A股展開風格切換

祁和忠

進入2014年7月，滬深兩市反彈如期而至，市場風格開始切換，具體表現為小盤股盛極而衰，藍籌股則否極泰來。

從7月1日至28日，滬深300指數上漲7.33%，地產、汽車、有色等板塊領漲，指數成分股永泰能源（600157）、國投新集（601918）的漲幅分別達39.66%、39.07%；同期，創業板指數大跌6.42%，指數成分股（300083）、互動娛樂（300043）的跌幅分別達21.81%、21.20%。

博時創業成長基金經理韓茂華說：“從目前時點來看，我們對年內市場情況較為樂觀。首先，政策面為市場提供了一個較為有利的環境，包括國務院提出的定向微刺激計劃、證監會對新股發行節奏的政策安排、保監會針對存量保單的定點入市、央行維持溫和寬松的貨幣環境等。從監管層到各相關反應來看，市場處于一個健康向上的發展態勢。”

他預測，A股在長期壓制下估值較為便宜，市場具備一個長期向上的機會。

滬港直通和國企改革已成為市場風格切換的重要驅動因素。萬家基金首席策略分析師張林指出：“海外投資者對滬港直通的熱情其實很高。在滬港直通和國企改革的促進下，市場風格展開了從小到大的切換。滬港直通的標的大多為低估值和高分紅的股票，此類標的下行風險很低，具有配置價值。”

銀行股迎來中報行情

華鑫證券研發部的劉志平表示，雖然目前銀行板塊近期的估值較四、五月份已有回升，但仍然處于2008年以來的歷史低位，下行風險很小，主要依據有兩個：一是經濟基本面已在好轉；二是銀行股中期業績趨升，資產質量也將在第三季度好轉。

而從歷史行情來看，上市銀行的中報行情比較明顯，一般7月下旬開始啟動，8月獲得相對或絕對收益。除了2009年和2010年銀行業績大幅回落以外，銀行板塊中報期間均跑贏大盤。

與銀行股相比，保險股的基本面更加樂觀，其全面復蘇的態勢已經確立。申銀萬國分析師孫婷在研究報告中表示，隨著投資渠道的不斷拓寬，保險公司配置于非標資產的比例提升到10%至20%，有助于投資收益提升至5.5%左右。

通過重倉銀行股與保險股，華安行業輪動基金近期表現良好。第二季度末，中國平安（601318）、興業銀行（601166）分別位列該基金第二大、第五大重倉股。

“基于對貨幣政策將全面放松的判斷，我們配置了較多的金融地產股。”華安行業輪動基金經理吳豐樹說。

他分析，在政府不斷出臺微刺激措施下，以保障房和鐵路基建為代表的政府投資能夠抵御地產投資下滑的不利影響，全年宏觀經濟仍將保持平穩運行態勢。下半年，雖然通脹水平將有所上升，但幅度有限，在房價下跌的背景下，貨幣政策仍有放松的空間，不排除央行降低貸款利率的可能性，以緩解實體經濟層面的資金壓力。隨著理財產品收益率的下降、中長期市場利率的走低，市場的無風險收益率已經處在下行通道中，市場風險偏好有望逐步提升。

吳豐樹斷言，那些估值處于歷史低位、對于貨幣利率較為敏感的藍籌股已經儲備非常好的投資價值。

先進制造業持續成長

從2014年7月1日～28日，光大保德信優勢配置基金取得了6.55%的收益率，在同類基金中表現搶眼。該基金重倉的青島海爾（600690）、中集集團（000039）、正泰電器（601877）等制造業股票，都作出了較大業績貢獻。

光大保德信首席投資總監周煒煒說：“現在是未來幾年買入中國最優秀權益類資產的最佳時期。精選行業內個股，精選行業內的優勝者和整合者，是未來相當長時間的投資策略。本基金已經投資相當一批估值低廉的優勢企業，它們的持續表現只需要我國經濟市場化進展的堅決推進。”

匯豐晉信的研究報告顯示，近期市場格局已十分清晰：經過一年半的上漲和大漲，創業板進入調整期；與此同時，長期受壓制的主板在利好因素作用下，重受資金關注，成為市場的焦點。中國7月匯豐制造業PMI預覽值52，創18個月最高水平，超出此前市場的普遍預期。加之在今年一系列刺激政策之下，中國經濟穩步增長的預期強烈，也為藍籌股的上漲提供了基本面的支撐。不僅如此，藍籌股目前估值修復的行情基本達成市場共識，進一步提升了對資金的吸引力。可見，以大盤藍籌股的強勢而創業板等中小盤股票的萎靡為特征的二八行情預計仍將延續。

匯豐晉信基金經理曹慶說：“我們看好既與低碳主題相關度較高，又受益于政府穩增長的新能源及電力設備行業、節能環保行業及新能源汽車產業鏈，同時也看好TMT、化工新材料中部分估值合理，業績增長確定性較強的個股。”

第二季度末，曹慶掌舵的低碳先鋒基金重倉持有許繼電氣（000400）、特變電工（600089）等電力設備股。

白酒股備受海外資金青睞

滬港直通預計將在2014年10月推出。隨著該日期的臨近，白酒股受到越來越多的關注。

南方成分精選的基金經理陳健在第二季度報告中表示，滬港直通制度不僅有助于加速人民幣國際化的進程，也有利于內地優質藍籌股估值與國際接軌-相當一批業績穩健、分紅率高的藍籌股面臨價值重估的機會。隨著經濟結構轉型不斷深化，龍頭企業的國際競爭力不斷提高，我們相信中國經濟將在不久的將來走出下滑態勢，煥發出更加旺盛的活力。

據申銀萬國分析師鄧敬東研究，白酒為港股稀缺的投資標的，龍頭均在 A 股。港股飲料子行業僅銀基集團與金六福投資涉及白酒業務，兩者白酒總收入為 6.15 億港幣，折合人民幣 4.92 億元。A 股中白酒上市公司有 14 家，白酒龍頭均在 A 股上市。根據 2013 年年報，A 股白酒上市公司總收入為 1026 億元，是港股上市公司收入的 200 多倍。因此，作為海外資金的稀缺投資標的，A 股中的白酒股可選標的更多。

第二季度，博時主題行業基金大幅增加了食品飲料行業的配置，主要買入了白酒和乳品行業公司。該基金的基金經理鄧曉峰說：“白酒行業在分化，我們選擇了在本輪行業大調整中應對正確的一線及二線公司，并將配置向估值水平在低位的公司傾斜。”endprint