亞投行啟動中國資本輸出

張鯤

“中國制造”的最大優勢是基礎設施，但最大的軟肋是勞動力的老齡化，這種局面剛好和東南亞相反。

從產品輸出到資本輸出，這是一個國家在世界經濟版圖中不斷“晉級”的經典路線圖。當今中國，似乎也走到了這個節點。1966年，日本經濟 總量超越英國，其主導的亞洲開發銀行（以下簡稱亞行）也于當年成立。而如今，GDP和外匯儲備雙雙位居亞洲第一的中國也正著手推動另一家巨型開發性金融機構—亞洲基礎設施投資銀行（以下簡稱亞投行）的成立。

和各方股東“勢均力敵”的金磚國家開發銀行相比，中國作為第一大股東的亞投行，其“中國色彩”將更加明顯。考慮到中國當今的世界地位和國家戰略，可以說，亞投行正式啟動了中國資本輸出的大幕，這也意味著中國經濟和外部世界的聯系將迎來新的可能性。

但不能忽視的問題是，資本輸出的效率和經濟結構的質量，這兩者有著天然的正相關聯系。美、日等國過去的經驗說明，只有“公私并進”地輸出資本，同時不斷搶占全球產業鏈制高點，和輸入地形成產業鏈互補效應，才能在全球資本輸出大戰中，立于不敗之地。

顯然，這是一家比金磚國家開發銀行更有“中國色彩”的資本輸出機構。

10月24日，亞洲21個首批意向創始成員國財長和授權代表在北京簽約，共同決定成立亞洲基礎設施投資銀行。本次簽約后，各國將啟動章程談判和磋商。預計2015年內，各方將完成章程談判和簽署工作，這家繼金磚國家開發銀行和金磚應急基金后最新誕生的跨國金融機構得以順利投入運作。國家主席習近平在簽字儀式后會見創始成員國代表時說，這個新銀行“有利于推動完善全球金融治理”。

外界認為，除了滿足亞洲地區基礎設施融資的巨大需求，籌建亞投行的更重要目的是，中國將拋開亞洲開發性金融的“舊秩序”，開始“放手自己干”。

中國似乎并不掩飾“放手自己干”的積極性。相比于金磚國家開發銀行籌建過程中曠日持久的談判，亞投行從最初的倡議到簽約，推進速度快了很多。亞投行的最初設想由中國財政部于2013年初提出，當年10月，習近平出訪印尼，在與時任總統蘇西洛會談時正式提出這個倡議;一周后，國務院總理李克強在文萊舉行的第16次中國-東盟峰會上再次提出該倡議。2014年，在財政部推動下，亞投行籌備進入加速期，直到近期簽約，歷時兩年。而金磚國家開發銀行的概念早在2012年便已經提出，簽約也在今年完成。

從某種程度上講，亞投行對中國的意義超過了金磚國家開發銀行。事實上，金磚國家銀行參與國都屬于“大國”，不論是從股權占比，還是人事安排上，中國盡管是首要的發起者，但并不擁有絕對的主導權。按照協定，金磚國家開發銀行總部設在中國上海，但初始資本為1000億美元，由5個創始成員平均出資。而亞投行的主導者是中國，參與者的經濟體量和區域影響力都遠遜于中國。

此外，亞投行較之金磚國家開發銀行，具有更明顯的區域性，而這一區域就在“家門口”，有利于中國在這一地區把影響力推向深入。僅以東盟為例，中國與東盟2013年的貿易額已達4436億美元，截至2014年9月底，雙向投資累計1231億美元。此外，雙方自貿區談判也取得積極進展，雙方已于2014年9月舉行了中國-東盟自貿區升級首輪談判。預測顯示，中國與東盟的雙邊貿易額有望在2020年前達到1萬億美元。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇對《南風窗》表示，簡單來說，在國際上，世界銀行的主要職能是扶貧，而IMF主要是處理緊急事件和維持全球金融穩定，而原有的亞洲開發銀行則主要針對私營部門。在基礎設施領域，目前還需要更多的金融機構對之進行融資支持。“亞洲基建落后，經濟增長快，人口紅利明顯，需要亞投行這樣的新型金融機構。”郭田勇說。

