企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

金逸馨等

摘 要：本文主要選用資金結(jié)構(gòu)百分比、指數(shù)分析、資金運(yùn)用效率、償債能力和盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)作為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)，以保利地產(chǎn)為例，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。本文認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資金鏈的管理，盡量規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理；保利地產(chǎn)

2008年，美國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)次貸危機(jī)蔓延到全世界并且使很多國(guó)家出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，同時(shí)我國(guó)也遭受了巨大的損失，部分企業(yè)倒閉。最主要的原因是房地產(chǎn)企業(yè)時(shí)刻面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)充滿不確定性，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，我們必須要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的檢測(cè)和預(yù)警制。房地產(chǎn)企業(yè)只有加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，才能有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其管理概述

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)分配財(cái)務(wù)不合理、籌資方式不當(dāng)導(dǎo)致企業(yè)償債能力降低，投資者不能夠得到預(yù)期的報(bào)酬所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)企業(yè)都存在的最大問題，只有坦然面對(duì)，找出有效的防范措施，才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過程中一直存在，具有客觀存在性、不確定性、可操作性以及多樣性等特征。

現(xiàn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)很多，而我國(guó)用的較多的就是績(jī)效規(guī)則。這一規(guī)則對(duì)定量指標(biāo)和績(jī)效評(píng)價(jià)做了詳細(xì)的劃分。本文對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)主要選用了資金結(jié)構(gòu)百分比、指數(shù)分析、資金運(yùn)用效率、償債能力和盈利能力四類指標(biāo)。①資金結(jié)構(gòu)百分比和指數(shù)分析。結(jié)構(gòu)百分比和指數(shù)分析都是將資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中的數(shù)據(jù)與總額、基期進(jìn)行比較，能夠讓管理人員從中分析出企業(yè)某一階段財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況。一般營(yíng)業(yè)收入小于6%時(shí)表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)下降，而大于11%時(shí)表明企業(yè)發(fā)展迅速。利潤(rùn)則代表了一個(gè)企業(yè)發(fā)展空間是否較大，這個(gè)增長(zhǎng)率越大越能體現(xiàn)。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率要與營(yíng)運(yùn)能力相符，否則增長(zhǎng)率過大會(huì)導(dǎo)致短期償債能力加大。②資金使用效率。資金使用效率是資產(chǎn)被使用程度的體現(xiàn)。本文涉及到應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大表示資金回收速度較快，與企業(yè)所承受的壓力成反比；存貨周轉(zhuǎn)率表示存貨占用的程度，也能制約資金流動(dòng)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都是對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益有一定的影響作用。③償債能力指標(biāo)。可以從長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力兩方面分析。④盈利能力指標(biāo)。盈利能力的分析可以看出企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，通過對(duì)比各個(gè)企業(yè)的利率來(lái)看出企業(yè)的獲利能力，并以此對(duì)企業(yè)提出改善方案。

二、保利地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

保利房地產(chǎn)是一家成立于1992年的國(guó)有控股企業(yè)，二十多年來(lái)保利地產(chǎn)以穩(wěn)定的發(fā)展進(jìn)入規(guī)模化大生產(chǎn)階段。從2000年開始就一直保持兩位數(shù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，引領(lǐng)著我國(guó)房地產(chǎn)的發(fā)展走向。保利地產(chǎn)比較注重開發(fā)經(jīng)營(yíng)，實(shí)施文化地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，特別是國(guó)家宏觀調(diào)控后偏重大量?jī)?chǔ)地，這就有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

本文根據(jù)保利地產(chǎn)2013年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算資金結(jié)構(gòu)百分比、指數(shù)分析、資金運(yùn)用效率、償債能力和盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)，以此對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

