鋼市更趨嚴(yán)峻 礦市轉(zhuǎn)向買方

王瑩

形勢嚴(yán)峻

今年中國鋼材市場形勢越發(fā)嚴(yán)峻，一季度價(jià)格震蕩下跌，鋼鐵企業(yè)繼續(xù)低效益運(yùn)行。春節(jié)前，受市場資金緊張、鋼貿(mào)商不愿冬儲(chǔ)以及鐵礦石價(jià)格大幅下跌影響，鋼材市場價(jià)格總體弱勢調(diào)整。春節(jié)后，鋼廠和市場庫存快速上升，鐵礦石進(jìn)口量和港口庫存量雙雙大幅增加，價(jià)格下跌速度加快。在此背景下，鋼材市場總體震蕩下挫，直至4月中上旬價(jià)格才逐步企穩(wěn)。中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國鋼材價(jià)格綜合指數(shù)3月底跌破95，創(chuàng)20年最低。值得注意的是，中國鋼材價(jià)格綜合指數(shù)是以1994年4月的價(jià)格作為100來計(jì)算的，自去年10月中旬以來，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月處在100以下。截至5月2日，最新的價(jià)格指數(shù)為95.77，較去年年底下跌3.37點(diǎn)，較春節(jié)前下跌1.72點(diǎn)。

由于鐵礦石幾乎只用于煉鐵，因此，鋼鐵生產(chǎn)直接決定鐵礦石的需求。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，去年中國粗鋼、生鐵和鋼材累計(jì)產(chǎn)量分別為77904.1萬噸、70897萬噸和106762.2萬噸，同比分別增長7.5%，6.2%和11.4%；粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為72819萬噸和101930.7萬噸，同比分別增長7.1%和11.2%。一季度，中國粗鋼、生鐵和鋼材累計(jì)產(chǎn)量分別為20270.01萬噸、17970.51萬噸和26151萬噸，同比分別增長2.37%、0.14%和5.3%，產(chǎn)量增幅明顯放緩，其中，粗鋼日均產(chǎn)量為225.22萬噸，相當(dāng)于年產(chǎn)8.22億噸的水平，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)進(jìn)出口數(shù)據(jù)計(jì)算，一季度，中國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為18709萬噸和24667萬噸，同比分別增長0.4%和4%。一季度，中國粗鋼產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的49.97%，同比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)，略有放緩。但鑒于過去3年中國鋼鐵生產(chǎn)的復(fù)合年均增長率為3.5%，而全球粗鋼產(chǎn)量的復(fù)合年均增長率僅為1%，表明中國仍為鋼鐵增長的唯一驅(qū)動(dòng)力。

供過于求

從鐵礦石需求的角度來看，今年全球鋼鐵消費(fèi)增速不會(huì)明顯提高。國際鋼鐵協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，今年全球鋼鐵需求量將達(dá)15.23億噸，增幅為3.3%，而中國鋼鐵需求增速將放緩至3.0%。值得關(guān)注的是，去年全球粗鋼產(chǎn)量增速為3.5%，但高爐生鐵產(chǎn)量增速高達(dá)7.7%。根據(jù)生鐵產(chǎn)量預(yù)測，2014—2016年全球新增鐵礦石需求分別為6700萬噸、6400萬噸和6100萬噸，絕大部分增長來自中國。由于中國廢鋼使用量相對(duì)較低，回收比例仍較小，決定鐵礦石需求的主要因素依然是生鐵的生產(chǎn)量。隨著中國粗鋼產(chǎn)量增速下降，全球高爐生鐵產(chǎn)量增速將有所下降，鐵礦石需求增速將相應(yīng)地由高速增長轉(zhuǎn)為低速增長，3%～4%的低速增幅可能維持較長時(shí)間。

從中國鋼鐵生產(chǎn)情況來看，受資金緊張、銀行限貸以及經(jīng)營模式變化影響，鋼材流通市場資金短缺，今年鋼貿(mào)商將繼續(xù)保持低庫存操作，補(bǔ)庫力度不大，粗鋼資源供應(yīng)量主要以滿足下游實(shí)際需求為主，中間需求將減弱。隨著化解鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾和大氣污染治理的相關(guān)措施進(jìn)一步落實(shí)，粗鋼產(chǎn)量增速將下降，預(yù)計(jì)今年粗鋼產(chǎn)量8.1億噸，同比增長4%左右；粗鋼凈出口量在6000萬噸左右；粗鋼表觀消費(fèi)量較去年增加約2000萬噸至7.5億噸，同比增長3.1%左右。今年鋼材市場供求維持弱平衡，預(yù)計(jì)二季度鋼材市場價(jià)格有望回升，三四季度價(jià)格水平總體高于一季度，但鋼鐵行業(yè)總體仍將維持微利狀態(tài)。化解產(chǎn)能過剩、節(jié)能減排壓力巨大，生產(chǎn)經(jīng)營形勢依然嚴(yán)峻。

