馬云的65億元投資去哪兒了

駱曉昀

4月9日，華數傳媒宣布終止面向不特定對象募集10億元資金的非公開發行預案，并公告新的非公開發行預案：向特定對象杭州云溪投資合伙企業，發行286，671，000股股份，募集資金總額為6，536，098，800元，全部由云溪投資以現金方式認購。

誰投了65億元？

65億元哪里來

華數傳媒的公告顯示：云溪投資三位合伙人為史玉柱、云煌投資以及謝世煌，三者的持股比例分別為0.9943%、0.0002%、99.0055%，普通合伙人投資資金均為自有資金，有限合伙人謝世煌的資金來自于浙江天貓科技有限公司向其提供的借款。

云溪投資的普通合伙人為史玉柱以及馬云控股的杭州云煌投資，執行事務合伙人為史玉柱，有限合伙人為謝世煌，獨立的投資決策由史玉柱和馬云共同協商確定，和阿里巴巴集團之間不存在委托持股、協議控制的情況。

云溪投資、云煌投資均是為了此次交易在近日剛剛成立的公司。與華數傳媒的這次合作，是云溪投資的首次投資行為。

上海交通大學媒體與設計學院博士生導師姜進章告訴《瞭望東方周刊》：“馬云啟用一個全新的公司投資華數，可以避免在合股制的前提下，‘阿里多方股東投資意見不統一的麻煩。”

據了解，為了此次入股，4月8日，浙江天貓與有限合伙人謝世煌簽署了《貸款協議》，貸款本金不超過65.37億元，貸款期限為自提款之日起10年，貸款復合年利率8%。

浙江天貓成立于2010年10月25日，法定代表人為馬云，系有限責任公司（臺港澳法人獨資），并不存在協調股東表決問題。

市場關注的另一個問題是，浙江天貓注冊資本為200萬美元，貸款給謝世煌的65.37億元已遠超過其注冊資本，那么這筆資金來源是自有資金，還是商戶資金？

大成律師事務所合伙人向媒體表示，借款資金不可能來自于商戶店主押金，其具有專門的銀行托管賬號，且動用這部分資金屬違規行為。阿里巴巴具備強大的資金運作能力，浙江天貓資金應非自有資金，股東注資和外部融資均有可能。

據悉，謝世煌本人也是阿里巴巴高管，為“阿里”18位創始人之一，云煌投資由馬云和謝世煌合伙成立，兩者持股分別為99%和1%。

姜進章認為，馬云和史玉柱都具有極高的個人品牌價值，甚至超越其公司品牌價值。此種情況下，“阿里”是否具有云溪的實際控制權已無關緊要。

馬云在國企整合的情況下投資華數傳媒，出擊文化市場，并借此正式介入互聯網電視行業，可以說是他在互聯網融合背景下的一次重大舉措。據悉，此前天貓已經與華數傳媒在互聯網電視領域有過一次成功的合作。

愛建證券新媒體行業分析師侯佳林告訴《瞭望東方周刊》：“目前，上市公司的新媒體行業已細分為數字出版、互聯網、互聯網影視、互聯網廣告和互聯網游戲等幾個板塊。在互聯網影視領域，百事通和樂視網屬于市值和規模最大的兩家企業，華數位居其后。”

65億元的資金量，在新媒體領域不算一個小額投資，但目前新媒體公司的市值普遍較高，領頭的兩家公司市值均在300億元左右。此次云溪投資出資65億元，換取華數傳媒20%的股份，屬于合理區間。

“馬云和史玉柱投資華數，將使公眾對華數傳媒未來發展抱有一定的期待。”侯佳林強調。

優質節目會再漲價嗎

華數傳媒表示，本次募集資金將用于華數傳媒“媒資內容中心建設項目”、“‘華數 TV互聯網電視終端全國拓展項目”及補充流動資金。

其中，媒資內容中心擬投資15.15億元、華數TV互聯網電視終端項目擬投入11.1億元，其余約38.82億元補充流動資金，主要用于公司未來進行新媒體產業鏈上下游資源整合、收購其他有線電視網絡資產以及償還部分銀行貸款等。

