銀行理財應在規避風險中前行

應堅+陸海鵬

年來，我國的商業銀行理財業務呈現爆發式增長勢頭。銀行理財產品發行量從2010年不足1萬個猛增至2013年的4.1萬個。2013年第三季度，銀行理財產品資金余額達9.9萬億元，比2010年底猛增3.2倍。銀行發展理財業務，不僅有助于優化自身的業務結構，而且也為居民提供更豐富的投資工具，增加了居民財富性收入。然而，我國商業銀行發展理財業務時間不長，業務模式還不夠成熟，應在規避風險中發展。

基本模式

銀信合作產品。較早時，銀行直接與信托公司合作，由信托公司將企業貸款需求打包為信托理財產品，再由銀行出售給投資者。由于標的資產列在表外，令銀行變相突破了信貸規模的限制。高峰時，銀信合作產品突破2萬億元人民幣，其中信托貸款及信貸資產投資類產品占七至八成。2010年，銀監會出臺監管措施，對融資類銀信合作業務實行余額比例管理，規定不得超過全部銀信合作業務余額的三成，并要求將表外資產轉入表內，遏制了銀信合作產品的增長勢頭。

資金池理財產品。銀信合作被“叫停”后，銀行引入了“資金池”概念，將發行的各類理財產品歸于同一個資金池，為高收益項目提供信貸資金。資金池理財產品是一種較獨特的理財業務，與境外一對一理財產品不同。銀行將債券、回購、信托融資計劃等各種投資打包為一個集合性資產包作為統一資金運作，通過滾動發售不同期限的理財產品持續募集資金，動態管理資金來源及資產運用，即采取“滾動發售、集合運作、期限錯配”的運行模式。由于資金池理財產品的透明度很低，客戶并不清楚資產負債情況，僅出于對銀行的信任就會購買。本質上，此項業務就是通過資產負債的期限錯配（短借長貸）達到盈利最大化。

同業業務與理財產品結合。在資金池理財業務面臨整頓的同時，另一類變相信貸業務悄然興起，采取了銀行同業業務與理財業務相結合的方法。這兩年此類業務大幅增長，表現為在銀行理財產品增長并未放慢的同時，銀行同業資產亦加快增長。中小型商業銀行更是全力發展此項業務，將其作為提升收益的主要手段。盡管同業業務列在表內，但卻不計貸存比，通過信托受益權轉讓，可投向被嚴格限制的行業。另一方面，銀行對企業、證券公司及基金公司等非銀行金融機構的債權風險資產權重均為100%，而對其他銀行債權的風險資產權重只有25%，且原始期限3個月內（含）債權的風險資產權重更低至20%，撥備少，資本占用低，有利于提高資本回報率。這些優點使同業業務比資金池業務更具誘惑力。

爆發式增長的原因

高收益信貸業務的誘惑。隨著經濟繼續快速增長，企業對銀行貸款需求居高不下，銀行將信貸業務作為主要收入來源。一些高收益貸款項目成為銀行追逐的目標，但受限于行業準入、貸存比、風險資產權數等監管要求，銀行不可能無限擴張此類業務的規模。一些銀行將表內項目移到表外，通過理財產品融入資金，借道非銀行金融機構，變相貸款給高收益貸款項目。

存款利率管制帶旺理財業務。央行宣布允許人民幣存款利率上浮一成，相對于完全開放的貸款利率來說，銀行資金成本處于較低水平，有很大的提升空間。面對利率管制，銀行無法通過利率定價手段爭取更多存款，必須尋找新的吸納資金的手段。此外，近年來國內居民擁有的財富大量增加，產生了龐大的理財需求。通貨膨脹隨時可能復蘇，若通脹率超過定存利率，則形成實際負利率。因此，居民對銀行理財產品，尤其是高收益銀行理財產品產生了濃厚興趣。企業也有很強的現金管理及資金配置需求，紛紛將上市、發債獲得的閑置資金及在生產經營中產生的資金沉淀投放在銀行理財產品市場。

