從滬港通啟動談外資對中國股市的影響力

11月11日香港證券交易所與上海證券交易所聯(lián)合宣布，2014年11月17日正式啟動滬港通業(yè)務(wù)。滬港通分為滬股通和港股通兩部分。滬股通是指投資者委托香港經(jīng)紀(jì)商，經(jīng)由港交所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的滬市股票。而港股通則是指投資者委托內(nèi)地證券公司，經(jīng)由上海證券交易所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向香港聯(lián)合交易所進(jìn)行申報（買賣盤傳遞），買賣規(guī)定范圍內(nèi)的香港聯(lián)合交易所上市的股票。滬港通總額度為5500億元人民幣，其中滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣;港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。參考交易標(biāo)的證券268只，首批參與會員89家。

從滬股通的總額度與日均額度來看，外資經(jīng)由此途徑的增量資金上限占總滬市流通總市值的2%，每日額度上限占日均成交額的7%，似乎影響不會很大。然而外資如何選個股投入常會被當(dāng)做市場投資人的方向標(biāo)，在開通前幾天，市盈率低的大盤藍(lán)籌股、A股較H股折價個股等有較大幅度的漲升，也反映了投資人對外資可能買入類股的預(yù)期。

中國臺灣地區(qū)自20世紀(jì)90年代開放外資投資臺灣股市以來，外資投資的股票經(jīng)常保持在2000億美元以上，占臺灣證交所股票總市值的30%～40%。很多較具國際知名度的個股，如臺積電、鴻海等公司，外資持股比率合計都在一半以上。中國大陸的股市規(guī)模遠(yuǎn)較臺灣地區(qū)大，目前QFII、RQFII、滬港通和預(yù)計也會開放的深港通，額度比率合計占中國股市總市值不超過5%，但是若不同來源的外資集中投資在某些個股上（目前A股上市公司外資持股上限為30%），外資的進(jìn)出也可能對這些個股產(chǎn)生很大的影響。如果這些個股本身具有指標(biāo)性的作用，就有可能會影響整個大盤走勢。而外資短期內(nèi)的大量進(jìn)出，也會對人民幣匯率產(chǎn)生一定程度的影響。

以臺灣地區(qū)過去20年的經(jīng)驗來說，當(dāng)金融市場發(fā)生如亞洲金融危機(jī)、9·11事件與次貸危機(jī)引起的金融海嘯等事件，都出現(xiàn)過外資大量回撤導(dǎo)致股市大幅下跌的例子。以最近的情況來說，今年上半年美元維持強(qiáng)勢，加上美股的牛市持續(xù)，國際熱錢流出新興市場。第三季度末，歐美股市出現(xiàn)較大的回檔，熱錢又流回新興市場。10月中旬以來，美元再度走強(qiáng)，歐美股市也再創(chuàng)新高，熱錢再度流出新興市場。

國際熱錢總是追逐匯率與股市的熱點所向而快速移動。中國多年來的資本管制，使得中國股市與國際股市的相關(guān)程度較低，但在股市逐漸對外資開放與人民幣國際化的進(jìn)程中，今后的股市與匯率會比以前更易受到國際熱錢流向的影響，與國際股市的相關(guān)程度也會提高。這些轉(zhuǎn)變雖然不會馬上發(fā)生，但長期趨勢是可以預(yù)期的。

預(yù)計不久之后，中國的A股就會被納入國際股票指數(shù)并占一定的比率，海外基金公司可以透過中國香港地區(qū)的券商直接投資A股來對應(yīng)所跟蹤的指數(shù)。增量資金進(jìn)入A股與改革紅利的預(yù)期，使7月底以來這一波上漲行情不會很快結(jié)束。對于散戶投資者，一方面要注意滬股通開始后外資的投向，另一方面也可以經(jīng)由港股通投資境外市場，分散只把錢投資在中國股市的風(fēng)險。此外還要多關(guān)心國際金融市場的消息，尤其是美元走勢與美國股市，因為經(jīng)由國際熱錢的流動，以后的中美股市的關(guān)聯(lián)度將會比現(xiàn)在有所提高。