IPO：在重啟中偏航

文/魏雅華

IPO：在重啟中偏航

文/魏雅華

從2007年開跌的中國股市進入了漫長的冰河期。到2013年年底，中國股市已連續六年為全球股市領跌，中國股市六年中創下了12個頂級紀錄，股市募資全球第一和全球跌幅第一。六年中，中國股市的總市值蒸發超過了8萬億元，這是世界上任何一個股市都難以承受的慘重損失。

中國股市患上了進行性營養不良癥，已經成了漸凍人。中國股市最需要的是封山育林，禁漁禁獵。可2014年開年，我們卻遭遇了殺雞取卵式的IPO開閘。

全球股市歡聲雷動中國股市熊途漫漫

舉國歡慶的2014年元旦，我們讀到的新聞是2013年身陷絕境的中國股市年線再次收陰，上證指數累計暴跌6.75%，寫下了連續六年全球領跌的恥辱紀錄，同時也締造了史上最長的熊市周期。

讓我們先來看看全球股市的2013年。形成巨大反差的是，歐洲股市全年累計上漲17.3%，創2009年以來最大漲幅，收報328.01點，創五年半新高。主要區域股指中，英國富時100指數全年累計上漲13.8%；法國CAC 40指數全年累計上漲18%；德國股市今年累計上漲26%，在歐洲主要國家股指當中遙遙領先，僅落后于愛爾蘭證交所指數和希臘雅典綜合股指，后兩者全年升幅分別為34%和28%。

讀讀這些輝煌的數字，讓中國的股民們嫉妒得兩眼發綠。

讓我們接著讀來自美國的消息：全年道指漲26%，標普指數漲30%，道指與標普指數再創盤中新高，標普500指數為1997年之后的26年最大年度漲幅。讓我們來看看美國的投資人是如何報道他們的股市漲勢如潮的：今天是2013年最后一個交易日，全年道指創造了52次收盤紀錄，標普500指數創造了45個收盤紀錄。

請品嘗一下美國的投資人是如何歡聲雷動的：“全年道指創造了52次收盤紀錄”，也就是說，2013年美國股市的道指創出了52個歷史新高，而標普500指數創造了45個歷史新高。這話讓我們聽來真是打翻了五味瓶，酸甜苦辣咸，我們真弄不清這是什么味道。也許有人會自辯說，這是因為中國股市引入了做空機制，所以股指不會大幅上漲，不可能再見到6214點了。我們能反問一句嗎？美國股市沒有做空機制嗎？為什么老師能，學生卻不能？

中國股市的歷史新高譜寫于2007年，當時中國股市的滬指創下了6214點的峰值，可2013年中國股市卻收在了2097點，跌去了65%，中國股市當年的輝煌，僅剩下了悲傷的記憶。空悲切，白了少年頭！

也許最讓中國人不愿意看到的是，在東海海面上與中國緊張對峙的日本，在“安倍經濟學”的鼓舞下，2013年日本股市創出了歷史性上漲。

日本股市的日經平均指數全年居然上漲了57%，創出41年來的最大漲幅。日本股市因此被驚呼為“脫離了地球引力的股市”！日本股市的輝煌讓中國股市的投資人眩目。

2013年，與人民幣的前所未有的加速大幅升值相反，日元對美元匯率則創出34年來的最大跌幅。日元不再聽命于美元的要挾威逼，我行我素。日元的貶值所創出的效應，是日本經濟走出了衰敗的陰霾。日本經濟從連續多年的下跌轉陰為晴，2013年日本經濟有望為漲升2.5%。

無論是美國還是日本，他們振興經濟都有一個共同之處，那就是振興股市，而他們都成功了。

美聯儲宣布說，美國2013年第三季度經濟增長率達4.1%，創出2011年來新高，2014年可達3.5%，更重要的是，2013年美國失業率有望下跌至7.4%，2014年或許還降至7%。也許更讓中國股市的掌門人看不懂的是委內瑞拉、被各界質疑房地產泡沫的阿聯酋等國股市，也出人意料地發動了絕地反擊的“逆襲”，漲幅均超過100%。

對此，我們又該如何評說？對于中國股市來說，最重要的是，如何讓中國股市走出自2007年以來所形成了下跌通道，恢復生機勃勃的牛市行情，可中國股市對此毫無動作，中國股市所關心的仍然是如何從股市圈錢，這樣的股市有希望嗎？

2014年中國股市開門跌勢如瀑

2014年元月2日，中國股市開門交易，人們懇望跌跌不休的中國股市能給投資人一點希望，一點喜慶，一點吉祥，可中國股市開門便是滿盤皆輸。

那天，中國股市下跌四點開盤，開盤于2112點，全天低開低走收在2109點。次日，繼續下跌，痛失2100點，收在2083點。結束2014年的第一周交易，2014年頭兩個交易日便是兩個綠盤。人們都在問：為什么？為什么一點希望不給？