1.從短期償債能力指標(biāo)分析。截止到2013年第三季度，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)比率大約是2.29，速動(dòng)比率為0.79，大多數(shù)企業(yè)流動(dòng)比率均值在2左右，而速動(dòng)比率則為1，相比之下房地產(chǎn)企業(yè)的變現(xiàn)能力較弱。而與2013年恒大地產(chǎn)與寶安地產(chǎn)流動(dòng)比率1.75和2.03，速動(dòng)比率為1.42和1.62相比，保利地產(chǎn)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.78和0.39，現(xiàn)金流動(dòng)性低于整個(gè)企業(yè)，并且 2013年保利地產(chǎn)由于投資的增加和地價(jià)升值，存貨的堆積，導(dǎo)致存貨與去年同期相比提高了30.60%，到2013年第三季度，回籠的資金變多，與同行業(yè)相比的話，雖然短期償債能力還未出現(xiàn)問題，但是也會(huì)有一定的壓力。

2.從長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分析。對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)，主要見于該項(xiàng)目采取的施工工藝的實(shí)施，可以確保資金的暢通，償還長(zhǎng)期債務(wù)融資，為未來(lái)做準(zhǔn)備。截止到2013年9月30日，保利地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率為0.8，意味著80%的資產(chǎn)是由債務(wù)融資獲得的，只有20%是自有資金。債權(quán)人的利益一旦受到損害就表示保利地產(chǎn)在清算時(shí)資產(chǎn)價(jià)值低于80%，但其實(shí)這個(gè)比率已經(jīng)高于房地產(chǎn)70%的負(fù)重比例。另外，長(zhǎng)期債務(wù)資本在所有的負(fù)債經(jīng)營(yíng)中占31%，長(zhǎng)期融資中債務(wù)資本仍占主要部分。其保付比率達(dá)到5.72表示避免破產(chǎn)和償付利息能力較強(qiáng)，與同企業(yè)相比的話保利地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收益是所需支付利息的5倍，具有良好的籌措能力和安全性。

3.從營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析。周轉(zhuǎn)率在一定時(shí)間內(nèi)可以反映股票的流通性。本文通過對(duì)保利地產(chǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)分析保利地產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力，并與同行業(yè)其他企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，從而評(píng)估財(cái)務(wù)狀況。2013年第三季度，全國(guó)房地產(chǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.8，而保利地產(chǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高達(dá)9.22，這就表明保利地產(chǎn)應(yīng)收賬款的回收速度遠(yuǎn)大于其他房地產(chǎn)企業(yè)；大量的企業(yè)回款以及嚴(yán)格的征收政策，雖然可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是存貨周轉(zhuǎn)率只有0.049。2013年房地產(chǎn)企業(yè)存貨的持有量持續(xù)增加，存貨管理水平如此之高，除了環(huán)境因素應(yīng)該存在市場(chǎng)的庫(kù)存管理問題。

2013年第三季度保利地產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.049，應(yīng)收賬款和存貨效率較低，總資產(chǎn)收入過低。保利地產(chǎn)如果減少在存貨上的資金投入應(yīng)該可以扭轉(zhuǎn)效率低下這一局面。

4.從盈利能力指標(biāo)分析。盈利能力是企業(yè)獲得資金或資本的能力。保利地產(chǎn)2013年第三季度毛利率14.11%，比同行業(yè)36.7%的均值低，房地產(chǎn)企業(yè)雖然在這幾年中依舊發(fā)展很好，但是利潤(rùn)率仍在下滑。保利地產(chǎn)利潤(rùn)的減少說(shuō)明其管理和管理費(fèi)用高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度，保利房產(chǎn)10.63%的銷售凈利潤(rùn)超過同企業(yè)，說(shuō)明2013年第三季度保利地產(chǎn)對(duì)于費(fèi)用的控制還是很好的。但是就算這樣資產(chǎn)凈利率還是相比同企業(yè)5%的報(bào)酬率較低，意味著保利地產(chǎn)銷售收入盈利能力高但是投資報(bào)酬卻很少，如果想要獲得更多的收入就必須利用好資產(chǎn)。

