商業銀行開展PE業務以實現多方共贏

強南囡

[摘 要] 當前，我國私募股權投資市場正處在于高速發展時期。商業銀行以直接參與和間接參與等模式開展PE業務不但能為其本身帶來收益，而且也能促進PE的發展壯大以及幫助融資者獲得必要資金。為了降低商業銀行開展PE業務的風險，應當建立科學合理的業務管理流程，將PE業務與傳統的信貸業務分割；加強對PE機構的審核，慎防PE泡沫；借鑒國外經驗，同時注重本土化改革；關注行業新規，避免法律風險；積極培養專業人才，完善人事激勵制度。

[關鍵詞] 商業銀行；PE業務；私募股權投資基金；共贏

[中圖分類號] F832.33 [文獻標識碼] B

當前，我國私募股權投資市場正處于高速發展時期[1]，即使在經歷境內外資本市場“寒流”的2012年，其收益依然豐厚。China Venture投中集團旗下金融數品CVSource統計數據顯示，2012年1-11月，共有145家VC/PE機構通過94家企業的上市實現231筆IPO退出，平均賬面回報率為4.41倍，這樣的高回報對于商業銀行來說具有巨大的吸引力。本文以科技型中小企業為例，探討和分析商業銀行開展PE業務的模式及其為各方帶來的利益，并且從商業銀行角度，歸納其在開展PE業務時應注意的問題。

一、商業銀行開展PE業務的模式

1995年出臺的《中華人民共和國商業銀行法》第四十三條規定：“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和證券經營業務，不得向非自用不動產投資或向非銀行金融機構和企業投資，但國家另有規定的除外”。由此確定了我國金融行業實行的是分業經營體制。根據這項規定，我國商業銀行不能直接進行股權投資，不過，它們可以采取法律允許的其它方式開展PE業務，其模式主要分為直接參與和間接參與兩種。

（一）直接參與模式：通過境外子公司進行股權投資

所謂“直接參與模式”是由商業銀行先在境外設立子公司，然后通過該境外子公司在國內參股設立私募股權投資基金，再直接投資于國內非上市公司。由于這種繞道海外的模式成本高昂，目前將之付諸實踐的也只有工行、建行、中行、農行等實力較強的大型商業銀行，對于諸如城市商業銀行之類的中小型商業銀行來說，這種模式并不具備可行性[2]。

（二）間接參與模式：向PE提供綜合金融服務

除了直接參與模式以外，商業銀行還可以選擇“間接參與模式”開展PE業務。事實上，私募股權基金的操作流程包括募資、投資、投后管理以及退出四個步驟。商業銀行可以發揮自己的優勢，參與到PE的整個生命周期，為PE及其客戶提供綜合金融服務。

1.融資中介。相較于公募基金，私募股權投資基金由于其“私募”的特性，信息傳播空間狹小，基金募集有一定難度。商業銀行擁有豐富的客戶資源，在解決私募股權投資基金募資難的問題上有天然的優勢。隨著社會經濟的發展，擁有高凈資產的富裕人群規模越來越大，他們對于投資理財的需求日益強烈，對風險承受能力相對較強，當然對收益也有更高要求，因此私募股權投資基金是一個較為合適的選擇。商業銀行可以充當中介，在私募股權投資基金與富裕人士之間搭建溝通平臺，在拓展其私人銀行業務的同時，也解決了PE的募資問題。

2.投資顧問。私募股權投資基金在完成資金募集之后，需要尋找能帶來高收益的投資目標?？萍夹椭行∑髽I由于自身規模小、風險高、實物抵押品不足等特點、以及所處的發展階段、發展理念等方面原因，難以從銀行方面獲得足夠貸款，其發展受到阻礙。但是，科技型中小企業畢竟成長潛力巨大，商業銀行為了不流失這樣的客戶，需要尋找新的解決途徑。PE業務則成為一個突破口。事實上，科技型中小企業高收益和高成長的特性較容易獲得投資者的關注，也容易成為PE可能的投資目標。因此，由于自身客戶或者潛在客戶數量巨大以及網點遍布廣泛，各種客戶的軟硬信息、項目信息資源豐富等優勢，商業銀行可以充當投資顧問，向PE推薦投資目標，為PE設計投資方案，促成私募項目。

3.基金托管。私募資金的安全問題是資金提供者非常重視的，為防止資金出現亂用或者挪用等情況，引入獨立于資金提供者和投資對象的第三方來進行資金的保管和投資的監督非常有必要。由于商業銀行具有控制基金資金賬戶的優勢條件，可以充當資金保管人。當然，作為保管人，商業銀行必須在與私募股權投資基金或基金管理人簽訂委托保管合同的基礎上，履行資金保管、會計核算與投資監督等方面的職責，對基金資金賬戶中的資金或其他金融資產進行保管和清算，并對基金管理人開展的投資活動進行監督，以符合資產管理和保管分開的基金運作原則，保護投資者的利益。

