高新技術企業知識產權證券化問題研究

摘 要：高新技術企業是知識和技術創新的重要載體，在社會經濟發展中發揮著重要作用。知識產權證券化為高新技術企業提供了一種全新的融資方式，對高新技術企業的發展具有重要意義。本文針對高新企業知識產權證券化發展的現狀，立足于我國高新技術企業發展的實際情況，提出了促進我國高新技術企業知識產權證券化發展的建議。

關鍵詞：高新技術；知識產權；證券化；模式； 建議

21世紀是以“知識經濟”為主導的時代，而知識經濟以知識“產權化”為基礎的經濟，高新技術產業對經濟發展必將起著重要的作用。2013年3月15日，中國證監會出臺了《證券公司資產證券化業務管理規定》，為我國高新技術企業進行知識產權證券化提供了法律依據，在理論和實踐上有效地解決了高新技術企業資金短缺、融資困難的問題，對推動我國高新技術產業的發展具有極其重要的意義。

一、知識產權證券化的含義

知識產權證券化（Intellectual Property Securitization，簡稱IP Securitization），是指發起人（Originator）以其所擁有的知識產權，以及知識產權未來可能產生的資金流作為基礎資產，通過一定的結構安排將其轉移給一個特設載體機構（Special Purpose Vehicle，簡稱SPV），對其風險與收益進行分離和重組，由該特設機構以其基礎財產為擔保發行權利憑證的融資過程。知識產權證券化本質上是對知識產權資產現金流的結構性重組，使得知識產權權利人能夠在當前一段時間內提前實現未來一段時期內實現的預期收益，享有證券化融資形勢帶來的融資利益。知識產權證券化融資方式由于可以允許所有人保留證券化資產的所有權，而僅僅只將許可使用費的收益權作為擔保進行融資，這對于那些擁有大量知識產權，能夠產生穩定現金收益而又急需資金的公司來說，是非常具有吸引力的新型融資工具。

對于高新技術企業來說，知識產權資產證券化為其提供了一種低風險、低成本的融資方式，具有以下特點：第一，融資成本低。融資渠道和融資成本往往成為制約高科技企業發展的瓶頸性因素，目前我國商業中長期貸款最低年利率和企業發行債券的年利率一般均在5%以上，而且融資難度比較大。相比之下，知識產權證券化的年收益率較低（一般為2.3%-4.3%），是高新技術企業可選的一種低成本的融資方式；第二，融資風險小。融資風險是高新技術企業融資的關鍵性因素，在傳統的融資方式中，高科技企業往往通過負債的方式進行融資，容易發生企業控制權的變更和破產的風險。而資產證券化將企業的知識產權的預期收益“真實銷售”給SPV，對融資企業的股權結構不會產生任何影響；第三，知識產權的權屬不變。知識產權證券化是以知識產權的未來收益為基礎發行債券的融資形式，融資過程中不會導致高新技術企業知識產權的喪失。這是知識產權證券化有別于商業貸款和抵押的根本區別；第四，實施的難度較小。高新技術企業大多數是中小企業，受到中小企業自身特點的制約，融資難已經是不爭的事實。知識產權證券化以其擁有的知識產權未來可能產生的穩定的收益為基礎，通過發行可流通的證券進行融資，其風險和收益比較容易被投資者所接受。

二、知識產權證券化對發展高新技術產業的重要作用

高新技術產業作為現代產業的典型代表，具有知識（技術）密集、資金密集、人才密集的特點，知識產權證券化實現了“知識”和“資金”結構性轉換，對高新技術產業的發展具有重要的促進作用。

1.發揮核心技術優勢，提高高新技術企業競爭力

在傳統融資方式下，資金需求者的整體資信能力是資金供給者是否投資或提供貸款的重要考量因素。高新技術企業雖然在某一領域掌握著領先的技術，但難以通過傳統融資方式籌集到發展所需的資金。知識產權證券化有效解決了高新技術企業以知識（技術）進行融資的問題，交易的對象是知識產權的預期現金流，不會導致其所有權的喪失，即可以更好地保護企業的知識產權，又可以最大程度地實現知識產權本身的巨大價值，提高企業的核心競爭力。

2.降低高新技術企業融資成本，分散融資風險

知識產權產品的市場銷售狀況，直接決定該知識產權企業的經濟效益。在日益激烈的產品市場競爭中，潛在的風險無處不在，國家政策、侵權行為、消費者偏好等因素可隨時影響知識產權的預期收益。通過證券化運作之后，原來由所有者獨自承擔的知識產權貶值風險將分散給眾多的知識產權ABS投資者，同時也能使知識產權未來許可使用費提前變現，讓知識產權所有者迅速獲得收益，并占有資金的時間價值。

3.推動高新技術成果轉化，提高企業自主創新能力

目前，國內高新技術知識產權轉化率不到10%，資金問題是制約高新技術成果轉化的重要因素。知識產權證券化突破了傳統融資方式的限制，為高新技術企業的科技成果轉化提供了充足的運營資金和再研發資金，極大地促進了科技成果商業化、產業化的進程，提高技術擁有者的積極性，使技術創造活動良性循環發展，從而提高企業的自主創新能力，推動科技進步。

三、我國高新技術企業知識產權證券化的模式梳理

知識產權證券化在我國還是一個新鮮事物，證監會自2004年開始啟動企業資產證券化專項計劃，2005年以試點的方式開展資產證券化業務，為知識產權證券化在我國的正式推行積累的必要的經驗。根據主導者不同，我們將知識產權證券化的模式分為中關村模式、證監會模式、銀監會模式、和科技部模式四種類型。

