企業適度負債經營的有效財務策略

肖陸嘉

摘要：負債經營是企業經營中最重要、最常見的策略之一，尤其是企業在創立初期和擴張階段，采取合理的負債經營策略是必要和必須的。本文選擇從對負債經營的定義理解出發，進而分析其應用效果來進一步探析有關企業負債經營的財務問題和相關的控制策略，旨在對企業負債經營有更深刻的了解以便在將來的工作中更好地利用負債經營策略強化企業經營管理，提高企業經濟效益。

關鍵詞：資本成本 適度負債 財務 策略

負債經營是企業經營中最重要、最常見的策略之一，尤其是企業在創立初期和擴張階段，采取合理的負債經營策略是必要和必須的。正如金輪集團的負債經營之所以成功，最重要的是實施了以企業家超前意識和魄力為前提的系統的經營策略，這是可以為其他企業所借鑒的。成功企業認為“錢不是沒有，就看你是否會用錢，是否會生產效益”。而失敗的企業之所以失敗是因為盲目地舉債進行多元化經營，對企業本身的產品及資本結構和外界市場需求環境不加以分析，使得負債規模迅速擴大的同時不僅沒有達到分散經營風險、增加新利潤的目的，反而帶來了分散資金的管理難度大、新產業面臨著新風險等負面效應，甚至還拖跨了該企業的主營業務。

通常而言，在企業的生產運營中，對于某個項目的收益預期應當高于生產運營成本中的負債類數額，如果低于或者等于，那么此次投資運營就變得毫無意義，失去了企業追逐利潤的本義，這樣一來，無論項目的可行性報告論述得多么充分、投資回報率多么高、投資環境多么優越，都變得沒有意義。基于以上幾點，對企業負債的經營應當立足于將企業收益率提升到邊際效應的最高點，而對成本的科學管控是做好負債運營的關鍵。

一、對企業負債進行科學管控

決定企業債務運營的前提是稅前利潤率必須不能低于或者等于負債利息率。如果計算出利息率高于息稅前利潤率，就無法采取借債的方式，只有采取增加投入即擴大股資的手段進行資金籌措，同時必須千方百計所見已經存在的賬面負債，規避財務杠桿的功能逆向發生，如果不這樣做，企業就難免被資金所困，因此，在充分分析成本和效益的基礎上，仍需要做好以下幾點：

（一）管控好負債率數值

在國外，尤其是部分發達國家，對于負債率的管控有著詳盡的標準（日本是處于70%-80%，美國大多是40%-50%之間），近來，國內對具體企業來說（如資產、利潤明確情況下）存在著最優負債率（一般上市公司在70%左右），應按照企業經濟運行情況、財務操作情況和產業發展階段，依據本行業的一般標準進行負債率最高限額的設定，從而真正做到嚴格管控債務風險。

（二）采納償債能力指標，它的計算方式是

負債比率由負債總額除以資產總額的百分數；股權比率由股東權益除以資產總額的百分數；已獲利息倍數則由息稅前利潤額除以利息費用。

已獲利息倍數（也稱利息償付比率）越大，企業無力償還負債成本中本息的風險率就越低。結合上述公式方法能夠得出，債務率越高，即負債總額越大，利息費用也就越多，已獲利息倍數就越小，企業的償債風險就越大。

二、適度發揮財務杠桿效用

科學合理地發揮財務杠桿效用能夠為企業的經濟發展帶來較好效果，例如能夠促進股權資金利潤率的提升。所謂財務杠桿效應是指利用債務籌資而給企業帶來的額外收益。負債是企業資金的重要來源，利息是使用負債資金的代價。如果全部資金利潤率低于借入資金利率，借入資金越多，則所有者權益利潤率越低。負債提高了所有者權益利潤率的不確定性，增大了企業的風險。這一類因為債務過多、過重而導致無法按時、及時、全額償還的情況被叫做財務風險。假如一味地凸顯財務杠桿的效應，過于依賴債務成本，無形中就會提升財務風險。如果企業出現經營鏈條斷裂、周邊環境改變、經營效率降低的現象。稅前利潤率就很容易低于債務利息率，從而拉低股權資本利潤率。因此，債務占比的增高，又會拉低股權資本利潤率，為企業帶來多重風險，從而導致財務杠桿逆向作用的發生。