一查消息面，中國股市的投資人看到的是，時隔一年多，證監會于12月30日向“紐威股份”、“新寶股份”、“楚天科技”、“我武生物”和“全通教育”五家公司發放了IPO批文。

隨著五家企業名單正式公布，預告停發了400多天的IPO重新開閘。面對如此重大的“狼來了”式的重大利空，中國股市能不落荒而逃嗎？

讓我們來看看2014年IPO重新開閘的中國股市的盤面，1月5日繼續破位下行，收在2045點，5日線、10日線、15日線、30日線、60日線全部告破，大盤已無險可守，步入下跌通道。到寫作本文時，中國股市已見低2001點。

如果不是消息面上傳出“五只新股發行暫停”的利好，2000點早已成為淪陷區。

據新浪財經發布的《2013年股市投資者生存狀況調查》顯示，2013年投資者大面積虧損，占比達到65%，其中，26.3%的人虧損20%～50%，占比最高；與此同時，有7.5%的人虧損80%以上；11.2%的人盈虧基本持平；22.6%的人盈利，但盈利幅度不高；10.7%的人盈利20%以下；但也有2.9%的讓人生疑的“黑手”盈利80%以上。

讓我們來讀一讀下面的這條新聞：中新網1月13日電，繼上周7只新股發行后，本周A股市場將迎來33只新股發行，1月17日當天有9只新股密集發行，第二波新股發行潮將至，市場人士提醒二級市場的中小投資人，謹防“中簽變中招”。

33只發行的新股中，“陜西煤業”以170億元的超級大盤募資領銜。

33只新股密集發行，平均日均發行超過6只，1月17日則有9只新股發行。過完這一周，首批50只發行新股則有八成完成發行。

該33只新股預計募集資金超200億元，其中，被迫縮水的“陜西煤業”預計募資仍高達98.33億元，接近本周所有新股預計募資金額的一半。

網上發行數據顯示，“我武生物”認購倍數高達176倍，“新寶股份”認購倍數則為95倍，“楚天科技”和“紐威股份”認購倍數分別為71.3倍和56.37倍。

從有效申購戶數來看，“新寶股份”最高，有81萬余戶參與申購，“我武生物”申購戶數達74萬余戶，“紐威股份”和“楚天科技”有效申購戶數均超過了30萬戶。

IPO的直接資金需求量很大。首批發行的“新寶股份”凍結資金達553.88億元，“我武生物”凍資達到727.82億元，日均5只新股發行，滾動炒新資金對A股資金產生的分流不容小視。

中金公司測算顯示，歷史上市場較熱時炒新資金規模有近萬億元，一般情形下也有3000億元到4000億元。

一級市場分流了如此巨量的市場資金，二級市場能不跌嗎？

誰在新股發行中受益

為什么投資者對于新股趨之若鶩？我們應該看一看，是誰在新股發行中受益。盡管誰都知道，在如此低迷的市場形勢下大發新股是在飲鴆止渴，是一種自殺行為，可中國股市是一種特例。IPO重新開閘的中國股市二級市場上，所有的股票都在跌，可券商股大漲。這是因為，新股的承銷商是IPO重新開閘的食利者。

中國股市的新股發行制度把一只股票的利潤90%都分給了一級市場，所以，不論股市如何低迷，新股的承銷和發行都能讓券商們獲重利。遭殃的是二級市場的中小投資人。

IPO重新開閘的中國股市，第二周收盤，滬指報收于2013.3點，全周下跌3.35%。兩市資金共計流出233.02億元。

為了說明這個問題，我們來解剖一只新股“奧賽康”上市的利益鏈。

1月10日，中國證監會宣布，新股“奧賽康”在上市的前夜緊急暫停發行。那么，“奧賽康”到底出了什么事？

導火索是“奧賽康”72.99元的發行價，67倍的發行市盈率，再加上老股存量發行被引入，“奧賽康”創始人陳慶財家族將直接套現31.8億元。

“奧賽康”的貪欲導致人神共憤。“奧賽康”驚人的72.99元的發行價，面對平均市盈率不過9倍的2014年1月中國股市，“奧賽康”的發行市盈率竟能高達67倍，請問，二級市場又如何炒作？中國股市的中小投資人還能隱忍不發嗎？誰又能抗拒72.99元的發行價的誘惑？而“奧賽康”創始人陳慶財家族將直接套現31.8億元。如此的驚天黑洞，中國股市的投資人還能視而不見嗎？如果“奧賽康”創始人都能對“奧賽康”棄之若弊履，誰又愿意去承接這樣一堆狗屎？

讓我們來看看誰是“奧賽康”上市的食利者。“奧賽康”的唯一承銷商中金公司的承銷及保薦費用為6311萬元。再加上老股轉讓承銷費用2.3億元，中金本輪保薦承銷費用一共收入近3億之多。“奧賽康”的上市是掉在中金公司懷中的一個大元寶。他們能不喜從天降嗎？

