上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展離岸金融中心的模式探索與對策建議

■ 沈 飛 吳解生 浙江越秀外國語學(xué)院 王會龍 紹興文理學(xué)院

2013年9月22日，國務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，成為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)延伸和對外流通的催化劑。推動上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心發(fā)展，研究離岸金融中心的發(fā)展條件與模式，對于上海自貿(mào)區(qū)構(gòu)建穩(wěn)定高效的金融服務(wù)功能樞紐、擴(kuò)展中國金融國際影響力，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、國際離岸金融中心的三類主要模式

第一類：“內(nèi)外混合型”模式。又稱內(nèi)外混合或一體型離岸金融中心，起源于上世紀(jì)50年代末，英法聯(lián)合侵略埃及，致使英國赤字、英鎊貶值，英格蘭銀行以7%利率予以阻止，倫敦各商業(yè)銀行被迫提供海外美元貸款，以規(guī)避嚴(yán)格外匯管制，從而形成內(nèi)外混合型離岸金融中心。除倫敦外，我國香港地區(qū)也是該類型的代表地，兩地都具備高所得稅和高監(jiān)管級別、交易規(guī)模較大等特點(diǎn)，以倫敦為例，日均交易額4620億美元，遠(yuǎn)高于美國本土2360億美元。由于該類型的實(shí)施國及地區(qū)具備高度管理經(jīng)營能力，其國內(nèi)與離岸金融業(yè)務(wù)不分離，在業(yè)務(wù)申請程序及賬戶設(shè)置上無嚴(yán)格程序，可與在岸賬戶并行運(yùn)作，從而保證了資金的流動無限制。

第二類：“內(nèi)外分離型”模式。源于上世紀(jì)60年代，美國因越戰(zhàn)形成財(cái)貿(mào)赤字，當(dāng)局加緊金融管制導(dǎo)致了大量美元外流歐洲，形成歐洲美元市場。主要代表有美國紐約、日本東京、新加坡等。該類離岸金融中心由于針對非居民交易提供稅收優(yōu)惠、取消境外資本稅制、利率管制，但嚴(yán)格分立離、在岸賬戶及交易，居民、非居民存貸業(yè)務(wù)，嚴(yán)禁資金的離、在岸賬戶及境、內(nèi)外市場流轉(zhuǎn)。

第三類：“避稅港型”或“巴哈馬型”模式。源于上世紀(jì)70年代，離岸金融市場逐漸向其它非歐地區(qū)擴(kuò)散，基于“內(nèi)外混合型”衍生出簿記型市場。主要有巴拿馬、巴林、塞浦路斯、巴哈馬等地，通過在不需納稅的城市虛設(shè)機(jī)構(gòu)，而在母國開展實(shí)際業(yè)務(wù)，進(jìn)行賬簿層面的境、內(nèi)外交易，以規(guī)避貿(mào)易壁壘與外匯管制。該類型離岸金融中心相對規(guī)模小，但數(shù)量多且相對集中，截至目前全球80%以上避稅港型離岸金融中心設(shè)立于英屬維爾京群島，為該島貢獻(xiàn)超過50%的GDP增長，但在適應(yīng)性上受限于自身規(guī)模較小、稅賦輕、具備特殊條件的島國及中小發(fā)展中國家和地區(qū)，其對于所在地經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長貢獻(xiàn)有限。

除此之外，還有以曼谷、雅加達(dá)等為代表的滲透型模式，主要基于分離型演化而成，總體上分立離、在岸賬戶，居民、非居民投融資，但適度開放離、在岸賬戶間資金投融資及存貸。根據(jù)上述分析，內(nèi)外分離型能避免上海自貿(mào)區(qū)實(shí)施離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展過程中境外資本對境內(nèi)資本市場的影響，但其在一定程度上限制了發(fā)展國家或區(qū)域?qū)τ谕赓Y投資的吸引及運(yùn)用；而內(nèi)外混合型的離、在岸賬戶資金互動利用，可以推動運(yùn)行區(qū)域的資金吸收運(yùn)用高效實(shí)現(xiàn)，但其主要適用于境、內(nèi)外、居民非居民存貸業(yè)務(wù)能高度融合管理的國家或地區(qū)，就上海自貿(mào)區(qū)現(xiàn)金階段發(fā)展情況而言，不能簡單套用，應(yīng)結(jié)合“一線（國境線）徹底放開，二線（市場分界線）高效管住”建設(shè)原則，實(shí)施內(nèi)外分離混合型模式，即先嚴(yán)格分立離、在岸賬戶運(yùn)行，以削減匯率波動引起離岸向在岸賬戶的影響傳導(dǎo)，待資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換且監(jiān)管手段成熟時(shí)，逐步轉(zhuǎn)向混合型，推動大規(guī)模引資及國內(nèi)企業(yè)海外投資。

