗助長，最終自有品牌虧損嚴(yán)重，拖累股份公司業(yè)績。

目前，北汽股份的主要業(yè)務(wù)由三大板塊組成：北京汽車、北京奔馳以及合營公司北京現(xiàn)代。2013年，這三家企業(yè)新車銷量分別為20.2萬輛、11.6萬輛和103.1萬輛。在北汽利潤結(jié)構(gòu)中，合資公司投資收益高達(dá)59.9億元，其中北京現(xiàn)代貢獻(xiàn)利潤54億元，北京奔馳貢獻(xiàn)利潤5.7億元。而北汽的自主品牌版塊仍處于虧損狀態(tài)，2013年經(jīng)營虧損為27.5億元。北汽集團(tuán)內(nèi)部人士透露，“2014年，這一狀況依然沒有改變，今年前三季度，自主業(yè)務(wù)板塊除了福田之外，盈利情況都不理想，不僅如此，此前北汽股份的重要利潤貢獻(xiàn)者北京現(xiàn)代，由于受到產(chǎn)能的制約，利潤貢獻(xiàn)的比例有所降低?！?/p>

能夠納入北汽股份利潤報(bào)表的自主品牌北京汽車和北京奔馳，在銷售量和收益情況上都遠(yuǎn)不及合資品牌北京現(xiàn)代。而自主品牌已成為北汽股份IPO前景不被看好的重要因素，北汽股份的這部分業(yè)務(wù)不僅存在虧損情況，未來的長期戰(zhàn)略規(guī)劃也并不清晰。

盡管北汽股份在上市路演之前，已對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了優(yōu)化，但部分投資者對(duì)于北汽股份上市的融資能力依然持謹(jǐn)慎態(tài)度?！霸谫Y本市場(chǎng)，我們更加關(guān)注的是上市公司業(yè)務(wù)未來的增長情況，但是目前北汽股份利潤的主要來源——合資板塊業(yè)務(wù)未來的發(fā)展前景仍然存在不確定因素。” 一位投資業(yè)人士表示。就目前對(duì)北汽股份利潤的最大貢獻(xiàn)者北京現(xiàn)代而言，銷售規(guī)模已經(jīng)突破百萬輛，在此基礎(chǔ)上，未來保持2013年同比近20%的增幅有較大的難度。

依賴外資品牌

不過，北汽股份上市過程過于依賴外資品牌仍然是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

從一個(gè)公司的角度來說，北汽股份的業(yè)績持續(xù)上市絕沒有任何問題，因?yàn)闊o論是北京現(xiàn)代還是北京奔馳，它們的利潤增長空間都仍然很大，這將長期支持北汽股份的經(jīng)營狀況向好，并使得投資人獲得不菲的投資紅利。

但是從北京汽車的角度來看，上市絕不是要壯大發(fā)展現(xiàn)代品牌與奔馳品牌，盡管這次的募資說明中，有相當(dāng)部分是投入到北京奔馳的產(chǎn)能擴(kuò)張之上。根據(jù)資料顯示，按照上市申請(qǐng)所示，所有投資總額中，北京奔馳工廠擴(kuò)產(chǎn)約需要211億元，占到此次投資總額的一半以上。

北京汽車集團(tuán)此次上市的最終目的是發(fā)展自主品牌，或者換句話說，北汽股份上市的目的就是要如何擺脫長期以來北京汽車集團(tuán)對(duì)于外資品牌的依賴。

顯然，實(shí)現(xiàn)上市雖然有助于解決自主品牌的部分資金需求，也能夠提升北汽股份的自主品牌形象，然而北京汽車集團(tuán)的自主品牌的實(shí)質(zhì)性提升還是需要上市過程以外的努力。

2013年，北汽股份的自主品牌銷量突破20萬輛，同比增長202%，實(shí)現(xiàn)自主品牌增速第一；2014年，北京汽車仍然保持高速增長，這是一個(gè)非常不錯(cuò)的現(xiàn)象。但是，從乘用車的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，北汽自主品牌仍然落后于許多傳統(tǒng)的強(qiáng)勢(shì)品牌，更不用說超越那些外資品牌。

北京汽車其實(shí)有龐大的市場(chǎng)與政府資源可以利用，從而快速提升自主品牌的產(chǎn)銷規(guī)模與品牌形象。如果北京汽車認(rèn)為自己的自主品牌的品質(zhì)足夠過關(guān)的話，那么將自主品牌的汽車推向北京出租車市場(chǎng)無疑是最好的選擇。這種方式，一是可以迅速擴(kuò)大北京汽車自主品牌的銷量，另外通過大量出租車在大街小巷的頻繁行駛，迅速提高自主品牌的知名度與美譽(yù)度。關(guān)鍵在于，北京汽車要保證自己的自主品牌產(chǎn)品有過硬的品質(zhì)。