欲降還休

李利+侯敬雯

各家銀行年報相繼披露，業績基本符合預期。本文重點解讀銀行年報中的非標資產。

非標資產現狀——名目改變，實質未變

非標資產由于受到監管，因此隱匿在合理名目下。同業業務是近年來銀行從事非標業務的重要手段，尤其是2011年后發展速度驚人。但自從2013年監管當局采取相應措施后，各行同業業務發展有所放緩。從已公布的13家上市銀行（中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行、中國農業銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、民生銀行、興業銀行、浦發銀行、光大銀行、華夏銀行、平安銀行，以下簡稱為工行、建行、中行、農行、交行、招商、中信、民生、興業、浦發、光大、華夏、平安，北京銀行、南京銀行、寧波銀行未統計在內）2013年年報顯示：同業業務在規模上稍降，由年初的10.14萬億元下降為年底的9.75萬億元，下降了3.7%。其中四大行為4.62億元，下降0.76%；中小銀行為

5.13億元，下降0.06%。從銀行具體情況看，在同業資產與總資產占比上，中小銀行數據遠遠高于四大行。其中中小銀行為18.1%，四大行為7.6%（如圖1所示）。在同業資產結構中，買入返售占同業資產比重最大。上市銀行平均水平為56%，其中四大行平均為36%，中小銀行平均為64.7%。絕對規模前三位的為興業、農行和民生，分別為9210億元、7370億元和5704億元（如圖2所示）。從數據上看，中小銀行對于開展非標業務有著更大的動力。

雖然銀行同業資產規模有所減少，但并不意味著非標資產的實際減少。由于實體經濟中部分企業的資金饑渴，及銀行對利潤的追求與維護客戶關系的需要，非標資產通過其他科目進行了重新包裝，例如，將此前在買入返售資產項下的信托受益權歸入應收款項類投資項下，以規避監管。從數據上看，2013年13家銀行應收款項類投資同比增長約50%，絕對額增加1.14萬億元，增加的主要資產是信托受益權。

從銀行表現看，買入返售規模四大行有三家呈下降趨勢。2013年年底與年中比較，工、建、農分別下降了28%、16%、6%，只有中行大幅上漲225%（如圖3所示）。股份制銀行則出現分化。以華夏、交行、中信為代表的銀行大幅上漲（110%、43%、32%）；以興業、浦發為代表的銀行略漲（8%、6%）；以民生、招商、平安、光大為代表的銀行則下跌（-32%、-25%、-11%、-7%）。整體看來，13家銀行買入返售總規模略有下降（-198億元），但降幅有限（-0.6%）（如圖4所示）。

同期銀行應收賬款項類投資卻快速增長。2013年年底較年初大漲163%，較年中上漲25%。但四大行與中小銀行表現不一。四大行應收賬款規模2013年呈收縮狀態。工、建、中、農變動幅度分別-11%、-13%、0.03%、-2.7%（如圖5所示）。而股份制中小銀行則表現積極。年底較年中除民生和光大分別下跌11%和25%以外，其他行都表現為上漲，其中華夏、招行、交行、中信分別大漲1057%、166%、146%、113%（如圖6所示）。

從以上分析來看，銀行非標資產的投資規模沒有大幅下降，類貸款投資的實質并沒有真正改變。

非標資產難以壓縮的原因

從宏觀原因分析，在于旺盛的融資需求。在粗放式的經濟發展模式下，尤其是“4萬億”政策刺激下，地方政府投融資和房地產商的投資積極性暴漲，軟約束下利率不敏感的融資主體增多，形成了直接、巨大的資金饑渴，這就是非標業務強大的需求端。但由于受制于銀行貸款投向全口徑管理、存貸比、貸款額度、資本充足率等制約，融資平臺和房地產在銀行表內融資受限，于是取道表外，達到規避監管獲得融資的目的。

從非標業務各利益方來說，都有著各自的利益訴求。對銀行方來說，出于盈利沖動和競爭激烈的考慮，尤其是在信貸額度受到嚴格控制的情況下，有很強的資產業務表外化動力，從而實現維護客戶關系，化解額度壓力，獲得存款沉淀，增加理財聯動的目的。對投資方來說，非標業務具有收益高、期限短、流動性強的優勢，且存在銀行隱性擔保，風險較低，是優于存款等傳統金融產品的選擇。對融資企業來說，雖然非標業務利率較高，但突破了額度限制，實現了最終的融資目的。對于通道方來說，不僅獲得了通道費用，還可以借此做大規模，搶占市場。于是，多方利益訴求在非標業務這里達成一致和均衡。這種利益格局不僅提供了非標業務生存發展的資產端，還形成了一時難以打破的利益聯盟（如圖7所示）。

從監管方來說，多頭監管下存在監管套利空間。非標資產運作涉及銀行、證券、保險、信托等多個金融主體，而它們的監管部門又不相同，這就為監管套利留下了空間。例如為規避銀監2010年72號文關于理財資金不能委托給信托公司的要求，2011年銀監會禁止銀行理財產品投向委托貸款、信托轉讓、信貸資產轉讓等監管要求，非標業務操作時在銀行和資金

需求者之間引入更多通道企業，如信托公司、證券公司、基金公司和其他企業等，利用銀監會、證監會等機構分別監管的不便，拉長一筆非標業務的信用鏈條，使其橫跨多個監管部門，以達到規避監管的目的。又如2013年銀監會8號文雖然對銀行理財嚴加限制，但銀行代銷券商資管產品便不受限制（由于銀監會不監管券商及基金公司），使得8號文實施效果大打折扣。

相關建議

從資產端來說。必須盡快實現銀行資產端業務市場化。非標業務實際上是金融壓抑下的“中國式證券化”，是不完全市場化下的銀行相對市場化行為。因此，在銀行資產端早日實現市場化才是治本方法之一。具體而言，要加速推進利率市場化，使商業銀行真正成為自負盈虧的經濟體，同時建立銀行存款保險制度等，使非標業務在金融機構失去存在的意義。

從需求端來說?；庹谫Y平臺資金饑渴需要理順中央與地方的財權、事權，讓地方政府負債運作市場化；化解房地產的資金饑渴需要解決中國經濟的內部矛盾，發展壯大房地產以外的新興支柱產業。只有深層次調整經濟結構，依靠實體經濟支撐中國經濟，理順中央與地方關系，才能從根本上解決非標投資需求端的癥結。

監管以“阻”向“疏”轉變。非標業務是混業經營趨勢下的產物，是實務需求的產物，承認其存在性、合理性，不以“阻”為主要監管手段，而以疏導為主引導其朝著正確的方向發展，才能化被動為主動。同時，加強銀監會和證監會等監管部門的協調，減少監管的空白地帶，采用更為市場化的監管手段，實現更有效率的監管。

（作者單位：中信銀行博士后科研工作站，中國社科院博士后流動站）