上市公司并購動因案例分析
——以聯(lián)想收購IBMPC業(yè)務(wù)為例

（西南科技大學(xué) 四川綿陽 621010）

一、案例概述

（一）標(biāo)的企業(yè)的基本情況。

聯(lián)想集團(tuán)成立于1984年，由中科院計算所投資20萬元人民幣、11名科技人員創(chuàng)辦，是一家以研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售自有品牌的計算機(jī)系統(tǒng)及其相關(guān)產(chǎn)品為主，至今在信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)多元化發(fā)展的大型企業(yè)集團(tuán)。主要產(chǎn)品有臺式電腦、服務(wù)器、筆記本電腦、打印機(jī)、掌上電腦、主板、手機(jī)等。2003年，聯(lián)想電腦在國內(nèi)的市場份額達(dá) 28.99%（數(shù)據(jù)來源：IDC6）；從 1996年開始，聯(lián)想電腦銷量一直位居我國國內(nèi)市場首位；至2004年3月底，聯(lián)想集團(tuán)已連續(xù)16個季度獲得亞太市場（除日本外）第一（數(shù)據(jù)來源：IDC）；2003年，聯(lián)想臺式電腦銷量全球排名第五。并購前股權(quán)結(jié)構(gòu)為：聯(lián)想集團(tuán)控股有限公司 （聯(lián)想集團(tuán)母公司）持有57%，公眾持有43%。

IBM是“國際商用機(jī)器公司”的英文簡稱，1911年創(chuàng)立于美國，是全球最大的信息技術(shù)和業(yè)務(wù)解決方案公司，該公司創(chuàng)立時的主要業(yè)務(wù)為商用打字機(jī)，及后轉(zhuǎn)為文字處理機(jī)，之后是計算機(jī)和有關(guān)的服務(wù)。IBM擁有世界最多的專利，自1993年起，IBM連續(xù)十三年出現(xiàn)在全美專利注冊排行榜的榜首位置。到2002年，IBM的研發(fā)人員共榮獲專利22 358項，這一記錄史無前例，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過IT界排名前十一大美國企業(yè)所取得的專利總和。它是計算機(jī)產(chǎn)業(yè)長期的領(lǐng)導(dǎo)者，在大型/小型機(jī)和便攜機(jī)（Think Pad）方面的成就最為矚目。

（二）并購概況。2005年3月9日，經(jīng)美國外國投資委員會（CFIUS）作出裁決，批準(zhǔn)聯(lián)想集團(tuán)以17.5億美元的價格收購IBM全球的PC業(yè)務(wù)，其中6.5億美元以現(xiàn)金支付，6億美元通過發(fā)行股票支付，每股2.675港元，占聯(lián)想股份的18.9%，至此IBM成為聯(lián)想的第二大股東。聯(lián)想此次收購的業(yè)務(wù)為IBM在全球范圍內(nèi)的臺式電腦和筆記本電腦的全部業(yè)務(wù)，具體包括涉及全球160個國家1萬余名員工的IBM筆記本、臺式機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)和客戶/分銷渠道，包括直銷客戶和大企業(yè)客戶，分銷和經(jīng)銷渠道、互聯(lián)網(wǎng)和直銷渠道以及IBM Think品牌及相關(guān)專利等。聯(lián)想與IBM雙方并購目標(biāo)是一致的，都希望把領(lǐng)先的產(chǎn)品跟品牌、世界一流的服務(wù)跟知識聯(lián)系在一起，立足全球，讓雙方擁有新的成長機(jī)會，擴(kuò)大規(guī)模效益，提高競爭力。

二、并購動因分析

根據(jù)并購的功能或不同的產(chǎn)業(yè)組織，并購主要分為三種基本類型：橫向并購、縱向并購和混合并購。聯(lián)想此次并購IBM PC業(yè)務(wù)屬于橫向并購，是指生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購，即競爭對手之間的相互并購。根據(jù)橫向并購動機(jī)理論，橫向并購基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、開拓市場以及產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)等。本文主要從以下幾個方面來分析聯(lián)想并購IBM PC業(yè)務(wù)的動因。

