新型城鎮化融資中的保險業支持

丁曉峰 孟雪

摘要：新型城鎮化建設已經成為國家的重要戰略，也是為了經濟增長的重要支點之一。文章擬就根據中國城鎮化發展的基本數據，以及社會融資和保險業支持國民經濟建設的相關數據，分析中國新型城鎮化的基本內涵中，保險業未來在金融支持城鎮化過程中的可能選擇。據此，給出了相關路徑建議。

關鍵詞：新型城鎮化；地方政府融資；保險業

一、 引言

諾貝爾經濟學獎得主、美國經濟學家斯蒂格利茨斷言， 21世紀對世界影響最大有兩件事：一是美國高科技產業；二是中國的城市化（李迅雷，2010）。由于中國的國情不同，城鄉結構與制度設計的差別，城鎮化過程不能完全照搬西方，因此說，我們的城鎮化建設需要全面統籌，加之中國當前正處于全球經濟復蘇環境下，經濟增長也正面臨著考驗。同時，新型城鎮化建設要體現中國特色的發展模式，也即要以基層的縣域鄉鎮企業和小城鎮為依托，在產業和城鎮規劃中實現結構性平衡，最終以實現農業現代化、基礎產業升級以及基層農民進城后的各種社會保障為依托的新型城鎮化。這一過程不僅包括了基礎建設成本，還涵蓋了上述各個要素的綜合成本，在國家財政與地方政府財政的有限收入前提下，地方政府融資渠道的重要性就凸顯出來。經過次貸危機的沖擊，國家經歷了一度寬松的宏觀經濟政策之后，開始注重經濟增長的質量和轉型。因此需對于原先的政策給予調整，特別是金融領域，要加強商業銀行資本約束、影子銀行合規監管、以及融資平臺的審查，這都昭示著在新一輪城鎮化建設中，要多元多方位、合法合規以及充分利用市場活力吸引資金進入到新型城鎮化建設中來。而保險業由于對中國現代化建設進程中的金融支持有著巨大的潛力可挖，因此如何吸引保險業積極參與新一輪城鎮化建設，是當前各界關注的熱點之一。本文擬就新型城鎮化中的保險業支持，給出基本的政策建議。

二、 新型城鎮化戰略與保險業的發展

1. 城鎮化建設與保險業發展。研究表明，未來10年中國還有大約1.2億人進入城市，每增加一個城市人口，城市基礎設施建設投資大約需要10萬元，增加1.2億城市人口，就需要12萬億元的基礎設施建設投資。根據中國2012統計年鑒，目前中國城鎮人口為6.91億口人，占比為51.27%，農村人口為6.57億口人，占比為48.73%。若城鎮化率每年提高一個百分點核算，在2030年后中國能達到70%的城鎮化水平。根據華創證券的研究，中國城鎮化率每上升1個百分點，保險密度將增加4.4%。據此推算，2020年中國保費收入將達到3.98萬億元，對應年化增速12.01%， 而這只是以現有的保險業務模式為標準進行測算，如果在新型城鎮化建設中，保險業通過拓展保險投資，加大對城鎮化融資的金融支持，不僅保費收入年化增速幅度加大，而且還增添了地方融資平臺的資金融通渠道，這對升級原有融資模式意義極大。筆者據此根據新型城鎮內涵設定，應進一步拓展中國保險業的業務空間。

按照發達國家城市化發展的金融支持經驗來看，主要是通過市場化融資手段，吸引多元化資本參與基礎設施、公共配套設施等基建項目的建設，同時還通過各種金融支持解決不斷增加的城鎮人口的基本保障問題。如保險業最發達的美國，二戰后，美國政府得以順利推進城鎮化進程，與債券市場快速發展的金融支持分不開，而其中保險業因投資高品質債券和基礎設施相關領域，使得保險投資收益率得以迅速提升；日本作為保險業發展僅次于美國的第二保險大國，其保險業對于戰后城市化的迅速發展也起到了重要的金融支持，特別是非傳統保險在日本戰后與城市化進程的同步發展，對于中國今后的保險業發展有著重要的借鑒意義。

2. 中國新型城鎮化的內涵。有學者認為，中國的城鎮化不是簡單的造成運動，應該將已經居住在城市里的農村勞動人口變為真正的“城里人”；還有學者認為，城鎮化不是土地城鎮化，不是城市現代化、不是大規模的城市投資建設，也不是簡單意義提升戶籍居民的福利，更不是傳統意義上的城市化，而是解決中國幾億農村人口的非農轉型問題。筆者認為，盡管關于城鎮化界定還未有權威的結論，但它至少要包含這三個層次： 第一層次，從以農業活動為主要方式的生存手段轉變為以非農活動為主要方式的生存手段；第二層次，農民轉入非農后，要在享受教育、醫保和基本生活福利的待遇上向城鎮居民的基本水平看齊；第三層次，在居住環境和居住區域上向城鎮集聚地轉變，這種轉變不是大規模的向地市級、省級和直轄市等城市轉移，也不是就地簡單的在原居住地集中造城，而是將向現有的建制城鎮局域集中，將中國當前兩萬個建制鎮進行現代化升級。具體地說，一是城鎮化的“硬件”建設，從基礎設施、到公共配套服務以及城鎮產業進行改造、創建和調整，其中包括基本的居住房建設、道路建設、水電煤的升級以及新產業的創建，并基本上能夠解決所在城鎮管轄范圍內新轉移的非農人口的就業。二是城鎮化的“軟件”建設，包括教育、醫療保障、養老保障和再就業培訓機制。

