中國平安并購上海家化的財務整合績效研究

摘 要：很多并購案例的發生啟示著我們，并購并不是兩個企業簡單的組合在一起，必須通過一系列的并購整合，而財務整合又是并購整合中的核心。許多國內外的專家學者通過理論研究都證明了這一點。然而實踐方面是相對缺乏的，本文擬研究中國平安并購上海家化后的財務整合績效，為理論文獻進行補充。

關鍵詞：財務整合;中國平安;上海家化

距離中國平安并購上海家化已經將近3年了，這次的并購是否取得了成功，主要表現在并購財務整合是否成功，本文通過對上海家化在并購前后的財務指標績效進行評價，來研究這次并購的成功與否。

一、并購背景

中國平安保險（集團）股份有限公司（以下簡稱“中國平安”）于1988年誕生于深圳蛇口，是中國第一家股份制保險企業。公司于2004年6月在香港聯合交易所主板上市，之后在2007年3月在上海證券交易所上市。至今中國平安已經發展成為融保險、銀行、投資等金融業務為一體的整合、緊密、多元的綜合金融服務集團。2014年7月7日，《財富》雜志2014世界500強排行榜，中國平安憑借2013年度穩健的業務增長和利潤表現，榮登排行榜128位，較2013年提升53位，又一次次蟬聯大陸非國有企業第一名。

上海家化成立于1951年，并在2001年3月在上海證券交易所上市，成為國內化妝品行業首家上市企業，同時也是國內日化行業中少有的能與跨國公司開展全方位競爭的本土企業，擁有國際水準的研發。上海家化創造了“佰草集”、“六神”、“美加凈”、“高夫”等諸多中國著名品牌，在眾多細分市場上建立了領導地位。

隨著外資日化企業的進入中國，國內的日化品牌遭受了極其殘酷的競爭。上海家化作為國有企業，雖然是上市公司，但是國有體制仍然牽制著公司的發展，這就迫切需要上海家化通過并購結束國企生涯。

2011年11月7日，上海聯合產權交易所發布公告，平安信托旗下上海平浦投資有限公司最終以51億元人民幣的價格成功獲得上海家化集團100%股權。

二、中國平安并購上海家化的財務整合的績效評價

本文搜集了上海家化2009-2013年的年報，從償債能力、經營能力、盈利能力、成長性水平四個方面對上海家化并購前后2年的財務指標進行了分析。本文所需數據均來自巨潮資訊網，通過Excel軟件進行數據的整理、處理。

1.并購前后償債能力分析

上海家化的各期短期償債能力指標和長期償債能力指標經過2011年的并購后都有了顯著的提高，說明公司的償債能力明顯增強了。

由此可見，經過中國平安2011年對上海家化的并購成功，有了中國平安這家實力強大的靠山，無論短期償債能力還是長期償債能力都有所提高，財務風險也顯著降低了，為上海家化今后的發展奠定了堅實的基礎

2.并購前后經營能力分析

從以上數據可以看出，上海家化的應收賬款周轉率2012年和2013年叫之前有比較明顯的提升，說明公司的貨款回收力度不斷加強;存貨周轉率2012年較之前有顯著提高，但是2013年出現下降，主要原因是上海家化開始利用中草藥等中國文化資源和優勢進行產品創新，而中藥材價格上漲較快，存貨有較大幅度的增長，而營業收入基本保持不變，因此導致存貨周轉率和總資產周轉率有所回落。總的來說，雖然資產周轉率的變動狀況不太穩定，上海家化的資產運用狀況保持著較好的發展趨勢，整體向好。

3.并購前后盈利能力分析

上海家化的盈利能力指標從2011年至今一直保持著逐年上升的趨勢，尤其是銷售凈利率和總資產凈利率增長明顯，凈資產收益率在2011以后一直保持著高度的增長，這與凈利潤的持續增長是分不開的。目前，我國上市公司凈資產收益率一般以10%為標準。只有當凈資產達到一定規模，而且在持續增長的情況下，仍能保持較高的凈資產收益率，才能說明公司股東具有較好的回報。總的來說，結合四個盈利能力指標的分析，公司的整體資產收益得到較大的提升，并購后還是保持著平穩的盈利能力。

4.并購前后成長性水平分析

各項成長性指標在2012年都有所增長，但是2013年出現了下降，通過查詢2013年報發現，原材料價格較前幾年有大幅度的增長，這無疑會影響到凈利潤增長率和凈資產增長率;此外2013年上海家化董事長葛文耀被罷免，之后曝出葛文耀和大股東平安信托出現意見爭執，間接影響了公司的發展;從全球經濟發展來看，2013年全球經濟持續低迷，日化行業增長同步趨緩。以上原因都導致了2013年各項指標的降低，但是通過2014半年報發現，公司的營業收入和凈利潤已有所回升。總體來看，上海家化的成長性還是很好的。

綜上所述，上海家化經過中國平安重組，就算在金融危機和國內通貨膨脹，成本上升等不利的外部因素下，無論是償債能力、經營能力、盈利能力指標還是成長性水平均有所改善并呈現良好的發展趨勢，而且大部分指標好于行業平均水平。這說明中國平安并購上海家化財務整合是成功的。

參考文獻：

[1]張韻.中國平安收購上海家化的估值分析[D].上海交通大學，2012.

[2]耿云江，宋路莎.企業合并重組：財務整合先行——基于中平能化集團的案例分析[J].財務與會計，2011，05：13-15.

[3]Stuart Ferguson.并購整合績效分析.第1版.北京：清華大學出版社，2005：159-168.

作者簡介：周秀娟，夏培培，河北經貿大學，會計學專業，財務管理方向，研究生