三、控制債務數額到最優位置

應當說，最優的債務數額具有可行性、便捷性的一種相對穩定健康的融資方式。企業必須同時處理好財務利潤和風險，對企業當前和今后一段時期收入的提升預期、市場環境的變數、本行業競爭對手的情況等眾多要素進行充分分析，從而設定最優的債務模式，讓股權資本與債務資本之間保持合適科學的占比（產權比率=負債/所有者權益）。一般來說，所有者投入資本大于債權人投入資本時，企業財務結構比較穩定，但也不是一概而論。經濟繁榮時，多借債會獲得額外利潤；經濟萎縮時，擴大負債規模則會增加利息負擔和財務風險。此外還可以用流動比率（流動資產/流動負債）和速動比率（速動資產/流動負債）等指標體系來控制負債規模。流動比率通常掌握在2：1相對比較科學，速動比率掌握在1：1相對科學。假如微微高于以上指標，就表示企業短期內的債務風險降低，同時變現的渠道暢通，反之亦然。可是以上兩個標準假如太高就會發生企業資本浪費嚴重，太低就會發生資本周轉率低等現象。因此，進行債務運營時必須做到比例的協調一致。

四、調整債務結構到合適位置

（一）國內金融市場的環境對企業的籌資方式起決定作用，從而作用于企業的債務債權結構

具體而言，國內企業對債務成本的管理能力的高低，必須按照其自身經濟運行情況和整體政策環境進行研判。企業應當先進行甄別開展債務經營的利弊分析，如果下定決心要開展，就要盡快確立債務數額，科學掌控債務占比。

（二）應當充分分析債務資本的來源

企業進行債務融資的時候，不得不認真分析選擇科學的債務方式與資金的分類。近年，我國經濟體制改革不斷走向深入，債務方式正在發生著深刻變化，開始從以往的企業—銀行的單向交流，向更多渠道、更大規模的方向發展。企業需要依托于融資規模的、大小、時限、回報率高低來選擇各具特色的融資方式。例如朝銀行借貸、發行債券、發行股票、融資租賃等。endprint

五、加強對營運資金的管理

企業需確定用來支持流動資產的資本有多少來自流動負債，以及有多少來自長期資本（長期負債和權益）來支付流動負債的不足部分，即運營資本。債務資本的投資取向不一樣、發生作用的時刻不同，通常來說，債務資本投入有的作為長期投資進入企業成本，例如固定資本；有的作為短期投資進入企業成本，例如平常的經營性支持。在進行中長期投資的分析和研判時可用到投資回收期法、凈現值法、現值指數法等相關現金流量指標來分析項目的可行性。除此之外，還應對有關不確定因素進行定量和定性分析。在決策時應考慮將來一段時期整體社會經濟政策環境發生變動的可能性，對項目方案進行修正，促進項目投資的成功機率，規避風險。

六、調整資本結構，建立風險預警機制

為使企業能形成最優資本結構，必須根據具體情況對原有資本結構適時調整，調整的時機一般應選擇在現有資金結構彈性較好時，或增減投資、債務重組時。選擇適當的時機進行調整，可以減少由于調整所產生的負作用。如進行固定資產更新，可采取加速折舊的相關替代方案；比如開展短期經營性債務，需要提取削價準備金、壞賬準備金等；比如企業資本過少、壓貨太多，應加強流動資產的管理，確定最佳現金持有量和存貨經濟批量；如長期投資不合理，應及時更新調整，確認其價值，提升企業資本的周轉率。

七、結束語

債務經營是一個企業融資的關鍵方式，也是促進企業現代化進程的重要手段。企業采納債務模式來全力規避市場風險，承擔相關責任，這樣一來就能在經濟的快速發展中，不斷追逐利潤，謀求更大的發展。因此，我們一定要放棄害怕借債的傳統思想，在合適的拾起要充分發揮財務杠桿作用，追求最高的利潤率。與此同時，我們還一定要科學合理地依托財務知識，合理掌控債務運營：調整好債務結構，加強資產管理，科學調度資本，唯有如此，才能化險為夷、趨利避害，盡可能地規避財務風險，防止財務杠桿反作用帶來的不利影響，最后促進企業經濟體制各個層面的積極發展。

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