4.貸款業務。隨著PE資金的進入，科技型中小企業在投資者的幫助下不斷成長，實力得以提升，風險承受能力也隨之增強，當其達到一定程度，具備較強還貸能力且符合銀行信貸標準以后，商業銀行可考慮進行貸款介入，進一步滿足企業融資需求，幫助企業進一步發展，形成良好的循環。

二、商業銀行開展PE業務的意義

商業銀行開展PE業務對商業銀行本身、私募股權投資基金、以及有融資需求的科技型中小企業來說都有非常重要的意義，能夠實現多方共贏。

（一）有利于商業銀行拓寬其業務范圍，創造新的利潤增長點

隨著我國加入WTO，金融市場逐漸對外開放，國際化程度不斷加深，我國商業銀行面臨的市場競爭也日益激烈。另外，金融脫媒也對其傳統業務構成直接挑戰。因此，對我國商業銀行來說，拓展新的業務空間就顯得尤為重要。作為我國金融業老大的商業銀行，其信貸資金總量占社會資金的絕大部分，一方面會使其在保值、增值等方面面臨很大的壓力，另一方面也讓其擁有開展PE業務的資金優勢。因此，雖然商業銀行與PE的經營目標存在差異，但是如果能夠選擇恰當的合作方式，也可以在一定程度上實現兩者相互促進、互利共贏的目標。對于商業銀行來說，開展PE業務無疑可以拓寬其業務范圍，建立新的利潤增長基礎。

（二）有利于PE的發展壯大

作為我國金融行業的重要組成部分，商業銀行所擁有的實力和各項資源是其他金融機構無法企及的。如果商業銀行能與PE進行有效合作，對PE的健康持續發展具有積極的推動作用。一方面，商業銀行的資金籌集能力很強，可以幫助PE解決其面臨的資金募集和并購貸款等問題；另一方面，商業銀行與社會各行各業的交流和溝通頻繁緊密，社會資源、信息資源乃至項目資源都非常豐富，在幫助PE解決選項問題時具有極大優勢。因此，商業銀行能夠有效地促成私募項目，推動PE發展壯大。

（三）有利于科技型中小企業成功融資以及獲得其他增值服務

科技型中小企業在促進我國經濟發展、提高經濟效率、推動技術創新和社會科技進步、培育新興產業、吸引就業等方面作出很大貢獻。目前，我國65%的專利和80%的新產品基本上都是出自于科技型中小企業[3]。因此，為了促進科技型企業的持續發展，國家出臺了《2006-2020年國家中長期科學技術發展規劃綱要》以及《國家中長期科學技術發展規劃綱要（2006-2020年）若干配套政策》等相關政策?？梢姡萍夹椭行∑髽I發展前景看好。然而，資金不足、融資困難等因素制約著科技型中小企業的發展。據統計，90%以上的科技型中小企業都存在資金缺乏的情況[3]。商業銀行開展PE業務可以成為解決科技型中小企業融資問題的有效途徑。

私募股權投資基金主要是針對非上市公司股權的投資，更關注企業的成長性[4]?？萍夹椭行∑髽I的高科技性特征決定了其研發的新技術新產品一旦及時有效地實現與市場的對接，那么它將獲得超額壟斷利潤，利潤率也比傳統企業要高得多。因此，科技型中小企業滿足PE對投資對象的要求。

另外，科技型中小企業大多由技術所有人或出資人作為主要領導者，他們未必在企業管理和經營方面有足夠的經驗，而私募股權的投資方都是資深的企業家或者投資專家[5]，他們除了可以解決科技型中小企業的資金短缺問題，還能為其帶來增值服務。首先，PE的資金提供者不但可以幫助企業完善公司治理機制、監管體系、財務制度等，還可以為企業提供更加合理和完善的激勵約束措施；其次，PE資金提供者豐富的市場資源和社會關系不但可以幫助企業拓展采購和銷售渠道，還可以幫助企業融通其與政府和行業內其他企業的關系；最后，私募資本的引入可以使科技型中小企業達到更大規模并提高其在市場上的國際化知名度與公信力，最終實現股東價值。

三、商業銀行開展PE業務時應注意的問題

（一）建立科學合理的業務管理流程，將PE業務與傳統的信貸業務分割

私募股權投資一般是長期投資，需要長期占用資金，投資可能需要經歷若干年才能見到成效。在如此長的投資期內，投資者會面臨各種不確定因素，面臨的風險也比較大。另外，PE的投資目標大多是一些尚未發展成熟的企業，以科技型中小企業為例，在項目選擇、生產經營、技術研發或者其他任何一個方面出現問題都有可能會導致破產，進而造成私募股權投資失敗。因此，商業銀行需要制定科學合理的業務管理流程，嚴格控制其開展PE業務過程中面臨的風險。

首先，商業銀行要將PE業務與其傳統信貸業務進行分割，對于流入PE市場的商業銀行資金必須進行有效隔離和嚴格監管。其次，在投資目標的選擇、投資組合的構建、投資后對投資目標的管理以及投資退出等各個方面要制定科學嚴格的營運管理流程和業務監督策略，建立健全整體風險評估系統和風險預警機制，合理控制和降低風險。

