依頓電子IPO 存紕漏

何曦

自依頓電子開始沖刺IPO 以來，眾多媒體紛紛質疑其存在嚴重問題。依頓電子不僅在募投項目中存在嚴重問題，未來盈利能力堪憂；而且企業內部對于員工的福利也存在嚴重紕漏。

紕漏一：產能消化依據過時，恐產能過剩

據依頓電子招股書中透露，企業此次上市的募投項目之一為：年產110萬平方米多層印刷線路板項目。而印刷線路板（簡稱：PCB）項目未來產能的核心依據來自全球知名的研究機構Prismark 公司。

據Prismark 公司在2010 年8 月份發表的數據中，我國會在2009 至2014年的五年中多層板中的8～16 層板產值將顯著上升，增長率將達到105.60%。但隨著次貸危機的二次發酵、歐債危機的陰霾不散等實際情況的惡化，Prismark公司現在對PCB 行業的預測遠沒有當時那么樂觀。一份來自Prismark 公司近期的分析報告中表述，中國大陸將來會成為全球最大的PCB 制造市場，但即使到2015 年，中國PCB 的復合年均增長率也不會超過10%。而Prismark實際研究報告表明，從2006 年到2011年的五年中，PCB 行業復合年均增長率僅約為5.3%。而依頓電子從2010 年開始沖刺IPO 以來，當時確立的募投的110 萬平米的多層PCB 板產能能夠消化是建立在2010 年預計數據基礎，但世界全球經濟環境持續萎靡，從而使預期大幅降低。對于如今的2014 年，依頓電子面臨如此如此巨大的產能，將來的消化能力令人堪憂。據此，證券分析師夏草也提到：“依頓電子上馬的募投項目因為全球經濟環境的重大變故，未來的盈利能力肯定會受到影響。對于影響程度有多大還得看市場的檢驗。”

紕漏二：系統HDI 不具備系統生產能力，恐面臨技術風險

除了多層印刷線路板項目存在嚴重風險外，依頓電子募投的另外一個項目為45 萬平米的HDI 板項目也是廣大投資者關注的焦點。

據依頓電子最新招股書第327 頁中稱：公司作為國內領先的PCB 廠商，目前尚不具備系統的HDI 生產能力但由于HDI 板對于前期投入的要求較高，公司目前尚未系統采購HDI 板生產相應的生產設備，尚不具備系統的HDI 板生產能力…公司已在HDI 板產品領域進行了相應的研發及技術儲備工作，并積極籌備進行HDI 產品的試生產。但是依頓電子對于試生產的詳細情況卻只字未提。

據中國電子科學研究院科瑞思特齊桓總監透露，HDI 技術是近幾年應用在PCB 中，目前國外技術已經很成熟，這兩年臺灣地區HDI 板的產能也在迅速增加，這肯定會對中國大陸市場產生沖擊。而對于HDI 技術從無到有也需要很長的過程，期間專業熟練的技術人員和設備至關重要。對于依頓電子是否做好相關人員儲備記者致電企業董事會辦公室，截止目前仍未收到相關回復。

而依頓電子招股書第34 頁中透露：公司已在上述募集資金投資項目上進行了前期投入，主要為購置了部分機器設備。同樣對于機器設備的詳細情況，未來多長時間設備能夠到位等等問題，依頓電子仍只字未提。

紕漏三：員工體檢只字未提，是不必要還是另有隱瞞？

依頓電子募投項目匆匆上馬的痕跡顯而易見，但是在電子行業中有著更為隱秘的危險。

在依頓電子最新招股書138 頁，記者發現：企業在生產中產生的主要污染物有廢水、廢氣、固體廢棄物等。

上述污染物中，粉塵、刺激性氣體及重金屬均會對人體產生危害，尤其是重金屬，在人體內慢慢積累，產生終身影響。而縱觀依頓電子招股書，生產車間員工身體檢查工作沒有做披露。在一個生產車間員工數占總數74.96% 的企業中，身體各項健康指標的篩查工作應該是不容忽視的，但是依頓電子卻在招股書中一字未提。對此，《中國民商》致電企業董秘辦，同樣沒有收到任何回復。

紕漏四：業績持續下滑，科技實力匱乏恐為主因

依頓電子招股書中披露的風險提示中，重要一項為：公司業績波動風險，詳細內容是，公司2012 年度營業收入較2011 年度小幅下滑2.96% ；2013 年度營業收入較2012 年度下滑6.65%，公司營業收入持續下滑的主要原因是受到全球及PCB 行業總體環境及公司銷售策略調整的影響所致。報告期內，在營業收入下滑的情況下，受到原材料下滑、人工上漲、匯率波動和稅率變化的影響，公司扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤有所波動。2012年度扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為32，201.75 萬元，較2011 年度上漲12.78% ；2013 年度扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為32090.92 萬元，較2012年下滑0.34%。

對此，依頓電子也采取了一些措施：一是通過合理控制生產、采購流程，降低公司的制造成本；二是與主要客戶形成較為穩定的合作關系，發行人在原材料價格上漲時適時進行提價，抵消原材料和人工成本上漲對公司業績的影響；三是在預測行業前景較好、市場需求上升的前提下適度提升產能，提高規模效應。同時，企業也坦承通過上述措施，仍然不能排除由于未來市場因素的不可預見性和管理決策的失誤導致公司未來業績波動的風險。

從利潤變化趨勢來看，依頓電子的盈利能力處于下滑趨勢，未來能否借助募集資金打開發展瓶頸目前不得而知。知名經濟分析師齊辰稱，電子行業發展迅猛，未來競爭日益嚴峻，依頓電子目前的狀態很有可能是由于自身的科技實力不足造成的，未來募投項目能否實現盈利還得看企業自身的研發能否占據優勢。

依頓電子于2014 年4 月30 日成功通過中國證監會發審會，不日將成功進入A 股市場。企業對于募投項目的相關疑問沒有做出正面回答，對于員工的健康體檢也是諱莫如深。endprint