基于因子分析的行業成長性評估研究

李+明+張志清+楊凌雁

【摘要】 關于行業成長性已成為眾多企業和個人十分關注的問題，然而具有普遍性的對各行業成長性的評估研究還很缺乏。鑒于此，文章通過對反映行業成長性的因素進行分析，從而構建了基于財務指標的行業成長性評估指標體系，利用多元統計中的因子分析法對我國20個行業的行業成長性進行實證研究，得出我國行業成長性的綜合得分和排名，并對最終結構進行了綜合分析。

【關鍵詞】 行業成長性； 指標體系； 財務指標； 因子分析

中圖分類號：F272.5文獻標識碼：A文章編號：1004-5937（2014）16-0024-05一、引言

隨著市場經濟的發展和競爭的不斷加劇，對行業成長性的判斷越來越受到各領域專家的普遍關注。準確地把握一個行業的發展態勢及其成長性，將對企業在制定決策方案起到積極的指引作用，對社會上的求職者在判斷一個行業是否為朝陽行業也將起到舉足輕重的作用。因此建立一套對行業成長性的評估體系和方法，將是一個重要的課題。目前在國內外這方面的研究主要側重兩個方面：一方面是集中在對企業成長性的研究上。例如劉倩（2011）以28家創業板上市企業為樣本，通過主成分聚類的方法構造了我國中小企業成長性評價模型，并對其進行了實證研究。劉曜等（2011）通過對中小板上市公司從盈利能力、風險水平、治理能力和運營周期四個方面進行測度，對影響中小板上市公司的成長性因素進行了驗證分析。彭憶等（2012）通過對116家高科技企業進行研究，從企業規模、企業財務狀況、企業發展能力和企業科研創新能力四個方面構建了成長性評價模型，并利用因子分析法對其進行了實證研究。另一方面是針對某一地區或某一類行業的研究。例如李林等（2012）對通信行業資本結構與其成長性之間的關系進行研究，并利用通信行業上市公司的財務指標數據對其進行了實證檢驗。張濤等（2013）采用因子分析法以行業成長性為視角對商業銀行的信貸策略制定進行了研究。但目前還沒有一套通用的用于評估各行業成長性的體系和方法。

針對這一問題，遵循評價指標體系選取的科學性、系統性、可行性以及可比性與可操作性相結合的原則，本文提出了一種基于財務指標的行業成長性評估體系，并運用因子分析法對其進行分析判斷，從而得出了行業成長性的最后得分，并用于對行業成長性進行排名，從而找出最具有發展潛力的行業，以為企業選擇進入的行業提供指導作用，同時也為個人在擇業、就業方面提供很好的參考，從而可以使企業或個人在將來有一個更好的發展未來。

二、行業成長性評估指標的構建

要對行業的成長性作出科學客觀的評價，首要的任務就是建立一套行之有效的評價指標體系。對一個行業成長性的評估要綜合考慮多個相關指標的綜合表現。基于對我國目前行業發展現狀的研究，依據近年國家統計年鑒所提供的信息，建立了一個擁有3個一級指標和10個二級指標的指標評價體系，如表1所示。

指標的計算：

（一）反映行業穩定成長能力的各指標的計算公式

工業總產值增長率=

■×100%

資產收益增長率=

■×100%

資本保值增長率=■×100%

主營業務收入增長率=

■×100%

總資產增長率=■×100%

以上這些指標反映了一個行業資產的保值增值能力，比例越高，越說明該行業具有越強的資本積累能力，該行業也就越能更好地保持穩定的成長趨勢。

（二）反映行業資產運作效率的各指標的計算公式

流動資產周轉次數=■

總資產周轉率=■×100%

流動資產周轉率=■×100%

以上這些指標反映的是該行業資產的運作效率，指標的次數和比率越大，說明資產的利用率越高，表明該行業的經濟運行情況越高，從而間接地反映出該行業具有很強的成長潛力。

（三）反映行業成長性的各指標的計算公式

主營業務利潤增長率=■×

100%

凈利潤增長率=■×100%

以上這些指標從更直觀的角度來反映行業成長性的好壞，指標的比率越高，說明企業未來具有越強的成長能力。

三、基于因子分析法的行業成長性評估模型

（一）因子分析的模型

因子分析法是從研究變量內部相關的依賴關系出發，把一些具有錯綜復雜關系的變量歸結為少數幾個綜合因子的一種多變量統計分析方法。它的基本思想是將觀測變量進行分類，將相關性較高，即聯系比較緊密的分在同一類中，而不同類變量之間的相關性則較低，那么每一類變量實際上就代表了一個基本結構，即公共因子。對于所研究的問題就是試圖用最少個數的、不可測的、所謂公共因子的線性函數與特殊因子之和來描述原來觀測的每一分量。因子分析模型描述如下：

