上市商業銀行利率風險實證分析

王麗春

摘 要：本文以16家上市商業銀行在2007～2011年的年報數據為基礎，運用RSG模型進行了橫向分析與縱向比較，得出我國國有控股商業銀行在規避利率風險方面落后于新興股份制銀行，傾向于延續原來的融資缺口狀況，并且存在“短借長貸”問題，致使其在利率波動中蒙受較大損失，而部分股份制銀行靈活運用缺口管理策略值得借鑒。

關鍵詞：利率風險；利率敏感性缺口；國有控股商業銀行

利率風險是由于市場利率波動的不確定性造成商業銀行持有資產的資本損失和對銀行收支的凈差額產生影響的金融風險。隨著金融領域改革的深化，我國的利率市場經歷了利率管制的“破”與市場利率機制形成的“立”，由此導致貨幣當局的利率定價主體地位被市場取代，使商業銀行上市之后面臨的潛在利率風險形勢更為嚴峻。近年來的存貸款基準利率的波動極為頻繁，尤其在2007年與2008年間，僅存款基準利率就調整了10次，相應的貸款基準利率調整次數達11次之多。在1991～2012年間存貸款利差由1991年的1.08%逐步擴大至2012年的3%，表面上對上市商業銀行的經營十分有利，但實際上卻并非如此，由于中長期貸款執行“合同利率，一年一定”的貸款政策，所以在國家利率整體下調之時，中長期貸款的利率水平也隨之降低，即這部分資產實質上屬于利率敏感性資產，但是存款利率仍然維持在原來的高水平狀態，即使是在資產負債的數量與期限相匹配的狀態下，上市商業銀行依舊面臨著巨大的重新定價風險。

因此，在利率市場化的大環境之下，針對我國商業銀行對利率風險的重視程度不夠、反應遲緩、長短期資產負債匹配失衡、利率風險管理基礎薄弱等問題，本文選取了所有的16家上市商業銀行2007～2011年的數據為樣本，運用RSG模型分別進行了橫向比較與縱向分析，得出了國有控股商業銀行在降低利率風險方面需要注意的問題及需要改進的地方。

一、模型、數據和計算指標

（一）模型的選取

商業銀行在進行利率風險分析時采用的模型一般有：VAR模型、持續期缺口模型、利率敏感性缺口模型等。其中，VAR模型是衡量市場利率風險的一種重要工具，但其假設卻存在著諸多限制，可能無法反映市場流動性嚴重不足時的市場風險。此外，該模型反映每個交易日結束時的組合風險，而不能夠反映在99%的置信水平以外可能引起的虧損；特別是該模型主要依賴歷史數據的相關信息作為基準，不一定能夠準確預測風險因素未來的變化情況，難以反映重大的市場波動等例外情形。持續期缺口模型亦稱為久期模型，是一種靜態分析的模型，由于考慮到資金的時間價值，需要預測出未來現金流，因此涉及到了很多的主觀假設，比如提前提款概率、提前還貸款概率等，而且該模型的原理與計算都比較復雜。

利率敏感性缺口模型方便實用，測量對象和計算方式簡單明了，對于目前我國商業銀行利率風險管理的研究比較合適。因此，本文主要采用利率敏感性缺口模型，用一定時期內到期或者需要重新定價的生息資產和計息負債計算出的相關指標，來評估我國傳統國有控股商業銀行存在的問題，進而為其更有效地防范市場利率風險提供依據。

（二）研究數據

本文以國內所有的16家上市商業銀行2007～2011年的年報資料為基礎，首先，對5家傳統的國有控股商業銀行的數據進行橫向比較，分析其在利率風險管理方面存在的不足之處。其次，對11家新興股份制商業銀行的數據與國有控股商業銀行進行比對，以此來對比分析國有控股商業銀行較之新興股份商業銀行存在的劣勢。

