基于金融創新的中小型科技企業融資對策研究

李啟才 顧孟迪

摘要：由于中小型科技企業自身具有的高風險性，社會信用體系的不健全性，資本市場的不完善性，目前我國中小型科技企業普遍存在融資難的問題。文章通過分析科技型中小企業融資存在的問題，根據這類企業的特性，從金融創新角度探求沖破科技型中小企業融資障礙的新路徑，為推動科技金融深入合作提出建議。

關鍵詞：科技型中小企業；融資；金融創新

一、 引言

當今，世界正處在變革的知識經濟與互聯網經濟時代，科技創新能力已經成為國家整體競爭力的關鍵因素之一。中小型科技企業緊跟時代的科技前沿，是新經濟形式的重要構建者，它們廣泛分布在高新技術產業和一些傳統產業高技術含量的產業鏈中。目前，我國專利總量的65%和新產品總量的80%由中小型科技企業所創造。中小型科技企業已成為我國提升自主創新能力、加快經濟發展方式轉變的生力軍。其創新能力的強弱不僅決定著其自身是否能夠可持續發展，而且也影響著國家生產力的進步、經濟的發展。然而科技創新活動具有明顯的高風險性，科技創新項目投入回報具有高度不確定性，又由于社會信用體系的不健全，資本市場的不完善，使得中小型科技企業各個發展階段都受到融資困難的嚴重制約。目前我國經濟發展方式進入關鍵的結構化調整時期，中央政府明確提出經濟發展不再以GDP為唯一的目標，在提升經濟總量的同時，更加注重經濟發展的內在質量。如果說，過去30多年我國經濟高速發展是較好地利用了市場，依托高能耗、低勞動力成本的話，那么現在我們的經濟轉型必須把重點放在提高科技創新能力和金融市場效率方面。而中小科技企業在這一經濟發展方式轉變過程中扮演著重要角色，為此，必須對中小型科技企業加大融資支持，破解它們的融資困境。

二、 中小型科技企業融資特點

1. 中小型科技企業融資特點。中小型科技企業一般是指以科技研發人員為主體，從事技術開發、研發成果商業化、技術轉讓、技術服務等經營活動的知識性中小企業。目前，政府積極鼓勵大學生自主創業，而這些創業項目中大部分都是高科技研發項目。例如，在江蘇省公布的2013年大學生創業項目中有70%左右都是以網絡、通訊、新材料、醫藥生命科學等為代表的高科技研發項目。這些高科技創新項目一方面具有巨大的潛在社會和經濟效益，另一方面也具有高度不確定性。而對中小型科技企業來說，整個經營發展過程中，更是面臨技術研發、市場反應、企業管理等各種風險，因此對人力資源、管理技術、資金投入等方面都有特別高的要求。其融資往往呈現出以下幾個顯著特點：（1）資金需求量大，需要持續不斷的融資，各個發展周期風險、收益、資金需求和融資方式不盡相同；一般成功的中小型科技企業大體會經歷初創研發期、研發結果產品化期，成長期，擴張期等幾個階段。初創期的啟動資金一般由創業者自己籌集（或是自有資本或是風險投資資本），一旦初始資本用完，研發未完成，則后期研發往往面臨資金嚴重短缺。一些有潛力的企業可能會獲得風險投資基金的進一步融資，但大多數中小型科技企業因難以獲得融資而"死亡"。一旦研發成功，產品前景看好，企業獲得風險投資的機會相對較多，但因為股權控制問題，部分科技企業不希望實施股權融資，但是由于缺乏抵押和擔保，它們又不容易獲得金融機構的貸款，這使得企業錯過了發展良機。進入成長期，因市場拓展、企業管理等因素，對資金有進一步的需求，但由于企業收益有限，同樣難以獲得金融機構的融資。一旦進入擴張期，企業基本成熟穩定，具有一定的規模，一方面可以通過上市、發行債券融資，另一面獲得商業銀行等金融機構的融資支持相對容易。（2）投資回報風險高。由于研發創新活動的不確定性，初期的投入一般是凈支出，后期加大投入后才有可能收益，甚至研發創新活動失敗，將會導致凈損失。

