互聯(lián)網(wǎng)金融：新的“金融神話”？

【摘要】自從上世紀末信息革命的突飛猛進式發(fā)展對社會經(jīng)濟結構產(chǎn)生巨大影響以來，金融運行、金融組織、金融產(chǎn)品就更加緊密地與信息技術結合在一起。可以說，無論是電子銀行的發(fā)展，還是資本市場的高頻交易，都是互聯(lián)網(wǎng)金融所帶來的革命性變化。對于互聯(lián)網(wǎng)金融而言，技術革命是其“觸發(fā)”條件，而不是主導，更重要的是它體現(xiàn)了金融體系功能與理念的轉(zhuǎn)變。在中國，互聯(lián)網(wǎng)金融更表現(xiàn)為加快利率與機構市場化改革、提升民營資本的“金融話語權”、扭轉(zhuǎn)“資金雙軌制”的重要契機。為了迎接這一新的金融時代的到來，需要明確整體思路，完善監(jiān)管體系。

【關鍵詞】金融經(jīng)濟學 貨幣經(jīng)濟學 互聯(lián)網(wǎng)金融 金融風險管理 監(jiān)管體系【中圖分類號】F83 【文獻標識碼】A

近年來，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新技術，特別是移動支付、社交網(wǎng)絡、搜索引擎和云計算等，已經(jīng)開始對既有金融模式產(chǎn)生巨大沖擊。2013年被許多人冠以“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”的稱號。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成為最“時髦”的詞匯之一，不僅有許多基于互聯(lián)網(wǎng)的新融資模式開始涌現(xiàn)，而且傳統(tǒng)金融機構也在壓力下試圖探索轉(zhuǎn)型道路。但迄今為止，許多令人眼花繚亂的所謂互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，實際上只是把線下傳統(tǒng)金融模式披上了“互聯(lián)網(wǎng)外衣”。無論是“互聯(lián)網(wǎng)金融是個筐，什么都能往里裝”的現(xiàn)實，還是刻意炒作互聯(lián)網(wǎng)金融與現(xiàn)有金融體系的對抗，都無助于厘清思路，無法為新技術條件下的金融演進創(chuàng)造健康環(huán)境。

由于概念思路的混亂，使得人們對于互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵、功能、業(yè)態(tài)往往有完全不同的看法。正是由于缺乏理論支撐，也使得互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)業(yè)形態(tài)、盈利模式、風險收益特征都難以明晰，使互聯(lián)網(wǎng)金融相關的投資熱潮充滿了泡沫，更使得監(jiān)管機制建設和制度完善無從著手。

互聯(lián)網(wǎng)金融的理論內(nèi)涵

互聯(lián)網(wǎng)金融的概念，主要是用來描述互聯(lián)網(wǎng)技術在金融活動中的運用與創(chuàng)新，其中需要注意的是，技術革命是“觸發(fā)”條件，而不是主導，更重要的是這一概念體現(xiàn)了金融體系功能與理念的轉(zhuǎn)變。雖然人們對互聯(lián)網(wǎng)金融有著令人眼花繚亂的解釋和定義，每個參與者腦海中也都有一個自己認知的互聯(lián)網(wǎng)金融，但是我們堅持認為，要真正認清其背后的創(chuàng)新價值和風險特征，就必須從金融理論研究的角度著手加以分析。