（三）利率風險相關計算指標

1、利率敏感性缺口。利率敏感性資產（Rate-Sensitive Asset，RSA）是指在一定期間內展期或者根據協議按市場利率可以定期重新定價的那部分資產。主要的生息資產包括：存放同業款項、拆出資金、買入返售金融資產、發放貸款和墊款、可供出售金融資產等。

利率敏感性負債（Rate-Sensitive Liability，RSL）是指在一定期間內展期或者根據協議按市場利率可以定期重新定價的那部分負債。主要的付息負債包括：向中央銀行借款、拆出資金、衍生金融負債、賣出回購金融資產款、應付次級債券等。

利率敏感性缺口（Rate-Sensitive Gap，RSG）又稱為融資缺口，是由利率敏感性資產與利率敏感性負債之間的差額所表示的，即RSG= RSA- RSL。

在市場利率波動的環境中，利率敏感性缺口有正缺口、負缺口和零缺口三種狀態，在銀行的資金配置處于正缺口狀態時，利率敞口的該部分資金使得商業銀行在市場利率上升時凈利息差額增加，在利率下降時則受損；在利率敏感性缺口為負缺口狀態時，商業銀行在市場利率上升時受損，下降時獲利；在利率敏感性資產總量與利率敏感性負債總量處于配平狀態下，則此時的利率風險處于“免疫”狀態，無論市場利率上升還是下降，浮動利率資產和浮動利率負債的定價都是按照同一方向和在等量金額的基礎上進行，因此，市場利率的波動對商業銀行的凈利息差額不會產生任何影響。根據我國16家上市商業銀行的年報，分別將不同期限的利率敏感性資產與利率敏感性負債計算匯總為一年期以內和一年期以上兩個階段，對于融資缺口的匯總，首先計算出各個時間段的數據，然后再計算累計缺口額即可，整理所得如表1所示。

2、缺口率。缺口率=利率敏感性缺口額/利率敏感性總資產

缺口率一般用于衡量銀行融資缺口的風險程度，在缺口率較高的情況下，銀行防范利率風險的難度相對加大，需要有雄厚的實力和科學的資金配置策略，才能在獲取更高的收益。根據16家上市商業銀行的年報，將不同時期的利率敏感性缺口進行整理，分別計算出一年期以內、一年期以上的缺口額，然后再將各項與利率敏感性資產總額相除，即可得到兩個時期的缺口率，計算匯總如表2所示。

3、利率敏感性比率。利率敏感性比率（Rate-Sensitive Ratio）反映的是一個相對額，可用于不同的商業銀行之間作比較，利率敏感性比率=RSA/RSL。雖然利率敏感性比率與融資缺口之間所采用的計量方式不一樣，但是二者所反映的結果都一樣。它作為融資缺口的另一種表達方式，二者間的聯系相當緊密，當RSG處于正缺口狀態時，利率敏感性比率大于1；當RSG處于負缺口狀態時，利率敏感性比率小于1；當RSG處于零缺口狀態時，利率敏感性比率則等于1。根據16家上市商業銀行的年報，將不同期限：不計息、1個月以內、1至3個月以內、3個月至1年、1至5年、5年以上的利率敏感性資產和利率敏感性負債進行歸類，分別計算整理出各個時間段所對應的利率敏感性比率，再按照一年期以內、一年期以上分別進行計算，所得如表3所示。

4、利率敏感性偏離度。利率敏感性偏離度=利率敏感性比率-1

在面對不斷變化的市場利率風險之中，如果商業銀行采取過于保守的風險管理策略，則可以使利率敏感性偏離度的數值為0即可，如果采用較為積極的風險管理策略，利率敏感性偏離度圍繞著0上下波幅可以較大。根據16家上市商業銀行的年報，計算匯總出每年度的利率敏感性比率，然后按照上面的計算公式，得到利率敏感性偏離度。

