淺析上海自貿(mào)區(qū)離岸金融創(chuàng)新

趙曉琪

摘 要：2013年9月29日，“中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)”在上海正式掛牌成立。相對于建設(shè)一個“自由貿(mào)易港”，上海還有著建設(shè)國際金融中心的條件與目標(biāo)，因而金融放開會邁得更大，金融的內(nèi)涵會更多。利率市場化、匯率自由兌換、金融業(yè)對外開放和離岸金融中心等被認(rèn)為是上海自由貿(mào)易區(qū)先行先試的重中之重。本文主要是對上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的金融創(chuàng)新的舉措作進(jìn)一步思考和探討。

關(guān)鍵詞：離岸金融；利率市場化；匯率市場化；資本項(xiàng)目開放；人民幣國際化

一、引言

為了順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的新形勢，實(shí)行更加積極主動的開放戰(zhàn)略，2013年7月3日中華人民共和國國務(wù)院常務(wù)會議原則通過《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案〉》，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)獲批成立。服務(wù)貿(mào)易自由化、便利化是上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)的重點(diǎn)。服務(wù)貿(mào)易型離岸金融業(yè)務(wù)可以先行先試，符合條件的中外資銀行可以在區(qū)內(nèi)從事離岸金融業(yè)務(wù)。

離岸金融是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化發(fā)展趨勢，對金融市場的一種創(chuàng)新。它是向非居民投資者提供境外貨幣借貸與投資、國際貿(mào)易轉(zhuǎn)賬結(jié)算、外匯貴金屬買賣、再保險服務(wù)、債券交易等金融服務(wù)的一種金融市場。離岸市場金融管理體制和稅收制度不受業(yè)務(wù)開展國或貨幣發(fā)行國限制，高度自由。其主要特點(diǎn)是信息比較充分，交易成本低，借貸利率市場化，資金進(jìn)出自由順暢。離岸金融市場的發(fā)展縮小了各國金融市場的時間和空間距離，為全球范圍內(nèi)金融資源的低成本高速度流動提供了便利條件，促進(jìn)了金融國際化、一體化和自由化。

二、上海自由貿(mào)易區(qū)發(fā)展離岸金融的意義

連平教授曾經(jīng)指出，在上海自由貿(mào)易區(qū)，就是離岸金融中心的做法。那么為何上海要搞自貿(mào)區(qū)建設(shè)要大力發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)？我認(rèn)為最重要的有兩點(diǎn)：

1、發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)有利于推動資本的國際化流動和優(yōu)化配置。

上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)離岸金融市場，為國際資本進(jìn)入中國內(nèi)地提供了一條合法渠道，國際資本可以離岸金融市場為跳板進(jìn)入中國市場。中國龐大的國際化發(fā)展的企業(yè)需要大量資金，迫切要求母國銀行能夠提供及時、便捷的境外金融服務(wù)，包括境外融資、貿(mào)易結(jié)算、集團(tuán)財務(wù)管理等。目前我國商業(yè)銀行的海外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)還十分有限，我國商業(yè)銀行向這些企業(yè)提供金融服務(wù)既可以降低這些企業(yè)的成本，又可以使我國商業(yè)銀行形成新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

2、有利于穩(wěn)步推進(jìn)中國金融自由化進(jìn)程。

中國的金融體制需要進(jìn)行漸進(jìn)式改革，逐步實(shí)現(xiàn)金融自由化，與國際金融市場接軌，最終形成利率市場化、浮動匯率制、人民幣國際化和資本流出入基本無限制的金融體系，使金融發(fā)揮高效的資源配置功能。在資本項(xiàng)目的完全開放、人民幣國際化、離岸金融產(chǎn)品創(chuàng)新以及國際金融準(zhǔn)則的對接都可以在離岸金融市場上進(jìn)行嘗試和探索。發(fā)展離岸金融市場，也是中國滿足發(fā)達(dá)國家的要求，進(jìn)一步開放金融市場的表現(xiàn)。同時也為中國銀行業(yè)提供一個緩沖期，中國銀行業(yè)可以在緩沖器期內(nèi)增加國際金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，提高自身競爭能力，為最終開放金融市場奠定基礎(chǔ)。

三、關(guān)于上海自貿(mào)區(qū)離岸金融創(chuàng)新的思考

上海自貿(mào)區(qū)在金融領(lǐng)域的創(chuàng)新主要集中于放寬準(zhǔn)入與公平競爭、資本和金融賬戶可兌換，利率市場化，匯率市場化以及監(jiān)管的轉(zhuǎn)型等方面。

上海自貿(mào)區(qū)的一個創(chuàng)新點(diǎn)是允許在自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)行公平競爭，即所有金融機(jī)構(gòu)在機(jī)構(gòu)注冊和業(yè)務(wù)上與國有機(jī)構(gòu)享受同等待遇，取消對國有銀行的優(yōu)惠政策。

