公司融資與政治關(guān)聯(lián)文獻(xiàn)綜述

【摘要】近年來，公司融資與政治關(guān)聯(lián)的關(guān)系這方面的研究越來越多，本文就這方面進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，試圖找出其主要關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】公司融資 政治關(guān)聯(lián) 文獻(xiàn)綜述

一、引言

市場(chǎng)中，與公司有關(guān)的利益相關(guān)者很多，政府是其中之一。政府通過兩種方式來影響企業(yè)：一種是直接干預(yù)企業(yè)，另外一種是通過制定一些相關(guān)的公共政策來影響企業(yè)所在的外部環(huán)境，從而間接影響企業(yè)。在這里我主要探討公司的融資政策與政府之間的關(guān)聯(lián)。

公司的融資政策非常重要，關(guān)系到公司的發(fā)展，所以這個(gè)問題一直是眾多學(xué)者們探討的熱點(diǎn)，當(dāng)然也是研究現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)碾y點(diǎn)，而且在中國(guó)這種特殊制度環(huán)境下，地區(qū)差異大，市場(chǎng)化程度不一樣，地方政府插手的機(jī)會(huì)更多，法制也不是很健全，這些因素都會(huì)影響公司的融資方案和管理層的決策，所以公司除了會(huì)關(guān)注自己公司內(nèi)部的智力和經(jīng)營(yíng)之外，還會(huì)主動(dòng)尋找其他的機(jī)制來維護(hù)自己的利益，例如這種政治方面的庇護(hù)。眾多學(xué)者研究顯示，公司的融資決策確實(shí)受到了公司的政治關(guān)聯(lián)的影響。

要做政治關(guān)聯(lián)的相關(guān)研究，首先要弄清楚經(jīng)濟(jì)學(xué)中尋租的概念。在經(jīng)濟(jì)學(xué)里面尋租的原意指一種生產(chǎn)要素的所有者獲得的收入超過這種要素機(jī)會(huì)成本的剩余。學(xué)者要研究企業(yè)與政治關(guān)聯(lián)的關(guān)系，也需要給政治關(guān)聯(lián)下個(gè)定義，這樣才方便在經(jīng)驗(yàn)研究中選取合適的變量。因?yàn)椴煌膶W(xué)者的制度背景的不同和關(guān)注問題的角度的差異，目前政治關(guān)聯(lián)還沒有一致的度量方法和定義。目前中國(guó)度量它的方法是這樣的，只要公司的高管等現(xiàn)在或者以前任職政府官員，政協(xié)以及人大代表都可以被認(rèn)為是有政治關(guān)聯(lián)。基本上學(xué)者都采用這種度量方法，不同的國(guó)家不同的制度下，政治職位不同而已，比如美國(guó)的國(guó)會(huì)議員之類的。然后學(xué)者們可以采用實(shí)證的方式建立模型進(jìn)行研究，設(shè)置虛擬變量，1代表有政治關(guān)聯(lián)，0代表沒有政治關(guān)聯(lián)，來取樣進(jìn)行回歸研究。

需要說明的是，政治關(guān)聯(lián)區(qū)別于政治干預(yù)，政治關(guān)聯(lián)是公司與政府建立政治關(guān)系而已，進(jìn)而獲得某種利益，而政治干預(yù)是政府或者官員處于公共目的或私人利益，通過一些方式來影響公司。即政治關(guān)聯(lián)的發(fā)起者是企業(yè)，政治干預(yù)的發(fā)起者是政府。另外一方面，政治關(guān)聯(lián)這個(gè)概念和我們常說的腐敗也是有所區(qū)別的。就如Faccio等[2]所說的，公司只是通過有政治關(guān)聯(lián)的高管來影響政府部門做出一些判斷，讓自己公司獲得優(yōu)勢(shì)，在法律上并不違法。

二、公司融資與政治關(guān)聯(lián)的關(guān)系

何鏡清、李善民和周小春收集了我國(guó)2006～2010年民營(yíng)上市公司的數(shù)據(jù)作為樣本，建立了模型，實(shí)證結(jié)果表明，有政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)公司可以得到更多的銀行貸款和更長(zhǎng)的貸款期限，同時(shí)民營(yíng)公司的政治關(guān)聯(lián)程度越高，政治關(guān)聯(lián)在金融危機(jī)中的貸款效應(yīng)越明顯。