二、RSG模型實證分析的結果

（一）橫向分析：在傳統的國有商業銀行之間

1、對利率敏感性缺口和缺口率進行分析。根據表1中五大國有商業銀行的數據統計分析不難發現，在一年期以內的時間段，只有中國銀行在2009年、2011年以及交通銀行在2011年保持了融資正缺口，而工商銀行、農業銀行、建設銀行在2007～2011年一直保持短期融資缺口為負值，從當時的市場行情來看，由于2008年爆發金融危機，導致大量中小企業倒閉，而在此后的一段時間內，政府大力實施宏觀調控，經濟逐步開始回暖，2009年下半年市場產生加息預期，促使中國銀行及時調整資金配置，靈活運用了短期融資缺口策略獲利。在一年期以上的時間段，五大銀行都處于正缺口狀態，但是這種情況，在2008～2009的降息周期中，卻未必是件好事。由于1年期以內的融資缺口值大多數為負值，和1年期以上的正缺口值相互沖抵，使得五大銀行的缺口總額基本上為正值，但是在2007利率強勁的上升時期，農業銀行的缺口總額卻達到了-729，818百萬元，受損額巨大。

根據表2的數據分析，五大銀行的缺口率總額大致維持在0.1左右，數值較小，說明國有商業銀行的資金實力相當雄厚，有充足的資產防范利率市場波動造成的潛在風險。但是一年期以上的缺口率均為正值，且遠遠大于一年期以內的短期缺口率，二者之間的差值在-0.008～0.3378之間，由此可以看出其長短期資產負債配置極其不合理。

2、對利率敏感性比率和和利率敏感性偏離度進行分析。根據表3的利率敏感性比率數據匯總，一年期以內的敏感性比率大致維持在0.7989～1.0397之間，只有中國銀行在2009年、2011年和交通銀行在2011年的一年期以內的利率敏感性比率大于1，在2011年市場利率走高的趨勢之下，中國銀行和交通銀行在短期內獲利明顯。

一年期以上的敏感性比率基本上在1.2685～4.4484之間，而2007～2011間工商銀行、農業銀行和建設銀行的敏感性比率整體上明顯高于中國銀行和交通銀行（其中，2007年農業銀行和2008年建設銀行的敏感性比率除外），在2007年里，一年期以上的敏感性比率要遠遠高于其他各個年份的數值（農業銀行除外），而2007年正處于高通貨膨脹期，利率的頻繁上調，使得國有商業銀行獲利非常明顯，但是，這種較高的敏感性比率在2008～2009年的降息周期中，卻成為了一種劣勢。2007～2011年利率敏感性比率的合計值大致在1.04～1.06之間，接近于1，較為穩定，這說明五大國有商業銀行在應對市場利率風險時，整體上采取的缺口策略還是相對保守的。

2007～2011年工商銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行的利率敏感性偏離度的合計值大致維持在0.066左右，而農業銀行在2007年的敏感型偏離度卻高達-0.1229，使其面臨較高的利率風險，在2008～2011年間的敏感性偏離度卻又遠遠低于其他的國有商業銀行的數值，因此，與其他四家國有商業銀行相比，農業銀行在此期間的資產負債受市場利率波動影響的風險比較小。

（二）縱向比較：在傳統國有商業銀行與新興股份制商業銀行之間

1、對利率敏感性缺口和缺口率進行分析。在2007年為了控制流動性過剩，我國的存貸款利率不斷上調，理論上，各大商業銀行應當保持適度的正缺口率將有助于提高利息收入，在11家新興股份制商業銀行中，招商銀行、浦發銀行、中信銀行、華夏銀行、寧波銀行、北京銀行等6家銀行都持有一年期以內的正缺口率，短期利息收益明顯。其中，中信銀行是持有的正缺口率最大的一家，利率每上調1個百分點，利息收入就會增加約一年內到期資產的0.0372%，但是根據表2的數據顯示，在2007年里，我國傳統國有大型商業銀行的短期敏感型缺口率均為負值，蒙受了巨大的損失，其中農業銀行是16家銀行中持有短期負缺口率最大的一家，當市場利率上調1個百分點，農業銀行將會損失短期資產的0.2149%。