15.15億元資金的進入，對于內容市場未必能掀起軒然大波。中國優質節目內容的價格已高得令人咋舌，2013年《中國好聲音》的網絡獨播權被騰訊以3.5億元的價格拍下。15.15億元能買下四個“好聲音”，但這樣的資金量至少讓市場擔憂：優質內容的價格會被進一步推高嗎？

華數傳媒控股股份有限公司副總裁兼董秘查勇告訴《瞭望東方周刊》：“作為以視頻內容為核心的服務提供商，公司注重上游內容資源庫的建設，現有版權資源庫已包含眾多國內外優秀供應商提供的內容，其中包括Discovery、BBC、HBO等。”

華數將建設媒資內容中心作為募投項目之一，意味著未來將加大投入力度，通過直接購買各類內容版權、參與投拍影視劇等方式不斷擴充內容資源庫，提升內容競爭力。

“版權內容價格近年確增長較快，競爭激烈。本次融資后，公司會加大對內容資源的投入，尤其是優質內容。但同時，公司也會理性對待，不盲目競爭。此外，公司還將通過多樣化、多渠道的方式進行內容布局。” 查勇表示。

樂視網首席運營官劉弘告訴《瞭望東方周刊》：“目前各大視頻網站在版權購買方面已經漸趨理性，大家都會根據自己的需要來購買，而不會一味瘋搶，只不過面對一些有較大流量增長和價值回報潛力的大劇，視頻網站更愿意為他們付出更好的價格。”

基于理性的態度，節目價格一旦過高、超過承受的范圍，不少視頻網站就會放棄購買，從這個角度來說，華數投資15億元用來購買版權，對于目前的市場來說，影響不會太大。

華數傳媒此次的定增案，至少表明互聯網電視的潛力已被市場所認同，同時有線電視網的用戶價格也有望被重估。劉弘認為，這次定增將發揮鯰魚效應，促進行業的競爭與進步。

在視頻網站排名領域，華數并不具明顯優勢。在Alexa的全球排名中，百度、騰訊、新浪、搜狐、優酷均在前100名之內，其中百度、騰訊名列前10位，這幾家網站在視頻點擊率以及流量方面都勝華數一籌。

深圳廣電集團技術創新研究所出站博士后王建磊告訴《瞭望東方周刊》：“華數作為渠道商和內容商集一體的企業，在視頻網站領域已經失去了競爭的先機。即使將籌集的65億元資金全數砸在這一細分市場，也無法有顯著成效，因此這并非是華數融資后的重點領域。”endprint

而姜進章的看法則不同，他認為，在目前中國互聯網領影視域沒有先機一說，大家基本處于同一起跑線。“中國的視頻網站都還處于內容匱乏的階段，真正重要的是創意團隊的資源。相對于其他企業，華數作為國企擁有七方面的資源，這也正是馬云入股所真正看重的。”

在劉弘看來，資金僅是資源整合的條件之一，后續增量資源也要看各方專業判斷和資源整合能力。未來融資通道放開，樂視也有機會獲得更多發展資金，相比華數并非處于劣勢。據悉，樂視網目前擁有視頻行業最全的影視劇版權庫，超過5000部電影、超過10000集電視劇，同時引入中網、高爾夫、五大聯賽等精品體育賽事等。

仍然面臨強大的地方壁壘

作為內容提供商，華數傳媒的標清資源在行業內位于第一，而高清資源則是深圳天華世紀傳媒位居第一，華數第二。以目前華數傳媒在這個細分行業中的地位，王建磊認為：15億元資金量的投入，無法使其再上一個臺階。

作為有線渠道商而言，華數傳媒在浙江地區擁有絕對的優勢。然而，在跨區域競爭方面，有線渠道商仍然面臨強大的地方壁壘，百事通的案例可窺一斑。

2012年2月，中央電視臺網絡傳播中心主任汪文斌和上海廣播電視臺臺長裘新簽署了IPTV播控平臺合作協議，雙方將落實上海廣播電視臺與中央電視臺原建設的IPTV集成播控平臺合并為中國唯一的IPTV中央集成播控總平臺。