從鐵礦石供應(yīng)角度來看，隨著國內(nèi)外鐵礦產(chǎn)業(yè)大幅度快速增長的投資，形成大量新增產(chǎn)能，近幾年將陸續(xù)進(jìn)入市場，供應(yīng)增長的速度遠(yuǎn)高于需求增速。預(yù)計(jì)2014—2016年，全球鐵礦石產(chǎn)量凈增將分別為9500萬噸、6100萬噸和6000萬噸。今年全球鐵礦石將出現(xiàn)階段性、周期性過剩壓力，但在2015年和2016年將重回供需平衡狀況。反觀中國市場，供過于求的趨勢已成定局。去年全年累計(jì)進(jìn)口鐵礦石8.19億噸，同比增長10.2%，國產(chǎn)鐵礦石折合鐵精粉約4億噸，供應(yīng)總量12.19億噸；生鐵產(chǎn)量7.09億噸，同比增長6.2%，折合鐵礦石需求量11.7億噸，供應(yīng)超出需求近5000萬噸。

進(jìn)口攀升

作為全球最大鐵礦石進(jìn)口國和消費(fèi)國，中國鐵礦石供給量及需求量近十多年來持續(xù)攀升。

一方面，產(chǎn)量和需求量增速遠(yuǎn)高于全球。原礦產(chǎn)量從2001年的2.18億噸增加到去年的14.5億噸，復(fù)合年均增長率17.1%，同比增長9.9%，全球的復(fù)合年均增長率及同比增長率僅為7.2%和5.3%；去年鐵礦石消費(fèi)量達(dá)11.37億噸，占世界消費(fèi)總量的55.8%，過去10年內(nèi)復(fù)合年均增長率為16.6%，遠(yuǎn)高于全球6%的水平。近年來，黑色金屬礦山的固定資產(chǎn)投資保持較高增速，其形成的產(chǎn)能已充分釋放。去年6月以來，國產(chǎn)鐵礦石原礦月產(chǎn)量始終保持在1.2億噸以上——即便是在去年12月鐵礦石價(jià)格有所下跌的情況下，顯示出在當(dāng)前價(jià)格下，國產(chǎn)礦產(chǎn)量增長的勢頭不會(huì)放緩，預(yù)計(jì)今年國產(chǎn)礦產(chǎn)量增長為7%～8%。

從生產(chǎn)商規(guī)模分布來看，中小型私營礦石生產(chǎn)商是中國鐵礦石生產(chǎn)的主導(dǎo)力量，過去10年內(nèi)拉動(dòng)鐵礦年增長率達(dá)24%，而大型鐵礦石生產(chǎn)商產(chǎn)量年增長率為9.8%。2012年，中小型鐵礦石生產(chǎn)商的原礦產(chǎn)量為10.86億噸，約為全國總產(chǎn)量的83%，而大型鐵礦石生產(chǎn)商產(chǎn)量為2.24億噸，占全國總產(chǎn)量的17%。值得注意的是，由于礦石質(zhì)量下降及生產(chǎn)成本增加，過去3年內(nèi)，在原礦產(chǎn)量急劇增長的同時(shí)，鐵精礦產(chǎn)量卻持續(xù)降低，礦石/鐵精礦比例不斷上升。鐵精礦產(chǎn)量在2007年一度達(dá)到最大值3.69億噸，去年下降至3.15億噸，比例也從當(dāng)時(shí)的1.92上升至4.60。

從各地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量分布情況來看，華北地區(qū)（北京、河北、山西、內(nèi)蒙古）占比最大，去年產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的53.58%；西南地區(qū)（重慶、四川、貴州、云南、西藏）自2012年開始超越東北地區(qū)，產(chǎn)量位居全國第二，去年占全國總產(chǎn)量的15.32%；東北地區(qū)（遼寧、吉林、黑龍江）鐵礦石儲(chǔ)量占全國總儲(chǔ)量的近25%，去年鐵礦石產(chǎn)量位居全國第三，占全國總產(chǎn)量的12.61%，其鐵礦石質(zhì)量占全國之首。今年一季度產(chǎn)量分布情況如下：華北地區(qū)為5640.6萬噸，占比46.68%；西南地區(qū)為2139.4萬噸，占比17.7%；東北地區(qū)為1807.2萬噸，占比14.96%；華東地區(qū)為1063.5萬噸，占比8.8%；華中地區(qū)為577萬噸，占比4.78%；西北地區(qū)為576.6萬噸，占比4.77%；華南地區(qū)為279.3萬噸，占比2.31%。endprint