2008年存貸款利率一直下調，而且降幅相當得大，5家國有商業銀行由于總資產規模比較龐大，調整緩慢，仍然延續了2007年的資產負債狀況，使得一年期以內的缺口率仍然為負值，短期利息收入非?？捎^，但是一年期以上的缺口率卻在0.0624～0.1734之間，均為正值。而11家新興股份制商業銀行一年期以上的缺口率在-0.003～0.0619之間，因此在長期來看，2008年利率急劇下降的環境中，新興股份制商業銀行在整體上的損失率要比國有商業銀行小一些。其中，浦發銀行將一年期以上的缺口率從0.025靈活的調整為-0.003，適應了市場利率變化趨勢，值得肯定。

由于2009年我國的一年期存貸款基準利率并未調整變動，但是市場產生了強烈的加息預期，根據表1中的數據分析得出，浦發銀行對金融市場釋放出的這一信號很快作出反應，將其一年期以上的利率敏感性缺口從2008年的-3，956.47百萬元擴大至29，270.01百萬元。在隨后的2010～2011年利率小幅上調的過程中，五大國有商業銀行利率敏感性缺口的變化趨勢并不是很大，只有中國銀行和交通銀行在2011年將其一年期以內的缺口額調整為正值，農業銀行、工商銀行、建設銀行在短期內都承受了一定的利息損失，而11家新興股份制商業銀行在2011年基本上保持了敏感性正缺口（除南京銀行、北京銀行之外），短期獲利較多。根據表2數據的整體分析，可以發現11家新興股份制商業銀行的缺口率約為0.05，長期資產負債配置狀態處于較為合理的水平，但是5家國有商業銀行一年期以上的缺口率大致維持在0.12左右，數值偏高，說明其長期資產負債配置問題嚴重。

2、對利率敏感性比率和和利率敏感性偏離度進行分析。表3數據顯示，5家國有商業銀行在2007～2011年間，工商銀行和建設銀行的一年期以上的利率敏感性比率最高，基本范圍大致在2.2～4.45之間，較一年期以內敏感性比率的數值高很多。在2011年利率上升時期，理論上，敏感性比率值大于1，才能獲得一定的利息收入，從表3的數據顯示中可以看出，11家新興股份制商業銀行中只有南京銀行和北京銀行的一年期以內敏感性比率值小于1，其余的9家銀行短期敏感性比率值都大于1，符合模型要求的占到了絕大多數，而在5家國有商業銀行中，2011年的短期敏感性比率值大于1的卻只有兩家（中國銀行、交通銀行），因此相比之下，其短期的情況不容樂觀。此外，在2008年利率急劇下降時期，而11家新興股份制商業銀行的偏離度大致在0.45249左右（南京銀行除外），與之相比，5家國有控股商業銀行的長期偏離度較高，基本上維持在1.74088左右，因此受利率下降的影響，一年期以上的利息損失巨大。在2007～2011年間，5家國有商業銀行的利率敏感性偏離度總值在-0.1229～0.0821之間波動，而11家新興股份制商業銀行的敏感性偏離度總值在0229～0.1504的范圍內變動，明顯的高于前者，因此，新興股份制商業銀行采取的利率風險管理策略較為積極，而5家國有商業銀行在利率風險中則顯得較為被動。

三、結論

從以上的實證分析結果可以看出，雖然5家國有商業銀行擁有的資金實力特別雄厚，具有一定抗風險的能力，但是又由于自身規模龐大，面對復雜變幻的市場利率環境，反應比較遲滯，不能順應利率變動而迅速調整資產負債結構，在整體上采取的策略較為保守和呆板，因此在利率風險中損失較為嚴重。正如以上分析所得出的農業銀行在2007年利率上升期受損額直接達-729，818百萬元。與此同時，新興股份制商業銀行在在預測市場利率走勢時，反應較為靈敏，尤其是浦發銀行運用不同的缺口策略，將一年期以上到期的敏感性資產和敏感性負債規模審時度勢地做出了相應的調整，利率風險防范較為合理，值得國有大型商業銀行借鑒。而且，大型的國有商業銀行一年期以內的敏感性比率小于1，而且一年期以內與一年期以上缺口率之間的差額極大，說明其短期與長期之間的資產負債難以匹配，嚴重的依賴短期借款來維持長期的貸款需求，這一“短借長貸”問題使國有商業銀行面臨更大的市場利率風險。因此，5家大型的國有商業銀行對自身的資產負債結構需要作出適時的調整。