成立亞投行，中國選對了時機。在2013年啟動亞投行籌建計劃之時，美聯儲QE政策已在收緊，量化寬松規模正在不斷縮減。而今年10月，美聯儲又正式宣布QE將退出舞臺。而QE退出，等于說美聯儲對美元“注水”將告一段落，那么，新興市場的資金將必然大幅回流美國，購買美元資產。按照國際金融協會的預測，2013年和2014年，從新興市場流出的跨境資本將增至1萬億美元。隨著外流造成資金稀缺，亞洲地區的融資和借貸成本將普遍上升。

目前，盡管回流美國市場的資金都以短期游資為主，但隨著美國經濟的復蘇和美元資產的看漲，資金大范圍地回流美國將成為趨勢。對亞洲而言，那些資金密集型的基建項目將可能面臨更大的資金缺口，而亞投行也應運而生。

不少觀點認為，亞投行的成立，其對抗亞洲“日系資本”的意圖相對明顯。目前，亞洲最大開發性金融機構是亞洲開發銀行，其總部位于馬尼拉、擁有1650億美元資本金。美國與日本是最早成員國和最大股東，兩國出資各占15.65%，并各自擁有12.82%投票權，占據主導地位。

中國目前為亞行第三大出資國，出資份額占6.46%，投票權重為5.47%，均不及美、日兩國的一半。這種地位與中國GDP總量全球第二、外匯儲備全球第一的地位極不相稱。

實際上，以目前中國的實力，特別是近4萬億的外匯儲備而言，增加對亞行的出資，從而擴大話語權并不難，但關鍵問題不在于此。目前，世界三大金融機構業已形成一個不成文的“明規則”，即世界銀行、IMF和亞行的一把手必然分別由美國人、歐洲人和日本人把持。以亞行為例，從上世紀60年代成立至今，歷任8位行長，無一例外都是日本人。

而根據目前信息，亞投行的“中國主導”色彩極為明顯。亞投行的總部預計設于北京，其法定資本為1000億美元，規模相當于亞行的2/3。在亞投行初期1000億美元的資金規模中，中國獨占500億美元，是第一大股東，話語權不言而喻。

盡管亞投行的成立多少有些對抗“日系資本”的意味，但換個角度看，亞投行從一開始就和亞行有著某些相似性。

20世紀60年代，日本經濟增長率連續多年超過11%，和今天的中國頗為相似。就在亞行成立的1966年，日本國民生產總值超過了英國，1967年更超過了聯邦德國和法國，經濟規模居“資本主義陣營”第二的位置。彼時，日本的私營部門也加速了海外擴張，其汽車、半導體等行業紛紛在亞洲特別是東南亞投資設廠，而亞行的宗旨也在于對日本企業的擴張進行“配合”。

亞行的貸款既基于日本形象的建設，也基于日企戰略的考量，貸款對象既有基礎建設，也有實體私營企業。實事求是地說，近半個世紀亞行對亞洲的開發性金融貢獻良多。與此同時，通過數十年的擴張，日本私企部門也幾乎將東南亞的制造業納入了“日本制造”的縱向產業鏈。

但近年來，隨著歐美資本向亞太的流動以及中國的崛起，亞行的重要性開始降低。一般來說，亞行貸款往往和世行、IMF的“救助”一樣，帶有一定“政治色彩”。換言之，要獲得亞行的援助資金便要接受其開出的“藥方”，例如推進國內民主化進程等。與此同時，亞行貸款的方向也越來越逼仄，偏好于低碳、環保類的方向。事實上，不少亞洲國家還沒有達到這個“高級階段”，它們目前最大的資金缺口仍在“鐵公基”方面。

以印度為例，目前其擁有國道9.2萬余公里，但其中高速公路僅1000公里。而中國高速公路通車總里程已達6.03萬公里，居世界第二位。印度政府曾表示，未來5年基礎設施領域的資金缺口達1萬億美元。顯然，亞行沒有這個實力，也沒有這個意圖去填補這樣的巨型“缺口”。亞行現任行長中尾武彥曾透露，亞行預估亞太地區2010年至2020年間的基礎設施投資需求將達8萬億美元，相當于每年8000億美元，而亞行每年能提供的新項目貸款僅有約130億美元。