與金融要素研究相關的學科體系，可以大致分為貨幣經(jīng)濟學與金融經(jīng)濟學，前者研究的是貨幣的功能、形式、貨幣制度、貨幣供給與需求，后者則研究經(jīng)濟主體的跨期資源配置、金融資產(chǎn)特性、金融資產(chǎn)的供給與需求等。隨著現(xiàn)代金融業(yè)的縱深發(fā)展，在組織機構、產(chǎn)品等方面的創(chuàng)新不斷突破，但背后總是依托于一種或幾種金融功能或要素。只看表面，往往使人看不清觀察對象的實質(zhì)，無法把握其內(nèi)在的金融特性。基于貨幣經(jīng)濟學與金融經(jīng)濟學兩大視角，我們認為當前值得研究和關注的互聯(lián)網(wǎng)金融形式，包括五個方面重要內(nèi)容：互聯(lián)網(wǎng)貨幣、互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)資金配置、互聯(lián)網(wǎng)金融風險管理和互聯(lián)網(wǎng)金融信息管理。只有明確了這些概念基礎，才能夠進一步探討相應的產(chǎn)業(yè)形態(tài)和盈利模式，以及政策和監(jiān)管的應對環(huán)境。

由此我們看到，在談到互聯(lián)網(wǎng)金融的時候，首先應當根據(jù)金融研究的對象要素進行適當?shù)膶μ柸胱拍芨玫匕盐罩骶€。無論從貨幣經(jīng)濟學還是金融經(jīng)濟學角度來看，相關金融領域的變化并非一蹴而就。自從上世紀末信息革命的突飛猛進式發(fā)展對社會經(jīng)濟結構產(chǎn)生巨大影響以來，金融運行、金融組織、金融產(chǎn)品就更加緊密地與信息技術結合在一起。可以說，無論是電子銀行的發(fā)展，還是資本市場的高頻交易，都是互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的革命性變化。具體而言，可以從如下兩方面來剖析互聯(lián)網(wǎng)金融的概念內(nèi)涵。

第一，從貨幣經(jīng)濟學角度看互聯(lián)網(wǎng)金融。就貨幣經(jīng)濟學來看，互聯(lián)網(wǎng)使電子貨幣逐漸演變出虛擬貨幣形式，進而深刻影響貨幣的概念及流通。通常認為，電子貨幣是指以計算機或其他存儲設備為存在介質(zhì)、以數(shù)據(jù)或卡片形式履行貨幣支付流通職能的“貨幣符號”，其具體形式包括卡基、數(shù)基存款貨幣、電子票據(jù)等。以我國為例，證券期貨保證金、第三方支付企業(yè)的備付金、單用途預付卡等都具有初級電子貨幣的特征，但直到各類虛擬貨幣出現(xiàn)，才在某種程度上影響了央行的貨幣發(fā)行權。比特幣是迄今為止最為高級的虛擬貨幣形態(tài)，目前其金融屬性或許要高于貨幣屬性，因此對于整個貨幣體系的沖擊還非常有限。

客觀地說，比特幣及其各類山寨模仿者，雖然在現(xiàn)實中遇到多國監(jiān)管者的“狙擊”，并且淪為投機者獵食炒作的對象，但在某種程度上，確實體現(xiàn)了虛擬時代的貨幣“去央行化”嘗試。就此來看，2013年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中不可缺少的一環(huán)，就是比特幣造富狂熱在國人中的蔓延，以及被央行突然嚴格叫停而“黯然離場”的戲劇性變化。

第二，從金融經(jīng)濟學角度看互聯(lián)網(wǎng)金融。就金融經(jīng)濟學而言，互聯(lián)網(wǎng)使傳統(tǒng)金融體系的功能實現(xiàn)出現(xiàn)了更多新的模式、承載主體和路徑。根據(jù)羅伯特·默頓在教科書中所言，金融體系的主要功能包括：資金供求的配置（融通資金和股權細化、為在時空上實現(xiàn)經(jīng)濟資源轉(zhuǎn)移提供渠道、解決金融交易中的激勵問題）、風險的管理與分散、提供支付清算服務、發(fā)現(xiàn)與提供信息等。此外，還應加上傳遞金融政策效應、改善公司的治理和控制。可以看到，互聯(lián)網(wǎng)代表的新技術發(fā)展，使得這些傳統(tǒng)金融功能發(fā)生了深刻變革，這也構成了互聯(lián)網(wǎng)金融的具體內(nèi)涵和類型。

