淺析美國QE退出對我國進出口貿易的影響

紀淑平　李振國

美聯儲在2014年1月起正式退出了QE（quantitative easing）政策，即將長期國債和抵押貸款支持證券的購買規模各縮減50億美元，總購債規模從現在的850億美元縮減至750億美元，并且每月縮減100億美元。到目前為止，美國已經執行了三次債務縮減計劃。三次的債務縮減行動似乎提振了美國振興其經濟的決心，向世人表明美國經濟開始復蘇。但同時，QE政策的退出對新興工業國家影響明顯，對我國同樣也產生了巨大的影響。

一、QE退出政策實施的背景原因分析

（一）QE的退出拉動美國經濟上行

美國退出QE政策表明美國經濟已經出現了復蘇跡象。美聯儲發表QE退出聲明后，2013年10月美國經濟活動出現溫和擴張跡象，表現在以下幾個方面：就業市場狀況顯示改善，失業率下滑，2012年為7.8%，2013年下降為7%，并預計到2017年失業率會降至6.5%；非農業就業人口就業率上升，預計2014年1月新增非農就業人口12.9萬，實際為17.5萬，2月份為14.4萬，實際為17.5萬，3月份則達到19.2萬人，就業人數的增加，表明美國制造業出現了復蘇；低通脹率下降；房地產業也出現了溫和增長，股市更是給美國經濟帶來了一抹明亮的色彩， QE政策的退出信號使美國股市全面泛紅。所有這些都表明，美國QE的退出已經影響到美國經濟的方方面面，具有拉動經濟溫和向上的發展態勢

（二）QE的退出促使大量資金回流美國

相比于全球數以萬億計的流動資金，QE政策退出的影響在于其成為了全球資金流動的“指揮棒”，決定了全球資產價格的走向。2014年1月起美國QE的持續退出，及2015年第二季度開始加息的預期，都將吸引資金回流美國：其一，美國利率和債券收益率的上升的預期 ，引發全球流動性資金回流美國。這一過程從2013年5月就已經開始。2013年底，大量投機熱錢涌入使美國股市道瓊斯指數大漲292.71點，創出16167.97點的紀錄新高，漲幅達1.84%；10年期美國國債收益率走高，升至2.885%；其二，與美元強勢相對應的是新興市場國家將不同程度地出現錢荒，造成資金緊張的局面。以印尼、印度為代表的亞太地區股市大幅下跌、匯率大幅波動，僅1月29日至2月 5日一周時間內，新興市場股市流出資金高達64億美元，創造出自2010年10月以來單周流出規模最高記錄；南非、巴西、俄羅斯等新興市場國家也因為QE的退出，匯率出現大幅波動；阿根廷比索、土耳其里拉和南非南特跌幅更在5%以上；其三，一些國家紛紛下調對美元的匯率，人民幣對美元的匯率一度跌幅0.46%，暴跌達500點；其四，黃金、白銀因美元的走強出現持續下挫的聯動反應，黃金價格急挫至1290美元，跌穿200日均線，更有專家預測，可能會低至1277美元；白銀和鉑金群金屬（PGMs）也被拋售。全球資產出現了再定價及資本再平衡局面，資金回流或將重新開啟一個強勢美元時代。

（三）QE退出對世界各國經濟影響不同

美國QE政策的退出對世界經濟產生影響。對發達經濟體產生了有利的影響，歐盟經濟發展雖然不如美國經濟搶眼，但也出現趨穩的跡象。2014年歐盟區域國家GDP有望實現1.4%的增長；失業率將有所下降，2013-2014年通脹率將保持在1.5%。以英國為例，英國ILO失業率下降至6.9%，為2009年以來新低，減少失業人數7.7萬人；意大利貿易盈余增加，資金出現凈流入，對歐元走勢形成有力支撐；日本等國家經濟也出現趨穩發展的態勢。

對部分新興國家產生了負面影響，但影響程度深淺不一。首先，金磚五國的部分國家，如巴西、俄羅斯、南非經濟增長速度明顯放緩，甚至將低于美國的經濟增長速度；而阿根廷出現貨幣危機，土耳其、烏克蘭和泰國不僅經濟持續下滑，政局還出現了不穩定；對中國而言，QE退出影響匯率的變化，進而影響到我國外匯占款等方面的資本流動，進出口額也出現雙雙下降的態勢，還使得第一季度的宏觀經濟復蘇乏力， 增加了經濟發展不確定的因素。