按照財政部部長樓繼偉的描述，亞投行在成立初期將主要向主權國家的基礎設施項目提供主權貸款，但融資模式方面將有創新。今后，將考慮設立信托基金，針對不能提供主權信用擔保的項目，引入公私合作伙伴關系模式（PPP），通過亞投行和所在國政府出資，與私營部門分擔風險和回報。同時，還將動員主權財富基金、養老金以及私營部門等更多社會資本投入亞洲發展中國家的基礎設施建設。

“亞投行的杠桿效應將更明顯。”郭田勇認為，亞行等舊有開發性金融機構，其融資的主要模式是貸款，這種模式具有越來越大的局限性。而新成立的亞投行必然會在融資模式上有所創新，從而調動亞洲更多資金進入基礎建設領域。

盡管亞行的運作模式似乎略顯“落伍”，但不可否認的是，在亞洲開疆拓土的日系資本并非亞行一家。實際上，日系金融資本在東南亞的擴張一直采取了“公私共進”的模式，除了國家主導的開發性金融機構之外，包括三菱等私營金融機構也加入了擴張的大潮。目前，它們都已成為亞洲特別是東南亞的重要金融力量。在印尼，日系銀行一直穩居外資銀行資產規模首位。相比而言，中國銀行業在東南亞擴張的廣度和深度都和日系銀行有明顯差距。

還有觀點認為，目前中國正面臨嚴重的產能過剩，而亞投行的成立有利于對亞洲輸出過剩產能。不可否認，改革開放以來，中國自身的基建領域成為發展中國家的表率，同時還在鐵路、公路、機場、電力等基礎設施領域培育出了擁有全球競爭力的施工建設能力。近兩年來，不論是在非洲、拉美，還是中東地區，這種產能輸出的意圖都若隱若現。而中國主導的亞投行的成立，將有助于中國過剩的產能走出國門。

但對這個看法不能過分樂觀。必須看到，中國的產業結構和東南亞很大程度上存在競爭關系。舉例而言，在20年前，日系電子產品的工廠都位于東南亞，其后，日系制造商掀起了北遷中國的大潮。但近年來，隨著中國的人力成本上升，部分日系制造商再次南下。甚至可以說，東南亞的工人和中國的農民工一直都在“搶飯碗”。

從這個角度看，日本主導的亞行，其對東南亞國家的貸款很大一部分也是出于技術援助的目的。究其原因，在于日本和東南亞的產業處于同一產業鏈的不同環節，那么日本便可以自然而然地對之進行技術輸出，而資本輸出也容易搭上技術的“便車”。但對中國而言，很多產業與東南亞處于同一環節。這樣一來，中國對東南亞單調的金融輸出，顯然難以獲得技術輸出的配合。

與此同時，產業鏈上的競爭關系還會反作用于中國的金融輸出。就目前而言，“中國制造”的最大優勢是基礎設施世界第一，但最大的軟肋是勞動力的老齡化，這種局面剛好和東南亞相反。

數據顯示，中國勞動力人口數量在2012年出現了首次下降，而反觀東南亞，其人口紅利似乎剛剛起步。按照柬埔寨官方統計，15至64歲的勞動人口占其1400萬總人口的63.8%。據美銀美林的統計，從2010年到2020年，菲律賓勞動人口將增加31.3%，達到7500萬，馬來西亞將增長18.7%，至2200萬，印尼將增長11.2%，達到1.8億，而菲律賓、新加坡、馬來西亞、印尼、越南、緬甸、泰國這東盟七國的勞動人口要到2042年才達到頂峰。

近年來，不少中國老板已經察覺到，盡管一些制造業基地正在向東南亞地區回流，但落后的基礎建設仍是該地區短時間內難以補上的“短板”。那么，由中國發起的亞投行能夠補上這個“短板”嗎？