“影子銀行”監管路漫漫

艾莉

什么是“影子銀行”？一直以來，關于“影子銀行”的定義都有分歧，沒有一個相對明確的定論。同樣，對于“影子銀行”的風險問題，也是各抒己見，不一而足。有的強調游離于監管之外的金融信貸行為，有的著重銀行表外的業務，有的人認為美國的貨幣市場基金等平行銀行的系統才是“影子銀行”。

舶來品大行其道

2014年新年伊始，國務院辦公廳下發的《關于加強影子銀行業務若干問題的通知》（以下簡稱“107號文”）引起了不小轟動。

“107號文”中將中國的“影子銀行”分為了三類，一是不持有金融牌照，完全無監管的信用中介機構，包括新型網絡金融公司、第三方理財機構等；二是不持有金融牌照，存在監管不足的信用中介機構，包括融資性擔保公司、小額貸款公司等；三是機構持有金融牌照，但存在監管不足或規避監管的業務，包括貨幣市場基金、資產證券化、部分理財業務等。有業內人士認為，“107號文”還只是一個綱領性文件，具體的操作細節還沒有出臺，所以在實施過程中可能還會遇到監管漏洞等問題。

國際金融投資家聯合會執行主席、經濟學家孫飛認為，“‘影子銀行是游離于金融監管之外的游資、熱資、黑錢、非法資金等，像信托公司、銀行理財都在監管的范疇之列，不應該叫‘影子銀行。”張化僑曾說，“銀行自己就是最大的‘影子銀行，目前對于‘影子銀行的分類并不重要，我只注重實質”。

“影子銀行”實為舶來品，有資料記載，最早是出自美國華爾街一位投資家之口。在上世紀60至70年代，歐美國家的存款機構出現資金流失、信用收縮、贏利下降、銀行倒閉等，為了擺脫危機，政府大規模放松對金融部門的管制，繼而各種金融產品、組織及金融經營方式都層出不窮。當時許多中小企業因評級低而無法得到銀行融資，華爾街投行家們尋找到他們心儀的認為有潛力的企業做項目，發現他們的債券，以高收益率回報，以至于后來出現了一大批因此而成長起來的大企業。

隨著美國金融管制放松，一系列的金融創新產品不斷涌現，“影子銀行”體系也逐漸形成。“影子銀行”在美國又叫平行銀行，意為與商業銀行并存，又完全在商業銀行系統市場之外。和國外“影子銀行”以資產證券化為核心不同，我國“影子銀行”的主要功能是作為融資渠道。

據相關統計顯示，2007年至今，中國國內生產總值增長了2倍，而理財產品規模增長了近14倍。“影子銀行”的大行其道，引發了業內人士關于“影子銀行”功與過的大討論。

是金融鬼魅還是融資創新？

將“影子銀行”籠統地用“好”或是“壞”定義絕對是不公正的。先入為主地就認定它是不好的或者是好的對于金融創新來說，都是有害的。有可能因為害怕，將創新扼殺在襁褓中，同時又給監管兩字增添了粗暴的色彩。

根據全球金融穩定委員會的評估，目前全球“影子銀行”的總規模近70萬億美元，占金融中介總資產的四分之一。而中國“影子銀行”是在縫隙中穿行的金融鬼魅，還是金融市場的融資創新？關于中國影子銀行的功過，眾說紛紜。

由于“影子銀行”具有高杠桿率、高風險等特點，常被認為投機性融資工具。有專家反對這種說法，認為“影子銀行”符合我國實體經濟發展需求，是正規金融的有益補充。

經綸國際經濟研究院院長沈聯濤表示，影子銀行之所以在中國出現，是因為其背后有實體經濟的真實需求。房地產要融資，地方融資平臺發展基礎設施需要融資，民營企業也需要融資，這才是回避不了的市場需求。國務院發展研究中心金融研究所研究員巴曙松認可這一觀點，“影子銀行是中國金融家在信貸投放存在嚴格管制、不同金融市場存在嚴格分割的情況下，發揮聰明才智開發出來的產品，它是市場的有益補充”。

但是鑒于“影子銀行”是美國金融海嘯的原因之一的“前科”，國內相關部門已經風聲鶴唳，迫不及待地已經擺出要嚴管的架勢。

1月9日，保監會發展改革部召集國壽資產、新華資產等八家資產管理公司，就其業務領域所涉及的“通道業務”進行摸底。

1月7日，銀監會、發展委等八部委聯合發布《關于清理規范非融資性擔保公司的通知》（以下簡稱《通知》）。該《通知》或為規范“影子銀行”的第一槍。

1月6日，銀監會2014年監管工作會議，特別提出要防范四種業務風險：銀行理財不開展資金池業務、信托不開展非標資金池業務、小貸公司將有全國統一監管制度、銀行不得為債券票據發行提供擔保等。

此間，一份標記為國務院辦公廳去年12月份下發的《關于加強“影子銀行”監管有關問題的通知》，如今也廣為流傳。

的確，自上個世紀末以來，“影子銀行”發展的資產規模已接近傳統銀行體系。“影子銀行”的風險被認為是造成2008年全球金融危機的重要原因，各國和國際金融機構近年紛紛出臺加強“影子銀行”監管的措施，都試圖改變過去監管缺失的狀態。

