天弘基金的“傳奇”

胡靜

“余額寶”自2013年推出以來，隨著其用戶數和資金量的迅猛攀升，已成為炙手可熱的理財代名詞。而其背后的天弘基金也從原來一個毫不起眼的小公司，躍升為聲名赫赫的行業老大。從不足百億的規模跨越到四千多億，只用了不到一年時間。業界驚呼，這是基金界上演的“傳奇”！

然而，“傳奇”身后也有煩惱。近來，有媒體報道稱，天弘基金2013年營業收入3.1億元，凈利潤卻虧損243.93萬元。

天弘基金 只賺規模不賺錢？

“天弘基金只賺規模不賺錢？”本刊記者致電天弘基金公司，相關負責人并沒有明確答復，只表示，公司最終財務決算數據目前還沒出，要以年報為準，將于3月底前披露。

“余額寶截止2014年1月31日，為用戶創造超過29.6億元的收益。”天弘基金副總經理周曉明在接受本刊記者采訪時表示，“余額寶對接的天弘增利寶貨幣基金，從成立以來截止3月16日，期間年化收益率為5.24%，萬份收益總值為408.27元，在所有A類貨幣基金中排名第一，表明其投資管理能力良好。”

四川省社科院金融與財貿經濟研究所專家羅志華向本刊記者表示，天弘基金虧損的原因可能是多方面的，但增利寶一定是天弘基金賺錢的產品。

“由于增利寶管理費率為0.3%，托管費率為0.08%，銷售服務費為0.25%，天弘基金管理公司能夠獲得的收入為基金管理費部分。”羅志華分析認為，以2013年6月中旬為始，按照從0到1853億元的線性增長規模計算，余額寶給天弘基金貢獻的管理費大致為1.5億元。根據余額寶的增速，預計2014年余額寶給天弘基金貢獻的管理費會達到15億元左右。

“該管理費是否由天弘基金管理公司獨享，是否還需要與渠道分享，我沒有這方面的研究。但2014年天弘基金實現盈利應該不會有問題。”羅志華表示。

市場上有聲音認為，天弘基金對同業存款的依賴性大，隨著監管壓縮，收益將下降。

周曉明告訴記者，余額寶可投資的資產主要為銀行同業存款、一年內到期的國債，金融債和央行票據，評級在AAA以上的短期企業債券。收益率下降是由于季節性因素去除，市場資金面緩解，市場利率向正常水平回歸，并非因為監管壓縮。

“隨著同業存款利率的回歸，我們會穩步增加短期債券、短融等，同業存款逐步減少，但變化不會太大，是穩步推進的過程。”周曉明表示。

對于天弘增利寶基金主要以協議存款方式提供銀行同業存款，羅志華認為，“其實質在于銀行對于一般性存款的爭奪。”

“目前斷言天弘增利寶收益會下降并不準確，由于銀行對存款的爭奪因素存在，資金價格隨市場和季節性波動在所難免。”羅志華分析認為，未來在商業銀行取消存貸比限制、取消存款利率限制后，天弘增利寶基金的收益和投向可能會發生大的變化，但目前還不會。

余額寶對銀行的沖擊有多大？

天弘基金的年報還沒有等到，央行的“封殺令”到了。3月13日，中國人民銀行支付結算司下發了暫停虛擬信用卡和二維碼支付業務的通知。隨后，市場傳出另一項更為嚴厲的監管政策：央行在關于第三方支付網絡支付的草案規定，個人支付賬戶轉賬單筆不超過1000元，年累積不能超過1萬元。

“互聯網金融的發展對老百姓財富增值是有利的。如果這個政策真的實施，就是在否定基金的創新型銷售平臺，銀行在朝著壟斷方向倒退。”羅志華表示，目前該草案還在征求意見階段，還有回旋余地。

余額寶們對銀行的沖擊到底有多大？竟引發如此嚴厲的監管政策？

“互聯網思維對傳統金融的沖擊是非常大的。”西南財經大學互聯網金融與支付研究所所長帥青紅教授告訴本刊記者，互聯網思維最大的特點是開放性，進軍金融界的阿里巴巴等互聯網大佬就是傳統金融業的攪局者，將在金融界產生鯰魚效應。

“余額寶所做的這些事情是把大部分錢都存到了銀行同業間去做協議存款，于是就引起了社會上的批評。”全國人大財經委副主任委員吳曉靈在接受《中國經濟周刊》采訪時表示，大家所說的銀行同業協議存款問題，比如協議存款太多、存款利率太高等，并不是由于“寶寶”們的出現而引起的新問題，而是由于“寶寶”們的出現，放大了過去的老問題。