5.從發(fā)展能力指標(biāo)分析。企業(yè)除了要看其利潤(rùn)率之外還需要關(guān)注持續(xù)發(fā)展能力，到2013年9月30日，保利地產(chǎn)資本保值增值率達(dá)1.10，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為22.37%，表明保利地產(chǎn)業(yè)績(jī)有所上升，其在未來(lái)仍有較廣闊的發(fā)展空間，并且自有資本增值能力也有了提升，規(guī)模和發(fā)展能力有很大的進(jìn)步。其中總資產(chǎn)增長(zhǎng)率21.63%表示保利地產(chǎn)在前三個(gè)季度擴(kuò)大了資本的規(guī)模，獲取了更多的回報(bào)，這種方法值得提倡，但是這種急速擴(kuò)張也存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)。所以2013年應(yīng)該謹(jǐn)慎的選擇投資項(xiàng)目，避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)。endprint

6.從現(xiàn)金流量指標(biāo)分析。要想看出公司的運(yùn)營(yíng)狀況就必須對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。因?yàn)榉康禺a(chǎn)企業(yè)凈現(xiàn)金流量一直是負(fù)數(shù)，所以相關(guān)數(shù)據(jù)都是負(fù)增長(zhǎng)。2013年第三季度保利地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率為-7.91%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金負(fù)債總額比為-5.39%，全部資金現(xiàn)金回收率為-4.32%。數(shù)據(jù)表明保利地產(chǎn)現(xiàn)金流量?jī)斶€債務(wù)能力較差，現(xiàn)金流入將需要更多資產(chǎn)。這樣就導(dǎo)致保利地產(chǎn)收支不平衡，會(huì)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

7.從資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)分析。企業(yè)的債務(wù)會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展，債務(wù)一直占據(jù)較大的份額，現(xiàn)金流量不平均，稍有不慎就會(huì)使企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)。2013年第三季度保利地產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益之比為4.05：1，這個(gè)比例對(duì)于想要持續(xù)經(jīng)營(yíng)的保利房產(chǎn)來(lái)說(shuō)存在風(fēng)險(xiǎn)。而短期借款57000萬(wàn)元，占負(fù)債的0.23%，長(zhǎng)期借款7508565萬(wàn)元，占負(fù)債的30.65%，一般來(lái)說(shuō)只要項(xiàng)目進(jìn)行舒暢，保利集團(tuán)不會(huì)出現(xiàn)任何危機(jī)，但是資金回籠速度慢，貸款成本較高，這就需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。并且2013年第三季度保利地產(chǎn)的流動(dòng)資產(chǎn)只有29695885萬(wàn)元，投入到開發(fā)建設(shè)以及人工材料費(fèi)用外剩余很少，資金一旦出現(xiàn)問題，建設(shè)項(xiàng)目停止，企業(yè)就會(huì)面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

由上面的分析可知，2013年第三季度，保利地產(chǎn)短期借款較少但是流動(dòng)資產(chǎn)較多，而運(yùn)營(yíng)資金有80%都是來(lái)自借貸，雖然短期償債能力較好，有較高的資本回報(bào)率，但是在未來(lái)幾年內(nèi)如果沒有現(xiàn)金的流入，保利地產(chǎn)將會(huì)面臨來(lái)自長(zhǎng)期償債的巨大壓力。由于保利地產(chǎn)營(yíng)運(yùn)已有20余年，開發(fā)運(yùn)營(yíng)方面的營(yíng)運(yùn)能力比其他房地產(chǎn)企業(yè)都高，并且已經(jīng)連續(xù)幾年排名前三，生命周期已經(jīng)逐漸成熟，但是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)已接近飽和發(fā)展緩慢，導(dǎo)致整個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)逐步下降，所以分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)后得出保利地產(chǎn)應(yīng)該采取相應(yīng)的措施來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，選擇有效的投資方法來(lái)延緩衰退；整個(gè)中國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展才30多年，像稅收、金融等都未與國(guó)際接軌，對(duì)于我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)仍然有較大的發(fā)展空間，但是競(jìng)爭(zhēng)與合作必然會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以房地產(chǎn)企業(yè)必須做好對(duì)資金鏈的管理，加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)，盡量規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

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