金融促進科技創新的機制研究

田滿文　楊曉麗

摘 要：科技創新有賴于金融創新，科技與金融的結合將產生新的生產力。本文分析了科技金融的發展現狀，探討科技金融促進科技創新的機制機理，并分析科技金融的發展趨勢。

關鍵詞：科技金融；科技創新；機制

一、科技金融與科技創新發展現狀

科技金融屬于產業金融的范疇，主要是指科技產業與金融產業的融合。經濟的發展依靠科技推動，而科技產業的發展需要金融的強力助推。在金融的助推下，科技產業呈現出新的面貌，計算機的應用，網絡的普及，無線技術的發展都是在金融的支持下發揮促進經濟發展的作用。科技與金融本屬于不同的產業，在融合的過程中必然面臨很多困境。世界各國都在努力推動科技金融的發展，我國金融產業發展相對較遲，因此需要進行更多的實踐和摸索。

隨著中國科技產業的快速發展，中國的自主創新體系正逐步建立，與之相應的科技金融也得到政策支持，呈快速發展局面。科技金融綜合服務體系正逐步完善，政府科技金融政策逐步到位，區域性的科技金融服務平臺不斷建立，很好的服務地方科技金融的發展。

當今中國的科技金融大致經歷了三個階段。首先是1985至1996 年的起步期，當時科技金融的基本任務是開發科技信貸市場，政府采取財政貸款貼息等政策措施扶持科技金融發展。其次是1997至2005年的多元化探索期，此時科技金融的工作重心是大力發展資本市場，建立科技創業資金來源，主要采取企業債券、創業投資基金及開放性金融資產。最后是2006年以來的科技金融快速發展期，科技金融進入了新的階段。國家制定了相關科技金融的配套政策，包括銀行信貸、資本市場、保險、擔保及創業投資等。至目前為止科技金融政策體系已基本形成，科技金融工作機制基本樹立，科技金融工作手段日益完善，地方科技金融創新層出不窮。截至2013年，全國各種類型的科技金融服務平臺共26家，對各種中小型科技企業提供各種金融服務。目前依據建設主體的多層次性，科技金融綜合服務平臺可以劃分為政府主導型、金融機構主導型及民營資本主導型三種類型的科技金融服務平臺。

二、金融促進科技創新的機理分析

科技金融通過資本形成機制、風險分散機制、信息揭示機制和激勵約束機制等途徑來實現科技與資本的良好結合，促進科技產業搶占經濟制高點。

科技產業的發展離不開資本的強力支持。科技產業在種子期、創業期、成長期、擴張期和成熟期等階段都需要各種不同性質、不同數量、不同形式資金的持續投入。在科技政策支持下，健全的金融中介及發達的資本市場有助于資本的形成。政策性金融的矯正補缺與倡導機制和商業性金融的利益競爭機制促進了資源的優化配置和金融資本形成，最終為科技產業提供多種資金支持。在發達的資本市場中，私募股權基金、產業投資基金以及各種風險投資基金都是科技產業獲取資金支持的重要來源。

私募股權基金一般是指從事私人股權（非上市公司股權）投資的基金。目前我國的私募股權基金已有很多，包括陽光私募股權基金。私募股權基金的數量仍在迅速增加。私募股權基金的募集對象范圍相對公募基金要窄，但是其募集對象都是資金實力雄厚、資本構成質量較高的機構或個人，這使得其募集的資金在質量和數量上不一定亞于公募基金。可以是個人投資者，也可以是機構投資者。除單純的股權投資外，出現了變相的股權投資方式（如以可轉換債券或附認股權公司債等方式投資），和以股權投資為主、債權投資為輔的組合型投資方式。這些方式是近年來私募股權在投資工具、投資方式上的一大進步。股權投資雖然是私募股權投資基金的主要投資方式，其主導地位也并不會輕易動搖，但是多種投資方式的興起，多種投資工具的組合運用，也已形成不可阻擋的潮流。私募股權投資的風險，首先源于其相對較長的投資周期。因此，私募股權基金想要獲利，必須付出一定的努力，不僅要滿足企業的融資需求，還要為企業帶來利益，這注定是個長期的過程。再者，私募股權投資成本較高，這一點也加大了私募股權投資的風險。此外，私募股權基金投資風險大，還與股權投資的流通性較差有關。股權投資不像證券投資可以直接在二級市場上買賣，其退出渠道有限，而有限的幾種退出渠道在特定地域或特定時間也不一定很暢通。一般而言，PE成功退出一個被投資公司后，其獲利可能是3—5倍，而在我國，這個數字可能是20—30倍。高額的回報，誘使巨額資本源源不斷地涌入PE市場。

科技產業投資具有高風險回報的特點，金融中介通過將高流動性、低收益投資與低流動性、高收益投資結合起來，增加在流動性較差而收益較高的科技產業投資，有利于分散流動性風險，通過銀行中介的跨期風險分擔機制來規避系統風險。金融市場為投資者提供大量的不同種類的金融風險產品，通過為投資者提供資產組合分散和化解創新項目的非系統性風險，滿足了科技產業科技創新對長期資本的需要，通過風險分散機制促進科技創新。

科技金融創新促進科技產業的信息揭示機制形成。通過建立科技銀行、政策性科技金融機構、風險投資機構、私募股權基金等金融機構，容易獲取科技產業創新主體或項目的“硬”信息和“軟”信息。資本市場越發達，投資銀行等機構投資者及個人投資者就越容易獲取科技產業信息并發現投資機會，優化資源配置，加快科技產業科技創新。

科技金融創新促進科技產業的激勵約束機制形成。金融中介促進科技創新主要是通過金融中介與科技產業創新主體簽訂一系列信貸契約來實現的。一國的科技創新體系越發達，法律支持體系越完善，科技金融機構越有動力參與戰略新興產科技創新，對創新主體的激勵越強。在資本市場上，通過證券市場的外部接管、公司控制權市場及投資者的“用腳投票”，形成對科技創新主體的有效約束機制。有效的資本市場對科技產業科技創新的激勵主要體現在資本市場為科技產業所需人力資本提供定價的場所，幫助科技產業建立有效的股權激勵機制，充分調動了科技管理人員的積極性，從而促進科技產業科技創新。

三、科技金融未來發展趨勢

科技金融對科技創新起關鍵作用，促進科技與金融的結合，支持實體經濟健康發展。同時中國正在創建自主創新型國家，加快了科技興國步伐，更加離不開科技金融的支持。政府高度重視科技金融的政策完善與健康發展。2013年7月國務院實時發布了《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，進一步明確了科技金融的發展方向，制定了未來科技金融發展的重點領域以及未來科技企業的戰略性調整，對推動我國科技與金融的高度結合具有重要意義，將推動我國科技金融的全新發展，并培育中國經濟新的增長點，實現科技興國戰略。