1.中關村模式

中關村模式是指利用中關村園區平臺，針對園區中小企業數量多、規模小、不集中的特點，由第三方設立一個SPV，作為可循環的常設機構，融資企業將知識產權（高新技術）“真實出售”給該常設機構，以該知識產權為基礎資產發行證券，最終實現可持續融資的目標。中關村模式的優勢在于通過設立一個常設的SPV降低融資成本，能夠更有效地解決園區內眾多中小高新技術企業的融資需求。endprint

2.證監會模式

證監會模式是指根據證監會相關業務管理規定，以證券交易所為平臺，通過為創新類證券公司設立專項資產管理計劃，允許此類證券公司發行資產收益憑證，以其所產生的資金流償付投資者的權益的企業資產證券化模式。證監會模式充分利用了證券交易所的流通功能，允許資產收益憑證在證券交易所大宗交易系統流通，資產證券的設計和發行機構起主導作用，融資渠道比較寬廣。

3.銀監會模式

銀監會模式是指根據銀監會的相關規定，在銀監會及中國人民銀行的主導下，由第三方機構組建信托型SPV，以信貸資產為基礎財產，在銀行間債券市場發行債券的資產證券化模式。利用銀監會模式來推行知識產權證券化，主要目的就是希望借助銀監會模式在制度提供與監管方面具有優勢地位，以及其已經具有的資產證券化試點經驗，在資產支持證券發行和流通系統方面所具有的優勢，最大可能地促進知識產權證券化的成功推行。

4.科技部模式

科技部模式是指在科技部的主導下，以科技專項研究計劃為基礎，設立一個獨立的SPV，融資企業將科技成果真實轉讓給該SPV，然后由SPV以該科技成果產生的收益為基礎財產發行證券，向資本市場融資，從而解決資本市場產業化的費用問題。科技部模式的優勢在于科技部將推動科技成果轉化作為資本證券化的動力和目標，從而解決高新技術市場化、產業化的資金短缺問題，市場效益良好。

四、促進我國高新技術企業知識產權證券化發展的建議

知識產權證券化融資是高新技術企業的一種融資方式的創新，在某種程度上雖然可以幫助高新技術企業解決資金短缺的問題，但在我國，知識產權證券化仍然處于起步階段，面臨著許多法律制度上的沖突和盲點。

1.梳理相關法律制度，為知識產權證券化掃除法律障礙

作為融資方式的創新，高新技術企業知識產權證券化業務的發展需要有完善的法律制度環境。我國現行《民法通則》、《合同法》、《公司法》、《證券法》等民商事法律不能為知識產權證券化在我國開展提供法律支持，反而阻礙了其在我國的發展。證監會出臺的《證券公司資產證券化業務管理規定》屬于部門規章，法律位階較低，無法對抗上位法律規定。需要我們對現有法律法規中與知識產權證券化相關的內容進行系統梳理，如果各法律規定之間存在相互沖突的，需要協同相關管理機構和法律專家提出專門意見對之加以完善。

2.完善配套政策，培育信用增級、評級等中介市場

在知識產權證券化過程中，對對基礎資產信用評級、增級是不可缺少的環節，信用等級評定的質量直接影響投資人的投資決策，從而間接影響到知識產權證券化市場的風險及運行。與美、英、日等發達國家相比，我國面臨兩方面的問題，一是信用評級、增級的中介機構嚴重不足，二是專業人才匱乏，專業水平不高。目前我國現有的《專利資產評估管理辦法》等行政法規，將其評估管理的對象僅限于專利資產，這是遠遠不夠的。有必要在次基礎上，探索將知識產權資產的評估范圍，對知識產權資產評估人員的從業資格，行為準則，評估機構的進入門檻，機構設置，行業規則都應由立法作出規定。一方面立法加大對建立專業的信用增級、評級中介機構積極引導，采取鼓勵政策。另一方面積極培養和引進專業人才，最終完善資產證券化市場相關配套服務體系。

3.完善信息披露，建立知識產權統一登記制度

信息披露是保障投資者知情權，并有效控制風險的重要手段。檢視我國現有的法律規定，一方面登記項目單一，目前我國知識產權登記僅限于權屬登記，缺少和知識產權證券化相匹配的知識產權信托登記制度；另一方面在登記（公示）內容不充分。應當通過建立知識產權統一登記制度，加強對知識產權證券化知識產權權利人、權利內容、權利狀態進行公示；對知識產權證券化發起過程及相關服務機構信息進行披露；對知識產權證券化的知識產權資產管理運營信息進行披露，減少重新定性的風險，從而確保知識產權證券化順利進行。

4.加強監督管理，設立專門的知識產權證券化監管機構

知識產權證券化作為一個新生事物，具有較大的風險性和不確性，為了保障知識產權證券化市場的健康運行，必須設立專門的機構對其進行有效監管。鑒于我國目前的行政管理體制，可以在國家知識產權局下設知識產權證券化監管機構，由該機構具體負責我國知識產權證券化市場的管理和監管工作，指定若干家信譽好、制度健全的信托機構作為知識產權證券化的SPV，并參照證監會、保監會的做法制定行業法規，對知識產權證券化進行有效監督管理，推動其在我國快速健康發展。

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作者簡介：齊偉 （1983- ），男，遼寧海城人，沈陽工業大學文法學院講師，博士研究生，研究方向法學理論、民商法學endprint