存在的風險

期限錯配更趨嚴重。銀行以短期資金來源支持長期信托資產的業務模型沒有改變，形成資產與負債的期限錯配。2013年，理財產品短期化趨勢進一步加劇，產品主要集中在一至三個月。據市場調查，此期限產品占全部發行量的57.7%，較2012年進一步上升2.5個百分點。絕大部分理財產品是在一年內到期的。理財資金投向方面，為了追求較高收益和穩定的資產配置，銀行又不斷拉長投資期限，包括期限長達五六年的平臺貸款。

形成同業流動性風險。不少銀行將理財產品的到期時間設在季末、年底等特殊時點，使理財資金在需要的時候回到表內，做大資產負債表或符合貸存比等監管指標。然而，理財資金回表后，銀行必須拆入資金償還客戶，而當所有銀行都采取相同做法時，必會造成同業市場的資金緊張。加上在特殊時點前后，銀行傾向于持有更多現金，不會大量拆出資金。企業資金此時需求也較大。各種因素迭加在一起，2013年年中及年底金融市場出現流動性緊張，短期拆息飆升，逼迫央行出手相救。

資金鏈斷裂風險不能排除。銀行、基金公司或證券公司、信托公司及企業形成了較長的資金鏈，在實際運行中，資金鏈會拖得更長，參與的過橋機構不止一兩家，資金供應方式更加多元化，銀行相互持有資產，形成交叉風險。若其中一個環節出現問題，便會造成整條資金鏈的斷裂。由于資金需求方是房地產、地方融資平臺等高風險行業，萬一行業發展形勢逆轉，個別企業出現壞賬，會形成骨牌效應，導致銀行資產素質下降，最終受損的是購買理財產品的客戶。

有效抑制風險

加強同業業務監管，引導商業銀行調結構、去杠桿。理財產品與同業業務的合作模式已經積累了一定的風險，監管部門可能會通過提升同業業務的資本占用比率，以及增加同業業務的撥備要求，引導商業銀行調結構、去杠桿。這也會影響理財產品的資金投向，抑制與同業業務的合作規模，從而降低期限錯配以及理財資金進入房地產、地方融資平臺等高風險領域的風險。但由于銀行之間、銀行與其他金融機構之間、表內資金與理財產品之間形成了錯綜復雜的關系，一旦資金鏈斷裂容易引發系統性風險。因此，監管機構會相當謹慎，有待考慮周全后才會出臺適當的措施。

進一步強化及改善理財產品的信息披露。相當一部分理財產品無論是信息披露的準確性、完整性及時效性，還是產品發行、運行及到期環節，客戶獲得的信息披露存在不足。產品設計說明過于理論化及專業化，客戶難以理解，資金投向則模糊不清或高度概括；部分銀行公布產品運行報告，但公布不連續、內容不全面、時間不及時。加強理財產品信息披露，除了要加強對商業銀行的檢查，加大處罰力度，督促商業銀行嚴格執行信息披露要求外，還可以考慮對理財資金投資于非標準化產品的信息披露制定更細化的規定，包括資金最終投向的主體和項目、還款計劃設定以及可能導致風險的描述等。

完善資產證券化的相關制度設計和市場建設。現階段部分銀行理財產品以銀信合作為核心，將信貸資產經過包裝、“過橋”之后，對接理財資金，已經具有了一定資產證券化的特征。但此類理財產品與資產證券化的區別在于金融機構的剛性兌付或隱性擔保，缺乏第三方信用評價體系等。目前，資產證券化在法律、稅收和會計等制度方面尚待完善。如果能夠完善相關制度設計和市場建設，引導理財資金由非標產品逐漸投向相對透明、規范化的資產證券化產品，一方面能為期限較長的資產賦予流動性，符合“盤活存量，用好增量”的貨幣政策導向，另一方面也可以真正實現銀行資產與理財資金的隔離，培養投資者的風險意識，建立風險收益相匹配的理財市場環境。（作者單位：中銀香港發展規劃部）