二、QE政策的退出對我國進出口貿易的影響

（一）QE退出美國經濟趨好將對我國出口貿易提供新機會

美國QE政策的退出及我國匯率政策的調整，對我國進出口貿易產生一定的影響，并增加了外貿企業的風險。特別是在我國制造業發展出現各種困境的情況下，QE的退出將有利于我們發展出口貿易。

QE政策的退出對我國最明顯的影響表現為人民幣出現貶值趨勢。進入2014年以來，人民幣出現了走弱的趨勢，并且在近期變化劇烈，下滑速度加快（如圖1所示）。2014年第一季度人民幣創下歷年最高的2.6%的季度貶幅。人民幣匯率是影響外貿企業生存的重要因素，人民幣貶值對以美元結算的企業是一個利好，匯率下滑可以增加企業額外的利潤，同時，可以提升產品的國際競爭力，促進企業出口。除此之外，我國的原材料成本和勞動力成本還處在相對較低的水平，這些優勢將對我國出口企業產生利好。以河北省的石藥集團為例，石藥集團每年出口產品總值為5億美元，由于人民幣貶值，出口歐美市場的VC產品每月利潤增加了500萬元人民幣。人民幣的貶值給外貿企業出口帶來了利潤空間和新的發展機遇。

（二）大宗商品價格降低將對我國進口有利

美國QE的退出，美元的升值使得大宗商品的價格發生變化。大宗商品的價格相對降低，對中國這種外貿依存度較高，而又以加工貿易為主的國家而言是較為有利的。由于國際大宗商品價格與美元掛鉤，美元的升值將使得大宗商品的價格下降。進入2014年后許多大宗商品，如貴金屬、基本金屬、煤炭及鐵礦石等大宗商品價格出現下跌，能源類除原油外，其他石油產品也是下跌狀態。2014年第一季度全球價格環比下降的大宗商品共187種，化工和能源類占絕大多數，達到102種，而跌幅在5%以上的商品主要集中在化工類，焦炭跌幅也很大，達到-24.48%。2014年大宗商品漲跌幅度為-3.25%，我國大宗商品總體進口量增加4%。大宗商品的價格下跌對我國制造業回暖有一定的積極作用。大宗商品價格下降對我國進口部分商品，特別是經濟發展所需要的資源類大宗商品的進口是非常有利的。endprint

（三）QE退出影響我國高端產業商品出口，貿易摩擦將加劇

2014年第一季度我國進出口貿易額雙雙走低，出口貿易額5088.7億美元，進口貿易額4648億美元，且出口產品仍然以勞動密集型為主，其中，手機、汽車零件、電線電纜、燈具等出口值較大并保持增長，在國際分工格局中，我們仍然處于低端產業鏈。另外，我國加工貿易進出口1.87萬億元，下降8%，高新技術產品及大宗商品比重增加，實現兩位數增長。隨著QE的退出，資金大量回流美國，美國高端制造業必將出現復蘇趨勢，對我國技術密集型產品形成競爭，貿易摩擦將會增加。2013年共有19個國家和地區對我國發起92起貿易救濟調查，同比增長17.9%。我國已經連續18年成為全球貿易摩擦最多的國家。發達國家高端產業的復蘇對我國經濟結構轉型升級、技術創新和產品升級將會產生巨大的壓力。

（四）我國將為部分商品的進口付出更高昂的代價

2014年第一季度我國進出口額差距收窄，表明我國的商品進口量在增加。在我國產業結構轉型和技術升級的過程中，我們需要大量進口國外的先進技術和設備，還有相應的食品及奢侈品等。由于人民幣貶值，我國將為這些商品的進口付出更大的代價。

以奢侈品為例，從2007年到2012年，我國的奢侈品銷售額增長了233%。2011年我國的奢侈品消費總量達到107億美元，占全球份額的27.5%，是全球第二大奢侈品消費國，同年，中國人的境外奢侈品消費總額成為了世界第一，僅在歐洲市場消費就達500億美元，是國內市場的4倍多。我們將為大量的奢侈品進口付出比以往更多的外匯，同時，也削弱了對國內產品的需求，對拉動內需、打造本國品牌都將起到負面效應。