二、上海自貿(mào)區(qū)建立“內(nèi)外分離混合型”模式條件分析

（一）對外貿(mào)易開放度高

截止2014年第二季度，上海自貿(mào)區(qū)吸引9000家以上企業(yè)入駐，進(jìn)出口總值610.4億元人民幣，較上季度環(huán)比增幅2.41%，自貿(mào)區(qū)自2014年1月起，實(shí)施分片分撥、逐點(diǎn)進(jìn)行、合攏通過“大通關(guān)”，實(shí)現(xiàn)了真正意義上的區(qū)內(nèi)免除海關(guān)通常監(jiān)管，對外貿(mào)易開放領(lǐng)域延伸至包含一般貿(mào)易、航運(yùn)、保險(xiǎn)、金融及相關(guān)服務(wù)共176個(gè)行業(yè)，自貿(mào)區(qū)獲得境外貿(mào)易、金融投資增比11.7%和5.7%，獲得技術(shù)貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易較2013年成立時(shí)獲得增幅3.21%和7.43%。

（二）金融業(yè)務(wù)集中度高

上海自貿(mào)區(qū)自成立之初吸引25家企業(yè)和11家金融機(jī)構(gòu)入駐，至2014年6月底，共計(jì)18家全球知名銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)落戶上海自貿(mào)區(qū)；而2014年上半年，上海自貿(mào)區(qū)共完成離岸金融業(yè)務(wù)占全國比重為31.3%，漲幅11%。同時(shí)，入駐上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)從事離岸業(yè)務(wù)量占全國金融機(jī)構(gòu)同期業(yè)務(wù)總和的71.3%，自貿(mào)區(qū)內(nèi)貿(mào)易量及金融投資占東盟自貿(mào)區(qū)的11.7%、13.9%。總體上，上海自貿(mào)區(qū)獲得較大規(guī)模的離岸金融業(yè)務(wù)增長與集中。

（三）投融資成熟、離岸金融初步發(fā)展

上海金融市場2013年全面交易總額639萬億元、直接融資合計(jì)3.96萬億元、跨境人民幣結(jié)算總量達(dá)9149億元，同比漲幅分別為21%、1.8%，和 86%；自貿(mào)區(qū)吸引外資實(shí)體1245家，累積注資73.03億美元，其直接投資業(yè)務(wù)結(jié)算量1200多億元，較去年同比增長198%；上海自貿(mào)區(qū)形成離岸金融業(yè)務(wù)占自貿(mào)區(qū)全部金融業(yè)務(wù)比重自2013年的17.1%升至2014年6月的19.4%，并自2014年1月起，在入?yún)^(qū)71%金融業(yè)務(wù)主體中推行拆借、貼現(xiàn)、外匯、證券及金融期貨交易業(yè)務(wù)，并同時(shí)開放證券、保險(xiǎn)等非銀行機(jī)構(gòu)自由貿(mào)易賬戶的分賬核算業(yè)務(wù)市場，業(yè)務(wù)交易量遞增67.3%。

（四）政策配套全面

上海自貿(mào)區(qū)2013年針對促進(jìn)一般貿(mào)易、金融債券及期貨證券交易等金融業(yè)務(wù)便利措施分別達(dá)11和17條，較2012年增幅為4%和6.1%；同時(shí)上海自貿(mào)區(qū)進(jìn)一步縮減55條“負(fù)面清單”措施，剔除14條針對外資離岸管制的措施，放寬19條管理措施，占2013全年措施優(yōu)化量的17.4%。橫向比較而言，上海自貿(mào)區(qū)不斷優(yōu)化區(qū)內(nèi)利率市場化 、匯率自由匯兌措施，累積出臺旨在分剝離岸、在岸業(yè)務(wù)的金融政策多達(dá)17條，占全國各級行政區(qū)劃政策數(shù)的27.3%。針對離岸金融業(yè)務(wù)的開放，上海自貿(mào)區(qū)于2014年5月起，以自由貿(mào)易賬戶形式分離自貿(mào)區(qū)境、內(nèi)外業(yè)務(wù)，便于境外機(jī)構(gòu)在自貿(mào)區(qū)開展經(jīng)常項(xiàng)目、投融資創(chuàng)新，以進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)展離岸金融中心的功能，為其吸引全球離岸資金創(chuàng)造了有利條件。