另一方面，進(jìn)口量屢創(chuàng)新高。去年9月進(jìn)口鐵礦石7458.35萬噸，刷新單月進(jìn)口量最高值紀(jì)錄；11月份進(jìn)口鐵礦石7784.39萬噸，同比增長18.48%，再創(chuàng)新高。鐵礦石進(jìn)口依存度居高不下，2012年超60%，去年超70%，今年一季度繼續(xù)上升至73%，進(jìn)口總量在世界的占比穩(wěn)步增長，去年超過62.5%。進(jìn)口國達(dá)到76個(gè)，其中來自澳大利亞和巴西的鐵礦石進(jìn)口量達(dá)5.72億噸，占總進(jìn)口量的近70%。去年從澳大利亞進(jìn)口鐵礦石4.17億噸，占進(jìn)口總量的50.85%；從巴西進(jìn)口鐵礦石1.55億噸，占進(jìn)口總量的19%，位居第二。近幾年來，進(jìn)口來源越來越向澳大利亞集中，2011年占比43.2%，2012年占比47.18%，去年上升至50.85%，今年一季度繼續(xù)增長至53.23%，部分原因是礦山供應(yīng)量增長，另一部分原因是市場的融資礦需求。澳大利亞海運(yùn)周期短，巴西到中國平均35天，澳大利亞到中國則只需11天，具有很大優(yōu)勢。預(yù)計(jì)中國鐵礦石缺口量將由去年的72%持續(xù)增長到2016年的77%，進(jìn)口量將由去年的8.19億噸增加到2016年的9.49億噸。

買方市場

隨著鐵礦石供應(yīng)量的增加，買方有更多權(quán)力以較低價(jià)格從不同供應(yīng)渠道選擇更優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，這將給礦價(jià)帶來不小壓力。去年進(jìn)口礦全年處于高位，快漲慢跌，全年累計(jì)均價(jià)為129.03美元/噸，高品質(zhì)礦溢價(jià)較高。不過自去年12月以來，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格持續(xù)緩慢下降，并從今年3月開始下跌速度加快。從普氏鐵礦石到岸價(jià)格來看，價(jià)格在3月10日降低6.45%，出現(xiàn)2011年11月以來單日最大降幅，截至5月5日，今年的礦價(jià)累計(jì)降幅已達(dá)23.81%（見圖1）。

從均價(jià)來看，2011年、2012年和2013年進(jìn)口鐵礦石（品位62%）的年均到岸價(jià)格分別為168.7美元/噸、131.0美元/噸和136.8美元/噸；西本新干線進(jìn)口鐵礦石年均價(jià)格分別為163.96美元/噸、128.29美元/噸和128美元/噸。一季度，西本新干線進(jìn)口鐵礦石均價(jià)為127.94美元/噸，較去年略降0.06美元/噸；中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)鐵礦石進(jìn)口均價(jià)為127.95美元/噸，較去年全年均價(jià)下降1.08美元/噸。將進(jìn)口與國產(chǎn)鐵礦石均價(jià)對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)總體趨勢相近，但進(jìn)口鐵礦石波動(dòng)明顯更大，這主要是受其港口現(xiàn)貨市場交易活躍的影響。自1月22日開始，進(jìn)口礦價(jià)格下跌速度快于國產(chǎn)礦，目前進(jìn)口礦均價(jià)為772.12元/噸，國產(chǎn)礦均價(jià)為829.29元/噸。預(yù)計(jì)今年進(jìn)口礦平均到岸價(jià)在120美元/噸上下震蕩，波動(dòng)區(qū)間在100～130美元/噸，全年均價(jià)低于去年。未來3年，短期內(nèi)鐵礦石價(jià)格低于100美元/噸的可能性依然存在，尤其是今年下半年，但考慮到高進(jìn)口依存度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，長期處于如此低位的可能性極小。

港口庫存方面，去年11月、12月，鐵礦石進(jìn)口量分別高達(dá)7784萬噸和7338萬噸，均處于高位，導(dǎo)致鐵礦石港口庫存自去年10月以來快速增長， 由7000多萬噸到目前已經(jīng)超過1億噸。高庫存今年仍將成為常態(tài)，截至5月初，港存鐵礦石總量已達(dá)10870萬噸，比去年10月底增加3259萬噸，比去年的最低點(diǎn)增加4216萬噸。充足的庫存給鐵礦石價(jià)格施加較大下行壓力，進(jìn)口鐵礦石港口現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落并跌破800元/濕噸。截至5月5日，青島港印度粉礦（63.5%）的車板價(jià)僅為740元/濕噸（見圖2）。

