基于企業生命周期的財務戰略選擇研究

鄭永艷

（成都大西南鐵路監理有限公司，四川 成都 610000）

企業的發展戰略基本上可以分為非財務戰略和財務戰略兩種，其中非財務戰略也可以叫做經營戰略，而股利分配策略、投資策略以及籌資策略都是屬于財務戰略的范疇。財務戰略不僅是企業資金的重要保障，更關系著企業整體戰略的成功與否，對企業的健康、穩定以及長期發展有著至關重要的影響。以下筆者將從企業的生命周期理論開始論述。

一、企業生命周期理論綜述

企業生命周期理論最早是由美國的葛瑞納教授提出的，他在1972 年發表的《組織成長的演變和變革》中，首次提出了“企業生命周期”這個概念，此后企業生命周期理論得到不斷完善。1989 年，艾迪斯的《企業生命周期》一書更是使得企業生命周期理論更加系統化。此書將企業的成長、發展階段與人類的孕育、成長時期聯系在一起，并提出了“企業年輕時靈活性較強，但是可控性卻較差；企業老化時靈活性減少，但可控性卻增強了”的嶄新觀點。

我國著名學者陳佳貴先生在上世紀90 年代發表的文章中指出，企業的生命周期是指企業從誕生、成長、發展到衰退乃至死亡的過程。而周三多及鄒統釬等人從經營策略的角度將企業的生命周期分為三個階段：企業的專業化階段、企業的多元化階段和企業的歸核化階段。韓福榮等多位學者提出了企業的三維生命周期模型，主要包括企業的規模大小、靈活性以及可控性。一般來說，可將企業的生命周期分為初創期、發展期、穩定期和衰退期等四個階段，本文將從各個時期的財務特征開始分析。

二、企業生命周期各階段的財務特征

（一）企業初創期的財務特征

在企業的初創階段，通常企業的規模較小、實力較弱、效益不高，而同時企業的產品種類也不多、成本較高導致價格也較高。這時企業的品牌形象和企業文化還沒有建立，其主要的財務特征表現為現金凈流量為負和風險較大兩個方面。

1.現金的凈流量為負主要有三個方面的原因。首先由于企業的初創階段需要大量的資金投入，比如需要資金購入生產設備、進行產品的設計和研發及相關的廣告投入費用等；另一方面，企業為了開拓市場以及增強與客戶之間的信任度，一般會放寬有關的信用政策，導致產生大量的應收賬款；此外由于資本市場的主要投資者大多對低價值企業有一定的歧視，導致企業在初創階段的融資渠道十分有限。這些都導致企業的現金流出量比現金流入量要大，企業現金的凈流量為負，企業的資金流轉十分困難。

2.一方面，在初創階段企業通常都是以一個競爭者的身份參與到某一行業中，面臨著同行業企業的排擠和競爭壓力。另外，企業不僅要考慮一個新產品能否獲得用戶的認可，更要考慮到如何才能在該行業立足。因此，這一階段企業承受的風險和壓力較大。

（二）企業發展期的財務特征

企業的發展期是企業規模迅速擴大、企業實力快速增長的過程，這一階段的財務特征表現如下：

1.財務風險仍然較高。這一階段由于企業的規模不斷擴大、產品種類不斷增多，企業競爭對手的數量也在不斷增加，企業在市場中面臨的壓力越來越大。盡管企業的資金流入不斷加大、經濟效益不斷提升，但規模的擴張也使得企業的財務風險加大。

2.籌資能力較強。由于這一階段企業在逐漸的由小變大，企業產品的銷售業績也在飛速提升，現金流量情況大為改觀。盡管許多新項目、新產品的不斷開發使得投入資金加大，但是由于商業信用的逐步積累，企業的融資、籌資能力得到大幅加強。

（三）企業穩定期的財務特征

在進入穩定期后，企業的各項業務已趨于穩定，管理方法和營銷理念都逐步成熟，是企業經營和發展的主要階段。此階段的財務特征主要有以下兩個：

1.財務風險較低。這一階段企業由于企業的業務全面，企業的經濟效益保持在一個比較穩定的高度，企業出現剩余生產力，經營風險和財務風險較之以往明顯降低。

2.現金的凈流量為正。由于這一階段企業的融資渠道增加，甚至有實力借款出去，并且可以利用負債的杠桿使得企業的稅務負擔降低，因此企業將利潤轉化為現金的能力變強。并且由于企業的市場占有率穩定，新增的各項項目較少，而企業的銷售業績還在不斷增加，企業的現金流出降低，企業的現金凈流量表現為正。

