慧洋海運加速進軍紐交所

夏春暉

自 2010年至去年，慧洋海運實現凈利潤分別為3581萬美元、6831萬美元、7102萬美元和4749萬美元，連續四年凈利潤為正值，這在干散貨運輸領域實屬罕見。去年，其在倫敦證交所上市又創“第一”，其發行的存托憑證成為臺灣地區乃至亞洲第一宗于倫敦證交所主板上市的憑證。

今年，慧洋海運董事長藍俊昇表示：“不排除在紐交所上市的可能。”從其目前大規模擴張船隊、積極發債募資現狀看，其進軍紐交所的步伐正在加速。

船隊規模逼百艘

去年至今，中國大陸干散貨運輸市場似有復蘇跡象，但臺灣地區幾家干散貨運輸企業的日子并不好過。《航運交易公報》今年18期《散運市場現向好跡象》一文中，明確指出臺灣地區干散貨運輸企業業績走下坡路，如陽明海運干散貨部門實現營業收入僅25.04億新臺幣，凈利潤為-10.86億新臺幣。其余大型干散貨企業務，裕民海運凈利潤最高，達到15.67億新臺幣，其次為慧洋海運，凈利潤達14.39億新臺幣，但實現營業收入83.28億新臺幣，位列幾大上市干散貨運輸企業之首。

1999年成立的慧洋海運，用15年的時間成長為臺灣地區最具規模的干散貨運輸企業之一。今年一季度，慧洋海運業績繼續領先于裕民海運和新興海運，其中裕民海運和新興海運一季度實現營業收入分別為21億新臺幣和12.74億新臺幣，而慧洋海運實現營業收入21.31億新臺幣。凈利潤方面，裕民海運和新興海運分別為3.17億新臺幣與4.37億新臺幣，而慧洋海運實現5.76億新臺幣。截至6月30日，慧洋海運營業收入1.43億美元。在航運市場持續低迷現狀下，慧洋海運2010—2013年連續四年凈利潤均為正值，逆市下依然保持盈利并不容易。

另外，慧洋海運干散貨船隊規模遠超裕民海運和新興海運。截至6月底，裕民海運擁有36艘散貨船，計劃新建16艘；新興海運擁有12艘散貨船，計劃新建4艘，而慧洋海運已有92艘散貨船，僅上半年就購置6艘二手散貨船。慧洋海運表示：“這6艘船隨時準備投入現有船隊。”照此說法，慧洋海運今年干散貨船數量至少將達到98艘。新造船方面，慧洋海運至2017年將有35艘船陸續交付，其中今年將交付6艘。若交付順利，慧洋海運今年的船舶數量將過百艘，成為臺灣地區最大的干散貨運輸企業。另按計劃，明年其將迎來新船交付高峰期，預計有16艘新船交付。

慧洋海運經營的船型從靈便型至海岬型，涉及各種噸位，其中以營運靈活、運價相對穩定的靈便型船為主。慧洋海運認為：“在散貨船中，靈便型船在全球新造船訂單中所占比例較小，未來發展潛力巨大，加上貨物選擇多樣性、對港口設備要求較低以及航線靈活不受航運市場震蕩的直接影響，所以運價相對穩定。”

打環保船主意

從慧洋海運新造船企業名單中，《航運交易公報》記者發現所有新船建造都由常石造船廠、大島造船廠、今冶造船廠、川崎重工以及Namura等5家造船企業瓜分，并同屬日本造船企業，慧洋海運為何如此鐘情日本造船企業？

慧洋海運表示：“與日本一流造船企業長期合作能夠維持船舶建造的高質量和船舶設計的高規格，符合最新環保規范及國際安全公約，日本建造的高規格船舶在市場上有很大的競爭優勢。”慧洋海運對已經交付并正在運營的船舶進行過測算，船舶總耗油量下降，溫室氣體排放量減少10%，還可降低20%～25%的能源消耗。低油耗的環保船既能提高營運效率又能降低燃油成本，可謂一舉兩得。值得一提的是，環保船還可停靠環保規范嚴格的港口，停靠港口的選擇性多意味著船舶可在多地裝卸貨物，進一步增強營運彈性。另一方面，日本造船企業的造船質量穩定性較高，容易獲得長期租約，二手船運輸企業也愿意支付較高的租金，因為高質量可以保證船舶的穩定運轉，減少維修保養頻率，進而提高運營天數，一定程度上降低運營成本。