2. 我國中小型科技企業融資困境分析。高科技產品研發的高投入導致中小型科技企業對資金的需求更加迫切，但中小型科技企業管理經營風險、技術風險及收益的不確定性往往令其融資更加困難。

（1）融資結構不合理。我國中小型科技企業的發展資金絕大部分來自于創業者的自有資本和企業內部收益留存。在一些經濟發達的地區，例如江浙滬地區，中小型科技企業主要融資方式還是銀行貸款， 但是銀行對中小型科技企業的貸款發放率只有20%左右，而公司的債權和股權融資甚少。另外，我國總體在技術的產業化環節投入資金量偏少，使得一些具有潛在收益的技術沒有得到很好的開發和應用。

（2）直接融資渠道缺失。由于金融抑制政策和國有銀行主導型融資機制，我國的資本市場和債券市場的發展相對于經濟的高速增長顯得十分滯后，相關機制改革也十分緩慢。大多數中小型科技企業難以直接從資本市場募集到資金。

（3）銀行間接融資不完善。目前我國銀行體系以國有大型商業銀行為主，民資進入銀行業基本不可能。中小型科技抵抗市場風險能力弱，財務狀況不透明，存在嚴重的信息不對稱，加之社會信用體系的缺失，基于效益最大化和資金的安全性，銀行普遍對中小型科技企業的融資需求持排斥態度。

（4）包括風險投資在內的私人股權投資基金和融資擔保體系等在我國尚處發展初期，未形成規模，大多數中小型科技企業難以獲得相關投資基金的支持。

三、 基于金融創新的中小型科技企業融資的對策建議

1. 金融創新概述。金融創新是應對需求變化的“變化”，通過對各種經濟和金融要素的分解和整合，創新事物以適應經濟發展、制度和技術的變化。從金融創新活動的結果來看，或是能以更低的成本達到其它方式能到達的經營目標，或是能夠實現已有的工具和技術無法實現的目標，前者使市場更有效率，后者使市場更加完全。金融創新包括金融制度創新、金融組織創新和金融業務創新。

金融制度創新，一方面表現為相關金融制度的改革，另一方面表現為金融制度不斷以新的方式對金融資源作出合理安排。它既是人們觀念變化后在制度方面的反應，也是受制于金融產品創新的要求而作出的改變。金融創新制度具體包括貨幣、信用、金融管理等制度的金融創新。

金融組織創新主要相關金融機構在內部組織結構上的創新。典型的代表是金融控股公司這種新型金融組織形式的出現。金融控股公司結合了混業和分業經營模式的優勢，是現代金融業在其發展過程中對效率與安全權衡取舍的結果，同樣是順應現代金融業內部和外部環境變遷的一種創新產物。

金融業務創新包括金融工具、金融產品、金融交易方式或服務、金融市場等相關的創新。20世紀70年代至80年代隨著利率自由化、匯率浮動化和各國相繼放松管制、實施金融自由化，金融風險驟增，金融創新的重點也隨之轉向對風險的轉移和重新分配上。進入20世紀90年代來，世界經濟發展的區域化、集團化和國際金融市場的一體化、資產證券化趨勢并存，電子信息技術的廣發應用以及對金融行業的深入滲透，國際金融結構和體系發生了根本的變化。這些趨勢導致了市場對資源配置效率始終存在廣泛的需求，從而進一步促進了金融創新活動的形成。