（一）形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。雖然聯(lián)想個人電腦銷售業(yè)績在國內(nèi)表現(xiàn)一直很好，但隨著戴爾和惠普的進(jìn)入，其市場份額被侵吞，提高競爭力是聯(lián)想必須提到議事日程上來討論的問題。聯(lián)想在我國擁有廉價勞動力和低成本基礎(chǔ)設(shè)施，制造成本相對較低，而IBM PC業(yè)務(wù)有較強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理實力。并購后，新集團(tuán)可形成采購的規(guī)模效益。同時規(guī)模效益也可體現(xiàn)在整合產(chǎn)品線、共享最佳作業(yè)鏈和作業(yè)技術(shù)、制定最佳轉(zhuǎn)移價格、整合供應(yīng)鏈資源及增加共用元器件，進(jìn)一步降低產(chǎn)品制造成本。另外，此次收購的業(yè)務(wù)中還包括IBM的直銷客戶和大企業(yè)客戶，分銷和經(jīng)銷渠道、互聯(lián)網(wǎng)和直銷渠道，并購后，聯(lián)想同時也提高了銷售的規(guī)模效益，節(jié)省了銷售成本，提高了競爭力。

（二）擴(kuò)展海外市場，提高品牌效力。并購前，雖然聯(lián)想在國內(nèi)個人電腦市場上占有最高市場份額，但在國外市場上所占份額幾乎為零，且聯(lián)想及LENOVO品牌在海外市場上的品牌效應(yīng)并不明顯。聯(lián)想通過自己投資新建海外業(yè)務(wù)走國際化道路，顯然耗資大、見效慢，要想在短時間內(nèi)迅速打開海外市場只有通過并購。IBM是全球個人電腦及筆記本電腦的創(chuàng)始人，為全球第三大個人電腦廠商，出售前約占6%的全球市場份額，僅次于戴爾和惠普。而且IBM公司擁有全球頂級品牌，在大型客戶、中型客戶領(lǐng)域具有專業(yè)優(yōu)勢，在筆記本業(yè)務(wù)上優(yōu)勢也較明顯，與聯(lián)想公司的結(jié)合具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。聯(lián)想公司擁有中國第一PC品牌，在中國知名度和市場占有率最高，它在個人消費者跟小型企業(yè)領(lǐng)域?qū)I(yè)優(yōu)勢很強(qiáng)，技能水平很高，并且有一支效率較高的運營團(tuán)隊，并購后，加上IBM公司的全球銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，算得上是完美的結(jié)合。

并購?fù)瓿珊?，新?lián)想個人電腦業(yè)務(wù)約占全球市場8%的份額，成為全球第三大個人電腦制造商，享有IBM個人電腦業(yè)務(wù)在全球市場的份額，填補(bǔ)了聯(lián)想在海外市場的空白。聯(lián)想通過這次收購獲得了IBM Think品牌，過渡到真正的品牌競爭階段，增強(qiáng)了與惠普和戴爾的競爭實力，有利于其保持在國內(nèi)的市場份額，并為新聯(lián)想進(jìn)一步擴(kuò)展海外市場提供了保障。從并購后的第一年即2006年起，排除受2008年金融危機(jī)的影響，新聯(lián)想的營業(yè)額幾乎呈直線上升，這跟此次并購后聯(lián)想擴(kuò)展了海外市場并提升了品牌效力是分不開的。

（三）形成協(xié)同效應(yīng)。

1.財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。并購可以為并購的雙方帶來可觀的協(xié)同效應(yīng)，而協(xié)同效應(yīng)可以通過并購后主并企業(yè)的盈利能力表現(xiàn)出來。從盈利能力這方面來看，主并企業(yè)聯(lián)想的營業(yè)利潤一直呈上升態(tài)勢 （除受2008年金融危機(jī)影響外）。尤其是從2009年開始，新聯(lián)想營業(yè)利潤幾乎呈直線增長。到目前為止，聯(lián)想集團(tuán)個人電腦業(yè)務(wù)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，各地域、各產(chǎn)品及客戶細(xì)分表現(xiàn)均優(yōu)于市場，并達(dá)到盈利增長。聯(lián)想于2012/13財年保持全球個人電腦廠商第二位，已連續(xù)十四個季度成為四大個人電腦廠商中增長最快的公司，并連續(xù)十六個季度表現(xiàn)優(yōu)于全球個人電腦市場。截至2013年3月31日年度止，集團(tuán)的綜合收入同比上升15%，至歷史新高的338.73億美元?？梢?，并購后聯(lián)想的盈利一直保持強(qiáng)勢增長，特別是在個人電腦業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