慧洋海運之所以可連年取得不俗業績，歸功于長期出租與自營比例的合理調控。目前慧洋海運80%的船舶簽有期租合約，20%為自營，簽訂期租的好處是可降低換約風險，期租為1～15年。現有船隊中3艘海岬型船與日本郵船簽訂15年租約，另外與國際一流航運企業如第一中央汽船株式會社、川崎汽船、商船三井、太平洋航運集團、華潤船務及Western Bulk等均有長期合作，期租船航線遍及全球，而自有船隊則集中運營于東南亞、印度、中國及中東區域。

據慧洋海運透露，其船舶自營能力為臺灣地區散貨船之冠。高比例的長期租約使其收入穩定并有較強市場波動抵抗力。慧洋海運計劃在成長期漸入穩定期后，將持續汰舊換新，優化船隊以配合市場需求，強健財務結構，追求永續經營并謀求紐交所上市。

加速進軍紐交所

去年11月12日，慧洋海運在倫敦正式發行海外存托憑證，發行總金額為3931萬美元，單位發行價為5.46美元，發行總數為720萬份。11月18日，慧洋海運終于在倫敦證交所主板上市。慧洋海運存托憑證成為臺灣地區歷史上第一宗于倫敦證交所主板上市的存托憑證，也是亞洲企業首例。

7月份，藍俊昇在年度股東大會結束后表示：“我們不排除在紐交所上市的可能。”業內專家分析認為，由于干散貨板塊逐步復蘇，慧洋海運融資步伐急促，或有加速進軍紐交所的可能。

自2010年慧洋海運以每股38元新臺幣的價格在臺灣證交所上市后，其募集資金的步伐日益頻繁，也正是從2010年開始，慧洋海運連年盈利。業內人士告訴《航運交易公報》記者：“慧洋海運頻繁募集資金，一方面是為擴充船隊提供資金動力，另一方面是為在倫敦證交所上市鋪路，因為海外上市需要充裕資金。”

在為倫敦證交所上市做準備時，慧洋海運有過三次較大的募資動作，分別是2010年10月、2012年3月和去年11月。2010年10月，慧洋海運以現金增資發行2250萬股新股，每股面額10元新臺幣，以37元新臺幣溢價發行，募集資金總額8.33億元新臺幣。2012年3月，慧洋海運宣布第一次發行無擔保外國轉換公司債6000張，每張面額10萬元新臺幣，依面額發行，募集資金6億新臺幣，發行期為5年，票面利率0%。后經債權人請求轉換后，即由負債轉變成資本，稀釋盈余壓力，對企業的經營控制權影響較小，除可節省利息支出外亦可避免到期還本的龐大資金壓力。去年11月，慧洋海運宣布在新加坡證交所發行無擔保轉換公司債，總額為6000萬美元，發行期為5年，投資人可選擇在第2年期滿贖回，票面利率0%，收益率2%，轉換溢價為同時發行的存托憑證發行價格的10%，轉換價格為35.3369元新臺幣。此次無擔保外國轉換公司債與存托憑證發行為11月份沖擊倫敦證交所上市推波助瀾。

外界之所以猜測慧洋海運會進軍紐交所，緣于6月起慧洋海運的發債集資動作又一次頻繁出現。6月27日，公司董事會決議資本公積金轉增股本，發行股數1128萬股，每股面額為新臺幣10元，發行總金額為1.13億新臺幣，原股東認購或無償配發比例為每1000股無償配發新股約25股。同一天，董事會決議慧洋海運主要子公司慧洋巴拿馬發放現金股利予慧洋海運，發放股利金額為3200萬美元。

資本公積金轉增股本是否與其進軍紐交所有關？業內專家告訴《航運交易公報》記者：“上市公司以資本公積金轉增股本無需支付‘真金白銀，只是會計上的一個處理，是所有者權益的內部調整，企業資產和負債不變。這樣做可以降低股價，活躍股票交易，利于投資者，資本公積金轉增股本也是炒作股票的一種題材。另外，短期降低股票價格，或令投資者覺得此股會漲，低價買入者不斷增多，將抬高股價，由此達到公司募資的目的。”

紐交所對非美國企業上市資金要求甚嚴，企業須擁有充沛現金流。通過資本公積金轉增股本可看出慧洋海運意在通過轉股本方式節約資金而不動用流動資金。有充沛的流動資金就能提高股價利于上市，因此慧洋海運目前的募資動作，或正為加速進軍紐交所做準備。