余額寶們會革了銀行的命嗎

文 | 胡 鋒

2013年最火的理財工具莫過于阿里巴巴公司推出的余額寶了。這款于2013年年中推出的一款理財產(chǎn)品具有接近于銀行活期存款的流動性，同時又有遠超定期存款的收益，一時間吸引了大量的資金。不到半年的時間，聚集的資金就高達2500億。受此帶動，微信也在今年1月份推出了理財通。鑒于微信的海量用戶，市場預期理財通未來規(guī)模將不輸余額寶。余額寶們的錢來自于銀行，銀行的錢源源不斷地搬家到余額寶，沒了存款，銀行豈不是要喝西北風？其實問題沒那么簡單。余額寶們的背后是貨幣基金，買余額寶實際上就是買貨幣基金。而貨幣基金把錢從銀行吸引過來轉(zhuǎn)手又存在了銀行，錢兜了一圈，還是在銀行里面。但是，雖然銀行體系里的錢一分不少，甚至更多（考慮到余額寶們超強的多支付場景大大降低了人們使用現(xiàn)金的機會，人們持有現(xiàn)金的余額也會減少，這樣的話更多的錢就呆在了銀行），經(jīng)此一折騰，銀行的負債成本卻大幅提升。原本只要給0.35%的活期利息，通過余額寶乾坤大挪移，利息直線上升到6%多。當前銀行個人活期存款大約16萬億，如果存款利率上升6%，銀行負債成本就上升9600億，而2012年中國銀行業(yè)總利潤不過是1.24萬億。這是否意味著一旦活期存款大搬家，銀行的利潤要歸零了？還是那句話，問題不能這么簡單看。首先，從宏觀上看，余額寶們賺的是誰的錢？銀行的錢。畢竟是銀行在付給余額寶們高額的利息。余額寶們和銀行實際上是寄生與宿主的關系。如果宿主都沒活路了，死掉了，寄生者自然也跟著一起死掉了。所謂，皮之不存，毛將焉附？所以，未來絕對不會出現(xiàn)銀行在喝西北風而余額寶們在吃肉喝湯的情況。其次，從具體的銀行業(yè)務模式上看，銀行做的是左手存右手貸的生意，賺的是資金價格差。如果余額寶們真把市場利率推高到6%以上，那意味著銀行貸款利率將會大幅提升。以中國最大的銀行工行為例，自上市以來，無論市場資金緊張程度如何，凈利息差一直穩(wěn)定在2.5%左右的水平。利率已經(jīng)完全市場化的美國，銀行也能保持2-3%的凈利差。由此可見，如果市場利率走高，不可能只是反映在銀行的負債端，也就是銀行吸儲成本提高，同樣也會反映在銀行資產(chǎn)端，也就是銀行貸款利率提高。當市場利率走低時，則也會同樣反映在銀行的負債和資產(chǎn)兩端。銀行中間的凈利差實際上變化不大的。再者，銀行之所以愿意給大額協(xié)議存款以高利率還是因為大額存款的吸儲成本遠低于小額存款。從20萬個小儲戶吸收10億存款的成本上萬倍于從一個單位吸收10個億的成本。對于銀行來說，一筆10億資金業(yè)務的辦理和一筆1000塊錢的業(yè)務的辦理花費的人力物力其實是差不多的。銀行完全可以把大額資金節(jié)省下來的成本以高利率返還給大額資金客戶。這個世界上沒有無緣無故的高收益，高收益的背后一定是因為高效率。未來隨著利率的完全市場化，完全有可能出現(xiàn)真正的“網(wǎng)上”銀行，也就是實體網(wǎng)點分支機構很少，其主要存款業(yè)務來源于高息同業(yè)協(xié)議存款。雖然表面看，付出的利息成本會比較高，但是如果算上因此節(jié)約的大量網(wǎng)點分支結(jié)構的運營成本，還是劃得來的。從這個角度看，小銀行完全可以借助互聯(lián)網(wǎng)金融實現(xiàn)對大銀行的屌絲逆襲。余額寶們之所以來勢洶洶，似有席卷天下之勢，其實主要還是占了天時之利。一旦天不時地不利，余額寶們的好日子也就到頭了。這個天時就是近一年多來市場始終處于資金緊張、利率不斷攀升的流動性緊縮狀態(tài)，在市場真實利率不斷飆升的同時，銀行存款利率卻被央行壓在低水平，這給了余額寶們充足的發(fā)展空間。實際上，余額寶并非阿里巴巴的創(chuàng)新。互聯(lián)網(wǎng)支付始祖美國Paypal公司早在1999年就推出了賬戶余額的貨幣市場基金，順便提一下，阿里巴巴的支付寶實際上也是完全抄襲Paypal。用戶只需簡單地進行設置，存放在Paypal支付賬戶中不計利息的余額就將自動轉(zhuǎn)入貨幣市場基金，從而獲得收益，與今日的余額寶如出一轍。剛推出幾年，也正好碰上美國市場資金吃緊，吸引了大批資金，一時風頭無倆。但是到了2002-2004年美國利率下行周期中，貨幣市場基金收益率大幅下滑，Paypal的賬戶余額貨幣市場基金也增長緩慢。2008年金融危機后，美國實行量化寬松貨幣政策，所有貨幣基金的業(yè)績都超低，Paypal貨幣基金的收益優(yōu)勢喪失，規(guī)模也逐步縮水，Paypal最終在2011年選擇將貨幣基金清盤。從美國版余額寶的發(fā)展歷史可以看出，余額寶們不會毫無約束地野蠻生長到把16萬億活期存款吸收殆盡，余額寶們的真正考驗還沒有到來。通過上面的分析，基本可以斷言，余額寶們革銀行的命完全是無稽之談。銀行的本質(zhì)是經(jīng)營風險的事業(yè)，正確地識別商業(yè)風險，并為風險準確定價。無論余額寶們怎么折騰，他們不可能取代銀行這個本質(zhì)功能的。實際上，更大程度上，余額寶們與銀行是一種合作關系。譬如，前面說的，余額寶們超強的支付場景就可以大大減少銀行體系的現(xiàn)金流出，更多的資金留在銀行體系。微信上的銀行公眾號則可以幫助銀行省去資金往來的短信通知費用。未來隨著應用余額寶、微信消費的場景越來越多，銀行卡、信用卡都是可以消失的（平安董事長馬明哲和招行前行長馬蔚華都曾預言過這一點）,又為銀行節(jié)省了大筆成本。總之，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融可以更好地幫助銀行做好負債端的業(yè)務，銀行則可以把精力重點放在資產(chǎn)端業(yè)務。前面說的風險經(jīng)營，主要體現(xiàn)就是資產(chǎn)端，核心是風險資產(chǎn)定價水平。余額寶們不會革掉銀行的命，只會幫助銀行做他們真正應該做的事。