國際原油價格波動對中國物價水平的影響

彭文喜

(湖北大學 商學院，湖北 武漢 430062)

一、引言

近十年來，國際石油價格上漲迅速，并從2006年5月開始劇烈波動，至今仍處于100美元上下大幅震蕩。石油作為一種特殊的國際戰略物資，其價格沖擊對全球性通脹的影響是絕對的，石油價格上升會導致物價水平上漲(Barsky and Kilian，2004)[7]。尤其對石油進口國而言，石油價格波動對GDP和通貨膨脹有顯著的影響，石油價格上漲使石油凈進口國面臨經濟衰退和通貨膨脹的雙重風險(Peersman and Robays，2012)[8]。對于初級商品而言，原油價格比65%的其他初級產品具有更強的波動性，并且原油價格波動對PPI有顯著的影響(LeB-lanc and Chinn，2004)[13]。在受到石油價格沖擊時，如果政策制定者的經濟調控目標對穩定通貨膨脹給予更多的關注，則通貨膨脹預期自我實現的可能性將變小(Ghosal，Clarida，2000)[15]，通貨膨脹和產出的波動性也更小(Leduc and Sill，2004)[11]。

隨著1998年和2000年兩次國內油價形成機制的調整，中國石油價格已與國際接軌，國際油價波動對國內油價具有絕對的傳導作用(魏巍賢和林伯強，2007)[4];中國抗高油價的能力正逐步減弱，已接近東南亞等國的水平(沈中元，2004)[3]。在此情況下，國際油價波動對中國物價水平的影響將可能日益顯現。對國際油價沖擊與中國通貨膨脹之間關系的研究結論存在分歧。部分學者的研究結果表明，國際石油價格上漲導致中國物價水平明顯上升(史丹，2000;曾秋根，2005;吳力波和華明，2008)[2];也有研究結果顯示中國物價水平與國際石油價格波動的關聯性很不顯著(王鳳云，2007;曾林陽，2008;王彬等，2010)[5]，并認為國際油價上漲雖會加大企業的生產成本，但成本沒有轉嫁到消費者上，因此國際油價上漲并未給中國帶來通貨膨脹壓力(何念如，2006)[1]。本文研究的目的在于分析中國物價水平與國際石油價格波動之間關聯性的特征，并對此做出必要的解釋。

二、國際原油價格波動影響中國物價水平的實證檢驗

本文選用向量自回歸模型(Vector Autoregressive Model，VAR)進行計量分析。VAR不以經濟理論為基礎來描述經濟變量之間的結構關系，而是以數據統計性質為基礎，把某一經濟系統中的每一變量作為所有變量的滯后變量的函數來構造模型。作為一種非結構化方法，VAR可在缺乏理論支持的情形下對多個變量的關系進行建模，是一種處理具有相關關系的多變量的分析和預測、隨機擾動對系統的動態沖擊的最方便的方法。

(一)變量選取和模型設定

1.變量選取

在整個經濟體系中，價格水平與投資、消費、政府支出、貨幣供應量、原材料與燃料價格密切相關。據此，本文遴選出:生產者物價指數(PPI)、消費者物價指數(CPI)、國內私人消費支出(CON)、國內總投資(INV)、政府支出(GOV)、貨幣供應量(M2)、出口總額(X)、布倫特原油現貨價格(BRE)，共8個變量進行定量研究。其中，PPI、CPI、CON、INV、M2、BRE為內生變量，GOV和X為外生變量。

2.VAR模型的設定

根據變量之間的相關性特征和比較分析的需要，本文構建的VAR模型系統由以下四個方程組成:

式中，a1、a2表示常數項，a1i、b1i、c1i、d1i等表示待估參數，k、i為滯后期，u1、u2是隨機誤差項。

(二)數據來源說明及處理

本文收集了中國2002年第一季度到2012年第二季度各變量的季度數據。其中，CPI、CON和INV數據來自中華人民共和國國家統計局網站，GOV數據來自Wind資訊網，PPI數據來自中國經濟網，M2數據來自中國人民銀行網站，X數據來自海關統計網，BRE現貨價格數據來自美國能源情報署(EIA)網站。

本文選用的中國數據是未經季節調整的時間序列數據，我們采用census xl2方法，消除了PPI、CPI、CON、INV、GOV和X六個時間序列數據中的季節性因素。另外，美國能源情報署網站提供的布倫特原油現貨價格為月度數據，本文用中國的月度原油進口量為權重，匡算出中國原油進口的實際季度布倫特原油現貨價格。

(三)實證檢驗及其結果

運用VAR方法進行回歸估計時需要確定滯后期k，在VAR模型中適當加大k值可以消除誤差項中存在的自相關。但K值過大會導致自由度減小，直接影響模型參數估計量的有效性。因此，本文采用AIC準則、SC準則和LR方法確定k為5。

1.單位根檢驗結果

ADF 檢驗結果顯示，LNBRE、LNPPI、LNCPI、LNINV、LNCON、LNM2、LNX、LNGOV 均是不平穩的，經一階差分后的ADF檢驗結果均是平穩的，上述變量均符合I(1)特征。ADF檢驗結果見表1。

2.協整檢驗結果

第一，在5%的顯著性水平，中國的生產者物價指數與國內總投資、布倫特原油價格、貨幣供應量之間存在長期穩定的協整關系(見表2)。對協整向量的正則化得到

β1﹦(1，－0.0024，－0.1479，－0.1141)，其對應的協整關系為:

式(3)表明:中國的生產者物價指數與國內總投資、布倫特原油價格、貨幣供應量之間的協整關系依次遞增;國內總投資、布倫特原油價格、貨幣供應量每變動1%，中國的PPI分別將會變動0.0024%、0.1141%和0.1479%。其中，括號中的數字表示各個系數的t統計量，可以看出M2、BRE通過顯著性為5%的t檢驗進入協整方程。

表2 協整關系的Johansen檢驗(PPI)

第二，在5%的顯著性水平，中國的消費者物價指數與布倫特原油價格、國內私人消費支出和貨幣供應量之間存在長期穩定的協整關系(見表3)。對協整向量的正則化得到 β1﹦(1，－0.0490，－0.1191，－0.0349)，其對應的協整關系為:

式(4)顯示，中國的消費者物價指數與布倫特原油價格、國內私人消費支出和貨幣供應量之間的協整關系依次遞增;布倫特油價、國內私人消費支出和貨幣供應量每變動1%，中國的消費者物價指數將會同方向變動 0.0349%、0.0490%、0.1191%。其中，括號中的數字表示各個系數的t統計量，可以看出BRE通過顯著性為5%的t檢驗進入協整方程。

表3 協整關系的Johansen檢驗(CPI)

3.脈沖響應

脈沖響應函數刻畫的是在擾動項上加載一個一次性沖擊對于內生變量當前值和未來值所帶來的影響，即追蹤系統對一個內生變量的沖擊效果。利用VAR模型進行脈沖響應分析，我們可以直觀地了解在一單位標準布倫特油價的沖擊對中美兩國生產者物價指數和消費者物價指數的影響差異。單位標準差布倫特油價沖擊中美PPI和CPI的響應圖譜如下:

單位標準差布倫特油價沖擊響應圖譜顯示出:第一，單位標準差布倫特油價對中國PPI產生一個正向沖擊效應，并在第二期時達到最大，此后逐步衰減，并在第四期后變為負效應。

第二，單位標準差布倫特油價對中國CPI產生一個正向沖擊效應，在第二期達到最大，此后正向沖擊效應逐步衰減。并在第二期后迅速變為負效應。

4.方差分解

方差分解則是通過均方誤差分解方法將系統的沖擊分解成各變量沖擊所作的貢獻，從而給出對VAR模型中的變量產生影響的每個隨機擾動的相對重要性的信息。本文運用sims(1980)方差分解法，通過求解擾動項對向量自回歸模型預測均方差的貢獻度，分析各變量對中美兩國PPI、CPI的沖擊作用。各變量的方差分解結果見表4和表5。

圖1 PPI對單位標準差油價沖擊的響應

圖2 CPI對單位標準差油價沖擊的響應

表4 LNPPI的方差分解

從表4的方差分解結果可以看出，布倫特油價沖擊對中國PPI波動的貢獻度在第10期后趨于穩定;布倫特油價沖擊可解釋約9%左右的PPI波動。貨幣供給量沖擊是解釋PPI波動的最重要的因素，可以解釋約60%左右的PPI的波動。

表5 LNCPI的方差分解

從表5的方差分解結果可以看出，布倫特油價沖擊對中國CPI波動的貢獻度在第10期后趨于穩定，布倫特油價沖擊可解釋約8%左右的CPI波動。貨幣供應量約可解釋68%的CPI波動。

三、基本結論

根據實證分析結果，可以得出三個方面的結論:

第一，國際石油價格沖擊對中國物價水平的影響是正向且顯著的。當國際油價上漲會導致中國PPI、CPI的增長。協整檢驗應結果顯示，BRE在兩個協整方程中的T統計值均大于2，表明國際原油價格波動對生產者物價指數和消費者物價指數的影響是顯著的。方差分解結果顯示，貨幣供應量是影響通貨膨脹的最主要因素，布倫特原油價格波動可解釋約9%的生產者物價水平和約8%的消費者物價水平。相對于消費需求、投資、貨幣供應量等宏觀經濟指標對物價水平的影響，國際油價對中國物價的影響是顯著的。

第二，國際石油價格波動對中國生產者物價水平和消費者物價水平的影響速度和持續時間不同。脈沖響應圖譜顯示，國際原油價格波動對PPI的影響速度比CPI的更快，并且沖擊PPI的持續時間比CPI的更持久。國際油價波動對PPI的正向沖擊持續了四期，而對CPI的正向沖擊只持續了兩期。生產者物價指數是消費者物價指數的影響因素之一，油價波動首先會對生產者物價指數產生沖擊，再通過價格傳導機制對生產者物價指數產生沖擊，因此原油價格波動對生產者物價指數的影響速度會快于消費者物價指數。

第三，國際石油價格波動對中國生產者物價水平和消費者物價水平的影響程度不同。協整檢驗應結果顯示，國際原油價格波動對PPI的影響程度大于對CPI的影響程度。原油價格每變動1%，將導致PPI、CPI分別同向變動約0.11%、0.03%。由于中國的石油定價機制的市場化水平不高，市場機制對價格信號的敏感程度不高，延遲和弱化了國際原油價格波動對中國消費者物價指數的相對沖擊力。此外，終端市場的競爭性更強，對價格上漲的約束性更大。因此，即便中國產品的出廠價格增幅較大，中國產品最終定價增幅也將會小于產品出廠價格。

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