x1x2■xp=a11 a12 … a1ma21 a22 … a2m■ ■ … ■ap1 ap2 … apmF1F2■Fm+?著1?著2■?著p（k≤p）（1）

模型中，向量是可觀測隨機向量，即原始觀測變量。F（f1，f2，…，fn）是X（x1，x2，…，xn）的公共因子，即各個原觀測變量的表達式中共同出現的因子，是相互獨立的不可觀測的理論變量。公共因子的具體含義必須結合實際研究問題來界定。A（aij）是公共因子F（f1，f2，…，fn）的系數，稱為因子載荷矩陣；aij（i=1，2，…，n；j=1， 2，…，m）稱為因子載荷，是第i個原有變量在第j個因子上的負荷，或可將aij看作第i個變量在第j公共因子上的權重。aij是xi與fj的協方差，也是xi與fj的相關系數，表示xi對fj的依賴程度或相關程度。aij的絕對值越大，表明公共因子fj對于xi的載荷量越大。

（二）因子分析的步驟

1.確定原變量是否適合做因子分析

通過對樣本數據進行KMO和Bartletts球形檢驗，當KMO檢驗系數>0.5，Bartletts球形檢驗的顯著性水平<0.05時，表明原變量適合做因子分析，如果有任何一個條件不滿足，則需要進行數據的調整，或者進行變量的更改。當KMO檢驗系數越大，Bartletts球形檢驗的顯著性水平越小，則說明越適合。

2.主因子的確定

通過主成分分析法，求解出因子載荷矩陣，然后計算出因子載荷矩陣中各列元素的平方和記為g2j= ∑n i=1a2ij（j=1，2，…，n）。g2j代表的是F（f1，f2，…，fn）對X（x1，x2，…，xn）的方差貢獻，g2j越大，表明其貢獻越大。根據計算出來的g2j排序，就可以提煉出最有影響力的公共因子。

3.因子旋轉

通過因子旋轉找出主因子與可觀測變量xi之間的關系。經過旋轉后，主因子對xi的方差貢獻并不會改變。旋轉是為了使得每個變量僅在一個公因子上有較大的載荷，從而可以使得每個公因子F能有一個更好的解釋。

4.因子得分

最后，根據如下的因子得分函數，即：

f1=?茁11x1+?茁12x2+…+?茁1mxmf2=?茁21x2+?茁22x2+…+?茁2mxm… …fn=?茁n1xn+?茁n2x2+…+?茁nmxm （2）

計算出各個樣品的最終得分，然后按照最終得分排序即可。

四、實證研究

本文根據《國民經濟行業分類》標準，選取全國20個工業行業為研究樣本（數據主要來源于國家統計局2012年經濟普查材料），包括煤炭開采和洗選業a1，石油和天然氣開采業a2，黑色金屬礦采選業a3，有色金屬礦采選業a4，非金屬礦采選業a5，其他采礦業a6，農副食品加工業a7，食品制造業a8，酒、飲料和精制茶制造業a9，煙草制品業a10，紡織業a11，紡織服裝、服飾業a12，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業a13，木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業a14，家具制造業a15，造紙和紙制品業a16，印刷和記錄媒介復制業a17，文教、工美、體育和娛樂用品制造業a18，石油加工、煉焦及核燃料加工業a19，化學原料及化學制品制造業a20。按照上文所建立的指標體系，利用從國家統計局所得的數據，計算出這20個行業在這些指標上所對應的數值，從而得到表2中的數據。

