關于合資企業(yè)財務績效評價的研究綜述

張敏

摘 要：在改革開放以來，中外合資企業(yè)大量涌起，引起了政府、外國投資者、國內外學者的廣泛關注。但近年來在實踐運作和管理過程中，許多中外合資企業(yè)的發(fā)展碰到了各種各樣的問題。本文研究的主題是合資企業(yè)的財務績效評價，主要應用的是合資企業(yè)理論和財務績效評價的理論。

關鍵詞：合資企業(yè)；財務績效評價

一、前言

中外合資企業(yè)作為我國吸收外商投資的一種主要形式，在改革開放以來已取得了重大成果。提高了我國在管理方面的水平，促進了企業(yè)技術的進步，擴大了進出口貿易，優(yōu)化我國產業(yè)結構，緩解就業(yè)壓力，讓中國經濟得到騰飛發(fā)展。但合資企業(yè)由于受到一系列的文化知識、戰(zhàn)略、控制和產權問題，面臨的管理環(huán)境更加復雜。因此我們有必要對中外合資企業(yè)的財務績效理論來進行研究，從而實現(xiàn)中外合資企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

二、關于合資企業(yè)的理論綜述

1.國際合資企業(yè)的理論綜述。國內外關于國際合作企業(yè)的理論比較繁多，本文將從企業(yè)的交易成本、戰(zhàn)略行為和組織學習三個視角來探討國際合資企業(yè)的相關研究。

（1）交易成本理論。交易成本理論是由英國經濟學家科斯首次提出。交易成本是指人或者企業(yè)在進行交易時，就所達成交易時所需要支付的成本。Williamson提出企業(yè)一般會選擇以最少的生產和交易成本為前提而進行交易。交易成本理論闡述了合資企業(yè)產生的原因和擴張的邊界問題。合資企業(yè)通過合作來減少少數(shù)交易和國際協(xié)調成本，促進知識和技術的轉移，從而提高生產效率。

（2）戰(zhàn)略行為理論。國際合資企業(yè)是進入國外市場的一種戰(zhàn)略選擇，通過合資來提高市場占有率和有力的競爭地位，獲取資源，達到利潤最大化。Kogut（1988）認為企業(yè)的戰(zhàn)略行為理論解釋了合作伙伴的選擇和合資的動因。企業(yè)通過選擇合適同盟，提高競爭地位而獲取最大化利潤。Harrigan（1987）把合資企業(yè)看做一種能夠應對激烈競爭的戰(zhàn)略武器。Vickers（1985）認為少數(shù)企業(yè)可以通過“先買權”獨占專利來阻止新入者，獲取高額利潤。Vernon（1983）認為企業(yè)在面臨一些不確定的因素時而進行合資采取的一種防御性投資方式。

（3）組織學習理論。 組織學習理論是從非經濟層面來解釋合資企業(yè)的形成，認為可以通過合資來互相學習，從而提高自身的各項競爭力和能力。Mckelvey（1983）認為合資企業(yè)可以潛移默化的互相吸收各個所需的知識，從而獲得收益。在一般情況下，企業(yè)在進行知識交易的成本相對較高且有些知識也不能通過市場交易進行獲得。

（4）對國際合資企業(yè)相關理論的評述。綜上所述，交易成本、戰(zhàn)略行為和組織學習從三個方面闡述合資企業(yè)存在的原因。交易成本理論從資產專用下的機會主義和不確定性說明的合資企業(yè)產生的原因。戰(zhàn)略行為從合資伙伴的選擇和合資動機來說明合資企業(yè)產生的原因。組織學習理論從知識的轉移方面來說明合資企業(yè)的原因。

三、關于財務績效評價的研究綜述

企業(yè)績效評價主要包括財務績效評價和非財務績效評價。財務績效評價是指運用財務指標體系對企業(yè)在盈利、成長、償債、營運等方面作出分析并作出評價。

1.國外關于公司績效評價的研究。從“科學管理之父”泰勒的科學管理出現(xiàn)之后，西方國家開始了對企業(yè)績效的研究，并取得了諸多成就。 國外關于財務績效的評價主要包括杜邦分析法、沃爾評分法、經濟增加值。

（1）杜邦分析體系。杜邦分析體系是由美國杜邦公司創(chuàng)造，以凈資產收益率為核心的財務分析方法。它將凈資產收益率分解為資產周轉率和銷售利潤率，通過財務指標之間的相互關系，客觀反映了企業(yè)的資產運作效率和盈利能力，但杜邦體系中的數(shù)據來源于會計報表，未體現(xiàn)資金的時間價值，在企業(yè)的未來決策和長期可持續(xù)發(fā)展方面有所欠缺。

