民間資本投資中小企業(yè)的渠道分析

摘 要：改革開放以來，我國城鄉(xiāng)居民收入水平不斷提高，民間資本規(guī)模不斷擴大。但由于所有制的歧視，民間投資因行業(yè)準入、自身缺陷等受到約束，民間資本急需尋找一條出路以突破當前的困境。與此同時，為促進我國經濟發(fā)展和提高人民生活水平作出了巨大貢獻的民營中小企業(yè)卻沒有得到資金的支持。本文在分析以上“兩極困境”的基礎上，分析了民間資本的發(fā)展現狀及其困境。同時，對民間資本投資中小企業(yè)的可行性和適用性進行分析，論證了民間資本可以并適合投資中小企業(yè)。最后，針對構建民間資本投資中小企業(yè)，實現中小企業(yè)融資渠道多元化的問題給出了相應建議。

關鍵詞：民間資本；中小企業(yè)融資；渠道分析

一、“兩極困境”

我國中小企業(yè)對促進國民經濟的發(fā)展發(fā)揮著重大的貢獻，中小企業(yè)不僅為國有企業(yè)改革中的下崗職工提供再就業(yè)的機會，同時中小企業(yè)也是農村剩余勞動力轉移，促進農村經濟快速發(fā)展，緩解城鄉(xiāng)差距、創(chuàng)建和諧社會的關鍵力量。但是，目前我國大多的中小企業(yè)都面臨融資難，資金緊缺的問題。國有企業(yè)產值占工業(yè)生產總值不到30%，占GNP不到15%，但是卻占有銀行貸款額的70%，占有絕對優(yōu)勢，另外加之國有的商業(yè)銀行對信用過度壟斷，我國資本市場尚不成熟，中小企業(yè)的融資變得十分困難，這嚴重制約了中小企業(yè)的進一步發(fā)展。

一極是大量的民間資本“閑置”或“游離”實體經濟，處于投資困境之中；另一極是中小企業(yè)對融資需求欲望強烈。這種資源配置的扭曲現象正是中國經濟發(fā)展面臨的重要問題。中小企業(yè)是非公有制經濟的主體之一，創(chuàng)造了超過60%的GDP，承擔著75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，對稅收的貢獻超過50%，然而因其天性劣根，其很難從正規(guī)渠道取得所需資金，中小企業(yè)融資缺口的存在成為中小企業(yè)長期發(fā)展的一大障礙。有效緩解中小企業(yè)融資難的困境對我國經濟的發(fā)展有著重要意義。

二、民間資本發(fā)展困境

首先，民間資本在行業(yè)準入門檻上存在諸多的壁壘，特別是在傳統壟斷行業(yè)和領域。由2009年我國各行業(yè)投資構成及比例等相關統計數據可知，目前民間資本主要在制造業(yè)（70.44%）、批發(fā)零售業(yè)（82.44%）、住宿餐飲業(yè)（77.73%）等領域投資占比較大，在中國壟斷行業(yè)中民間資本進入的比重不到20%。根據有關方面的統計表明在全社會80多個行業(yè)中國有資本可以進入的有72個，外資可以進入的有62個，而民間資本可以進入的只有41個，民間資本的不公平待遇在此顯而易見。而且允許民間資本進入的行業(yè)和領域都存在著激烈的競爭，比如消費品制造業(yè)和第三產業(yè)中的一般商業(yè)和服務業(yè)，這些行業(yè)大部分已處于產能過剩和市場飽和狀態(tài)。這些行業(yè)和領域對民間投資主體缺乏吸引力，民間資本不愿在這些行業(yè)中投資。

其次，民間資本自身也存在諸多缺陷，例如，民間資本雖然總量巨大，但是分布分散，對于單個擁有者而言數額有限，不具有規(guī)模效應。同時，民間資本具有盲目性。一般民間投資主體投資決策水平普遍偏低，很難準確把握宏觀經濟形勢和市場變化，盲目跟風，缺少必要的投資理性。此外，民間資本具有過度的“逐利”本性。民間資本的這些特性大大制約了其發(fā)展，在利用民間資本的時候需要考慮其固有的本性，只有這樣才能使民間資本真正發(fā)揮作用，否則只會是停留在理論層面而不具有可實施性。

最后，民間投資經常遭受“玻璃門”和“彈簧門”等限制，在實際運行中，國家在對待公有經濟和非公經濟上仍然“親公”，在與財大氣粗的國有企業(yè)競爭時，民間資本舉步維艱，風險重重。