一則，從資金配置來看，基于互聯(lián)網(wǎng)的低成本金融創(chuàng)新和應用，抵消了主流金融機構在資金規(guī)模和網(wǎng)點上的優(yōu)勢，促使傳統(tǒng)金融組織不斷采用新技術來改善服務渠道，這就是所謂的電子銀行、電子證券、電子保險等，還使得直接金融與間接融資的邊界更加模糊，出現(xiàn)更加自由化、民主化、分散化的投融資模式。互聯(lián)網(wǎng)不僅使得金融子行業(yè)間的混業(yè)經(jīng)營加速，而且出現(xiàn)了金融企業(yè)與非金融企業(yè)間的融合趨勢。在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，金融功能從“求大做強”，轉(zhuǎn)向重視“以小為美”，即更關注居民和小企業(yè)的金融訴求。

二則，互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，使得現(xiàn)代支付清算體系的效率不斷提高，以非金融機構支付為代表的零售支付融入人們的生活。我們通過研究發(fā)現(xiàn)，支付體系的變化與GDP和CPI之間有密切的相關性，而且能夠通過大額資金流動，對于區(qū)域經(jīng)濟與金融格局產(chǎn)生影響，還可以對貨幣流通速度、貨幣政策工具、貨幣政策中介目標等有所影響，成為央行追求金融穩(wěn)定過程中不可忽視的要素。

三則，從風險角度來看，互聯(lián)網(wǎng)金融模式下的風險對沖需求下降，對信用風險的控制加強，單個主體的風險更易被分散，復雜的衍生品不再成為主流。但是也要看到，互聯(lián)網(wǎng)同樣帶給金融市場以新的系統(tǒng)性風險，如康奈爾大學教授Hara和Easley近期指出，大數(shù)據(jù)時代的信息給整個金融市場帶來了巨大威脅，尤其以高頻交易最為明顯。再如，在缺乏制度環(huán)境保障的新興經(jīng)濟體中，互聯(lián)網(wǎng)金融更容易引發(fā)市場風險失控或投資者保護缺失。

四則，互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的電子商務、社交網(wǎng)絡等，能夠發(fā)掘和集聚全新的信息資訊，而在搜索引擎和云計算的保障下，又可以低成本地建設金融交易信息基礎。實際上，基于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)挖掘而產(chǎn)生的征信手段創(chuàng)新，能夠培育新的信貸客戶。從此意義上講，互聯(lián)網(wǎng)有助于以信息支撐新型信用體系的建設。例如，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之所以能夠做好小微企業(yè)貸款，是因為對于小企業(yè)來說，由于缺乏信用評估和抵押物，往往難以從傳統(tǒng)金融機構獲得融資支持，而在電子商務環(huán)境下，通過互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)發(fā)掘，可以充分展現(xiàn)小企業(yè)的“虛擬”行為軌跡，從中找出評估其信用的基礎數(shù)據(jù)及模式，由此為小微企業(yè)信用融資創(chuàng)造條件。

五則，作為補充性的功能，從政策傳遞和公司治理看，一方面，互聯(lián)網(wǎng)改變了宏觀政策的實施條件，如在新型、高效的支付技術支撐下，許多國家在貨幣政策中引入了“利率走廊”模式，即在全額實時支付系統(tǒng)中，設置參與者在中央銀行存款和向中央銀行貸款的兩個不同利率，從而將同業(yè)拆借利率限定在兩個利率之間。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)技術的普及化，不僅有助于從新的層面促進產(chǎn)業(yè)與金融的結合，而且通過促進傳統(tǒng)金融、傳統(tǒng)企業(yè)與新型技術的結合，從而改善對公司管理機制的外部約束，達到更廣泛意義上的金融市場“用腳投票”。