因而解決問題的辦法，不是抑制“寶寶”們，而是要解決銀行同業本身所存在的問題。讓銀行同業業務回歸本質，讓銀行間的短期金融融通證券化，發行大額銀行間的存單。貨幣基金在這樣的一個市場上是一個平等的交易者。

羅志華告訴本刊記者，余額寶的發展，實質是貨幣市場基金的發展，是銀行利率管制下的產物。當前，余額寶對銀行的沖擊主要在于小額存款通過脫媒形成貨幣市場基金，并再次以協議存款、同業存款等方式存入銀行。“但這中間的變化是，與余額寶等‘寶寶們有合作的銀行是存款的受益者，會增加存款來源；沒有合作的銀行是受損者，會減少存款的來源。”

據悉，目前天弘基金主要合作銀行包括股份制銀行和規模較大的地方區域性商業銀行，監管當局應警惕寶寶們將居民儲蓄存款從中小銀行向大中型銀行大規模搬遷，應警惕將農村儲蓄向城市大規模搬遷，應警惕將中西部存款向東部大規模搬遷。

“應對之策，是加快推進存款利率市場化改革，支持中小銀行開發銀行自己的貨幣市場基金，讓老百姓的資金在銀行卡上就可以很方便地就地理財，享受與余額寶們類似的收益和便利，而無需把錢搬來搬去。”羅志華表示。

對于天弘增利寶基金協議存款的問題，羅志華認為，如果換一個角度，亦即是天弘基金向銀行購買大額協議存單——這是金融市場發展的必然趨勢和方向。

“未來的商業銀行無需完全依靠儲蓄存款和結算存款發放貸款，完全可以向‘余額寶們之類的金融市場眾多的機構投資者，出售大額協議存單，募集資金后發放各類貸款，形成資產業務型銀行、負債業務型銀行、財富管理型銀行的專業分工。”羅志華表示，我國監管部門應鼓勵發展貨幣市場基金，作為銀行大額存單的機構投資者，應鼓勵銀行服務定位的差異化和社會分工的專業化。

基金聯姻互聯網將成常態？

天弘基金虧損疑云彌漫以及嚴管的接踵而至，有基金公司認為，與互聯網聯姻不過是營銷噱頭，對業績增長幫助不大。

對此，周曉明表示，“首先，我們不靠高收益的噱頭吸引眼球，穩健理財是我們整個團隊的核心投資理念，風險控制永遠置于第一位，任何風險事件都不能發生；其次，借助互聯網的技術，我們可以分析海量客戶的行為，并對投資上的頭寸做出合理預估，幫助基金經理提高資金使用效率，并做好流動性管理。”

互聯網金融是一種跨界新業態——既不完全是電商行業取道金融行業搞跨界，更不完全是金融行業通過電商賣產品，而是雙方依托各自資源和經驗，針對客戶行為網絡化趨勢的一種創造。

“互聯網金融已經成為金融產品消費的主要方式，貨幣市場基金也不會例外。”羅志華表示，“包括貨幣市場基金在內的金融產品與互聯網的結合，完全突破了傳統金融在時間、空間、服務成本上的局限，給予金融消費者便利性、可靠性、易得性、實時性，是對傳統金融的革命。”

至于市場上有些對互聯網金融擔憂的聲音，羅志華表示，互聯網金融產品的弊端，在消費客戶端可能是互聯網安全問題，在產品提供端可能面臨的流動性管理難度更大、要求更高。

全國人大財經委副主任委員吳曉靈在接受《中國經濟周刊》采訪時也表示，各種“寶”的經營風險，是T+0的贖回和基金資金運用的期限錯配帶來的流動性風險。

“寶”要保這個收益，就必須投資在一定期限上的產品，但是這邊又承諾客戶隨時可以贖回，這就有一個期限不匹配的問題，因而對發行這類產品的公司的流動性管理和流動性的承受能力有極高的要求。這點阿里能夠做到，但是其他的公司未必能夠做到，要知道阿里為了做到這一點，也是做了大量的技術準備和資金準備。

“‘大數據一直是余額寶在安排流動性上的‘神秘武器。”周曉明告訴記者，“金融只有數據，沒有物流，是最適合互聯網化的業態，互聯網金融最大的好處是踐行 ‘普惠金融，帶給海量的小資金量用戶實惠、便利和良好的客戶體驗。”

科技的發展是無法阻擋的，互聯網金融的發展正在進行中。對于普通投資者而言，簡單、便捷、實惠便是王道！