滬港通：只是從金融起步

國務院總理李克強4月10日上午10A40分在博鰲亞洲論壇突然宣布：“我們將積極創造條件，建立上海與香港股票市場交易機制，進一步促進內地與香港資本市場雙向開放和健康發展。”

滬港通來得悄無聲息，當天上午A股還未見任何風聲。也許市場聯想到的是2007年“狼來了”版的港股直通車，當時此概念一出港股指數猛漲，因為當時A股的估值很高。之后此事被暫時叫停，A股和港股都被閃了腰。

而此次的滬港通與上次不同的是，證監會和香港證券及期貨事務監察委員會（以下簡稱“香港證監會”）在當天下午1點多即快速發布《聯合公告》，進一步闡述了細節。A股市場終于在當日近14點時出現迅猛上漲，滬指最高漲幅達1.95%。

消息甫一公布，可謂一石激起千層浪。內地和香港市場都表現出極其樂觀翹首企盼的態度，仿若已經聽到救市之神的跫音，資金的滾滾洪流就要洶涌而至。有趣的是，這兩個自認為干渴的資金池，部分打通之后都有久旱逢甘霖的感覺。

意在雙向開放

香港可謂打通滬港股市的更積極推動者。在滬港通忽然落地之前，內傳方案早在2012年便已基本制定。據說當時香港有一個負責制定滬港通方案的絕密小組，每一個成員都簽了保密協議。他們每年要到內地出差30多次，最重要的工作就是說服內地監管機構拉起這個閘門。

拉起閘門的好處，顯然還是資金。滬港通相對于早前的QDII、RQFII而言，最大的突破是允許除機構投資者外的散戶參與市場交易。香港的交易市場主要面向國際投資者，而內地的交易市場以散戶為主，資金池很大。

中國人民銀行行長周小川的一席話就特別對香港市場的胃口：“雖然人均GDP還不太高，但是是13億人，儲蓄率特別高，所以將來要尋找投資機會的潛在資金量相當巨大。”香港甚至有一種聲音指出，港股通對于參與的個人投資者資金賬戶余額合計不低于50萬的規定，是好心辦壞事，會逼迫內地投資者轉而走地下渠道，反而更增加風險。這種認為內地小股民寧可冒著不可知的風險，也要把錢砸到港股的天真想法，可見香港市場對內地資金的饑渴程度。

滬港通作為香港推動內地資本市場改革的重要項目，當中的關鍵是雙向開放，未來6個月除了籌備落實滬港通機制外，另一項雙向開放的政策中港基金互認安排（下稱基金互認），相信也很快會拍板。

梁振英特首指出，十二五規劃中已提到中央支持香港鞏固及提升國際金融、貿易及航運中心的地位，滬港通之下的雙向開放，便體現了提升。至去年10月的第十八屆三中全會，中央再提到用市場力量調配，再由李克強總理在博鰲亞洲論壇上點出滬港通的目的，即促進內地與香港資本市場雙向開放和健康發展，反映國家一直對此非常重視。滬港通的意義不是短期對某批或某只股票有什么（刺激）作用，它的意義在于清楚說明香港如何可以充分利用一國兩制和國際金融中心的優勢。

打開人民幣國際化之門

滬港通對香港市場的另一個重大意義，是進一步鞏固了其作為人民幣離岸中心的地位，暫時安撫了那些害怕被包括倫敦、新加坡甚至上海“奪權”的恐懼感。雖說香港得到了中央賜予“人民幣離岸中心”的名分，卻因為資本賬未開放等種種限制，人民幣業務主要仍集中在貿易結算與銀行服務上。

滬港通的真正目的，并不是制造炒作機會，而是為人民幣走向國際的過程推了一把。滬港通開放了中國資本賬自由流通的先例，內地股民可以把人民幣轉到香港買股票，香港及國際投資者也可以運用岸外人民幣來買上海交易所的股票。人民幣在這個買賣行為中可以自由流通，由上海到香港、香港到上海。開始的時候，可能保守一點，循序漸進地處理，兩地股市各有限額，有總額的上限，有每日的交易上限。不過相信在正式推行后，發現隋況理想、風險可控，這個限額會有所增加。

香港對內地金融市場的滲透、提供給內地的金融服務基本都是零。滬港通開通后，中港基金相互認證，為內地投資者提供理財服務，人民幣來去香港的渠道大大增強，都可以幫助香港坐實人民幣離岸中心的地位。

再者，滬港通也間接鞏固了香港金融中心的地位。當更多內地投資者參與港股市場交易之后，客戶黏性就會被視為巨大的資源，吸引更多中外跨國企業去香港上市，市場融資能力將大大增強。

A股影響幾何

如果再加上此前列入議程的國企混合制改革、優先股等利好刺激，像著名財經評論家水皮所說的“資本市場新一輪大行情”，真的要來了嗎？至少，東風已經來了。

A股走到今天這個地步的個中原因，已經到了“休要說曾經，曾經不忍聽”的地步。“為有源頭活水來”或許就是目前最優的解決方案。3000億的試水，對中國一知半解的國際投資者，多少年來境外此起彼伏要求開放資本賬戶的呼聲，滬港通的推出令不時需要參拜“建國底”的內地投資者熱血沸騰。

滬港通出臺當天，當大多數媒體還在向公眾播報和普及“滬港通來了，股市漲了”“什么是滬港通”等新聞事實的時候，作為對于股市反映最為靈敏的一群人，券商、基金分析師們已經開始高談闊論滬港通對于內地及香港的深遠影響了。多位券商、基金人士成為了媒體的座上賓，當然，看好的聲音仍是主流。

在對于A股的總體影響方面，華鑫證券投資總監仇彥英認為：“從資本市場角度來看，滬港通在短期內肯定利好當前低迷的A股市場。”他預計：“滬港通作為試點窗口將只是一個開始，未來，擴大資本流動范圍將是政策面大方向。”

國泰君安首席經濟學家林采宜則看到了滬港通對于券商業務及藍籌股的影響，稱“滬港通將對券商帶來經紀業務和融資融券業務方面的業績提升，同時，對估值較低的大盤藍籌來說是比較大的利好。而從交易制度來講，滬港通的推出可能預示著藍籌股T+0有望于年內推出。”滬港通對于人民幣國際化具有利好影響也是主流聲音之一。

東方證券首席經濟學家邵宇則表示：“滬港通推出是人民幣走向國際化的重要一步。其推出能擴大人民幣資產配置，擴大對海外資產的配置。”

英大證券研究所所長李大霄也持有類似觀點，在他看來滬港通“大力扶持香港成為離岸人民幣業務中心，并加速人民幣國際化進程”，此外，李大霄還認為滬港通對于滬港的資本市場具有雙贏效應“是我國資本市場正式對外開放的標志，有利于加強兩地資本市場聯系，拓寬兩地投資者的投資渠道，有利于鞏固上海和香港兩個金融中心的地位并提升市場競爭力……有巨大的現實意義和深遠的歷史意義。”

（本刊記者綜合整理）endprint