三、QE退出條件下中國對外貿易的應對策略

（一）主動調整匯率政策，降低外貿風險

我國自改革開放以來，匯率改革逐步進行。美國QE的退出對我國經濟發展及外貿進出口的影響將會不斷顯現，這就迫切需要我們調整匯率政策，降低外貿企業運營風險。首先，我們需要建立完善的資本管理體系，因為，我國吸引外資數量巨大，這其中有大量的短期投機資本，存在有人民幣套利行為，由于我國對資本外流的管理相對寬松，我們必須密切關注人民幣貶值影響及可能產生的連鎖反應，要調整匯率政策，建立資本流動安全預警機制，避免資金大量外流造成經濟不安與動蕩；其次，匯率的穩定性對外貿企業影響巨大。以前，我國匯率一直處于單邊升值狀態，外貿出口企業的匯率不確定因素較低。現在，我國匯率處于雙向浮動狀態，不僅會升值也會貶值，且浮動區間增大至上下2%。這種匯率波動風險不僅增加了外貿出口企業的風險，而且增加了外貿出口企業的報價難度，加大了企業盈利的難度。

（二）加快調整產業結構，堅持轉型升級與產品創新

人民幣貶值從貿易理論上有利于我國發展出口貿易，但是，我們應該清醒地認識到，我們已經不可能再像從前那樣開展對外貿易了。中國經濟改革開放已經30多年，中國的對外貿易依存度一直都比較高，我們的產品出口基本上是以加工貿易為主，位處于低端產業鏈。2014年第一季度我國外貿進出口總值5.9萬億人民幣，進出口雙降，但貿易順差收窄，國際貿易環境趨暖，但并不等于我國外部環境回暖；其二，QE的退出使美國經濟趨穩，英美等發達國家高端制造業回流也給我國外貿增長產生負面效益；其三，由于我國外貿品牌、質量、服務等都還沒有建立起來，競爭力在減弱，使得我國傳統外貿競爭力優勢削弱；與周邊國家和地區的競爭日益激烈；由于各國的貿易保護，貿易摩擦也會不斷增多。所有這些，都要求我們盡快調整產業結構，創新產品，變勞動密集型為技術、資本密集型，變“粗放式”為“集約式”經濟發展模式，提升勞動力水平和勞動生產效率。

（三）拓展海外市場與拉動內需并舉

美國QE的退出使得國際市場大宗商品價格開始出現回落，這無疑給我國的經濟發展提供了又一次的發展機會。價格降低的大宗商品種類，如鐵礦石、貴金屬等的價格下跌給我們帶來了利潤空間。我們應該看到，自2010年起我國商品出口美國市場的份額已經出現下降，這就需要我們開拓新的貿易市場。另外，我們還需要密切關注大宗商品的進口風險，如礦產品貿易分散性、交易環節缺乏流暢性及風險規避較難等。再者，我國經濟發展中的部分行業還出現了供需不對稱的局面，鋼鐵的供給遠遠超出了需求的范圍。因此，我們在進口大宗商品的時候也需要同時注意國內的需求市場，進口價格下降的大宗商品與拉動內需并舉，處理好供給與需求的矛盾，從而達到節約資源，降低產品成本，實現對外貿易的社會化、集約化、市場化協同發展的目標。

就我國目前經濟發展的狀況而言，這種依靠人民幣貶值增加進出口貿易的經濟發展方式是不適宜的，也是不可持續的。我們應該提高經濟增長質量和長遠效益相結合，自身資源與國際資源共享，注重國際市場的拓展與國內市場需求的開發并舉，這樣才能夠在新的條件下確立我國在國際分工中更加有利的位置，塑造貿易強國的形象。

（四）發展戰略性新興產業促進產業鏈延伸，提升外貿后勁

新的世界經濟形勢對中國對外貿易發展提出了新的挑戰，這不僅僅是對產品的數量和質量提出了更高的要求，而且，在產業結構升級和制造業轉型上同樣也需要有新的規劃和戰略性思維方式。2010年底中央提出了《關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，對我國經濟發展、產業結構的轉型和升級明確了方針和政策。努力實現“兩個達到”，即：到2015年，戰略性新興產業增加值占國內生產總值的比重力爭達到8%左右；到2020年，戰略性新興產業增加值占國內生產總值的比重力爭達到15%左右。新興戰略性產業的發展將會使我國的產業結構得到更加合理和更加優化，布局更加完整和合理的我國產業鏈。節能環保、新一代信息技術、高端制造產業和現代生物技術將成為國民經濟發展的支柱產業，新能源、新材料等節能環保產品的生產將成為我國經濟發展的先導產業，大力提升創新能力，努力掌握一批關鍵的核心技術。只有這樣，我國才能實現由現在的制造業大國向制造業強國轉變，為我國經貿的可持續發展提供保障。endprint