2. 通過金融制度創新支持中小型科技企業融資。

（1）實施市場化利率。目前，我國的商業銀行存貸款利率受央行嚴格的控制。一方面，大量的社會資金無法通過正常投資獲取合理的收益，導致它們大量進入一些特殊領域進行投機，推高該領域的產品價格虛高。另一方面，由于銀行利率不具有競爭性，使得銀行坐擁壟斷性利潤同時，卻不愿意向中小企業發放貸款。實施市場化利率，有助于使銀行業更具有競爭性，增強銀行的責任，也有利于相關金融機構的發育及其功能的發揮，從而提高資金使用率，使資金得到更加有效的配置。利率市場化后，在央行準入資格等較少的基本條件限制下，商業銀行和其它金融機構可以自主推行多樣化的適應市場需求的組合貸款，可以根據客戶的風險級別實施區別化的利率，這有利于增加中小型科技企業的融資渠道，提高它們融資成功的效率。

（2）完善信用管理制度。信用是社會經濟發展的必然產物，如今高度發達的商品經濟社會，它顯得愈發重要，對信用風險的管理一直以來都是金融機構的重要業務。隨著中國經濟的高速發展和深化轉型，整個經濟、金融體系的各方面都面臨信用危機、誠信缺失帶來的沖擊。相比較發達經濟體，信用風險對銀行自身發展和中小企業融資都帶來了很大的負面影響。因此，信用制度的金融創新也成為深化金融改革，促進中小企業融資的重要選項。一方面，政府應該制定相關法律和標準，規范中小型科技企業的財務制度，以避免信息虛假財務、財務不透明等對企業信用產生的不利影響。另一方面，應該建立覆蓋全社會的信用記錄體系和信用評價體系，使得金融機構評估信用風險時有便利有效的外部支持，減少金融機構的潛在信用風險，促進金融機構對中小型科技企業的融資支持。

3. 通過金融組織創新支持中小型科技企業融資。

（1）深化產權制度改革，建立現代金融控股公司。對國有銀行進行股份制改造，建立現代股份公司的治理結構，第一可以有效的補充風險資本，分擔經營風險，提高應對風險能力；第二可以明確產權制度和金融資本屬性，使得金融組織更具效率。第三可以促進金融市場發展，形成合理的激勵約束機制，實現金融資產的有效配置。

（2）培育和發展民營金融機構。在我國，由于政策限制，國有銀行在金融業中占有壟斷性地位，缺少業務靈活多變的小型民營金融機構，這也極大地制約了中小型科技企業的融資渠道。事實上，包括中小型銀行、擔保抵押公司、網絡銀行等眾多的民營金融機構是國有金融體制的重要補充。它們的運營策略更靈活，對市場需求更敏感。特別是一些本地的中小型民營金融機構，更了解當地的中小型科技企業的狀況。因此，它們能夠為中小型科技企業提供更加有效的融資支持。2012年，國務院批準實施《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區總體方案》提出12項待解任務，要求通過體制機制創新，構建與經濟社會發展相匹配的多元化金融體系，使金融服務明顯改進，防范和化解金融風險能力，金融環境明顯優化，為全國金融改革提供經驗。但目前我國的民營金融機構的發展還遠遠不能滿足市場的需求，因此有必要進一步加民營金融機構的發展。

（3）設立政策性的科技銀行。科技型企業以科技創新為發展手段，具有典型的高風險性和高成長性。傳統的金融機構由于科技知識和相關信息不足，使得它們對科技企業缺乏了解，因而在自身的經營規則下，不得不對中小型科技企業融資設置一定的障礙。而設定政策性的科技銀行，可以兼顧科技創新和金融的特點，協調好中小型科技企業融資和銀行安全經營原則之間的矛盾。特別是在科技企業的關鍵成長期，需要大量資本注入，科技銀行可以充分發揮對科技創新活動了解的優勢，合理評估相關創新風險，積極介入科技企業的融資過程。目前我國科技銀行只是在少數區域進行試點（上海、杭州、武漢等），對中小科技企業融資支持力度不足。事實上，對于一些科技比較發達的省市，可以加快科技銀行的設立和發展，以推動對區域內的科技企業的融資支持。在政府資金不足的情況下，可以以多方民營企業合資為主，政府參股的形式成立。

