簡單否定央行“降準”沒意義

鈕文新

目前正值貨幣政策切換的關鍵時期，這方面的問題太多、太復雜，尤其是認識上的誤區幾乎充斥著媒體版面。比如，6月25日，某重量級媒體發表《砸錢治不了中國經濟“內科病”》的文章，稱中國不該“砸錢”（指央行“降準”），因為中國的“內科病”在于結構。筆者認為，簡單地否定毫無意義。在筆者看來，中國經濟已經不起貨幣政策再度出錯，所以必須多說，盡可能把問題解釋得透徹一點。

筆者承認、也堅信：醫治中國病癥，單靠發貨幣這一劑藥沒用。貨幣政策是總量政策，它就像航船上的發動機，所控制的是航行速度，而無法控制方向。控制方向，必須依賴其他結構性政策，比如貿易政策，產業政策、稅收政策、監管政策、甚至包括審批制度等。貨幣政策采用的是金融控制、貨幣控制、資本控制的手段，它針對的是流動性極高的資產，所以中央銀行無法控制它的流向（詳見作者發表于《中國經濟周刊》第23期的《我看央行“定向降準”舉措：方向正確 手段欠佳》一文）。

那為什么產業政策、稅收政策、監管制度等政策可以調結構？因為，這樣的政策給到哪個行業或企業，它只屬于這個行業或企業，針對鋼鐵行業的政策不可能跑到紡織業。所以，試圖用貨幣政策解決經濟結構的努力是荒謬的，不僅無助于結構調整，而且會給金融市場帶來更多的混亂，更重要的是：會給經濟總量帶來大問題。過去我們犯的錯誤正在于此，結構性政策被地方政府在執行過程中弱化，而不斷強化貨幣政策、金融政策調整結構的力度。最后，“金融倒爺”推高利率，而資金流向“高利率”的接受者——房地產，經濟的結構性問題也越調越扭曲。

所以，如果中國的“內科病”是結構性問題，那顯然不可指望貨幣政策去解決。因此，《砸錢治不了中國經濟“內科病”》的立論不成立。但我們的問題是：既然貨幣政策治不了經濟結構性的病癥，那是不是可以不要貨幣政策，或者貨幣政策對錯都無所謂？當然不是。我們必須承認，對經濟而言，砸錢不是萬能的，但沒錢卻是萬萬不能的。

現在，中國經濟的一些大問題交織在一起了。第一，“金融倒爺”層層扒皮、貨幣空轉提高利率，已經阻斷了貨幣政策、利率政策的傳導機制；第二，淘汰落后產能、傳統產業兼并重組等產業政策被地方保護阻斷，結構性政策力度被大大弱化；第三，金融投機方向錢多，實業投資方向錢少，實體經濟求錢若渴。

解決這一系列的問題，必須讓所有政策回歸本源。經濟下行壓力巨大，貨幣政策就必須“從緊轉松”，執行中性偏寬的貨幣政策，這是貨幣政策最正確的、不容推卸的責任。同時，金融監管者必須清理“金融倒爺”，打通貨幣政策傳導的血脈，壓低實體經濟融資成本。至于調整經濟結構，這需要各級政府痛下決心，打破地方保護主義，讓國務院頒布的各項產業政策落實到位，真正實現李克強總理所說的“國務院不發空頭文件”。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）endprint