可轉債的“煉金術”

陳偉

目前投資債券的人并不多，涉足債券這一固定收益品種的債券基金值得投資者關注。債券基金有80 %以上的資產投資于債券，其余部分可投資于股票、可轉債和打新股。債券基金的收益和風險與市場利率、資金面緊密相關，其中，債券基金收益與市場利率呈反向關系。

去年因“錢荒”而業績慘淡的債券基金，今年成功實現逆襲，多只債券基金走牛。今年年初以來，資金面逐漸寬松，央行定向降準，銀行間利率也明顯下行，從8 % —9 %下降到4 %的水平。資金面寬松的格局為債市構成有力支撐。

由于股市持續低迷，債市走牛，債券基金的收益仍然穩定，不受市場波動的影響。因為債券基金投資的產品收益都很穩定，相應的基金收益也很穩定，當然，這也決定了其收益受制于債券的利率，不會太高。企業債券的年利率在4.5%左右，扣除基金的運營費用，可保證年收益率在3.3%～3.5%之間。

債市走牛，很多投資者也關注到債券基金。不過實際上，只有在較長時間持有的情況下，才能獲得相對滿意的收益，尤其是債券基金今年以來已經獲得比較高的收益，未來投資債券基金想獲得超額收益的幾率也大幅降低。當然，現在投資債券基金也會面臨債券市場出現波動的情況，甚至有虧損的風險。

對于債券能否繼續走牛，市場研究人士也發生了分歧。安信證券首席經學家高善文認為，債市持續時間不好預估，但進一步牛市的空間肯定不太大了，時間也許還有一個季度多一些。

目前，新債發行票面利率有所回調，二級市場債券價格普遍上漲，使得到期收益率有所下滑。不過，債市前景相對樂觀，投資單只債券也要注意風險，回避產能過剩、評級較低的債券。

中金公司指出，在目前交易所債券收益率8 %以上，剩余期限2年左右或以內的個券中，相對較好的主要包括11安鋼01、11三鋼01、11云維債、10重鋼債、12金瑞債、12金螳01、12桐昆債、12中財債、12西資源、12榕泰債和12希努01。近期不少投資者都有意掘金高收益債（即到期年化收益率8 %以上的債券），不過，由于6月或將迎來評級下調潮，因此在個券選擇上，要回避產能過剩、評級較低的債券，謹防“踩雷”。

當然，如果擔心購買債券基金未來收益空間不大的話，可關注可轉債市場，關注投資可轉債比重較大的債券基金。可轉債自5月下旬起，迎來了一波較大幅度的持續攀升。數據顯示，以6月11日中證轉債指數286.48點的收盤點位計算，5月下旬至今，該指數累計取得了3.15 %的漲幅，明顯強于上證指數、滬深30 0等主要股指的表現。而在個券表現方面，滬深兩市絕大多數轉債品種也有不同幅度的上漲。近期絕大多數轉債走勢較好，如歌華轉債、海運轉債、石化轉債、國電轉債、南山轉債、民生轉債，等等。工行轉債、中鼎轉債已經連續多日上行。

新蘭德投資顧問馬宜敏認為，可轉債良好的屬性的確適合當下的市場，一方面近期債券收益率普遍下行，使得持有轉債的機會成本降低；另一方面，在前期股市持續萎靡、債市漲勢突出的情況下，債基規模的回暖也增加了轉債的需求。

轉債行情的空間和機會可能將更多取決于正股。上證綜指在2000點持續震蕩，央行定向寬松和流動性的改善，鎖定了市場下跌空間，而實體經濟回暖、進一步政策實施，可能讓正股在未來一段時間迎來上漲機會。

目前轉債估值較低，進可攻、退可守特性增強，可適當加倉轉債，博取正股反彈。