對于資本和金融賬戶可兌換，連平教授曾經(jīng)說過，自貿(mào)區(qū)是和國際接軌的貿(mào)易、和國際接軌的投資，國際資金進(jìn)來了，首先要沒有限制，進(jìn)來的美元、歐元，要能換成人民幣及其他貨幣。資本項(xiàng)下可兌換要滿足人們的需要，這是國際自由貿(mào)易區(qū)的通行做法，否則企業(yè)不會過來。我覺得這種說法更加通俗易懂。

與之相關(guān)聯(lián)的就是匯率改革。這方面要和國際市場接軌，匯率就要實(shí)現(xiàn)自由化。其中，美元和人民幣會受到兩個市場的影響，即香港市場和中國內(nèi)地外匯交易中心。因?yàn)槊涝獙θ嗣駧庞薪灰椎牡胤揭皇侵袊鈪R交易中心，另一個是香港地區(qū)，香港和中國外匯交易中心是有差價的，那么受哪個市場的影響多一些，這就要由市場供需決定了。在上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)中，匯率市場化應(yīng)盡可能快地改革到位，不要一點(diǎn)點(diǎn)放松管制，以避免給國際熱錢更多時間，加大匯率升值壓力和資產(chǎn)泡沫。

同時，外匯管理和外債管理都需要用與國際接軌的制度，如果還用境內(nèi)的外匯管理?xiàng)l例去管自貿(mào)區(qū)，肯定是做不成。外債管理也是如此，比如對區(qū)內(nèi)的銀行資金的管理，就不能從區(qū)外境內(nèi)去吸收存款，其來源一是吸收區(qū)內(nèi)的存款，二是從國際市場上借錢，比如說從美國市場去拆借資金都可以。

上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)對利率市場化的貢獻(xiàn)也是值得肯定的。區(qū)內(nèi)人民幣利率水平無論是貸款利率還是存款利率，都應(yīng)該放開。這里和香港市場之間應(yīng)該是沒有嚴(yán)格管制的。也就是說，這里的利率價格應(yīng)由供求關(guān)系、金融機(jī)構(gòu)自由定價。

與匯率價格一樣，自貿(mào)區(qū)的利率市場化以后，人民幣利率價格也將會形成自己的一個價格，不同于非常低廉的香港，也不會同于境內(nèi)市場，其價格可能介于兩者之間。

還有在金融管理方面，在區(qū)內(nèi)的金融管理，是按照國際通行的規(guī)則來進(jìn)行，比如說不一定搞存款準(zhǔn)備金制度。區(qū)內(nèi)銀行也不需要區(qū)外境內(nèi)的總行或上一級金融機(jī)構(gòu)提供流動性，它的流動性靠區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)解決。缺的話從國際市場拆入，不能從境內(nèi)市場拆入。其實(shí)從國際市場拆入資金成本很低，這樣，也能保證在區(qū)內(nèi)的貸款利率相對而言較低。這應(yīng)該是一個變化的趨勢。

實(shí)際上，自貿(mào)區(qū)的建設(shè)又進(jìn)一步推動了人民幣國際化進(jìn)程。在區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的人民幣其實(shí)就是離岸貨幣，現(xiàn)在人民幣在香港和倫敦都是離岸貨幣，如果上海做起來的話，人民幣在國際上發(fā)揮它的功能就會有進(jìn)一步的基礎(chǔ)。比如說貿(mào)易支付結(jié)算功能，在自貿(mào)區(qū)里面會有很多中資企業(yè)，為了規(guī)避匯率風(fēng)險，更多的人愿意用人民幣；另外，人民幣作為投資貨幣也會發(fā)展，我們國家現(xiàn)在鼓勵用人民幣對外投資，那么將來自貿(mào)區(qū)設(shè)立的企業(yè)，只要備案，就可以進(jìn)行對外投資，那么大量的中資企業(yè)，將有很大的動力用人民幣進(jìn)行境外投資；同時，人民幣作為一種交易貨幣也會有所發(fā)展，因?yàn)樵谶@里面金融是自由化，會有很多衍生產(chǎn)品出現(xiàn)，人民幣作為一種交易貨幣其業(yè)務(wù)機(jī)會也會迅速發(fā)展。

四、結(jié)論

綜上所述，上海自貿(mào)區(qū)的離岸金融創(chuàng)新的舉措是值得肯定的，但是我們需要做的是快中求穩(wěn)，不能操之過急。上海自貿(mào)區(qū)在發(fā)展初期，金融改革政策估計會相對謹(jǐn)慎，各方面阻力也可能比較大。希望其能夠解放思想，開拓進(jìn)取，真正成為中國經(jīng)濟(jì)金融改革的開路先鋒。（作者單位：上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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