（一）對樣本進行適用性檢驗

通過因子分析法對樣本進行KMO和Bartletts球形檢驗，當KMO值越大時，代表變量間的共同因素越多，越適合進行因素分析；當KMO<0.5時，則表示不宜進行因素分析。而Bartletts球形檢驗用于檢驗各變量是否各自獨立。通過對上述數據進行因子分析可得，KMO值為0.669，Bartletts球形檢驗表明顯著性水平為0.000，因此可知該樣本適合進行因子分析（表3）。

（二）主因子的確定

依據累計貢獻率大于80%和因子特征值大于1的原則，從10個指標中提取出3個主要因子，通過這3個主要因子來替代原來的指標所包含的信息，從而可以簡化行業成長性的評估過程。根據表4可知，筆者所提取的這3個主要因子的累計方差貢獻率為91.310%，即能反映總體信息的91.310%，丟失的信息比較少，可信度高，可以很好地反映總體信息。

（三）因子的旋轉

為了更好地對所求出的主成分進行命名，對原數據進行最大方差旋轉，根據旋轉后得到的表5可以看出，第一個主成分主要由5個觀測變量決定，可以將其命名為穩定成長因子；第二個主成分主要由3個觀測變量決定，可以將其命名為運作效率因子；第三個主成分主要由2個觀測變量決定，可以將其命名為成長性因子。

（四）計算最終得分

為了將各行業成長性進行科學分類和進一步評價，對3個因子采用默認的回歸法計算因子得分，并以3個主因子各自的貢獻率在累計貢獻率中的比重為權數加權，其公式為：

Z=0.46156F1+0.26710F2+0.18445F3，可求得綜合得分Z，然后按照降序排列，則得到各行業成長性由高到低的排列名次，如表6所示。

（五）評價結果分析

為了能更加清晰、直觀地了解我國各行業成長性的分布情況，可以將其分為三類：

第一類是具有很強成長性的行業，以綜合得分大于0.5為界。主要有a14、a7、a5、a4。這一類行業是在未來非常看好的行業，是企業進行業務擴展或個人在行業選擇方面都應該重點考慮的對象，是值得時刻關注的。

第二類是具有一定成長性的行業，以綜合得分大于0為界。主要有a19、a8、a20、a9、a2、a3、a1、a13。這一類行業在未來有一定的行業成長性，與第一類相比較弱，企業和個人可以關注這一類行業的發展狀況，未來也有可能受到一系列因素的影響發展成為高成長性的行業。所以也應該關注一類行業的發展 狀況。

第三類是不具有成長性的行業，以綜合得分小于0為界。主要有：a15、a11、a12、a16、a10、a18、a17、a6。因此，當企業和個人想進入這樣一些行業的時候要慎重考慮，尤其是企業，考慮到投資周期較長，而且成本較大，應該盡量回避在這些行業進行業務擴展。

五、結束語

我國行業的成長性還有很大的研究價值，主要從兩個方面來加以完善：其一是建立一套動態變化的指標體系來反映行業的成長性，這樣可以有效排除指標體系的主觀性，得到更加客觀的結果；其二是可以從財務與非財務指標相結合的角度來評價行業成長性，這樣可以更加準確地反映行業的成長性。●

【參考文獻】

［1］ 劉倩.基于主成分聚類分析的中小企業成長性研究［J］. 統計與決策，2011（16）：75-81.

［2］ 劉曜，史爽.中小板上市公司成長性影響因素的驗證分析［J］.統計與決策，2011（1）：32-38.

［3］ 彭憶，謝格.我國創業板高科技企業成長性實證研究［J］.商場現代化，2012（13）：48-55.

［4］ 張濤，李宛融，于波.基于行業成長性的商業銀行信貸策略選擇的方法與實證研究——以黑龍江省裝備制造業為例［J］. 商業經濟. 2013（6）：73-79.

［5］ Lieach A.M，Ruiz Diaz D.A，Mengel D.B. Interpreting Relationships between Soil Variables and Soybean Iron Deficiency using Factor Analysis［J］. Soil Science Society of America Journal，2012（76）：1311-1318.

［6］ Nakamura T，Ohashi H. Effects of re-invention on industry growth and productivity: evidence from steel refining technology in Japan,1957-1968［J］. Economics of Innovation and New Technology， 2012，21（4）：411-426.