大中型鋼廠的進(jìn)口鐵礦石庫存逐步回升，去年平均庫存可用天數(shù)為29.39天，今年一季度平均庫存可用天數(shù)上升至32.09天。截至4月底，平均庫存可用天數(shù)已進(jìn)一步回升至35天。鑒于目前鋼廠鐵礦石庫存已經(jīng)處于偏高位置，可用天數(shù)與歷史最高值38天相差無幾，因而未來進(jìn)一步大規(guī)模補(bǔ)庫操作的可能性不大。

從礦山成本來看，礦山成本普遍較高，大大降低市場競爭力。國產(chǎn)鐵精粉完全成本相當(dāng)于力拓到岸成本的2.8倍、必和必拓的2.6倍、淡水河谷的2.3倍、FMG的2倍。對(duì)世界403座鐵礦（含中國鐵礦企業(yè)）生產(chǎn)成本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，2012年世界鐵礦平均生產(chǎn)成本（離岸價(jià)）為54.7美元/干噸。其中，采礦成本為21.3美元/干噸，占39%；加工處理成本為13.3美元/干噸，占24.31%；管理與支持成本為3.8美元/干噸，占6.95%；權(quán)利金為5.3美元/干噸，占9.69%；運(yùn)費(fèi)為11.1美元/干噸，占20.3%。預(yù)計(jì)2017年為48.1美元/干噸，2022年為50.1美元/干噸，2027年為52.2美元/干噸。而中國鐵礦2012年的生產(chǎn)成本（離岸價(jià)）均價(jià)為101.64美元/干噸。其中，低于100美元/干噸的企業(yè)占65%；100～120美元/干噸的企業(yè)占15%；其他企業(yè)則高于120美元/干噸，最高甚至達(dá)到140～150美元/干噸，這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)高于目前的進(jìn)口礦價(jià)（見上表）。

礦成本高的原因一是自然資源稟賦條件差。全國鐵礦資源儲(chǔ)量785億噸，但多貧鐵礦，平均原礦品位從2003年的31.2%顯著降低到去年的21.5%。隨著礦山接近關(guān)閉，品位下降更嚴(yán)重，從而大大增加采選成本。二是開采條件差。露天開采的剝采比大，一般剝采比為3，包鋼西礦達(dá)到6.53，水廠為4.95。此外，露天礦資源有限，國產(chǎn)礦正在逐步由露天轉(zhuǎn)入地下，導(dǎo)致固定資產(chǎn)投入增加。三是集中度低。大中型礦占11.23%，小礦占88.77%。礦山開采總體上看，機(jī)械化自動(dòng)化水平低，生產(chǎn)效率低。四是稅負(fù)較重。目前礦山稅費(fèi)有25項(xiàng)，平均稅負(fù)占銷售收入約22%～25%，2012年占21.46%，平均銷售稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率為25%，最高達(dá)35.42%（澳大利亞、巴西的鐵礦山只有4%～5%的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率）。每噸鐵精粉稅費(fèi)平均約為200元/噸，進(jìn)一步提高國產(chǎn)礦成本。五是管理模式粗放。礦山的管理費(fèi)占銷售收入的12%～25%，全國平均占12%。

整體來看，今年鐵礦石供需格局將逐漸向買方市場過渡，全年鐵礦石均價(jià)在120美元/噸，低于去年的128美元/噸。上游礦山產(chǎn)能釋放，下游粗鋼增速放緩，礦價(jià)中長線維持空頭格局，中國鋼廠亟需變革營銷和生產(chǎn)模式以度過行業(yè)嚴(yán)冬。在供求失衡大背景下，鋼廠資金鏈脆弱更進(jìn)一步抑制短期礦價(jià)。

現(xiàn)貨市場的低迷也反映在期貨市場上。自去年10月18日鐵礦石在大連商品交易所上市以來，期貨價(jià)格一路下行，熊市空頭格局表現(xiàn)明顯，期價(jià)基本承壓運(yùn)行在半年線之下。盡管今年4月初受到需求季節(jié)性釋放的影響，在年初市場對(duì)于旺季需求的預(yù)期較為謹(jǐn)慎因而鋼廠產(chǎn)量不太高的大環(huán)境下，需求旺季如約而至給處于低位的價(jià)格反彈創(chuàng)造充分條件，主力合約i1409在4月8日創(chuàng)下階段性新高833點(diǎn)，反彈幅度18%。但中旬以后隨著增量需求的逐步萎縮，加之產(chǎn)量快速攀升，有限的反彈后價(jià)格依然再度下跌，目前已跌至740點(diǎn)的低位。今年鐵礦石市場供給過剩的格局難有較大改觀，期價(jià)延續(xù)下跌的概率較大，操作上建議中長期空單繼續(xù)持有。endprint