我國上市公司資本結構的產權制度分析

摘 要：我國的上市公司因獨特的產權布局特點，使得其資本結構的特點與發達國家企業有良多不同之處。因此本文通過描述我國上市公司資本結構中存在的問題，以及產生這種現象的產權制度方面的原因，從而試著建立兩者關系的一個大致分析框架，通過產權制度分析對上市公司的資本結構問題進行了根本解釋，最后根據對兩者的分析指出解決當前我國上市公司的資本結構問題不能僅僅只采用一些改良性的手段或者外部輔助措施，產權制度的改革才是有效解決當前問題的關鍵所在。

關鍵詞：上市公司；產權制度；資本結構

資本結構牽系了產權安排，又或者說資本結構決定著產權安排結構，是否合理，將影響著企業資本控制的完善，連接了中國經濟體制改革的成敗。本文從產權制度的角度對我國上市公司資本布局與現代資本布局理論的構成的緣由作深切的切磋，從而能從產權視角對我國的上市公司資本布局的優化提出解決方案。

一、我國上市公司資本結構近況

我國的上市公司包括國有企業經過改制上市成為上市企業和由國有資本控股的上市公司，民營企業只占上市公司總數的少數一部分。

1.流動資產與流動負債的比率偏高，短期債務、長期債務結構不盡合理。通過分析上市公司資本結構：負債結構中以流動負債為主，并且流動負債率逐年上升趨勢，而發達國家的流動負債率一般為1：1左右，因此表明中國上市公司的流動負債率不合理，債務資本構成彈性嚴重不夠，反映出上市公司普遍用過度的短期負債來維持公司的資金需要。

2.通過分析下圖我表上市公司的融資結構中，以銀行存款為主的債權融資方式一直占有主導地位，好多年份都在90%以上。

表 2007年-2010年上市公司融資結構的組成比率

二、我國上市公司的產權特點

目前我國股票可分為法人股，國家股，外資股，社會公眾股，轉股內部職工股等。債務也包括民間借貸，貸款。這樣因國家所有或集體所有的公有制軌制下的中國的上市公司與產權基礎上集合起來的合作制或股份制徹底分歧。

1.我國上市公司大多數是有國企改制而成，是以國有股權在上市公司的股權結構占絕對優勢職位，是上市公司股權結構的顯著特點。

2.上市公司債券融資及內部融資的比例太低，但銀行存款比重較高。比如過度的利用配股額度與價格、首次公開發行等是中國上市公司普遍熱衷的融資方式。

三、產權制度分析對資本結構的啟示

1.上市公司資本結構的產權效應分析。（1）不同資本結構表示著上市公司各產權主體之間共同財產的差異性，因此根據上市公司不同的產權制度來分析上市公司的資本結構。

（2）各產權主體之間的共同財產被資本結構界定的沖突性。企業的所有者、債權人、管理者、員工、代理商、供應商、市場競爭者、政府等都是企業的利益相關主體。因此，企業調整資本結構時，需充分考慮資本結構轉變對各產權主體的影響。

（3）企業衡量最優資本結構大致經歷了三個階段：“從利潤最大化-股東權益最大化-最后到企業利益相關者利益最大化。”因此在產權制度分析上，為共同的財產確定所有權，提高效率才應是最優的資本結構。

四、優化公司資本結構的建議

1.通過國有經濟的戰略性調整，讓國有資本轉移到公益性、安全性、壟斷性行業，轉移到關系國民經濟命脈、對經濟發展起關鍵作用的支柱產業、基礎產業和先導性高新技術產業，并在此基礎上使大量的國有控股的公有制的實現形式轉變。停止國家在上市公司的一股獨大或絕對控制近況，從根本上創造條件，優化上市公司資本結構。

2.盡快地完善各項法律，特別是證券法、合同法、公司法和破產法，才能保護投資者，才能促進資本市場的發展，再者通過市場調節機制，實現企業資本結構優化。

3.優化資本結構，完善治理機構經由如下辦法：優化上市公司的股權布局，推動股權多元化。加強債權人治理。職場經理人市場軌制的缺乏使我國上市公司難以形成有效的控制權。

五、總結

發育資本市場的前提下，追求資本結構的最優化將是一項系統工程，因此我們必須從國家放權，資本結構完善，上市公司完善治理結構方面優化資本結構。

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作者簡介：韓英英，女，碩士學位，會計理論方向endprint