“奧賽康”在詢價階段，接到來自374家機構的熱捧，報價區間在23.5～87.41元，有效報價區間72.99～73.8元，剔除最高報價部分后，網下投資者報價的中位數為61.05元，其中公募基金公司的申購總量占比超過網下總申購量的六成，在19家有效申購對象中，廣發基金旗下廣發聚豐和廣發穩健在列。

不包括“奧賽康”，截至1月10日，已確定發行價的新股平均發行市盈率高達33.72倍，較高的“全通教育”，發行市盈率也有51.37倍。

如此之高的新股發行市盈率，讓二級市場如何承接？這樣的新股發行還有公平可言嗎？能不讓中國股市的投資人憂心如焚嗎？

五新股上市證監會緊急叫停

2014年1月14日，就在中國股市跌至2001點的危急時刻，《京華時報》報道了這樣一條新聞：《發行前夜緊急“喊卡”五公司暫緩新股發行》。文中說：

IPO開閘以來，已經有十多只新股確定發行價并實施網上、網下申購，等待排隊上市。但繼“奧賽康”暫停發行后，前晚又有五只新股緊急發布公告，暫緩發行。

隨著IPO重啟，除了“奧賽康”暫停發行的“插曲”外，所有擬上市公司似乎正在按部就班完成上市前的程序。

按照此前披露的安排，本應有包括創業板新股“匯金股份”、“東方網力”、“綠盟科技”、“恒華科技”及中小板“慈銘體檢”在內的五只新股刊登發行公告，確定發行價、對應市盈率與新老股份發行數量，并在1月14日進行網上申購。但1月13日晚間，投資者等到的卻是五家公司齊齊發布的暫緩發行公告。上述公司臨時決定暫緩發行，緣于1月12日晚間，證監會突然發布《關于加強新股發行監管的措施》。

我們弄不清在漏洞如篩的新股發行中，還會出多少事。我們只想說，這是在一個最糟糕的時刻，做了一件最不該做的事。

中國股市最需要的是“封山育林”

最近網上流傳著一條微博諷刺道：最新流行病學統計調查表明，白天看股市，晚上看足球，十個人當中，十個全瘋了。

上證綜指以2001年4月底為基數100。12年后，而上證指數又恰好回到當年的這個位置。而國內生產總值在這12年間增長的幅度超過了500%。一個國家的經濟總量暴增了500%，而該國的股市卻紋絲不動，真是一個不可思議的奇跡。這個奇跡告訴我們，這個股市有多么失敗。

12年間，東盟國家股市的曲線比當年平均增長了654%。中國股市的增幅為零。香港《南華早報》的評論說，中國證監會新任主席肖鋼認為，股市的存在純粹只是為了幫助政府實現五年規劃的目標。比如，鐵道部所負的巨額債務已高達2.9萬億元，解決的方案已有：上市融資。

誰能告訴我，為什么中國股市躺著也中槍？誰能把中國股市的投資人折磨得這么慘？

從2007年開跌的中國股市進入了漫長的冰河期，到2013年年底，中國股市已連續六年為全球股市領跌，中國股市六年中創下了12個頂級紀錄，股市募資全球第一和全球跌幅第一。六年中，中國股市的總市值蒸發超過了8萬億元，這是世界上任何一個股市都難以承受的慘重損失。

2014年開年，我們絲毫看不到中國股市對此的猛省和反思，聽不到一聲躬身自問，就是在這樣的形勢下，中國股市在一個最黑暗的時刻，做了一件最不該做的事。

中國股市的投資人所看到的，只有張開血盆大口的圈錢黑洞和讓人恐懼生畏的饕餮貪欲。這樣的股市有希望嗎？

我們再以上證綜合指數為例，2001年初，上綜指是2073點。經過十三年，卻跌回到了2001點，一個周期便是十三年，十三年的周期還短嗎？

而同一個時期，巴西的股指上漲了345%；印度上漲了356%；俄羅斯上漲了1348%。

美國從1990年的第四季度開始，資本市場開始了長期單邊上漲的十年，道瓊斯指數從當時的2400點，到2000年，增長到了11723點，十年漲幅達到了3.9倍。這對推動美國經濟和高新技術的快速增長，以及居民財富的大幅度增長，都發揮了重要的作用。

哀莫大于心死！2014年，中國股市中的十個股民，九個都在揪心地想，如何才能下這條賊船。

中國股市患上了進行性營養不良癥，中國股市已經成了漸凍人。中國股市最需要的是封山育林，禁漁禁獵。可2014年開年，我們卻遭遇了殺雞取卵式的IPO開閘。

能不能讓中國股市喘一口氣，在重上3000點后，在各種生理指標平穩的狀態下，當熊市轉變成牛市后，再IPO開閘？不知這樣的忠告，能不能讓中國股市猛省？

編輯：程新友jcfycxy@sina.com