市場缺錢拱不起大指數

莫大

最近因做直接融資市場的項目，在企業里轉悠的時間多了點，在與企業主交流的過程中，確實體會到經營企業之難，尤其是當下經濟不景氣，產成品價格下滑，利潤率降低。而一年多前的負債擴張產能，由于間接融資成本因利率市場化升抬，造成企業的財務成本急劇上升，高息負債部分已經完全將原本微薄的利潤吞噬。可能我遇到的情況比較特殊吧，但這在東南沿海地產業基本是普遍現象。

上述的情況投射到證券市場，即可能出現一輪企業套現潮，它本質上就是拆東墻補西墻的動作。前段時間中國人壽盤中急跌，幅度達到8.77%。我非常注意地看了一下盤面，感覺不太可能是盤中利益輸送，它更像是持有方直接套現，因為空間的幅度與大宗交易接盤方的折扣價接近。無論這樣的拋售是為了去打新股，還是套現為實體企業解燃眉之急，都反映出高流動性品種在宏觀貨幣收縮的壓力未除之前，證券市場仍然處于資金外溢的狀態。

不過，從近期高層所釋放的信號看，中國經濟管理最高決策層，肯定是不希望中國經濟出現超預期的下滑，因此，定向降準的微刺激以及部分地區、行業的振興計劃，只不過是對沖下滑風險的舉措。它既不會給證券市場帶來大的增量資金，也可以有效地壓縮證券市場的下跌空間。所以，在特定的6月末時點，我們雖不看好市場的上行走勢，但卻不否認6月末時點過后，市場可能出現以年初我們的判斷，第三季度中段之后，可能會有一次較好的行情。原因是前面判斷今年總體的格局是上半年收縮，下半年后半段會由于國家的政策對沖，釋放出貨幣增量。這里面還有國際博弈層面的原因，我們預感8月份仍然是個重要的時點。歐美利益是否會合流制造貨幣寬松，是我們的關注點。假如國際地緣政治博弈的格局出現明朗化，歐美可能合流啟動大量寬松，對全球經濟造成沖擊。而在此不確定因素不明朗時，中國政府的政策留有一定的彈性空間是必然的，這是對未來可能出現的風險作先期的防范準備。因此，我們判斷后續的證券市場走勢，仍然會是相對的平靜。從大指數的角度看，漲也不多、跌也不大是基本預期。而市場有限的資金，必然還是在中小市值成長股中尋找機會，它們對指數的貢獻雖然不會太大，但也確實會是市場中少有的機會，而這種機會可能更多地體現在成長股的中報預增與中報高送轉預期上。

小指數創業板指數其實上行趨勢并沒有破壞，不過，大指數如果是市場的干，小指數就是市場的枝。大指數下行過程中，小指數階段性的回撤也是合理預期。這樣的回撤其實幅度也不會很大，在6月初形成的平臺位置同樣會有支撐。從波動結構講，后面還有一次越過6月16日高點的結構可以預期。鑒于這樣的指數差異性變化，我們認為在小指數回壓過程中，對中報可能出現預增或者高送轉的品種繼續關注，是比較靠譜的策略。

由于市場逢新必炒，在新上市的品種申購結束后，在6月下旬新股上市。受制于市場的資金總量有限，我們認為仍然是小指數所涵蓋的新股更易受炒新資金關注，屆時，對小指數的正向推動力可能會大于大指數。這也是為什么在目前市場總體缺乏增量資金的情況下，我們建議關注成長股的原因。