三則故事看清2014黃金路

2014年黃金走勢的起起伏伏很難用一個詞來完全概括，勉強可以用“一波三折”和“平淡”來形容。雖然行情一波三折，但整體方向性并不強，所以行情看起來很平淡。表面的平淡不代表無話可說，事實上，今年黃金市場的精彩故事還真的不少。

故事一：烏克蘭劇變，黃金多頭的啞彈

2014年烏克蘭局勢風云多變：2月政府倒臺，3月俄羅斯宣布“收復克里米亞”，再到四五月間搶政府大樓占領警察局等，政治變局、血腥沖突層出不窮。時至今日，烏克蘭已經形成了事實上的分裂，無論是東部擁俄派，還是西部親歐派，甚至站在他們背后的歐盟、美國、俄羅斯等巨無霸都已經疲憊不堪，這是一場沒有勝利者的戰爭。

照常理而言，戰爭對于黃金而言，有極強的推高作用，亂世買黃金是顛撲不破的真理，但令人不解的是，這場政變引起的戰亂對于黃金影響卻極為有限，并沒有成為許多投資者和機構所期待的“黃金拯救者”。一顆金市炸彈最終如何成為了一枚啞彈？

原因只有四個字——生不逢時。烏克蘭事件是北約東擴的產物，本是西方勢力瓦解俄羅斯勢力，直逼俄羅斯本土的最好時機，但卻籠罩在全球性的金融危機中。

盡管俄羅斯已經不是過去的巨無霸，但瘦死的駱駝比馬大，如果比拳頭，歐盟還是對普京治下的“北極熊”有所忌憚的，直接武力干涉不太可能，只能對烏克蘭當局進行“聲援”。面對俄羅斯暗中支持的東部勢力，“聲援”下的烏克蘭政府軍沒有能力統一全國。于是，“武斗”變成“文斗”，戰爭變成了扯皮和經濟制裁。經濟制裁是把雙刃劍，最終歐盟和俄羅斯都沒有占到什么便宜，本就疲弱不堪的經濟變得更加弱不禁風，俄羅斯最終倒向東方。而四分五裂的烏克蘭，則成了大國間的犧牲品。

在整個烏克蘭劇變過程中，對黃金影響最大的并非事件本身，而是俄羅斯在調整戰略時增持的500噸黃金。正因為市場投資者判斷烏克蘭危機難以引起更大的震蕩，對于俄烏沖突已經視而不見了，對于黃金多頭而言，烏克蘭劇變無疑讓人失望。

故事二：懸疑大片，美聯儲加息之路

美聯儲新主席耶倫上臺的任務就是結束前任主席伯南克的“寬松”大片。2014年11月結束QE3，2015年進行首輪加息，這都是人們預料中事。看起來，這是一部從開頭就猜得到結尾的狗血劇，但是耶倫卻將這部老套的爛片硬生生導演成一部懸疑大片，她的每次出招都讓市場充滿了疑問，導演功底絕對不在懸疑大師克里斯托弗·諾蘭之下。

除了首秀不太熟練，被市場誤解為很快加息外，其他時間耶倫都在不遺余力地打太極，意圖將市場這潭水擾混，避免由于政策對投資市場帶來更多影響，并通過對于“老話”里字眼的改變來對市場的方向性進行把控。事實上，耶倫干得不錯，從黃金和美元的走勢來看，耶倫對市場保持了較強的掌控力。

但對于黃金投資者而言，這絕非一個好消息。在7月以前，耶倫變幻莫測的風格使得市場無所適從，給金融市場帶來的影響是：市場對行情產生厭倦，投資者交易意愿降低，包括貴金屬市場在內，貨幣市場和商品市場進入了罕見的低波動期，甚至一度引起了華爾街大投行們的抱怨，這一切直到9月以后才有所改變。

事實上，美聯儲的加息之路和美元的走強不可避免，這對于金價而言是一個致命打擊。隨著美聯儲徹底退出QE3，并離加息越來越近，黃金也刷新了4年以來的歷史低價。未來，只要美聯儲還有加息預期在，黃金的走弱便會一直持續。

故事三：愛恨交織，世界經濟復蘇放緩

對于大多數投資者而言，經濟危機和黃金的對應關系是：經濟危機深化——避險推動金價——經濟復蘇——投資情緒好轉金價回落。事實上是，盡管美國經濟看起來很美好，盡管黃金走勢很孱弱，但世界經濟前景卻依舊暗淡。尤其是歐洲經濟，還有不那么美好的亞太地區經濟。

全球經濟復蘇雖然已經啟動但是還很脆弱，下行風險猶存。世行預計，2014年全球經濟將增長2.6%，相對于2013年的2.4%來說，增長并不明顯。在發達經濟體中，美國的復蘇動能最為強勁，但在歐洲的很多高收入國家，經濟增長幾乎停滯。若排除今年預測到的一些負面因素，2015～2016年經濟活躍度將在美國的帶動下有所增強，并相應地拉升其貿易伙伴的出口量，其他高收入國家的經濟增速也會穩中有升，但是仍然遠低于歷史平均值。

對于黃金投資者而言，除美國外的世界經濟對于黃金而言是很復雜的。世界經濟與金價存在數條邏輯，如歐元區經濟放緩——寬松歐元以推動經濟——歐元變弱相對美元變強——美元變強相對金價走低，又如歐元區經濟放緩——寬松歐元以推動經濟——貨幣增發導致通脹憂慮——通脹憂慮導致金價走強。問題是，這兩條線結局是相反的，對黃金走勢的影響就充滿了隨機性。

世界經濟整體走勢與美國經濟走勢產生背離，無疑對投資者判斷行情走勢產生了很多的干擾。尤其在下半年，IMF三次調降世界GDP增速后，更引起了市場的關注和不安。與其他數據不同的是，經濟下滑既引起了看漲投資者的不安，也引起了看空投資者的不安。

這是今年以來黃金市場最重要的三則故事，其他的小故事也很多，比如中東地區ISIS引起的戰亂、中東巴以戰局、世界杯、南非罷工等，在某些時間內對黃金走勢起到重要作用。但整體來看，2014年的行情是圍繞上述三則故事來運行的。未來一段時間內這三則故事仍將是行情的主脈絡，但筆者認為，在美元加息前，美元指數走強將是大概率事件，對金價將構成持續壓力。對于俄烏局勢而言，如果沒有實質性的進展，市場很可能對此視而不見，但如果俄羅斯公開參戰且戰局擴散，金價將迎來爆炸性的上漲，啞彈并非死彈，仍然有小概率爆炸的可能。而對于全球經濟而言，投資者只在重要時刻關注即可，如歐洲央行利率決議、日本利率決議、中國GDP等時刻。其他時段，過多考慮只會影響到對金價的整體判斷，反倒不美。