外幣理財產品表現面臨分化

近年來，隨著央行逐步推動完善人民幣匯率形成機制，不斷健全和完善外匯市場，人民幣匯率的波動區間逐步擴大，在全球主要經濟體宏觀環境與政策變化劇烈的背景下，人民幣匯率的敏感性逐漸增強，波動幅度也有所擴大。在匯率波動的影響下，銀行發行的外幣理財產品收益率也受到一定程度的影響，再加上外幣理財產品的收益率還受來自外幣發行國利率以及國內人民幣市場利率等因素的影響，因此外幣理財產品投資顯得更加復雜。

整體來看，非結構性外幣理財產品的發行主體全部是國內銀行，這部分中資銀行發行的外幣理財產品從產品設計的角度來看，有接近78%都是保本型（即保證收益和保本浮動收益型），在投向上以債券與貨幣市場工具為主。除了直接投向境內外外幣貨幣與市場類工具或相關資產外，還有不少銀行發行的外幣產品通過外匯兌換為人民幣，同時利用衍生工具鎖定匯兌風險，轉換成人民幣的本金投向國內的貨幣與債券市場工具或者貨幣與債券市場工具與非標債券類資產的組合。因此，從產品設計上來看，人民幣匯率、外幣發行國利率以及國內人民幣市場利率水平會成為影響外幣理財產品收益率的因素。

外幣低利率決定外幣投資收益維持低水平

從外幣發行國利率水平來看，今年以來，除了歐洲央行分別在6月和9月各降息10個基點外，包括美國、澳大利亞、英國在內的主要外幣發行國均維持利率不變。各國利率水平維持在低位決定了投資者持有的外幣資產所能獲得的收益率維持在一個較低水平。

從整體收益率來看，今年前三季度，人民幣固定收益類（扣除結構性產品，下同）理財產品的平均預期收益率從1月的5.75%下滑至10月的5.14%，降幅超過10%;外幣固定收益類理財產品的平均預期收益率從1月的3.50%下滑至10月的2.43%，降幅超過30%。

本幣匯率持穩令外幣理財產品收益受限

在外幣利率水平基本持平的情況下，引發外幣理財產品收益率下滑的因素集中在人民幣匯率和國內市場利率水平兩個方面。包括美元、澳元、歐元等在內，人民幣兌主要外幣的匯率都呈現先揚后抑的走勢。第一季度，人民幣兌各主要幣種整體呈現下行走勢，這使得美元、澳元以及歐元等外幣理財產品平均預期收益率出現短暫反彈，整體外幣理財產品平均預期收益率也從1月的3.50%上升至3月的3.85%。而從第二季度開始，人民幣兌主要幣種逐漸持穩，兌部分幣種開始反彈，這使得銀行在運作外幣理財產品過程中采用衍生工具鎖定匯率風險的成本增加，從而令外幣理財產品收益受限。

人民幣外幣理財產品收益率顯現差異

值得注意的是，國內本幣市場資金面的寬松致使人民幣固定收益類資產的平均預期收益率逐步下滑，這使得投資于國內人民幣債券與貨幣市場工具、非標債權類資產的理財產品本金收益率下滑，尤其是外幣產品發行集中的6個月以上期限的市場資金價格（Shibor）從6月開始轉跌，進一步拖累外幣理財產品收益率。

6月以后，美元兌人民幣匯率由盤整轉為快速下行，導致美元外幣理財產品的平均預期收益率跌勢加劇，再加上美元外幣理財產品在外幣理財產品中的發行量占比接近6成，使得外幣理財產品整體收益率持續走低。從第二季度開始，在經歷央行4～5月兩次定向降準后，人民幣理財產品收益率下行勢頭顯著放緩，使得二者收益率出現顯著差異。

從未來匯率的走勢上來看，由于美國已經結束量化寬松政策，因此美元兌人民幣走勢很可能從此前低位反彈，而部分國家繼續維持量化寬松政策可能使得這些國家的外幣兌人民幣匯率仍然維持在較低水平;而在國內宏觀政策方面，由于對央行進一步定向降準甚至全面降息的預期逐漸升溫，人民幣固定收益類資產的收益率可能脫離前基本持穩的狀態轉向下行，兩方面因素影響將使得外幣理財產品表現出現分化，澳元、歐元、英鎊等外幣理財產品收益率在這些國家基礎利率不變的情況下，可能受到上述負面因素的影響繼續走低，而美元理財產品受到美元匯率反彈的影響，下滑程度可能小于其他外幣品種。

30%

今年前三季度外幣固定收益類理財產品的平均預期收益率從1月的3.50%下滑至10月的2.43%，降幅超過30%

10%

人民幣固定收益類（扣除結構性產品）理財產品的平均預期收益率從1月的5.75%下滑至10月的5.14%，降幅超過10%