藝術品投資的指數法則

在藝術品收藏投資“化整為零”的趨勢下，個人投資者以大比重增長，成為投資大軍中的主要力量。藝術品的欣賞價值已經越來越多地體現在生活中，針對普通大眾開放的各類藝術展也驗證了這一趨勢。因此，藝術品投資交易，這一聽起來與老百姓相距甚遠的高端行為，在經歷種種演變之后越發接地氣。

收益率持續飆高

當代中國，藝術品已成為繼證券和房地產之后的第三大投資標的，越來越多的企業和資本開始涉水藝術品收藏投資領域。藝術品憑借獨特的魅力成為大眾關注的對象，也為文化行業的發展提供了動力與新鮮血液。2009年全球經濟危機后，富人資產縮水20%～24%，但藝術品投資作為全球另類投資卻上揚了1%～5%。

在過去的10年中，中國藝術品的平均投資收益率高達19%，而未來的5～10年，中國藝術品的收益率有望超過證券與房地產，成為一條理財的佳途。目前，中國正以穩健的腳步進入到全民收藏的時代，民眾對藝術品收藏投資的熱情高漲，逐漸走向富強的中國注定會成為高端藝術品的需求大國，藝術品的價格也會水漲船高，在一個比較高的價格區間內運行。這種變化與中國文化行業的興盛以及民眾精神財富的增加更是相輔相成。

縱觀近年來中國藝術品市場的情況，人們已真正認識到藝術品作為一種經濟價值屬性的存在，在收藏的同時愈發注重藝術品的回報，收藏與投資之間的界限越來越模糊，“以藏養藏”成為新形勢下藝術品理財的手段。原來的收藏家以集收藏與理財于一身，將藝術品收藏這一高雅之事賦予理財的經濟概念，所謂“優雅的投資”行為。對于藝術品市場來說，無論是收藏還是投資，參與的人越多，市場的基礎越廣泛，只有強大的群眾基礎支持，藝術品市場才有源源不斷的動力，才能發展得更快。

藝術投資操作技法

當前藝術品市場上充斥著大量的追求“短平快”的投機資金，于是在思考如何謀取藝術品投資的高收益率時，不妨先分析和計算一下藝術品的投資收益率。投資者可參照證券市場，引入一個指數的概念，即先計算藝術品指數。目前，度量藝術品指數的方法主要有平均價格法、重復交易法和特征價格法。

平均價格法 以書畫作品為例，平均價格法是用成交價格除以作品的面積，即每平尺的價格。平均價格法的特點是簡單直觀，但對于同一位畫家而言，平均價格法無法區分其在不同年齡和背景下作品質量的差異。

重復交易法 重復交易法是跟蹤同一幅作品多次交易的價格，觀察和比較其價格的變化，較好地解決了藝術品的異質性問題，但由于可重復交易的藝術品較少，因此重復交易法會損失大量沒有多次交易的數據。

特征價格法 特征價格法較大限度地考察藝術品的尺寸、題材、作者的聲譽、是否在世、拍賣地點等多種對藝術品價格影響的因素，但對特征變量的選擇偏好會造成設定偏誤的問題。

綜合比較，重復交易法更契合投資收益率的內涵，此外，由于藝術品一級市場中的畫廊或博覽會的交易數據不公開，而二級市場的拍賣數據是公開透明的，且書畫作品交易所占的市場份額較大，因此研究藝術品的投資收益率大多采用書畫市場的拍賣數據。

不過，通過實際分析可發現，采用重復交易法計算的藝術品投資收益率往往會被高估。

首先，投資收益率研究對象大多是拍賣市場，而且以重復交易的藝術品作為研究樣本，而能夠進行重復交易的藝術品一般都是高端精品，于是大量僅有一次交易的拍賣數據會被剔除。因此，以此為樣本計算的投資收益率更準確的是高端精品的投資收益率，而不能代表整個藝術品市場的收益率。

其次，中國藝術品市場上存在一個突出問題，即在拍賣上成交的不少作品最后卻并未付款，諸如失去應有理性的買家，感到后悔而不付款，甚至有為宣傳和炒作藝術家，藝術家和“托”與拍賣公司勾結假拍等。這些無法得到付款作品的行為往往直接影響藝術品投資的實際收益率計算。較之證券市場的傭金率，藝術品拍賣交易的傭金高出很多，目前拍賣公司對買家和賣家均收取大約10%～15%的交易傭金，而相當部分的投資收益率數據卻并未扣除這部分交易成本。此外，藝術品的運輸和保險等費用也較高，也是投資者在實際操作中必須考慮的問題。

最佳投資期限5～10年

雅昌藝術市場監測中心的報告顯示，2013年秋拍共有65.17%的作品在5萬元以下成交，雖然其市場份額只占到4.68%，但顯示出藝術品市場初級購買群體的擴大。撇開真假、藝術價值等決定藝術品升值潛力的最大決定條件，投資收藏的藝術品持有時間和收益率如何才能實現最優？

雅昌藝術市場監測中心對2013年秋拍價格排名前2000位的藝術品進行了篩選，其中173件拍品有重復交易記錄。分析這173個案例可以發現，對于藝術品投資而言，5～10年是一個最優的投資期限，收益率和風險配比往往可達到一個最優比例。數據顯示，173件拍品中實現正收益的有120件，占樣本總數的69%，平均收益率為23%。其中，投資期限5～10年的藝術品年度復合平均收益率最高，達到21.97%。如陳丹青1988年作《牧羊女》在2002年11月以12.1萬元成交，至2013年12月上漲至330.4萬元成交價，年復合收益率達到32.8%；于非闇1945年作《牡丹錦雞立軸》在1998年5月以18.7萬元成交，2013年12月以483萬元再次成交，年復合收益率為21.9%。

長期持有風險最低

上述統計還顯示，低于5年的樣本數據中，藝術品年度復合平均收益率最低，年復合收益率為負值的樣本達到短期投資樣本總數的40%，收益率分布不均并且高收益和高虧損并存的狀態更加明顯。這些數據在揭示著一個規律：藝術品更適合長期投資。

長期而言，藝術品投資的收益率較為穩定，風險最小；而短期投資，收益率的波動最大，雖然最容易獲得超額收益，但也承擔了最大的風險。如果投資者一味追求高收益、低風險的短期投資，一定要具備足夠的藝術品投資知識和市場觀察能力。如果是中長期投資的話，投資者需要承擔人們審美轉變和市場波動的風險并需要耗費一定的時間和精力等待其藝術品升值。