2.管理協(xié)同效應(yīng)。橫向并購具有學(xué)習(xí)效應(yīng)，即企業(yè)的管理資源是在長期的學(xué)習(xí)過程中積累、發(fā)展起來的，通過橫向的并購方式，可以使這種經(jīng)營管理資源在最短時間內(nèi)發(fā)揮它的作用，在企業(yè)并購后，優(yōu)勢企業(yè)的技術(shù)和管理的優(yōu)勢向劣勢企業(yè)傳遞，互通有無，從而提高技術(shù)和管理的整體水平。

在管理方面，新企業(yè)成立后，利用被收購公司員工期望變化的關(guān)鍵時期，對管理層進(jìn)行調(diào)整。引入當(dāng)?shù)赜薪?jīng)驗、有能力的管理人才，甚至置換總經(jīng)理或首席執(zhí)行官，使新公司在經(jīng)營管理上達(dá)到新的水平。聯(lián)想此次并購IBM PC業(yè)務(wù)后，對公司高層做了一次整合：楊元慶接任新聯(lián)想董事長，而新聯(lián)想CEO一職由IBM公司高管、個人系統(tǒng)集團(tuán)資深副總裁史蒂芬·沃德接任。新聯(lián)想高級管理層由13位人員組成，原聯(lián)想占7人，IBM公司PC舊部占6人，類似于雙方股權(quán)結(jié)構(gòu)。在聯(lián)想收購IBM PC業(yè)務(wù)一年后，2005年12月20日，聯(lián)想集團(tuán)董事會宣布任命原戴爾公司高級副總裁威廉·J·阿梅里奧為集團(tuán)總裁兼首席執(zhí)行官，接替此前的CEO蒂芬·沃德（在2009年2月威廉·J·阿梅里奧辭去該職位，由柳傳志接任）。威廉·J·阿梅里奧對東西方文化、新興市場和成熟市場了解甚深，擁有豐富的運營經(jīng)驗。此后，聯(lián)想便加大了在企業(yè)客戶市場和直銷方面的力量，完善了客戶結(jié)構(gòu)和銷售模式。同時，聯(lián)想進(jìn)一步加強(qiáng)了人力資源部署，通過將自己原有的人才優(yōu)勢植入到新的組織中，充分利用IBM公司PC業(yè)務(wù)部門的優(yōu)勢管理資源，并通過外部招募引進(jìn)了威廉·J·阿梅里奧作為新的經(jīng)營者等一系列措施，優(yōu)化了聯(lián)想整個運營和組織業(yè)務(wù)，提升了聯(lián)想集團(tuán)整體管理水平，形成協(xié)同效應(yīng)，對減少內(nèi)耗、直面市場、提高競爭力具有重要意義。對于此次并購，IBM的史蒂芬·沃德就曾表示，“兩家公司在持續(xù)創(chuàng)新、客戶導(dǎo)向、創(chuàng)造股東價值方面擁有共同的文化理念，這是一種很好的結(jié)合。未來的管理層將以來自IBM及聯(lián)想現(xiàn)任高級管理人員和技術(shù)管理專家為基礎(chǔ)，優(yōu)勢互補(bǔ)，形成一支國際級的管理團(tuán)隊?！?/p>

（四）獲取核心技術(shù)。對我國企業(yè)來說，提高技術(shù)水平一般有兩種方法，一是自主開發(fā)，二是購買核心技術(shù)。對于這兩種方法，企業(yè)都需要付出較大的代價。首先，自主開發(fā)，企業(yè)在研發(fā)過程中投入較大，并且不一定能取得成功，就算成功，研發(fā)周期也一般過長。其次，通過購買，企業(yè)不一定能獲得核心技術(shù)，而且對方的報價一般過高。不過運用并購的方式，可以順利回避以上問題，通過橫向并購，并購雙方擁有相似的業(yè)務(wù)，主并企業(yè)則可以在購買企業(yè)的同時購買對方的技術(shù)，獲得對方的技術(shù)人員，一舉兩得，也可為企業(yè)的后續(xù)技術(shù)開發(fā)提供一個良好的平臺。