三、中小企業(yè)融資困境

1.我國中小企業(yè)分布特征

目前，我國約有中小企業(yè)5728.5萬戶，占全國企業(yè)實有數量的99%。根據全國工商聯的調查，中小企業(yè)對中國GDP的貢獻已超過60%，85%以上的城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位、90%以上的農村轉移就業(yè)源于中小企業(yè)。中國技術創(chuàng)新的65%，專利的75%，新產品的80%也是由中小企業(yè)實現的。

然而，中小企業(yè)并沒得到與之經濟地位和所發(fā)揮的作用相匹配的資源配置和政策傾斜，每年新增的8萬億左右信貸資金中的80%以上流向了國有大型項目。根據工商行政管理總局《全國市場主體發(fā)展總體情況》（2012）報告，以中小企業(yè)實有戶來看，2012年全國中小企業(yè)產業(yè)分布為第一產業(yè)比2.10%，第二產業(yè)比12.42%，第三產業(yè)所占比重最高為85.48%，而中小企業(yè)又絕大多數分布在經濟發(fā)達的東部和中部地區(qū)。從產業(yè)分布和行業(yè)分布來看，我國中小企業(yè)主要分布于工業(yè)制造業(yè)和服務業(yè)的批發(fā)零售業(yè)，這些傳統競爭性行業(yè)競爭過于激烈，利潤率低，對資金的需求比較復雜，因此，由于中小企業(yè)特殊的分布，形成了其獨特的融資需求，而正規(guī)金融機構處于風險和成本考慮很難滿足這些需求，因而造成了中小企業(yè)的融資難題。

2.我國中小企業(yè)融資難現狀

我國中小企業(yè)融資難的現狀主要在于融資渠道的不暢，包括直接融資渠道過窄和間接融資渠道過于單一。

（1）直接融資渠道過窄。據深交所統計，目前我國中小企業(yè)板僅有701家企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板也僅為355家，相比于全國5000多萬戶的中小企業(yè)而言，能通過資本市場融資的只是少數。我國中小企業(yè)絕大多數的規(guī)模為注冊資本在10-500萬之間，資本市場對于絕大多數企業(yè)而言門檻太高，通過股票融資的方式只是滿足了小部分企業(yè)的融資需求。另外，我國直接融資狀況表現為股票債券比例失調，債券市場以國債、金融債等利率產品為主，公司類信用債券僅占全部債券存量的1/5。

（2）間接融資渠道單一。根據相關調查資料顯示，我國中小企業(yè)取得資金的間接融資渠道過于單一，調查的中小企業(yè)中有65.7%的融資是來源于金融機構貸款，而以銀行為中介的間接融資金額占比達79%，繼續(xù)在間接融資中占主導地位。大型國有商業(yè)銀行主要服務對象是國有企業(yè)和大型企業(yè)，而中小企業(yè)由于財務不規(guī)范、規(guī)模太小、無法進行抵押擔保等因素，大型商業(yè)銀行出于自身利益的考慮會選擇不貸。在銀行業(yè)高度壟斷的市場格局之下，中小企業(yè)想通過間接融資獲得資金可謂難上加難。endprint

四、民間資本投資與中小企業(yè)融資

1.民間資本作用中小企業(yè)融資的可行性

根據國家統計局有關統計數據顯示，截至2011年底，我國僅城鄉(xiāng)居民人民幣儲蓄存款一項就達34.36萬億元。因從2011年起，城鄉(xiāng)居民人民幣儲蓄存款不再劃分活期、定期存款，所以假設活期存款和定期存款的比列為1：1，活期和定期儲蓄存款能用于投資增值的分別為20%和80%，那么居民儲蓄存款一項中的民間資本可達17.18萬億元。以居民儲蓄存款占所有民間資本的比重為60%估計，全國民間資本總量可達28.6萬億元，是當年人民幣新增貸款的3.82倍，占GDP的60.6%。規(guī)模如此龐大的民間資本足以為中小企業(yè)提供大量的資金來源。

我國中小企業(yè)融資需求旺盛，而融資渠道卻單一。以銀行為中介的間接融資金額占比達79%。我國的銀行體系以大型國有商業(yè)銀行為主，據2011年銀監(jiān)會的年報顯示，大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、農村中小金融機構和郵政儲蓄銀行，占銀行業(yè)金融機構資產的份額分別為47.3%、16.2%和15.2%，大型國有商業(yè)銀行的市場份額遠大于其他金融機構。大型國有商業(yè)銀行通常不愿貸款給中小企業(yè)，中小企業(yè)對資金的需求得不到正規(guī)金融機構的滿足，自然會尋求充裕的民間資本進行融資，這為民間資本的投資創(chuàng)造了空間。