中國人民大學國際貨幣研究所副所長向松祚說，盡管我國“影子銀行”業務近幾年得到快速發展，但是總體規模仍然有限。目前，我國銀行總資產接近130萬億，貸款接近70萬億，居民儲蓄存款近40萬億。與此相比，各類“影子銀行”業務或者直接融資業務發展空間依然巨大。有業內人士表示，“影子銀行”在中國的出現，未必是件壞事，更談不上危機。相反，“影子銀行”的適度繁榮正是利率市場化和民間資本進入壟斷金融領域的契機。

風險在哪里？

針對我國“影子銀行”潛在的問題和風險，既不能簡單一刀切，一概否定，也不能聽之任之，漠視不管，用客觀、公正和理性的科學態度，以引導“影子銀行”業務的健康發展。

“107號文”在意義上肯定了“影子銀行”出現的必然性和經濟意義，也強調了對“影子銀行”的風險防控，但是對于“影子銀行”的風險，并未提及具體有哪些方面。

國務院發展研究中心金融研究所研究員范建軍指出，真正的“影子銀行”的確容易產生風險，尤其是貨幣市場基金。金融危機爆發后，貨幣市場基金會出現一個短缺的結構性障礙，會有大批的貨幣市場基金破產。因為貨幣市場基金存在一個非常大的矛盾，就是一般夠買貨幣市場基金的人，都想獲得短期的利息收益，但是，這些資金匯集起來之后又去做了長期的投資，而且購買貨幣市場基金的人根本不關心他的錢被投資了什么項目，整個資產都是混在一起的，這就存在一個期限錯配的問題。一旦遇到金融危機，貨幣市場基金就會收縮。“中國的‘影子銀行遠沒有發展到像美國貨幣市場基金那種程度，美國經濟已經很發達了，它不會觸及像信托這種融資業務，所以要分清楚中國‘影子銀行與國外‘影子銀行的區別。”

銀行相關人士認為，“影子銀行”的風險主要表現在，期限錯配風險、高杠桿率風險、金融脆弱性風險、放大系統性風險。中國隨著“影子銀行”的業務范圍擴大，風險在部分領域開始顯現。“影子銀行”與銀行關聯性增加，包括獲得銀行融資和擔保等；少數機構變相經營、參與非法集資活動。

總結全球“影子銀行”業務發展的歷史經驗，“影子銀行”的風險主要有三大類：首先，高杠桿經營風險。金融危機暴露出歐美某些金融機構利用高杠桿率從事高風險、高盈利業務，最終自食其果。其次，信用風險和對手風險。金融交易鏈條或衍生金融產品鏈條過長，中間某個環節和機構出問題或倒閉，或者最終接受貸款的客戶無力償還貸款，現金流不足或終止，就會立刻引發整個交易鏈條崩潰，誘發系統性風險。次貸危機的爆發，就是源自按揭貸款者的大面積違約。雷曼破產瞬間觸發金融海嘯，亦是信用風險和對手風險的突出表現。

最后，流動性風險。流動性風險主要源自金融產品尤其是貸款類產品的期限錯配。負債短期，貸款或資產長期，發放貸款的機構就可能出現流動性危機和支付困難。非銀行金融機構往往沒有資格得到中央銀行最后貸款人的支持，一旦面臨擠兌和償付危機，很快就會演變成為破產倒閉危機。

監管挑戰

3月13日上午，國務院總理李克強在人民大會堂舉行中外記者會上指出，對于“影子銀行”等金融風險目前正在加強監管，已經排出時間表，推進實施《巴賽爾協議III》規定的監管措施。

從目前來看，“107號文”要求按照誰審批誰負責風險的處置原則，合理分工監管責任。這樣一來，“影子銀行”的監管部門將涵蓋一行（央行）三會（銀監會、證監會、保監會），并從中央政府延伸到地方政府。

即使央行此次對“影子銀行”作出了官方的定義，但是“影子銀行”仍然是多頭管理，在這樣復雜的多頭管理格局之下，監管模糊地帶繼續存在，監管的重疊和漏洞在所難免，金融機構的監管套利空間仍然存在。比如，近年來出現的新型金融模式，第三方理財、網絡金融、非金融機構資產證券化等，“107號文”中并沒有進行詳細的監管說明。

有業內專家認為，中國的“影子銀行”迅猛發展的主要原因就是規避監管。太多、太嚴格的監管只會給“影子銀行”更強的規避監管的動力。

有一位在金融行業從業十年的高管反對嚴管“影子銀行”，“如果嚴格的監管，經濟形勢就更加糟糕。因為把‘影子銀行宰斷，更多的企業無法得到資金支持，從而破產，造成更多人失業”。

而且“影子銀行”橫跨證券、保險、信托等眾多行業，目前這種體制要監管住，猶如破網捕魚。

即使監管制度供給增加，由于監管制度供給與經濟和金融市場快速發展的突出矛盾，以及監管效能與監管成本之間的平衡關系，“影子銀行”將在未來較長的歷史階段持續存在，“影子銀行”的規模仍呈現擴大的趨勢。央行面臨的挑戰越來越大，正如一位學者所比喻，央行就是拿到火上烤。

中國國際經濟交流中心副研究員黃志龍指出，即便是這樣，國外有關“影子銀行”的監管的一些經驗仍然值得借鑒。一是立法方面，金融危機之后，美國發布了《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》，主要是加強對對沖基金和投資銀行的監管；二是處理好正規銀行和“影子銀行”的關系也是十分重要的。借鑒國外經驗，解決這個問題的核心是擴大銀行的資本金對表外業務的覆蓋，同時降低杠桿率、加強信息披露以及財務規則的標準化。三是統籌監管機構，由于國內監管存在空白和重疊，國外的一些成功經驗同樣值得經驗。