此外，在整個波動的市場利率環境之中，國有商業銀行一度傾向于延續慣有的融資缺口狀況，使其在2008年利率大跌之時，一年期以上的利息損失巨大。因此，為了加強自身的風險防范能力，需要增強市場利率信息傳導的時效性，高度警覺利率風險，提高自身的靈敏度，重視專業的利率風險管理人才，強化內部培訓機制，建設人才隊伍，以更加科學地預測利率走勢，靈活運用缺口管理策略，最大限度規避市場利率風險。

參考文獻

[1]戴國強.商業銀行經營學[M].北京：高等教育出版社，2007。

[2]郭奔宇.商業銀行利率風險識別實證研究[J].金融研究，2005，（11）：62-73。

[3]李百吉.我國商業銀行利率風險管理實證分析[J].改革與戰略，2009，（4）：75-79。

[4]劉東慶.淺論推進中國利率市場化[J].經濟研究導刊，2012，（3）：85-86。

[5]易綱.中國改革開放三十年的利率市場化進程[J].金融研究，2009，（1）：1-14。

責任編輯、校對：張宏亮

2、對利率敏感性比率和和利率敏感性偏離度進行分析。表3數據顯示，5家國有商業銀行在2007～2011年間，工商銀行和建設銀行的一年期以上的利率敏感性比率最高，基本范圍大致在2.2～4.45之間，較一年期以內敏感性比率的數值高很多。在2011年利率上升時期，理論上，敏感性比率值大于1，才能獲得一定的利息收入，從表3的數據顯示中可以看出，11家新興股份制商業銀行中只有南京銀行和北京銀行的一年期以內敏感性比率值小于1，其余的9家銀行短期敏感性比率值都大于1，符合模型要求的占到了絕大多數，而在5家國有商業銀行中，2011年的短期敏感性比率值大于1的卻只有兩家（中國銀行、交通銀行），因此相比之下，其短期的情況不容樂觀。此外，在2008年利率急劇下降時期，而11家新興股份制商業銀行的偏離度大致在0.45249左右（南京銀行除外），與之相比，5家國有控股商業銀行的長期偏離度較高，基本上維持在1.74088左右，因此受利率下降的影響，一年期以上的利息損失巨大。在2007～2011年間，5家國有商業銀行的利率敏感性偏離度總值在-0.1229～0.0821之間波動，而11家新興股份制商業銀行的敏感性偏離度總值在0229～0.1504的范圍內變動，明顯的高于前者，因此，新興股份制商業銀行采取的利率風險管理策略較為積極，而5家國有商業銀行在利率風險中則顯得較為被動。

三、結論

從以上的實證分析結果可以看出，雖然5家國有商業銀行擁有的資金實力特別雄厚，具有一定抗風險的能力，但是又由于自身規模龐大，面對復雜變幻的市場利率環境，反應比較遲滯，不能順應利率變動而迅速調整資產負債結構，在整體上采取的策略較為保守和呆板，因此在利率風險中損失較為嚴重。正如以上分析所得出的農業銀行在2007年利率上升期受損額直接達-729，818百萬元。與此同時，新興股份制商業銀行在在預測市場利率走勢時，反應較為靈敏，尤其是浦發銀行運用不同的缺口策略，將一年期以上到期的敏感性資產和敏感性負債規模審時度勢地做出了相應的調整，利率風險防范較為合理，值得國有大型商業銀行借鑒。而且，大型的國有商業銀行一年期以內的敏感性比率小于1，而且一年期以內與一年期以上缺口率之間的差額極大，說明其短期與長期之間的資產負債難以匹配，嚴重的依賴短期借款來維持長期的貸款需求，這一“短借長貸”問題使國有商業銀行面臨更大的市場利率風險。因此，5家大型的國有商業銀行對自身的資產負債結構需要作出適時的調整。