（二）加強對PE機構的審核，慎防PE泡沫

PE在滿足企業融資需求的同時，還有一個重要的功能，即為企業提供增值服務，如注入先進的管理技術、拓展企業的采購和銷售渠道、融通企業與政府和行業內其他企業的關系等。這些系列的增值服務可以促進被投資企業成長，以實現企業與投資方共贏，并最終為投資方帶來較高的回報。然而，目前我國有很多PE在追求高收益的同時并不愿意承擔長時間引導企業成長的責任，其投資只為上市圈錢，帶有強烈的投機性，一旦被投資企業成功上市，PE將獲得高額收益。特別是國家推出的創業板在一定程度上降低了企業上市的門檻，許多PE將其視為高回報、大逃亡的渠道?！兑子^》國際發布統計數據，截至2011年5月30日，創業板上市了221家公司，其中134家公司的股東名單中出現私募基金機構的身影，占創業板上市公司總數的61%[6]。由于PE的投機性色彩過于濃郁，增值服務不斷下降，我國PE行業超速發展形成的泡沫風險已不容忽視。因而商業銀行在參與PE業務時應當注意對PE機構進行審核，避免與投機色彩過重的PE合作，慎防泡沫破裂給銀行帶來損失的可能性。

（三）借鑒國外經驗，同時注重本土化改革

PE在我國興起的時間不長，但在美國等發達國家已經有幾十年的歷史，積累了許多經驗。為了少走彎路，充分借鑒國外經驗、吸取其教訓是十分必要的。然而，不同地區的政治、經濟以及人文環境等都存在較大差異，適合美國的技術方法以及模式等引入我國后可能會出現水土不服的狀況。事實上，在美國，哪怕是很大的私募股權基金，東海岸的操作機構和西海岸的都有很大不同。因此，商業銀行開展PE業務時必須考慮我國的文化、經濟環境、誠信情況、溝通方法等多方面的因素，爭取在吸收國外經驗和學習國外模式的同時，也能將其本土化。結合我國國情的投資模式的PE將會具有更大的競爭力。

（四）關注行業新規，避免法律風險

如前所提，PE在我國仍屬新生事物，在法律法規層面上，雖然針對我國股權投資基金的相關政策法規已有不少，如《中華人民共和國合伙企業法》、《關于創業投資引導基金規范設立與運作指導意見的通知》、《創業投資企業管理暫行辦法》、《國家發展改革辦公廳關于進一步規范試點地區股權投資企業發展和備案管理工作的通知》、《信托公司私人股權投資信托業務操作指南》、《關于促進股權投資基金業發展的意見》等，但是到目前為止，仍然缺少一部法律對私募資金以及私募股權投資做出全面、具體的規定。

為了解決這種無法可依、無據可查的狀態，國家需要出臺相關法律法規，對準入條件、籌集、投資、管理、退出、主管部門及責任、優惠措施等方面予以規定和完善，并制定科學可行的實施細則，促進PE的發展。事實上，2012年6月26日十一屆全國人大常委會第二十七次會議初次審議《基金法》修訂草案，將從事證券投資的私募基金納入調整范圍，但私募股權投資基金是否納入監管依然存在爭議。作為商業銀行，需要繼續關注這方面的動態，依據法律法規的相關規定開展PE業務，慎防法律風險。

（五）積極培養專業人才，完善人事激勵制度

雖然傳統的信貸業務一直以來都是我國商業銀行的主要業務，但是開展PE這種高風險的業務，對商業銀行來說既是機遇，也是挑戰。面對這種與傳統的信貸業務差別較大的新型業務模式，銀行要盡快制定和實施有效的人才培養計劃，引進或培養精通金融、財務、法律和技術的具有專業技術背景和較高管理技能的綜合性人才，并制定配套的薪酬和激勵制度，以實現降低風險、提高收益的目的。

綜上所述，商業銀行開展PE業務無論對商業銀行自身，還是對PE的發展以及對解決科技型中小企業的資金短缺問題都有莫大的幫助。不過由于PE在國內是新興行業，同時也是高風險行業，在尚未積累足夠經驗的情況下，商業銀行在開展PE業務時應當小心謹慎，考慮周全，并利用各種手段規避風險。

[參 考 文 獻]

[1]楊蕾.商業銀行參與PE業務的模式與策略[J].會計之友，2011（27）：64-65

[2]林治乾.探討城商行的PE業務[J].銀行家，2012（4）：70-71

[3]唐雯，陳愛祖，饒倩.以科技金融創新破解科技型中小企業融資困境[J].科技管理研究，2011，31（7）：1-5

[4]樊志剛.全球私募基金的發展趨勢及在中國的前景[J].金融論壇，2007，12（10）：3-8

[5]李平.私募股權融資：中小企業融資渠道的創新[J].河南商業高等?？茖W校學報，2012，25（1）：87-89

[6]張志剛.謹慎前行：銀行牽手私募[J].金融管理與研究：杭州金融研修學院學報，2012（2）：50-53

[責任編輯：王鳳娟]