互聯(lián)網(wǎng)金融的實踐考察

實際上，雖然國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融炒得火爆，但是在大家慣用的借鑒國外經(jīng)驗方面，相關的素材卻非常乏善可陳。無論是大家耳熟能詳?shù)臍W美P2P網(wǎng)絡借貸企業(yè)，還是在美國日益興盛的眾籌融資，以及讓人捉摸不透的比特幣，或者曇花一現(xiàn)的直銷銀行、PAYPAL版“余額寶”等，都只是金融發(fā)展中的朵朵“浪花”，并未呈現(xiàn)出所謂的浪潮。

可以說，在多數(shù)金融發(fā)展與競爭相對完全的經(jīng)濟體中，所謂的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，或者是傳統(tǒng)金融體系演變的結果——如金融電子化，或者只是多元化金融體系中的補充而已——如P2P網(wǎng)貸等。可以預期，互聯(lián)網(wǎng)對金融體系的顛覆性改變，還只是一個夢想。當然，我們不否認將來的可能性，但其前提是整個經(jīng)濟與社會組織模式的進一步虛擬化、網(wǎng)絡化，以及政府及央行地位的普遍削弱。按照我們前述的概念范疇，可以進一步簡要分析國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的主要形態(tài)。

國內(nèi)發(fā)展過程。早在本世紀初以來，關于“網(wǎng)絡金融”的研究就已經(jīng)初具規(guī)模，但更多地停留在電子銀行等技術性分析，雖然在許多院校成為專門課程，但并沒有產(chǎn)生廣泛的市場影響力。

作為互聯(lián)網(wǎng)金融這一概念的前身，網(wǎng)絡金融更多是指基于金融電子化建設成果在互聯(lián)網(wǎng)上實現(xiàn)的金融活動。所謂網(wǎng)絡金融，又稱電子金融，從狹義上講是指在國際互聯(lián)網(wǎng)上開展的金融業(yè)務，包括網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)絡證券、網(wǎng)絡保險等金融服務及相關內(nèi)容；從廣義上講，網(wǎng)絡金融就是以網(wǎng)絡技術為支撐，在全球范圍內(nèi)的所有金融活動的總稱，它不僅包括狹義的內(nèi)容，還包括網(wǎng)絡金融安全、網(wǎng)絡金融監(jiān)管等諸多方面。它不同于傳統(tǒng)的以物理形態(tài)存在的金融活動，是存在于電子空間中的金融活動，其存在形態(tài)是虛擬化的、運行方式是網(wǎng)絡化的。它是信息技術特別是互聯(lián)網(wǎng)技術飛速發(fā)展的產(chǎn)物，是適應電子商務發(fā)展需要而產(chǎn)生的網(wǎng)絡時代的金融運行模式。

此后，隨著國外互聯(lián)網(wǎng)金融新模式的出現(xiàn)，國內(nèi)也迅速出現(xiàn)相關創(chuàng)新案例。2007年，國內(nèi)首批P2P網(wǎng)絡借貸平臺上線以來，P2P網(wǎng)絡借貸服務業(yè)在中國迅猛發(fā)展，呈現(xiàn)勃勃生機。2011年，隨著對金融體系改革與創(chuàng)新加快、民間資本激活等的關注，互聯(lián)網(wǎng)金融開始出現(xiàn)在人們眼前，直到2012年終于發(fā)酵成一場“狂歡”，使人們更傾向于認為，互聯(lián)網(wǎng)金融是技術所引領的全新金融模式，將深刻改變社會生產(chǎn)與生活方式。到2013年6月，支付寶推出余額寶，這一舉動更是點燃了包括P2P網(wǎng)絡借貸在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融的激情。

國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀。從本質(zhì)上看，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮根源在于：其一，對傳統(tǒng)金融體系的不滿對互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮起到支撐作用；其二，民間資本的積累與投資熱點缺乏，共同為互聯(lián)網(wǎng)金融推波助瀾；其三，實體部門的金融熱情不斷提升，傳統(tǒng)金融部門的邊界逐漸變得模糊。具體可以從如下方面進行分析。

