會計信息質量與非效率投資

摘 要：在現代的企業管理中，投資決策作為企業持續發展中重要的一個環節，對企業的生產經營活動有很大影響，投資行為是企業中的一項重大行為，然而，當前企業非效率投資現象卻在許多國家普遍存在，我國上市公司非效率投資現象則更為嚴重，普遍存在投資過度或投資不足，這就使得非效率投資的研究變得很有意義。

關鍵詞：非效率投資；信息不對稱；會計信息質量；措施

一、引言

在現代公司制企業里，股東作為公司的所有權人，不直接參與企業的生產和經營活動，而是作為委托人，聘請有能力的外部管理人員經營公司，在這種情況下，委托人和代理人的利益可能不一致，經營者擁有比股東更多的信息，經營者很有可能利用這種信息優勢做出不利于股東的決策，同時，由于信息不對稱，管理者比債權人擁有更多的信息優勢，管理者很有可能利用這種信息優勢作出不利于債權人的決策，從而損害債權人的利益。

二、信息不對稱導致的非效率投資

1.股權融資對投資效率的影響。當企業必須通過發行股票為新項目進行融資時，外部潛在投資者不了解企業的真實價值，股價可能會被低估，企業籌集資金，只能按照低于股票價值的價格發行，此時，當存在凈現值為正的項目時，新投資者將獲取項目凈現值的絕大部分而使原有股東受損，這時代表原有股東利益的經營者就可能會放棄凈現值大于零的投資項目而發生投資不足，導致非效率投資。

當存在信息不對稱時，股權融資還有可能產生過度投資的現象，公司中包含了許多具有不同凈現值的項目，而市場卻以這些項目的平均價值對股票進行定價，這樣，投資項目的凈現值低的企業的價值可能會被高估，其獲利可能會超過項目凈現值為負的損失，從而出現過度投資的非效率現象。

2.債務融資對投資效率的影響。債權人并不參與企業生產經營，而且在公司董事會和監事會中都沒有代表，債權人只能通過公司公布的財務報告了解企業，而財務報告大部分都經過粉飾，所以債權人擁有比較少的信息，當企業通過債務融資時，如果債權人預期到自己在關于投資項目未來現金流量方面處于劣勢地位，會減少甚至放棄對企業的投資，使得一些凈現值為正的項目因為沒有足夠的資金而不得不被迫放棄，發生投資不足。

在另一種情況下，由于存在信息不對稱，一些企業債券可能會被高估，這就降低了企業的融資成本，企業能夠從債券市場籌集到大量的資金，從而導致過度投資的非效率投資行為。

三、會計信息質量導致的非效率投資

1.會計信息質量與股票市場。企業在股票市場上融資時，股票擁有一個合理的價格往往需要經過很長一段時間，這會增加企業發行股票的成本，如果企業提供的會計信息相關性和可靠性較差，會計信息質量差，則股票的流動性低，不確定性較大，這都會增加企業的融資成本，使得按照原來的折現率計算的凈現值為正的項目由于較高的折現率，而變為凈現值變為負的項目，此時企業就不愿再進行籌資，造成企業投資不足，高質量的會計信息則可以改善這種狀況。

2.會計信息質量與債務融資。（1）會計信息質量對債務期限結構的影響。在信息不對稱的情況下，從債券人的角度出發，債權人對公司沒有全面的了解，債券人會采取嚴格的政策，如果財務報表能夠披露高質量的會計信息，債券人在簽訂貸款合同時實施寬松政策。

從股東的角度出發，股東為了避免經理人在企業擁有閑置資金時，更傾向于借入短期債務，而高質量的會計信息可以使得股東能夠更好的對經理人實施監管，此時企業短期債務相對少點。

（2）會計信息質量對債務融資成本的影響。在信息不對稱的情況下，擁有更少信息的債權人對公司沒有全面的了解，不知道企業實際的風險，債權人傾向于利用高利率來補償自己承擔的高風險，如果企業能夠提供高質量的會計信息，債權人就能要求一個合理的利率，形成一個比較公平的融資成本。

四、改善非效率投資的措施

1.強化信息披露制度，提高會計透明度。會計信息對投資效率具有影響這是顯然的，提高會計信息質量可以減少企業信息不對稱的程度，進而可以抑制企業的過度投資和投資不足，但是，會計信息對提高投資效率的作用是有限的，我國企業一方面應努力提高會計信息質量，讓其充分發揮作用，另一方面應尋找改善非效率投資的各種治理途徑，綜合治理，努力提高投資效率。

2.完善公司治理結構。我國上市公司非效率投資行為反映了公司治理結構不完善，資本市場效率低下，因此，我們應從完善公司治理結構入手改善公司非效率投資行為，我國上市公司應盡快建立健全公司的規章制度，健全董事會制度，在董事會成員中聘請有能力的獨立董事，而且要建立監事會，監督企業的各項活動，實現企業價值最大化的目標。

3.建立科學的投資決策制度。企業應建立規范的決策程序，將決策程序制度化，消除在決策過程中加入的非理性因素，決策的人員應該包括擁有不同經驗和不同知識層次的人，而且應該包括各利益相關者的代表，使投資行為有利于企業的價值最大化，而不是部分人的利益最大化，充分發揮企業的優勢，增加其核心競爭能力。

參考文獻：

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[3]蒲林霞.信息不對稱、委托代理與上市公司投資效率[J].財會通訊，2011.

作者簡介：任麗珍（1991.2- ），女，山西省忻州人，碩士學位，會計學專業財務管理方向endprint