企業家要寧踏空不斷糧

許小年

2014年，美國已經走出谷底，正在復蘇中，經濟不斷向上。對于歐洲而言，最壞的時刻還沒有到來。而中國經濟的調整才開始，下行的趨勢會保持一段時間。

中國經濟的高杠桿問題，現在剛剛顯露出來。經濟的短期增長明顯放緩，放緩有多種原因，其中之一是高度負債。政府和企業大量借債，搞投資拉動，投資的結果是產能的增加超過消費能力，造成各行各業的大量過剩產能。在過剩產能壓力之下，企業現在不敢投資了，特別是制造業不敢投，最近房地產業也不敢投了，投資增速下降，經濟增長跟著往下掉。

投資不行了，消費是不是希望所在？

很遺憾，消費不是想刺激就能刺激起來的，消費要有收入作為支撐。過去十幾年間，中國居民的相對收入一直在下降，絕對收入還在增長，但是增長速度落后于GDP，落后于政府收入和企業收入的增長，以至于居民收入在國民收入中的比重不斷縮小。

清華大學的一項研究表明，1993年居民收入為GDP的63%，2007年降到52%，估計這個比例近幾年還在下降。收入跟不上，消費對經濟增長的驅動作用越來越弱。

結構失衡給經濟帶來風險，中短期的最大風險在房地產。房地產價格如果大幅度調整，地方政府的債務問題就會水落石出，接著就會牽連到銀行。

經濟結構出問題并不可怕，調整過來就好，在調整的過程中，增長速度不可避免地要下滑，但在調整之后，就可以迎來新一輪增長的高潮。

結構型問題造成了短期的需求疲軟，投資和消費都不樂觀，經濟的運行勢態可以從“克強指數”中的發電量看出。請大家注意，用發電量作為GDP的近似指標，并不是要預測下幾個季度的經濟增長，宏觀的GDP和企業沒有太大關系，企業做得怎么樣和能不能準確預測GDP幾乎沒有關系。做企業不是判斷大勢踩準點，如果眼睛盯在宏觀上，盯在政府什么時候出刺激性政策上，你的企業就危險了。

有人關心現在的微刺激會不會變成強刺激，我說微刺激、強刺激跟你有啥關系啊？即使像“4萬億”這種前所未有的刺激，也不過維持了兩三個季度的繁榮，結構性問題沒有得到解決之前，政策的作用注定是短期的。

從發電量這張圖上看得很清楚，2009年之后就開始下滑，2012年在“4萬億2.0”的刺激下，有所反彈。今年一季度再掉頭向下。鐵路貨運總量也傳遞了同樣的信息：政府政策短期有些作用，但不可能扭轉經濟的長期趨勢。

我認為再推出強刺激的可能性不大，原因一是政府意識到“4萬億”強刺激的嚴重后果；二是缺乏強刺激的資源，貨幣發行沒有太大空間，財政政策方面，僅中央政府也許還有些余力；第三，本屆政府的思路是通過改革創造新的紅利，而不是政府花錢和印鈔票。

從宏觀層面分析的結論是：需求很快好轉的希望不大，要等消除了過剩產能后，投資才能恢復，消費則取決于收入結構的調整。由于阻力大、方法不得力，改革紅利也不是馬上就可以看到的。

這對企業而言意味著什么？企業將在長期的低增長環境中運行。我想強調低增長的長期性，因為目前的增長放慢不是周期性的，而是結構性的，結構性問題的解決需要時間。

在這樣的環境中企業怎么辦？收縮戰線，回收現金，寧可踩空，不要斷糧。

對于收縮戰線，有些企業感到很糾結，有一種矛盾心理：現在收縮了，刺激性政策一出臺不就踩空了？

我想說踩空不怕，以后還有機會，要是現在斷了糧，以后就沒機會了。

經濟有周期性波動，上上下下很正常。一個好的企業，并不是看你在上升期的擴張有多快，而是看下行期能不能撐得足夠長久。建議大家多花點時間讀書和思考，思考如何轉型以及如何創造價值。

編 輯 胡 茜 mengdanhu@gmail.com