（五）外部社會條件豐富

上海自貿(mào)區(qū)已獲得包含大型輸變電與發(fā)電機(jī)組、大型船舶制造、汽車制造、工程及配件制造等重要裝配實(shí)體產(chǎn)業(yè)，以及航運(yùn)物流服務(wù)是服務(wù)外包業(yè)在內(nèi)的全面配套產(chǎn)業(yè)入駐，累計(jì)完成配套項(xiàng)目2390.3億元人民幣，總產(chǎn)值累計(jì)增長39%。上海自貿(mào)區(qū)從2014年1月起，在上海證交所聯(lián)通路透社終端、加入環(huán)球金融電訊協(xié)會（SWIFT）基礎(chǔ)上，全面開放網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)服務(wù)、境內(nèi)外多方通訊技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)虛擬專用網(wǎng)、在線數(shù)據(jù)交易處理等共計(jì)八大項(xiàng)業(yè)務(wù)，并允許55%以上通訊網(wǎng)絡(luò)基建業(yè)務(wù)的境外持股比突破50%限制，有效支撐自貿(mào)區(qū)離岸金融業(yè)務(wù)。且服務(wù)于上海自貿(mào)區(qū)金融人才供給量累積為15.7萬人，金融、貿(mào)易復(fù)合型及經(jīng)貿(mào)、商業(yè)服務(wù)復(fù)合型人才供給量分別為9.7萬和7.8萬，均超過全國對應(yīng)人才供給量的50%；上海市還針對10萬金融高端人才缺口，出臺7項(xiàng)減稅、稅收返還及子女“學(xué)、醫(yī)、戶”綜合社保優(yōu)化等措施。

三、上海自貿(mào)區(qū)“內(nèi)外分離混合型”模式的對策建議

（一）加快分類別離岸金融參與主體的擴(kuò)增

相比新加坡、香港等地，上海自貿(mào)區(qū)存在外資銀行及其他金融機(jī)構(gòu)主體相對不足、融資實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)偏重于國內(nèi)的缺陷，因而擴(kuò)展適配內(nèi)外分離混合型的參與主體規(guī)模對于自貿(mào)區(qū)離岸金融中心的發(fā)展迫在眉睫。首先，放開黃金、外匯以及國債市場的離岸金融主體準(zhǔn)入，在一般人民幣離岸業(yè)務(wù)中,開辟外資主體優(yōu)先辦理模式，豁免其營運(yùn)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，并形成境內(nèi)外主體同等準(zhǔn)入前國民待遇，放寬業(yè)務(wù)主體篩選，保持40-50家離岸金融機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)主體參與人民幣經(jīng)常項(xiàng)目、非居民外匯交易、股息和利息交易，并引入證券、全外資財(cái)務(wù)、信托投資等非銀行金融機(jī)構(gòu)，保持區(qū)內(nèi)100家左右離岸業(yè)務(wù)主體。其次，調(diào)高“混合”階段利息、外匯項(xiàng)目盈利能力占比至10%左右，以優(yōu)化主體利率市場化適應(yīng)能力及離岸金融中心總體業(yè)務(wù)發(fā)展。最后，借鑒香港、新加坡等地經(jīng)驗(yàn)，分階段管理，逐步推行區(qū)內(nèi)直設(shè)離岸銀行，擴(kuò)展境、內(nèi)外離岸金融主體平等權(quán)覆蓋，有條件、分步驟開放單一外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)立離岸分支銀行及自貿(mào)區(qū)內(nèi)中資銀行的離岸金融業(yè)務(wù)，推進(jìn)“混合”離、在岸業(yè)務(wù)的可控自由流動。

（二）實(shí)現(xiàn)分階段風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控與稅收調(diào)節(jié)