第一，關于互聯(lián)網(wǎng)貨幣。比特幣在進入我國之后，到2013年出現(xiàn)井噴式發(fā)展。雖然它的出現(xiàn)是一種草根服務創(chuàng)新，適應了互聯(lián)網(wǎng)時代的貨幣需求。但如果其規(guī)模達到一定程度，并積累了系統(tǒng)性風險，那么自然會受到監(jiān)管部門的關注。2013年12月5日，中國央行等五部委發(fā)布《關于防范比特幣風險的通知》規(guī)定：比特幣不是真正意義的貨幣；各金融機構和支付機構不得開展與比特幣相關的業(yè)務；作為比特幣主要交易平臺的比特幣互聯(lián)網(wǎng)站應依法在電信管理機構備案。

比特幣在中國似乎比國外更加火爆，無非是基于兩方面的原因：其一，國人的投機性要遠高于西方人，這在股市、房市、大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品乃至藝術品的炒作案例中可見一斑。面對比特幣的誘惑，自然會有更多的投機者奔赴其中，所有的人都相信，自己不會是“擊鼓傳花”的最后一環(huán)。其二，近年來國內(nèi)的民間資本與財富迅速積累，與此同時，可投資的金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)很有限，股市和房市的現(xiàn)狀，使個人財富可配置資產(chǎn)更加有限。比特幣為民間投資提供了一個跨國界的交易對象，因此也吸收了大量的民間資本。

第二，關于互聯(lián)網(wǎng)資金配置。與資金及金融資源配置相關的互聯(lián)網(wǎng)金融，是公眾最為關注的，也是最為活躍且潛在問題最多的。

其一，各式各樣的P2P網(wǎng)絡借貸是聚焦的熱點。據(jù)網(wǎng)貸之家發(fā)布的《2013年中國網(wǎng)絡借貸行業(yè)年報》顯示，2013年P2P網(wǎng)貸行業(yè)成交額高達1058億元，單個平臺從年初的日均兩三百人投標，到年底時猛增為每天逾1000人投標，2013年投資群體的數(shù)量增長了2到3倍。

當然，作為多年前歐美的舶來品，國內(nèi)的P2P網(wǎng)貸企業(yè)已經(jīng)衍生出五花八門的模式，大部分與互聯(lián)網(wǎng)金融精神與實質(zhì)根本風馬牛不相及，屬于披著互聯(lián)網(wǎng)金融“馬甲”的本土模式。無論是P2P網(wǎng)貸還是眾籌，其本質(zhì)都是試圖運用互聯(lián)網(wǎng)的渠道與信息對接，實現(xiàn)對傳統(tǒng)金融體系的“脫媒”，由資金供給和需求者直接進行資金轉(zhuǎn)移。主要區(qū)別在于，前者主要是債權交易，強調(diào)“點對點”，通常需要有網(wǎng)貸平臺來梳理和甄別信息，后者則是股權交易，強調(diào)“一對多”，由創(chuàng)業(yè)者通過網(wǎng)絡來發(fā)布籌資信息。從本質(zhì)上看，源于歐美的這些模式，都屬于充分運用市場自發(fā)動力的新型直接融資模式。反過來看國內(nèi)的情況，大多數(shù)的P2P網(wǎng)貸平臺都不是作為信息中介，而是或多或少介入到資金供求的債權債務關系之中，體現(xiàn)出間接融資的特點。除了早期刻意模仿歐美模式的企業(yè)，后期有大量的小額貸款公司、融資擔保公司、私募基金和民間融資組織直接或間接地參與其中，甚至還有許多基于非法集資、乃至詐騙的組織也來趟渾水。