（一）對樣本進行適用性檢驗

通過因子分析法對樣本進行KMO和Bartletts球形檢驗，當KMO值越大時，代表變量間的共同因素越多，越適合進行因素分析；當KMO<0.5時，則表示不宜進行因素分析。而Bartletts球形檢驗用于檢驗各變量是否各自獨立。通過對上述數據進行因子分析可得，KMO值為0.669，Bartletts球形檢驗表明顯著性水平為0.000，因此可知該樣本適合進行因子分析（表3）。

（二）主因子的確定

依據累計貢獻率大于80%和因子特征值大于1的原則，從10個指標中提取出3個主要因子，通過這3個主要因子來替代原來的指標所包含的信息，從而可以簡化行業成長性的評估過程。根據表4可知，筆者所提取的這3個主要因子的累計方差貢獻率為91.310%，即能反映總體信息的91.310%，丟失的信息比較少，可信度高，可以很好地反映總體信息。

（三）因子的旋轉

為了更好地對所求出的主成分進行命名，對原數據進行最大方差旋轉，根據旋轉后得到的表5可以看出，第一個主成分主要由5個觀測變量決定，可以將其命名為穩定成長因子；第二個主成分主要由3個觀測變量決定，可以將其命名為運作效率因子；第三個主成分主要由2個觀測變量決定，可以將其命名為成長性因子。

（四）計算最終得分

為了將各行業成長性進行科學分類和進一步評價，對3個因子采用默認的回歸法計算因子得分，并以3個主因子各自的貢獻率在累計貢獻率中的比重為權數加權，其公式為：

Z=0.46156F1+0.26710F2+0.18445F3，可求得綜合得分Z，然后按照降序排列，則得到各行業成長性由高到低的排列名次，如表6所示。

（五）評價結果分析

為了能更加清晰、直觀地了解我國各行業成長性的分布情況，可以將其分為三類：

第一類是具有很強成長性的行業，以綜合得分大于0.5為界。主要有a14、a7、a5、a4。這一類行業是在未來非常看好的行業，是企業進行業務擴展或個人在行業選擇方面都應該重點考慮的對象，是值得時刻關注的。

第二類是具有一定成長性的行業，以綜合得分大于0為界。主要有a19、a8、a20、a9、a2、a3、a1、a13。這一類行業在未來有一定的行業成長性，與第一類相比較弱，企業和個人可以關注這一類行業的發展狀況，未來也有可能受到一系列因素的影響發展成為高成長性的行業。所以也應該關注一類行業的發展 狀況。

第三類是不具有成長性的行業，以綜合得分小于0為界。主要有：a15、a11、a12、a16、a10、a18、a17、a6。因此，當企業和個人想進入這樣一些行業的時候要慎重考慮，尤其是企業，考慮到投資周期較長，而且成本較大，應該盡量回避在這些行業進行業務擴展。

五、結束語

我國行業的成長性還有很大的研究價值，主要從兩個方面來加以完善：其一是建立一套動態變化的指標體系來反映行業的成長性，這樣可以有效排除指標體系的主觀性，得到更加客觀的結果；其二是可以從財務與非財務指標相結合的角度來評價行業成長性，這樣可以更加準確地反映行業的成長性。●

【參考文獻】

［1］ 劉倩.基于主成分聚類分析的中小企業成長性研究［J］. 統計與決策，2011（16）：75-81.

［2］ 劉曜，史爽.中小板上市公司成長性影響因素的驗證分析［J］.統計與決策，2011（1）：32-38.

［3］ 彭憶，謝格.我國創業板高科技企業成長性實證研究［J］.商場現代化，2012（13）：48-55.

［4］ 張濤，李宛融，于波.基于行業成長性的商業銀行信貸策略選擇的方法與實證研究——以黑龍江省裝備制造業為例［J］. 商業經濟. 2013（6）：73-79.

［5］ Lieach A.M，Ruiz Diaz D.A，Mengel D.B. Interpreting Relationships between Soil Variables and Soybean Iron Deficiency using Factor Analysis［J］. Soil Science Society of America Journal，2012（76）：1311-1318.

［6］ Nakamura T，Ohashi H. Effects of re-invention on industry growth and productivity: evidence from steel refining technology in Japan,1957-1968［J］. Economics of Innovation and New Technology， 2012，21（4）：411-426.