此外，在整個波動的市場利率環境之中，國有商業銀行一度傾向于延續慣有的融資缺口狀況，使其在2008年利率大跌之時，一年期以上的利息損失巨大。因此，為了加強自身的風險防范能力，需要增強市場利率信息傳導的時效性，高度警覺利率風險，提高自身的靈敏度，重視專業的利率風險管理人才，強化內部培訓機制，建設人才隊伍，以更加科學地預測利率走勢，靈活運用缺口管理策略，最大限度規避市場利率風險。

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責任編輯、校對：張宏亮

2、對利率敏感性比率和和利率敏感性偏離度進行分析。表3數據顯示，5家國有商業銀行在2007～2011年間，工商銀行和建設銀行的一年期以上的利率敏感性比率最高，基本范圍大致在2.2～4.45之間，較一年期以內敏感性比率的數值高很多。在2011年利率上升時期，理論上，敏感性比率值大于1，才能獲得一定的利息收入，從表3的數據顯示中可以看出，11家新興股份制商業銀行中只有南京銀行和北京銀行的一年期以內敏感性比率值小于1，其余的9家銀行短期敏感性比率值都大于1，符合模型要求的占到了絕大多數，而在5家國有商業銀行中，2011年的短期敏感性比率值大于1的卻只有兩家（中國銀行、交通銀行），因此相比之下，其短期的情況不容樂觀。此外，在2008年利率急劇下降時期，而11家新興股份制商業銀行的偏離度大致在0.45249左右（南京銀行除外），與之相比，5家國有控股商業銀行的長期偏離度較高，基本上維持在1.74088左右，因此受利率下降的影響，一年期以上的利息損失巨大。在2007～2011年間，5家國有商業銀行的利率敏感性偏離度總值在-0.1229～0.0821之間波動，而11家新興股份制商業銀行的敏感性偏離度總值在0229～0.1504的范圍內變動，明顯的高于前者，因此，新興股份制商業銀行采取的利率風險管理策略較為積極，而5家國有商業銀行在利率風險中則顯得較為被動。

三、結論

從以上的實證分析結果可以看出，雖然5家國有商業銀行擁有的資金實力特別雄厚，具有一定抗風險的能力，但是又由于自身規模龐大，面對復雜變幻的市場利率環境，反應比較遲滯，不能順應利率變動而迅速調整資產負債結構，在整體上采取的策略較為保守和呆板，因此在利率風險中損失較為嚴重。正如以上分析所得出的農業銀行在2007年利率上升期受損額直接達-729，818百萬元。與此同時，新興股份制商業銀行在在預測市場利率走勢時，反應較為靈敏，尤其是浦發銀行運用不同的缺口策略，將一年期以上到期的敏感性資產和敏感性負債規模審時度勢地做出了相應的調整，利率風險防范較為合理，值得國有大型商業銀行借鑒。而且，大型的國有商業銀行一年期以內的敏感性比率小于1，而且一年期以內與一年期以上缺口率之間的差額極大，說明其短期與長期之間的資產負債難以匹配，嚴重的依賴短期借款來維持長期的貸款需求，這一“短借長貸”問題使國有商業銀行面臨更大的市場利率風險。因此，5家大型的國有商業銀行對自身的資產負債結構需要作出適時的調整。

此外，在整個波動的市場利率環境之中，國有商業銀行一度傾向于延續慣有的融資缺口狀況，使其在2008年利率大跌之時，一年期以上的利息損失巨大。因此，為了加強自身的風險防范能力，需要增強市場利率信息傳導的時效性，高度警覺利率風險，提高自身的靈敏度，重視專業的利率風險管理人才，強化內部培訓機制，建設人才隊伍，以更加科學地預測利率走勢，靈活運用缺口管理策略，最大限度規避市場利率風險。

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責任編輯、校對：張宏亮