其二，國內(nèi)的眾籌融資發(fā)展，也遇到了制度方面的障礙。例如：按照證券法，向不特定對象發(fā)行證券，或者向特定對象發(fā)行證券累計超過200人的，都屬于公開發(fā)行，都需要經(jīng)過證券監(jiān)管部門的核準。在監(jiān)管把握中，很多眾籌平臺都刻意規(guī)避紅線約束，而平臺項目的回報內(nèi)容不能是股權、債券、分紅、利息形式等。雖然有少數(shù)眾籌項目仍然試圖突破股權融資的障礙，但是多數(shù)卻由于政策不明朗，越來越像是推廣平臺。當然，隨著對歐美制度的借鑒和突破，以及我國股票發(fā)行注冊制改革帶來的證券法修改可能，這類模式的前景依然可期。

其三，除了上述兩種典型基于互聯(lián)網(wǎng)的資金配置模式，其余多數(shù)是原有的資金配置模式的進一步延伸。例如，阿里巴巴推出的余額寶。實際上，多數(shù)其他各類金融產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的結合模式，都屬于渠道的網(wǎng)絡化，加上服務功能的整合、投資者門檻的降低，實現(xiàn)了商業(yè)服務與金融服務功能的融合。然而，就提供高回報的投資收益率來說，其可持續(xù)性令人質(zhì)疑。

第三，關于互聯(lián)網(wǎng)支付。可以看到，第三方支付企業(yè)及其支付產(chǎn)品的發(fā)展，使得居民在支付環(huán)節(jié)能夠享受更加便利的服務，甚至與更復雜的金融服務打包體驗。隨著技術的演進，零售支付的變化會進一步突破互聯(lián)網(wǎng)的傳統(tǒng)范疇，而向移動終端、移動網(wǎng)絡支付逐漸靠攏，這也使得零售支付更加轉(zhuǎn)向客戶需求導向創(chuàng)新的時代。同時，在大額資金支付方面，技術發(fā)展在于推動整體支付清算體系的統(tǒng)一性和順暢性，并且能夠服務于貨幣政策操作、滿足金融國際化的要求。

第四，關于互聯(lián)網(wǎng)金融風險管理。互聯(lián)網(wǎng)使得金融風險管理面臨新的挑戰(zhàn)，目前國內(nèi)最關注的是互聯(lián)網(wǎng)對于傳統(tǒng)保險業(yè)的沖擊。進一步來看，互聯(lián)網(wǎng)增加了金融風險管理的復雜性。一則，對于系統(tǒng)性風險控制來說，互聯(lián)網(wǎng)時代產(chǎn)生了更多不確定性，尤其是資本市場的高頻交易融資帶來風險的迅速爆發(fā)，這在包括“光大事件”在內(nèi)的各種股市烏龍事件中可以得到印證。二則，從個別金融產(chǎn)品交易的視角來看，互聯(lián)網(wǎng)雖然使得風險對沖需求下降，但是并沒有從根本上改變各類資金配置型金融活動的風險要素，只是重組了風險與收益的結構特點。同時，在某種程度上，很多互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新反而是以承受更高的風險來換取服務便利及資金的可得性。三則，互聯(lián)網(wǎng)還沒有改變現(xiàn)有保險、擔保等風險分散機制的內(nèi)在特質(zhì)，只是增加了新渠道、新產(chǎn)品以及更多信息組織或業(yè)務組織形式。

第五，關于互聯(lián)網(wǎng)金融信息管理。應該說，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融信息企業(yè)發(fā)展還處于起步階段。一方面，金融信息企業(yè)發(fā)展、金融信用平臺建設還非常滯后。另一方面，也出現(xiàn)了部分積極的探索。如在阿里巴巴集團的小額貸款公司發(fā)展中，充分運用了其電商平臺的信息支撐。而商業(yè)銀行也在積極成立電商平臺，試圖把信息、信用與業(yè)務充分結合起來。

需要注意的是，互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)信息，短期內(nèi)無法突破社會制度“軟”環(huán)境的約束，如果普遍產(chǎn)生的都是存在虛假質(zhì)疑的數(shù)據(jù)，那么“大數(shù)據(jù)”只能帶來更大的信用風險扭曲。對此，除了長期內(nèi)推動信用體系建設外，短期內(nèi)推動信息“公開透明”是唯一可選的辦法。

