機構觀點

花旗銀行：滬港通啟動后的三個長期策略

11月17日，滬港通正式啟動，由于套利空間縮小，建議投資者更加注重長期盈利的策略。建議策略是：購買被低估的A股中的行業龍頭股;購買在A/H兩地上市的股票中流通不足或持有量偏低的價值低估股;購買被低估的A股高息股票。

滬港通之后，兩地價差將進一步縮窄，令之前試圖在A/H兩股上市的股票中獲取套利的策略逐漸失效。A股可以關注的股票前10位：中國平安、中國人壽、工商銀行、上汽集團、伊利股份、萬科A、中國南車、國電南瑞、新華醫療、寶鋼股份;H股可以關注的股票前10位：中國人壽、中國銀行、農業銀行、華潤置地、騰訊、攜程、裕元集團、復星醫藥、中國鐵建及新奧能源。

我們認為，中國股票具有建設性的價值，預計到2015年溫和的宏觀經濟將放緩到7%左右，但這對我們每股收益8%增長預測影響不大，而漸進式改革所支持的GDP質量改善可能帶動較溫和的估值提升。

博時基金：聲東擊西是上佳選擇

由于滬港通啟動時間的敲定大出部分悲觀市場參與者的預期，因此在開通的第一周，市場演繹了異常罕見的行情。金融股異軍突起，帶動大盤股明顯上漲，以軍工為代表的前期強勢板塊領跌，盡管上證漲幅超2%，市場賺錢效應卻明顯轉差。

從滬港通直接受益標的——折價和“稀缺”標的的表現來看，4月公布之后只有一天的表現，此后兩三個月均較為沉寂，直到7月有了一次集中的漲幅并跑贏市場。但從8月初之后則重轉弱勢，且在“占中”事件發生之前即是如此。

與此同時，市場對滬港通的認識在漸漸加深，了解到長期資金第一天就不顧成本地沖進來的可能性不大，最早的一批投資者短期資金可能會更多，兩地投資者互猜底牌的現象會越來越明顯。應該說這樣的認識與當時滬港通直接受益標的的表現是一致的。

盡管從技術上看大市值、低市凈率的股票表現甚佳，但要防備它們在滬港通開閘后接盤力量不足的危險，而小股票經歷了猛烈的殺跌之后，已經更為健康，尤其是創業板已經進入較弱的區間。在這種情況下，從戰略上講，聲東擊西似乎是上佳的選擇。

德邦基金：滬港通窗口意義大于現實意義

從4月宣布滬港通將起航開始，這個利好就被反復挖掘，正式兌現后，利好也將從資金流入預期，轉變為流入資金多少的真實計量。滬港通作為資本項下對外開放的窗口意義是非同尋常的，大于有多少資金流入A股的現實意義。

內地資本市場相對封閉，估值體系也相對獨立，長期以來與國際資本市場相關度都不高。資產定價嚴重偏低和扭曲，對于投資增長和經濟轉型都形成非常負面的壓力，融入國際資本市場估值體系顯得尤其迫切。滬港通卻是內地市場利用香港特區這個國際金融中心優勢開啟資本開放新窗口的嘗試。

作為一個逐步開放的新興市場，資本項下開放都是重大利好，存在國際資本流入的強烈預期，尤其在境內估值總體低于境外估值近1/3的大背景下，更容易帶來估值差距引發資金流入的猜想。所以滬港通作為資本項目對外開放的窗口效應，是不言而喻的，這也是滬港通宣布伊始就引發巨大關注的根本原因。滬港通資金封閉運作，進出都在股票交易賬戶，不流向其他賬戶和領域，資金只在股市間流動，這阻擋了國際熱錢借股市流入其他市場的通道，讓滬港通資本流動風險下降，也有助于未來規模擴張。

影響內地投資者的因素是多方面的，滬港通是其中很有分量的一個利好，在利好正式兌現之后，通常情況下都會歸于理性，過度反應也會得到平復。中長期的股市走向仍然取決于境內投資者風險偏好，QIFF、RQIFF發展十多年后實際使用額度僅1000億美元左右，由于僅占A股市場份額3%上下，并沒有根本改變內地資本市場的投資理念和估值體系。可見A股融入全球資本市場需要時間，需要境外投資額占比提高到一定程度。

陽光寶利：央行降息將利好理財市場

央行于11月21日宣布降息，對P2P行業的影響體現在兩個方面：

一是對財富管理業務的投資客戶而言，銀行存款利息進一步降低促使資金更多流向高收益的P2P市場，并讓投資收益回歸理性，對財富管理市場是個利好消息。

二是對借款人而言，銀行貸款利率的降低，表面上意味著選擇向銀行貸款具有更大的可能性，但實際上中小微企業主、高成長性人群，個人信用借款人是否能成功從銀行渠道貸款，決定性因素并非利率的高低，而更多取決于準入門檻、服務周期、服務效率資等因素，這也正是P2P行業的核心價值所在。

因此，利率小幅下調并不會對申請借款客戶的構成實質性影響。此外，由于民間借貸利率不得超過基準利率的4倍，借款人在任何合法渠道的借款成本都將有所降低。這也是央行這一調整動作的一大目的所在。