（四）企業衰退期的財務特征

企業衰退期的最大特征就是企業的經濟效益大幅減弱，市場對產品的需求降低導致出現企業產品出現供大于求的現象，這些都使得企業的財務風險變大。而且由于企業的業務縮水，一些債權人通常會要求企業提前還債，這些都使得企業的資金運轉情況雪上加霜。

三、企業生命周期各階段的不同財務戰略

為了提高自身的財務競爭力，企業必須對流動資金進行長期規劃，也就是企業的財務戰略。企業的財務戰略主要可分為擴張型財務戰略、緊縮型財務戰略和穩健型財務戰略三種。

（一）企業初創期的財務戰略

1.以自由資本為主的籌資戰略。由于企業初創階段并不能在資本市場引起足夠的注意，企業的規模和實力較弱，因此很難在資本市場進行籌資和融資。這一階段的籌資大多只是依靠自身的資產或一些風險投資者。

2.寬松的運營戰略。初創階段企業流動資金的極度匱乏導致企業必須確立好運營戰略。企業應充分利用現有的資本選定一個合適行業，最大限度的發揮企業的能量，增加企業的利潤，為以后企業的發展打下堅實基礎。

3.零股利的收益分配戰略。企業在初創階段的經濟效益十分低下也不夠穩定，而企業的發展必須要有足夠的資金來源。因此，這一時期企業的收益不應該分配，而是要將之積累起來，利于企業日后的發展。

（二）企業發展期的財務戰略

1.保守的籌資戰略。企業的發展階段盡管產品利潤不斷提升，但是用于產品研發、市場開拓等的資金投入也增加了，企業的財務風險依然較高。因此，企業應采取保守的籌資戰略，采取“先內后外，先股權后債務”的融資方式，降低企業的財務風險。

2.寬松的信用政策。企業的發展階段是企業形成核心競爭力的最好時機，這一階段企業應該將現有資金用于業務和市場的擴張，實現企業的快速發展。這一階段企業要注意適當的放權，以此來提高企業成員的工作積極性、增強他們的責任感。在對企業資源的配置進行優化的同時，還要注意采取寬松的信用政策。

3.低股利的收益分配戰略。在企業的發展階段，企業有了一定的資金流入。這一時期，企業在用資金擴大市場的同時也要留取部分資金用來投資，采用“股票分配為主，現金分配為輔”的收益分配戰略。

（三）穩定期的財務戰略

由于穩定期企業的資金運轉十分順暢、業務穩定且經營風險低，因此可以適當地增加負債、優化資本結構、提高股價，使得債權資金與權益資金一起增長。在企業的運營戰略上企業要將多余的生產力轉向其他行業，實現企業產品的多元化，同時還要通過各種措施降低成本，實現企業經濟效益的最大化，可適當地提高信用門檻，將應收賬款轉化為現金。這一時期由于企業的流動現金較為充足，因此收益分配應以高現金的股利分配方式為主，滿足投資者的期望并以此來吸引更多的投資者。

（四）衰退期的財務戰略

衰退期是企業逐步走向衰老和消亡的過程，這一階段企業的人才流動大、財務風險大。在這一階段企業可采取防御收縮型的財務戰略，降低債務規模，調整業務方向以便尋找新的突破點，不可一味的退縮，要在挑戰中發現機遇。這一階段企業雖然利潤降低，但流動資金仍然較多，可通過高股利的收益分配方式來對投資者初創期和發展期的低股利進行補償。

比如著名的“寶鋼”集團，在1978 年初創期和成長期均采用負債籌資和股權籌資方式，投資則以固定資產為主，將大部分收益留存；而從2004 年進入穩定期以后，以短期負債籌資為主，進行了大量的股權投資，采用的是現金股利分配政策，通過不同時期的財務戰略調整，很好的實現了企業的可持續性發展。

四、結語

財務戰略不僅關系著企業的資金支持，更關系著企業的生存和發展。由于企業生命周期的各個階段的財務特征不同，因此在不同階段所需要采取的財務戰略也各有不同。總之，企業應把握住實現企業可持續性發展的核心思想，根據企業生命周期的變化適當地調整企業的財務戰略，從而保證企業又好、又快發展。

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