3. 中國社會融資的基本態勢。銀行貸款一直是中國社會融資的主要形勢，由銀行主導的貸款在很大程度上一直決定著中國金融支持城鎮化建設的基本趨向。但是由于新金融變革的加劇，擁有貨幣創造功能的商業銀行經營模式，正受新的金融模式的沖擊，如包括信托產品、銀行表外理財產品在內的影子銀行正大行其道。因此未來城鎮化融資必須要根據中國社會融資格局的變化，作出相應的調整。我們根據當前中國2007年～2012年的基本融資數據，可以得知，當前盡管銀行貸款占據主導地位，但其比例正在下降，2012年的銀行新增貸款占社會融資的比例已由2007年的60.5%下降到當年的52.05%。而全社會融資規模確實逐年大幅度遞增，從2007年的59 663億元增加到2012年的157 600億元。根據測算，全社會融資規模的同比增幅從2008年為17%，上升到2012年的23%，可見其它金融業進入社會融資領域的占比正在增加，這也為中國保險業進入未來城鎮化融資領域提供了基本的數據支撐。詳見表1。

三、 保險業支持是新型城鎮化融資的內在要求

1. 城市基礎設施建設中的傳統金融支持。無論是從傳統的城市化建設，還是發達國家的城鎮化發展經驗來看，金融支持對于城鎮化的硬件和軟件建設必不可少，根據國內外城市和城鎮建設的歷程看，農業現代化速度越快，城市和城鎮化步伐和現代化速度就越快，以及伴隨而來的資金需求量也就越大。其中除了一些重大的項目來源于中央撥款和政策性銀行貸款之外，另外一個重要資金來源就是商業銀行貸款和其它融資平臺的融資。根據國家審計署2013年6月公布的對36個地方政府本級政府性債務的審計結果看，2012年底債務余額中，地方融資平臺公司舉借的債務占25.37%，仍是地方政府債務的主要舉借主體。其中，融資平臺公司比2010年增加3 227.34億元，增長比率達22.50%。另外，從債務資金來源看，2012年底債務余額中，銀行貸款占78.07%，仍是債務資金的主要來源。從債務資金投向看，用于交通運輸、市政建設、土地收儲、教科文衛、農林水利建設、生態建設和環境保護、保障性住房等支出占已支出債務額36 434.47億元的92.14%。用于交通運輸、保障性住房、土地收儲和市政建設的債務支出增長較大，分別比2010年增加3 295.45億元、720.68億元、652.83億元和407.74億元，增長比率分別為30.29%、141.47%、21.15%和4.15%。由于融資平臺的不規范，已經隱藏著巨大的債務風險。

2. 未來城鎮化建設對保險業金融支持的需求。關于未來城鎮化建設的資金需求，現在已達成一致的估算，初步認定未來城鎮化建設的資金需求為40萬億元，這不僅給中國新一輪經濟增長提供強勁的動力支持，而且還吸引著各種形式的金融支持，并在金融產業內部產生激烈的競爭。就目前金融格局來看，商業銀行仍占據主導，證券業正穩健發展，信托業發展迅猛，保險業雖然發展較快但與國民經濟地位不匹配。這種不匹配的現狀主要表現在：中國GDP排名世界第二，但中國保險業的保費收入排名第六；保費收入占GDP的比重中，世界均值為8%，而中國僅為4%；發達國家保險資產占金融業總資產的比重高達20%，而中國此項比重僅為4%。從保險業對于國民經濟建設的支持力度看，也明顯不足，比如在發達國家，保險賠付達到重大自然災害總損失的60%以上，而中國的保險賠付在重大自然災害中的總損失占比甚至連1%都不到，比如汶川地震中保險賠付僅16.6億元，僅承擔了總損失8 451億元中的0.2%。保險業發展規模與對國民經濟發展貢獻度的不匹配說明了中國保險業的原有業務亟需拓展或轉型。尤其在當前新型城鎮化戰略背景下，這既是一種挑戰，更是一種機遇。

四、 新型城鎮化中保險業支持的路徑探討

1. 路徑之一：探索債券保險業務。因地方政府債務風險問題，導致新型城鎮化建設對資金的需求不能再依據傳統的銀行貸款模式，更不能再依據土地財政，以及依據融資平臺間接發行的城投債進行融資。而對未來十年城鎮化提供金融支持的各種有效模式的選擇中，目前呼聲最高的是市政債券市場的建立，而根據美國市政債券市場的發展進程看，得益于債券保險的大力發展。自1971年美國市政債券保險公司提供第一份債券保險以來，美國的市政債券保險業務開始穩步發展。由于債券保險公司的等級較高，有助于債券發行者通過債券保險自動提升信用等級和降低融資成本。特別是在非完美市場中，存在著有限理性、信息不對稱、規避風險等問題，容易增加監管當局的風險管理成本，債券保險的出現解決了市政債券市場中的違約和拖欠風險。