互聯(lián)網(wǎng)金融展望：新的“金融神話”？

明確整體思路。就互聯(lián)網(wǎng)貨幣、互聯(lián)網(wǎng)金融風險管理、互聯(lián)網(wǎng)金融信息管理來看，可以預見，由于受到各種基礎條件的約束，互聯(lián)網(wǎng)金融未來在我國的發(fā)展空間仍然有限。而作為P2P網(wǎng)貸、眾籌融資等互聯(lián)網(wǎng)資金配置模式，當前發(fā)展的主要前提是存在利率“雙軌”及監(jiān)管的空白地帶，未來的利率市場化改革步伐及政府監(jiān)管思路的變化，將在很大程度上影響其發(fā)展路徑。

必須承認，面對互聯(lián)網(wǎng)技術對傳統(tǒng)金融體系的沖擊，各國監(jiān)管部門都感到難以把握其中日新月異的變化，都在通過“補課”來完善法律和監(jiān)管機制。監(jiān)管者最為關注的問題是，游離于傳統(tǒng)金融之外的這些新型金融活動是否會危及金融體系的穩(wěn)定，能否大幅削弱金融調(diào)控能力。無論在發(fā)達國家還是中國，未來政府和監(jiān)管者的認識和思路，都將是影響各類互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務發(fā)展前景的核心因素。

互聯(lián)網(wǎng)金融時代，既不能安于“野蠻生長”的市場現(xiàn)狀，也不應該由政府簡單地進行行政干預或?qū)嵤案笎壑髁x”式的產(chǎn)業(yè)促進。應該說，理論基礎、概念范疇的模糊和混亂，制約了人們的認識，也使得政府難以推動政策和制度保障機制建設。作為起點，最為重要的是跳出原有純粹基于金融或技術的單一分析視角，從信息與金融學科融合的角度，努力構建足以支撐互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎理論體系和政策研究框架。另外，一方面，考慮到我國的金融創(chuàng)新最終都會體現(xiàn)為自上而下的政府主導型特征，因此加強金融與信息部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)、金融與信息企業(yè)的跨行業(yè)協(xié)調(diào)，都顯得非常重要。另一方面，在全球互聯(lián)網(wǎng)金融模式都尚未形成定式之時，政府部門的工作切入點，應是重視基礎設施建設，包括硬件設施——如安全和保障、技術標準規(guī)范統(tǒng)一等，以及軟件設施——如政策和支持、金融生態(tài)環(huán)境、系統(tǒng)性風險防范機制等。

歸根結底，互聯(lián)網(wǎng)金融不是顛覆傳統(tǒng)金融，而是提升和優(yōu)化了現(xiàn)有金融體系的功能展現(xiàn)，并且以新型互聯(lián)網(wǎng)金融思想為主導，以新型的互聯(lián)網(wǎng)金融技術為支撐，帶來了一個更注重客戶需求及個人體驗的金融時代。對于發(fā)達經(jīng)濟體來說，互聯(lián)網(wǎng)金融昭示了“打擊”傳統(tǒng)金融權威的自由化夢想，而對中國來說，更表現(xiàn)為加快利率與機構市場化改革、提升民營資本的“金融話語權”、扭轉(zhuǎn)“資金雙軌制”的重要契機。為了迎接這一新金融時代的到來，需要推動培養(yǎng)全新的互聯(lián)網(wǎng)金融文化，如更關注小微及個體企業(yè)、強化信用與安全意識、鼓勵和支持自下而上的創(chuàng)新等。