上海自貿(mào)區(qū)要建立起適應(yīng)其內(nèi)外分離混合發(fā)展模式的動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控機(jī)制，以應(yīng)對離、在岸賬戶資金流動隔離的弱化，進(jìn)而引致金融與宏觀管理風(fēng)險(xiǎn)。首先，設(shè)定離岸主體與母銀行間頭寸抵補(bǔ)量不超過上一年限離岸總金融資產(chǎn)10%上限、2%-4%的上下浮動幅度，以控制業(yè)務(wù)“分離”并防范變相融通。其次，設(shè)立準(zhǔn)備金以防范外匯匯兌、非居民存貸的在岸融資等基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)，并按離岸金融主體30%生息資本比例、流動性資產(chǎn)對負(fù)債比底限25%，控制境內(nèi)、外主體的離岸融資、人民幣自由兌換衍生在岸居民存貸等業(yè)務(wù)的模式外“混合型”流動風(fēng)險(xiǎn)。再次，應(yīng)繼續(xù)減征企業(yè)所得稅，確保離岸業(yè)務(wù)稅收低于境內(nèi)同類稅負(fù)，自貿(mào)區(qū)內(nèi)稅負(fù)低于周邊區(qū)域及國家離岸金融的平均水平，并對入駐自貿(mào)區(qū)離岸金融主體豁免利息稅、營業(yè)稅及印花稅、資本利得稅、股息預(yù)扣稅，對1-2年業(yè)務(wù)主體返還補(bǔ)貼純離岸金融業(yè)務(wù)營業(yè)稅，鼓勵(lì)引導(dǎo)離、在岸業(yè)務(wù)分離。最后，上海自貿(mào)區(qū)宜借助托賓稅發(fā)揮離岸金融業(yè)務(wù)主體稅負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)防控轉(zhuǎn)移效應(yīng)，以完善其風(fēng)險(xiǎn)動態(tài)調(diào)控，根據(jù)現(xiàn)有國際金融離岸中心發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)對自貿(mào)區(qū)離、在岸資金出現(xiàn)嚴(yán)重不匹配或遭遇國際離岸金融市場波動情形，提高短期流動資金收益征稅比重，以約束離、在岸業(yè)務(wù)“混合”走向規(guī)范化。

（三）完善分步離岸業(yè)務(wù)融資導(dǎo)向

融資的運(yùn)用走向決定離岸金融發(fā)展收效，因此對于上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心內(nèi)外分離混合型的發(fā)展模式選擇，要配以穩(wěn)步合理的融資走向引導(dǎo)與管理。首先以嚴(yán)格分立、分離原則，控制賬戶資金占比、境內(nèi)行業(yè)投資優(yōu)惠控制融資“分離”，允許非居民間離岸賬戶交易，嚴(yán)禁離、在岸賬戶的本外幣兌換，實(shí)現(xiàn)境外資金的內(nèi)向單向流動。其次，利用資產(chǎn)證券化引導(dǎo)貿(mào)易、物流服務(wù)業(yè)務(wù)與主體資信剝離后的融資、溢價(jià)發(fā)行和資產(chǎn)償債，以更穩(wěn)定抗險(xiǎn)結(jié)構(gòu)實(shí)施“混合”融資。最后，以境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一賬戶資金、離岸交易的儲備金制度、業(yè)務(wù)主體自然人或法人存款指標(biāo)設(shè)限、資產(chǎn)負(fù)債及表外業(yè)務(wù)審核控制、人民幣自由兌換風(fēng)險(xiǎn)評估等手段管控“混合型”的利率融資、外匯自由投資的融資走向，借助額度管理控制長遠(yuǎn)期離岸向在岸的資金滲透。

（四）落實(shí)分目標(biāo)法律監(jiān)管

上海自貿(mào)區(qū)應(yīng)實(shí)施分目標(biāo)法律監(jiān)管，以解決分離-混合模式離岸金融中心發(fā)展過程中“特立芬”難題。首先，通過禁止個(gè)人準(zhǔn)入，核準(zhǔn)人民幣離岸業(yè)務(wù)的分行或分部建制，明確總行、總部的最后風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任確保離、在岸融資分離，杜絕離岸金融套利投機(jī)。其次，補(bǔ)充完善境內(nèi)外銀行及其業(yè)務(wù)融資為“分離”模式主要調(diào)節(jié)對象的法律法規(guī)，拓寬調(diào)整對象包含境外獨(dú)立金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)，優(yōu)先寬松境外、合資銀行離岸業(yè)務(wù)法規(guī)監(jiān)管，優(yōu)化離、在岸賬戶及混合業(yè)務(wù)法律監(jiān)督。

最后，針對中資外投離岸業(yè)務(wù)，特別是借由在岸業(yè)務(wù)衍生的離岸業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)立需求，逐步加大對其先期在岸業(yè)務(wù)資產(chǎn)、離岸業(yè)務(wù)范圍、資金流動比、離岸業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)投資比等指標(biāo)的分目標(biāo)監(jiān)管，規(guī)范“混合”為主模式階段的主體審核監(jiān)管制度。▲