鑒于此，中國保險業在未來業務轉型中，設立債券保險公司或子公司，可以通過外部信用增級提升市政債券信用等級，降低市政債券違約風險，提高推動市政債券市場的效率，從而推動市政債券市場的發展。根據美國市政債券市場和債券保險發展的經驗看，參加債券保險的債券收益要比未保險的Aaa級或經常比Aa級的債券收益高，這樣就會吸引更多債券發行者來購買債券保險。如果在未來建立起市政債券市場，不僅可以大大緩解城鎮化中的資金需求問題，還能大幅提升保險業的保費收入，更重要的是可以促進保險市場與資本市場的聯動，充分發揮市場效率和吸引民間資本進入債券市場，乃至最終實現對城鎮化建設的金融支持。

2. 路徑之二：拓展非傳統保險業務。養老問題是農民轉為城鎮人口后一個亟需對待的現實問題，鑒于中國當前現有保障體制，按現有城鎮、城市養老標準，國家難以拿出龐大的資金來支付農民轉入城鎮后養老金缺口。因此，拓展非傳統保險業務，可以解決未來龐大的養老金缺口，這方面很有借鑒意義的是日本的非傳統保險，也即變額保險，在中國被稱為投連保險。日本的變額保險雖然經歷了低谷，但是對于日本養老金問題解決起到了關鍵作用。而中國當前的投保率才10%左右，如果在變額保險的營銷策略、營銷員素質、營銷對象以及營銷渠道得到可靠保證的前提下，將大幅提升保費收入，根據日本經驗，變額保險銷售對象是50歲以上的中老年人。根據2012年統計數據初步估算，中國農村50歲以上中老年人口大約在2億口人～3億口人，這個數字還在增加。采用變額保險銷售模式，將未來十年中新增城鎮和城市中老年人口作為銷售目標，不僅可以解決城鎮化中農村人口的非農化過程中養老金缺口問題，而且還積極吸引廣大民眾參與投保變額保險，這不僅從軟實力上支持了城鎮化建設，也為擴大保險收益提供了更廣闊的途徑。

3. 路徑之三：加大對城鎮化項目的債權投資。債權融資，指的是資金需求者通過借錢的方式融資，形成債務人與債權人之間的關系，屬于外源性融資。借貸者首先要承擔資金的利息，隨后在借款到期后向債權人償還資金的本金。債權融資的基本特點主要是解決和緩解實體經濟所需的資金短缺。而在當前中國新型城鎮化過程中，保險業可以通過債權融資的形式支持地方政府項目的建設，并通過一定的項目回報獲取收益。目前已有一些企業開始通過債權融資計劃，進入到地方項目的建設中去，并取得了成效。

2012年12月，中國太平洋資產管理公司發起設立的“太平資產—蘇州工業園區鎮一體化項目債權投資計劃”獲批，標志著中國保險業進軍城鎮化建設領域的開始，這種以債權計劃模式融資給地方區鎮項目的資金，用于道路維修管理、管線鋪設和河流清淤等市政工程項目建設，這不僅開創了保險業直接投資城鎮項目建設的先例，也為保險公司提供了長期穩定的投資收益，并改善了資產配置；同時，它還積極體現了新型城鎮化融資中的保險業支持，拓寬了地方政府融資的渠道，更高層次上發揮了保險業支持國家經濟建設的作用。

4. 通過項目融資形式進入地方政府融資渠道。在中國未來城鎮化建設中，通過市場機制融通資金是解決地方政府財政收入不足的重要途徑，除了給予政策的市政債的發行之外，將傳統的項目融資模式借鑒到保險業支持城鎮化的渠道中來也是一種有效的嘗試。而未來除了銀行貸款、金融市場融資外，可以參照國外的項目融資模式，特別是PFI融資模式，使得保險業為進入的民間資本提供擔保，根據項目效益收取保費，特別針對那些可以進入二級市場交易的金融創新產品，將保費捆綁一起，獲取金融市場的高利潤回報。由于保險業資本金雄厚，加之自身有投資資本市場的運作經驗，可在PFI項目融資中，為其相關的資金進行打包，轉變為證券化的產品，進入高風險的金融市場，在與相關民營資本簽訂合約基礎上，進入二級市場交易，由于有著雄厚的資本金作為擔保，民間資本往往更加青睞。在中國金融改革加快，資本市場醞釀著重大發展的城鎮化建設背景下，不僅彌補了城鎮化建設資金的需求，而且還給保險業自身的競爭力的提升提供了新的平臺。

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基金項目：國家自然科學基金面上項目（項目號：G0115）；中國博士后面上項目基金資助（項目號：2013M531085）。

作者簡介：丁曉峰，復旦大學管理學院博士后；孟雪，復旦大學公共管理博士后流動站、上海WTO事務咨詢中心博士后工作站博士后。

收稿日期：2014-04-12。