（2）沃爾評分法。亞歷山大·沃爾在他的著作《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)的概念，沃爾分析法利用7個財務比率并首先賦予這七個比率在總評價中的比重，然后確定標準比率，通過與實際比率的比較，評出相應的得分，最后求出總評分，進而衡量企業(yè)的信用水平。沃爾分析法的操作方法雖然簡便，但在賦予比率比重方面帶有主觀主義，最終影響評價結果。

（3）經濟增加值（EVA）。喬爾·斯特恩和貝內特·斯圖爾是EVA管理體系在世界范圍內的最主要推動者。EVA是基于稅后營業(yè)凈利潤和產生這些利潤所需要資本投入總成本的一種企業(yè)績效財務評價方法，它最大的特點就是注重資本成本，可以準確客觀地反映企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。利用EVA指標可以使企業(yè)注重長遠發(fā)展，使資產得到合理的配置，優(yōu)化資本結構。

2.國內關于公司財務績效評價的研究。由于中國的國情，我國對企業(yè)財務績效評價的研究起步比較晚。在改革開放以后，各企業(yè)開始主動接觸和引進國外的評價方法。進入21世紀，國內許多學者對企業(yè)財務績效評價方法進行了積極的研究并取得了一定的成果，主要包括以下幾種評價方法。

（1）層次分析法。王雷和胡維華通過運用資產報酬率、上市公司盈利指標、等五個一級和N個二級財務指標，采用層次分析法，建立了一個多因素層次綜合評價模型。李曉、李娜、余玉苗將反映企業(yè)償債、盈利、財務管理、現(xiàn)金獲取五個能力的指標作為評價企業(yè)財務能力的基本指標，并對各項評價指標進行專家匿名打分，在運用層次分析法對打分結果進行處理的基礎上，建立了一個評價財務能力的綜合模型，并運用該模型分別對電力行業(yè)在市場中的財務競爭力進行了評價。

（2）因子分析法。顧文炯選取了常用的銷售凈利率、銷售毛利率等15個財務指標，采用因子分析的方法，形成財務評價模型，對農業(yè)上市公司財務業(yè)績進行評價。馮福根和王會芳采用因子分析法，提出根據不同利益相關者對上市公司進行財務績效多角度評價體系。徐國祥、檀向球、胡穗華以滬深兩市812家公司1999年中期和1998年的經營業(yè)績?yōu)闃颖具M行了綜合評價，采用的評價方法是因子分析法，他們提出了包括資產管理能力、盈利能力等六方面指標的上市公司經營業(yè)績評價指標體系。endprint

（3）主成分分析法。潘瑛、程小可采用主成分分析法，通過構建含有總資產報酬率、總資產增長率等九個指標的績效評價體系，對上市公司的經營業(yè)績進行綜合評價。史本山、劉晶、陳朝龍同樣采用主成分分析法，根據財務部實施的企業(yè)績效評價體系，將我國的上市公司的分為17個行業(yè)，建立包含10個指標的績效評價體系，分析不同行業(yè)的的未來發(fā)展。

目前我國的學者還采用基于雷達圖的綜合評價法、平衡計分卡法（BSC）、熵值法復相關系數(shù)法、數(shù)據包絡分析法、灰色關聯(lián)度評價模型法等進行評價分析。還有一些媒體機構如由復旦大學金融期貨研究所與“證券之星”財經網站協(xié)作開發(fā)“證星—若山風向標”財務評測系統(tǒng)，清華大學與《中國證券報》合作推出的上市公司財務績效排序體系等為我國的財務績效作出了貢獻。

3.對財務績效評價理論的現(xiàn)狀評述。通過國內外財務績效評價體系的研究，我們發(fā)現(xiàn)財務績效是企業(yè)績效評價的核心，以企業(yè)的財務指標為基礎，能夠比較客觀的對企業(yè)的財務狀況進行分析。當然，財務績效也有一定的局限，如在合資企業(yè)中，供應合同、轉移價格等帶來的財務收益就不能夠反映。同時，財務績效的評價也會受到環(huán)境、行業(yè)、時間的不同影響，因此我們在設計財務評價時要考慮多方面的因素。

四、對我國中外合資企業(yè)的財務績效評價的展望

綜上所述，國內外研究的財務績效大部分都是關于上市公司的財務績效評價，較少研究中外合資企業(yè)的財務績效。由于中國國情的特點，我國大部分中外合資企業(yè)都是以電子行業(yè)、汽車制造業(yè)、制藥行業(yè)等為主，因此我們可以從行業(yè)入手，選擇其中具有代表性行業(yè)的財務狀況進行分析并提出改善建議，還可以對其他行業(yè)起到借鑒作用。從國內外關于合資企業(yè)的績效研究來看，許多學者主要從知識管理，母公司與外國公司的控制、利益相關者等方面進行對合資企業(yè)的績效進行研究，較少單從財務績效評價方面來研究合資企業(yè)的發(fā)展，因此本文可以從財務績效評價這個角度推動關于中外合資企業(yè)的相關研究。

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