（一）對樣本進行適用性檢驗

通過因子分析法對樣本進行KMO和Bartletts球形檢驗，當KMO值越大時，代表變量間的共同因素越多，越適合進行因素分析；當KMO<0.5時，則表示不宜進行因素分析。而Bartletts球形檢驗用于檢驗各變量是否各自獨立。通過對上述數據進行因子分析可得，KMO值為0.669，Bartletts球形檢驗表明顯著性水平為0.000，因此可知該樣本適合進行因子分析（表3）。

（二）主因子的確定

依據累計貢獻率大于80%和因子特征值大于1的原則，從10個指標中提取出3個主要因子，通過這3個主要因子來替代原來的指標所包含的信息，從而可以簡化行業成長性的評估過程。根據表4可知，筆者所提取的這3個主要因子的累計方差貢獻率為91.310%，即能反映總體信息的91.310%，丟失的信息比較少，可信度高，可以很好地反映總體信息。

（三）因子的旋轉

為了更好地對所求出的主成分進行命名，對原數據進行最大方差旋轉，根據旋轉后得到的表5可以看出，第一個主成分主要由5個觀測變量決定，可以將其命名為穩定成長因子；第二個主成分主要由3個觀測變量決定，可以將其命名為運作效率因子；第三個主成分主要由2個觀測變量決定，可以將其命名為成長性因子。

（四）計算最終得分

為了將各行業成長性進行科學分類和進一步評價，對3個因子采用默認的回歸法計算因子得分，并以3個主因子各自的貢獻率在累計貢獻率中的比重為權數加權，其公式為：

Z=0.46156F1+0.26710F2+0.18445F3，可求得綜合得分Z，然后按照降序排列，則得到各行業成長性由高到低的排列名次，如表6所示。

（五）評價結果分析

為了能更加清晰、直觀地了解我國各行業成長性的分布情況，可以將其分為三類：

第一類是具有很強成長性的行業，以綜合得分大于0.5為界。主要有a14、a7、a5、a4。這一類行業是在未來非常看好的行業，是企業進行業務擴展或個人在行業選擇方面都應該重點考慮的對象，是值得時刻關注的。

第二類是具有一定成長性的行業，以綜合得分大于0為界。主要有a19、a8、a20、a9、a2、a3、a1、a13。這一類行業在未來有一定的行業成長性，與第一類相比較弱，企業和個人可以關注這一類行業的發展狀況，未來也有可能受到一系列因素的影響發展成為高成長性的行業。所以也應該關注一類行業的發展 狀況。

第三類是不具有成長性的行業，以綜合得分小于0為界。主要有：a15、a11、a12、a16、a10、a18、a17、a6。因此，當企業和個人想進入這樣一些行業的時候要慎重考慮，尤其是企業，考慮到投資周期較長，而且成本較大，應該盡量回避在這些行業進行業務擴展。

五、結束語

我國行業的成長性還有很大的研究價值，主要從兩個方面來加以完善：其一是建立一套動態變化的指標體系來反映行業的成長性，這樣可以有效排除指標體系的主觀性，得到更加客觀的結果；其二是可以從財務與非財務指標相結合的角度來評價行業成長性，這樣可以更加準確地反映行業的成長性。●

【參考文獻】

［1］ 劉倩.基于主成分聚類分析的中小企業成長性研究［J］. 統計與決策，2011（16）：75-81.

［2］ 劉曜，史爽.中小板上市公司成長性影響因素的驗證分析［J］.統計與決策，2011（1）：32-38.

［3］ 彭憶，謝格.我國創業板高科技企業成長性實證研究［J］.商場現代化，2012（13）：48-55.

［4］ 張濤，李宛融，于波.基于行業成長性的商業銀行信貸策略選擇的方法與實證研究——以黑龍江省裝備制造業為例［J］. 商業經濟. 2013（6）：73-79.

［5］ Lieach A.M，Ruiz Diaz D.A，Mengel D.B. Interpreting Relationships between Soil Variables and Soybean Iron Deficiency using Factor Analysis［J］. Soil Science Society of America Journal，2012（76）：1311-1318.

［6］ Nakamura T，Ohashi H. Effects of re-invention on industry growth and productivity: evidence from steel refining technology in Japan,1957-1968［J］. Economics of Innovation and New Technology， 2012，21（4）：411-426.