面對互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)，不同市場主體理應調(diào)整自己的思路和對策。例如，對于傳統(tǒng)金融企業(yè)，需要加快理念變化，運用信息技術，促進業(yè)務渠道模式變革；對于非金融企業(yè)，應該在新技術條件下考慮推動產(chǎn)融結合；對于各類“互聯(lián)網(wǎng)新興金融組織”，應跳出短視，不沉溺于用互聯(lián)網(wǎng)面紗來掩蓋線下金融的實質(zhì)，而應真正引領技術推動的草根金融創(chuàng)新與消費金融服務；對于支付企業(yè)、技術后臺企業(yè)，則應利用比較優(yōu)勢，加快向金融中前臺的延伸，并且探索與現(xiàn)有金融機構的合作共贏模式。

對于“大而不強”、創(chuàng)新緩慢、缺乏服務導向的中國金融體系來說，互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮的最大意義，是使得金融“走下神壇”，回歸市場經(jīng)濟的常態(tài)，并強調(diào)開放、民主與透明，且以新技術來激發(fā)現(xiàn)代金融功能的“新氣象”。在此過程中，既要抑制對互聯(lián)網(wǎng)金融的無序狂熱，也不應過于貶低現(xiàn)有金融體系，刻意追求營造非此即彼的新“金融神話”。

完善監(jiān)管模式。對互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新采取相對寬松而友好的態(tài)度，并不意味著監(jiān)管部門可以無所作為。將來的改革重點，一是要深入研究互聯(lián)網(wǎng)金融的理論基礎、體系框架、風險所在等，否則就會出現(xiàn)“瞎子摸象”現(xiàn)象；二是由于在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，金融混業(yè)經(jīng)營更加突出，這就需要監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變，從過去的機構監(jiān)管逐漸轉(zhuǎn)向功能監(jiān)管，而且加強監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)配合，來適應這些新興金融模式監(jiān)管跨市場、跨時空、跨種類的特點；三是盡快加強金融消費者保護。

當然，對于監(jiān)管規(guī)則的完善來說，也可從幾方面著手。一是對某些新型的具體互聯(lián)網(wǎng)金融模式，逐漸出臺有針對性的規(guī)則，如P2P網(wǎng)貸、眾籌等；二是使得線下已有的規(guī)則進一步在線上落實，而不是任其成為“飛地”，如互聯(lián)網(wǎng)理財市場；三是真正加快民間融資法律制度的完善，為互聯(lián)網(wǎng)融資的健康發(fā)展奠定根本性基礎。

從監(jiān)管者角度來看，對眾多互聯(lián)網(wǎng)金融活動尚未有明確的思路，而移動金融活動的演進，則使得監(jiān)管完善的迫切性更加提升。從大致思路來看，首先，針對傳統(tǒng)金融產(chǎn)品與網(wǎng)絡渠道的結合，應落實線下已有規(guī)則，同時結合線上特點適當完善標準和細則；其次，對于P2P網(wǎng)絡借貸、眾籌等新興模式，盡快出臺專門的新規(guī)則；再次，對互聯(lián)網(wǎng)金融中的非法投融資活動，則需從根本上真正加快民間融資法律制度的完善，如制定“放貸人條例”等，從而為網(wǎng)絡投融資的健康發(fā)展奠定基礎；最后，金融消費者保護原本就是薄弱環(huán)節(jié)，互聯(lián)網(wǎng)金融時代的消費者面臨更多風險和挑戰(zhàn)，因此，針對網(wǎng)絡時代的技術特點，應該盡快制定面向互聯(lián)網(wǎng)和移動支付、投融資產(chǎn)品、風險管理產(chǎn)品等的消費者保護規(guī)則。

責 編/樊保玲

楊濤，中國社會科學院金融研究所金融市場研究室主任、產(chǎn)業(yè)金融研究基地主任、研究員。主要研究方向為財政貨幣理論與政策、金融市場理論與實踐、產(chǎn)業(yè)金融、政策性金融。主要著作有《新形勢下對中國政策性金融改革的思考》（論文）、《我國土地金融市場化問題研究》（論文）等。