而曹佳斌、陳明和張葉平收集了1996～2010年上市的農(nóng)業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)，這些企業(yè)是在滬深兩地上市的，同樣，實(shí)證研究結(jié)果表明，農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)聯(lián)與銀行貸款數(shù)量顯著正相關(guān)；政治關(guān)聯(lián)所帶來的融資便利性，更多表現(xiàn)為獲取銀行的短期貸款。研究表明，政治關(guān)聯(lián)作為一種特殊的社會(huì)資本，能夠作為非正式制度幫助農(nóng)業(yè)企業(yè)獲得銀行信貸支持。

敖小波以滬深兩市的房地產(chǎn)上市公司為研究樣本，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，有些房地產(chǎn)公司能夠取得更多的銀行貸款，這些公司基本都是有政治關(guān)聯(lián)的，為此，他還指出，公司在制定發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)要充分考慮政治關(guān)聯(lián)的影響。

王珍義、蘇麗和陳璐做的數(shù)據(jù)是高新技術(shù)企業(yè)，選取了2006年以前在中小板上市的公司，他們發(fā)現(xiàn)這些公司的技術(shù)創(chuàng)新與政治關(guān)聯(lián)有顯著正相關(guān)關(guān)系。而技術(shù)創(chuàng)新需要大量資金來支持，間接表明高技術(shù)企業(yè)的外部融資與政治關(guān)聯(lián)的關(guān)系。

胡旭陽(yáng)對(duì)2004年浙江百?gòu)?qiáng)民營(yíng)公司進(jìn)行了回歸分析，他發(fā)現(xiàn)，有政治身份的民營(yíng)企業(yè)家進(jìn)入金融業(yè)更便捷，使得民企企業(yè)能夠放的融資，并促進(jìn)了浙江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

余明桂和潘紅波收集了我過1993年～2005年在兩所上市的民營(yíng)公司的數(shù)據(jù)，同樣以是否有政治關(guān)聯(lián)來設(shè)定變量，最后他們同樣發(fā)現(xiàn)，有政治關(guān)聯(lián)的公司能獲得更長(zhǎng)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和更多的銀行貸款。而且，在法制不健全和金融發(fā)展落后的地區(qū)，這種政治關(guān)聯(lián)的融資便利效果更明顯。

Charumilind et al通過對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)的角度對(duì)該進(jìn)行了分析，并指出其中的原因，因?yàn)檎伪尘霸阢y行眼里是一種很有保證的抵押物，所以銀行愿意貸款。

Faccioet al.（2007）認(rèn)為，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更愿意使用高杠桿的資本結(jié)構(gòu)，是因?yàn)檫@種公司能優(yōu)先得到政府的補(bǔ)助和更多的政策幫助。

綜上所述，政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司的外部融資影響很大，對(duì)公司來說是一種資源，它能使得公司能獲得更多的貸款，更優(yōu)惠的利率，甚至在稅率方面也有好處。這樣使得這種公司敢于使用更高的財(cái)務(wù)杠桿來制定自己的發(fā)展戰(zhàn)略，獲得了其他沒有政治關(guān)聯(lián)公司的無法比擬的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種現(xiàn)象在世界范圍內(nèi)都存在，尤其在當(dāng)今中國(guó)法制還不夠健全，金融市場(chǎng)還不夠完善的情況下尤為普遍，這種關(guān)系雖然有利于一些公司，可以優(yōu)先發(fā)展優(yōu)質(zhì)的公司，但我認(rèn)為市場(chǎng)應(yīng)該起到主導(dǎo)的作用，利用市場(chǎng)來配置資源，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，能使得經(jīng)濟(jì)更能可持續(xù)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]何鏡清，李善民，周小春.民營(yíng)企業(yè)家的政治關(guān)聯(lián)、貸款融資與公司價(jià)值[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2013，（1）：83-91

[2]曹佳斌，陳明，張葉平.我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)聯(lián)與融資便利性[J].產(chǎn)經(jīng)評(píng)論，2013，（9）：83-91

[3]敖小波.政治關(guān)聯(lián)與房地產(chǎn)公司融資便利性研究——基于房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)研究，2013，（12）：88-94

[4]王珍義，蘇麗，陳璐.中小高新技術(shù)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與技術(shù)創(chuàng)新：以外部融資為中介效應(yīng)[J].科學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理究，2011，（5）：49-54

作者簡(jiǎn)介：蔡安英，男，江西南昌人，會(huì)計(jì)，碩士。