2011年底，國務院正式發布了三網融合第二批試點城市名單，從而使得進入三網融合試點名單的城市達到54個，涵蓋全國4個直轄市，IPTV的發展可謂進入全面開花的新時期。

百視通其實是中國在試水IPTV過程中的一個特殊案例。由于此前中國沒有做IPTV的經驗，因此2005年就拿到了全國首張全國性IPTV牌照的百視通，一直按照自己的方式探索性地發展用戶，與各地電信運營商合作，利用其網絡為當地用戶提供內容服務。

2010年7月12日廣電總局下發的《關于三網融合試點地區IPTV集成控制平臺建設有關問題的通知》規定：未來IPTV播控平臺將采取兩級架構，中央電視臺設立IPTV集成總播控平臺，中央電視臺和地方電視臺聯合建立試點地區IPTV集成播控分平臺。CNTV則是得到央視授權的IPTV具體運作實體。

這份文件的出臺改變了IPTV牌照商和電信運營商之間的合作方式，實質上屏蔽了電信運營商參與IPTV業務經營的可能性，前者只能作為透明的傳輸通道。

以前百視通在某個地區如果遇到阻力，一般選擇繞過這個地區，轉而開拓別的市場。但是與CNTV的平臺合并后，百視通不再需要采取繞開策略，因為CNTV的一級播控平臺是必須的、唯一的接入平臺。從這個角度看，業界大多認為合并對百視通而言，絕對利好。

然而，這種利好并未變成事實，“曾經遍地開花的百事通，目前只覆蓋四個城市。除此以外，中國并沒有打破地方壁壘的案例。”王建磊說。

查勇告訴《瞭望東方周刊》：“華數作為杭州地區有線網絡運營商和面向多網多屏的新媒體內容服務提供商，其核心競爭力在于對有線網執著的創新能力。”

他認為，隨著互聯網基礎網絡環境改善、移動終端的普及和新媒體技術的迅速升級，廣電運營商已面臨其他運營商、互聯網視頻企業的激烈競爭。廣電網絡要拓展新市場，已不能僅依靠政策門檻，而必須考慮如何提升綜合服務能力。

但地方壁壘依然是阻礙有線渠道商跨地域發展的瓶頸，“互聯網電視臺已成為傳統有線運營商，跨區域運營中最后一個春天了。”王建磊說。

需要更多的馬云和史玉柱

2013年6月，國家新聞出版廣電總局發展研究中心在北京舉行《中國視聽新媒體發展報告（2013）》發布會，報告量化了新媒體對傳統廣電的沖擊：受個人電腦、平板電腦、智能手機的沖擊，北京地區電視機開機率從2009年的70%下降至2012年的30%，傳統廣播電視收聽收視群體向老年人集中，40歲以上的消費者成為收看電視的主流人群，電視觀看人群的年齡結構呈現“老齡化”趨勢。

隨著年輕用戶的流失，傳統媒體面臨著廣告減少的危機。廣告投放向視聽新媒體遷移的趨勢明顯：2007～2012年，中國網絡視頻廣告市場規模增幅有3年超過了120%，大大超過同期電視廣告收入的增長幅度，視聽新媒體分得的市場“蛋糕”越來越大。

國家新聞出版廣電總局發展研究中心主任龐井君總結說，網絡視聽節目服務用戶、廣告市場增長迅速，勢必對中國傳統廣播影視用戶量和廣告市場形成嚴重擠壓。

龐井君認為，新媒體是一個由新技術引導驅動下產生的新事物，它是以技術為先導、以內容為主導、以運營為手段的新型產業形式。姜進章則認為，中國新媒體行業在技術上處于模仿階段，在內容創造方面并不具備優勢。

但是對于中國龐大市場而言，新媒體行業僅僅處于發展初級階段，尚需要更多的馬云和史玉柱。endprint