2.民間資本作用中小企業(yè)融資的適用性

（1）民間資本作用中小企業(yè)融資的理論基礎。民間資本作用中小企業(yè)融資的理論基礎為關系型貸款理論。該理論把商業(yè)銀行的借貸方式劃分為“交易型貸款”和“關系型貸款”。其中交易型貸款主要是依據企業(yè)的“硬信息”，比如財務報表、標準抵押品價值等來進行貸款決策，而關系型貸款主要決策依據為“軟信息”，也稱為意會信息。這些意會信息主要是貸款人與借款人長期和廣泛的接觸而獲得的，比如企業(yè)信譽、業(yè)主的人品等，這些只可意會不可言傳的軟信息在很大程度上取代了財務報表數據等的硬信息。中小企業(yè)財務制度不健全，財務報表所反映的信息不真實，即使真實，因其處于傳統競爭性行業(yè)，利潤率較低，并不能滿足正規(guī)金融的限制要求，而且因規(guī)模較小無法提供正規(guī)金融需要的抵押品，在硬信息上處于不利地位。民間資本因其地緣、業(yè)緣、血緣等關系可以迅速地收集企業(yè)及其業(yè)主的軟信息，從而彌補企業(yè)在硬信息上的不足，對企業(yè)進行直接或者間接的投資。

（2）民間資本的特點與中小企業(yè)融資需求相匹配。民間資本和中小企業(yè)從所有制角度來看都具有私有性質，“同源性”使得民間資本和中小企業(yè)如天生一對，彼此有著匹配的默契。民間資本和中小企業(yè)具有互惠互利性。民間資本的充裕，產生了民營經濟；民營經濟發(fā)展，又積累擁有了充裕的民間資本。因此，民營經濟發(fā)達的地區(qū)民間資本充足；民間資本充足的地區(qū)，民營經濟發(fā)達，如東部沿海地區(qū)。

五、民間資本投資中小企業(yè)的渠道構建

1.開放民間資本的市場準入

目前的民間資本進入壟斷行業(yè)的標準模糊不清，給民間資本的市場準入制造了許多無形的障礙。為了開放民間資本的市場準入，各省政府應該督促相關行業(yè)堅持“非禁即入”的原則，為民營經濟順暢地進入壟斷企業(yè)掃清不必要的障礙。進一步加大政府對民間投資的扶持力度，使得民間資本能享受正常的國民待遇。

2.構建自主創(chuàng)新的金融體系

應適當降低中小企業(yè)進入資本市場的門檻，使得中小企業(yè)能利用資本市場進行外部融資，解決中小融資困難的問題，從而為中小企業(yè)創(chuàng)新提供支持。中國的資本市場結構過于單一，我們應該盡快創(chuàng)建多層次的資本市場，在高新技術區(qū)發(fā)展中小銀行，從而徹底使得中小企業(yè)走出融資困境，擺脫商業(yè)銀行的主導，使得中國的金融結構恢復平衡狀態(tài)。同時，由于中小企業(yè)的信用低下，在為民企提供資金借貸時，資金貸出者會面臨巨大的風險，所以相關部門要完善我國的信用擔保體系，使得資金提供者的利益能得以保重。使得資金提供者面臨的風險能得以分散。

3.完善中介服務體系

不斷發(fā)展完善中介服務組織，如協會、商會、民間借貸登記服務中心等，加強對民間資本投資監(jiān)督整頓的力度。政府應該放棄部分管理企業(yè)方面的權利，交由行業(yè)協會和商會來進行管理。行業(yè)協會和商會要優(yōu)化自身功能，提高本會的素質，使得協會本身有能力管理企業(yè)事物。協會應當為民企投資提供信息咨詢、技術支持等方面的服務。協會和商會應當發(fā)揮其中介服務職能，定期向中小企業(yè)發(fā)布有關行業(yè)動態(tài)，技術發(fā)展方向，有關地區(qū)發(fā)展規(guī)劃等信息，為中小企業(yè)投資提供集中高效的服務。避免中小企業(yè)重復投資、盲目投資現象的發(fā)生，使得民間資本可以得到有效配置，更好地位我國經濟的發(fā)展服務。

六、總結

民間資本對促進經濟的發(fā)展起著巨大的推動作用，具有無比的活力。我國投融資體制領域中的“兩極困境”正是中國經濟發(fā)展中將面臨的一個重要難題，及時有效地緩解民間資本供求錯位的矛盾對于我國經濟發(fā)展至關重要。中小企業(yè)對資金的需求為民間資本投資創(chuàng)造了機會，民間資本也適合投資中小企業(yè)。建議在渠道構建過程中，政府部門給予相應政策的支持，同時完善我國金融體系，創(chuàng)建多元化多層次的融資體系，構建相應中介服務等配套機構，讓民間資本能真正服務于中小企業(yè)。

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作者簡介：王伊麗（1990.4- ），浙江溫州人，浙江財經大學金融學碩士研究生，研究方向：金融學endprint