在與全球PC巨頭的競爭中，聯(lián)想從來沒有取得過技術(shù)上的競爭優(yōu)勢，這使聯(lián)想品牌一直只能在中低端市場上競爭。聯(lián)想通過這次并購可以獲得IBM在PC產(chǎn)品上擁有的獨特技術(shù)優(yōu)勢，即IBM的Think Vantage技術(shù)，這是一項技術(shù)集合，包括了多種方便用戶使用、實現(xiàn)售后服務(wù)、保障系統(tǒng)安全的技術(shù)，曾經(jīng)引起筆記本電腦消費者們關(guān)注的筆記本電腦硬件自動保護(hù)系統(tǒng)APS就是其中的一項。同時通過此次并購，聯(lián)想將擁有IBM兩個研發(fā)中心：位于大和（日本）和羅利（美國北卡羅來納州）的研發(fā)中心。這兩個研發(fā)中心在很大程度上提高了聯(lián)想的研發(fā)能力，為聯(lián)想后續(xù)的技術(shù)開發(fā)創(chuàng)造了良好的平臺，而且IBM先進(jìn)的技術(shù)研發(fā)管理水平有助于新聯(lián)想原有的技術(shù)研發(fā)部門發(fā)揮更大的潛能，通過兩者的整合，進(jìn)一步提升新聯(lián)想的技術(shù)優(yōu)勢，大大提高了聯(lián)想的技術(shù)水平，使聯(lián)想一躍成為PC制造商中的技術(shù)領(lǐng)先者。事實上，新聯(lián)想近幾年的發(fā)展也表明，新聯(lián)想憑借技術(shù)上的優(yōu)勢，在各細(xì)分市場與競爭對手爭奪市場上取得了較大成就：在2012年度，在聯(lián)想集團(tuán)總的收入中，中國占集團(tuán)整體收入43%，繼續(xù)保持領(lǐng)導(dǎo)地位。亞太/拉美區(qū)占集團(tuán)整體收入20%，歐洲/中東/非洲區(qū)占集團(tuán)整體收入22%，使聯(lián)想在歐洲/中東/非洲區(qū)成為第三大個人電腦廠商，并在德國和丹麥的個人電腦市場排名第一，以及在俄羅斯排名第二。北美區(qū)占集團(tuán)整體收入15%，同時聯(lián)想成為了北美區(qū)及美國個人電腦市場第四大個人電腦廠商。

三、結(jié)論

通過上述分析可知，聯(lián)想并購IBM PC業(yè)務(wù)主要基于以下幾個動因：第一，通過并購，迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，提高競爭力。第二，擴(kuò)展海外市場，提高品牌效力。聯(lián)想并購IBM PC業(yè)務(wù)后，在國際市場上所占份額達(dá)到8%，順利成為全球第三大個人電腦廠商，其LENOVO品牌也逐漸被外國客戶所熟知。第三，并購其中一個主要動因就是形成協(xié)同效應(yīng)，通過整合被并購企業(yè)的各方面優(yōu)勢資源，產(chǎn)生1+1＞2的效益，提高自身的盈利能力，本文主要從財務(wù)和管理兩個方面來分析聯(lián)想并購IBM PC業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，并購后企業(yè)強(qiáng)勢穩(wěn)健的發(fā)展，盈利的持續(xù)的增長也表明新聯(lián)想在資源整合方面做的比較好，協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)很明顯。第四，獲取IBM核心技術(shù)，并購前，受戴爾和惠普對聯(lián)想個人電腦業(yè)務(wù)市場的侵占，聯(lián)想急需提高競爭實力，尋找新的市場即擴(kuò)展海外市場，但提高競爭實力、擴(kuò)展海外市場形成品牌效應(yīng)都離不開先進(jìn)技術(shù)的支持，通過此次并購，聯(lián)想獲得了IBM PC業(yè)務(wù)相關(guān)先進(jìn)的核心技術(shù)，對新聯(lián)想的發(fā)展起到了很大的推動作用。

本文通過聯(lián)想并購IBM PC業(yè)務(wù)案例分析上市公司并購動因，雖然具有一定的代表性，但受企業(yè)自身的業(yè)務(wù)性質(zhì)、所處行業(yè)、環(huán)境等影響，并購動因不一定受限于上述動因。本文以聯(lián)想收購IBM PC業(yè)務(wù)為例，淺析了上市公司并購動因，希望引導(dǎo)我國上市公司在并購時認(rèn)真審視自身的并購動因，對減少并購的盲目性、實現(xiàn)并購成功有一定的幫助。S