（4）創立風險投資基金和引導私人股權投資基金的發展。近年來，我國部分科技企業（特別是網絡科技企業）的發展壯大過程中都有國外風險投資基金的影子，例如著名的阿里巴巴集團上市報表顯示日本的軟銀集團是其最大的股東。由于國內的融資環境不完善，這些有潛力的科技企業發展初期都存在融資困難的問題，但是一旦它們發展壯大起來了，投資者往往獲得巨額的資本收益，甚至獲得企業的控制權。因此，政府應創立用于支持科技創新的母基金，以便科技企業在創業初期獲得融資支持。同時，應鼓勵和規范私人股權投資基金的發展，以使更多的科技企業獲得創業和發展的融資。

4. 通過金融業務創新對中小科技型企業融資的支持。

（1）貸款業務的合理證券化。貸款證券化是指商業銀行通過一定程序將貸款轉化為證券發行與流通的融資過程。在中小型科技企業處于初創期，或新技術的產品化，或商業擴張期時，其自身的風險都很高，企業本身具有的風險承擔能力又較弱，因而借款的銀行隨之承擔的風險就比較大。通過貸款證券化，將貸款業務組合進行金融交易，可使貸款成為具有流動性的金融業務，改善資產質量，分散銀行的系統風險，提高金融系統的安全性。但是在貸款證券化過程中，銀行應該做好必要的風險評估和合理的風險防范措施，在轉移貸款風險時，也應注意防止出現類似美國“次貸危機”式的風險。

（2）簽訂適當的金融期權協議。由于信息的不對稱性，面對高風險性和高成長性俱存的中小科技企業，商業銀行在向其發放貸款的時候，往往謹慎有余，果斷不足。但是銀行在貸款的同時購買企業的金融期權，一方面能夠給企業以融資支持，激勵、促進企業的發展，另一方面銀行除了獲得貸款本息，還能分享企業未來的潛在收益，從而增加了銀行的期望收益，降低了業務風險。

（3）完善融資租賃措施。在創業之初，企業往往由于資金短缺，難以購買研發所需的高成本設備和儀器等基礎設施，融資租賃公司可以以這些企業所需的基礎設施為實物抵押，幫助它們獲得設備投資的融資。融資租賃將債權和物權結合在一起，因而對債權人來說，降低了風險，提供了保護。同時，由于融資租賃主要以購置設備為基礎進行融資，金融機構可以很好的控制貸款方向。

（4）創新科技保險品種。保險作為市場化的風險轉移機制、社會互助機制和社會管理機制，與高風險的科技創新活動具有內在的互補性和契合性。科技創新與保險服務相結合的產物——“科技保險”應運而生，它對促進企業科技創新、掌握關鍵技術以及增強核心競爭力等有著重大意義。特別是在我國目前經濟全面轉型，產業升級轉向“綠色低碳化”時期，科技保險為企業的創新轉型提供了良好的外在環境支持。目前，我國的科技保險業務在經濟比較發達的江浙滬和京津地區展開了試點，并取得了一些效益。但是，科技保險在我國仍屬于新生事物，目前理論和實踐上都處于起步階段，在發展過程中難免存在種種問題：一方面，許多高科技企業出于對成本和保險合同合理性的不了解，以及程序上的繁瑣，投保熱情不高；另一方面，科技保險固有的技術復雜性和高風險性導致了保險公司產品創新有限，難以滿足市場需求。這種供需矛盾使得科技保險的風險轉移和經濟補償功能受到了較大程度的限制，不能適應經濟與產業發展的需求。

（5）健全知識產權質押貸款體系。知識產權最為一種重要的權益蘊涵著巨大的社會和經濟效益。知識產權質押貸款是以合法擁有的專利權，商標權，著作權等知識產權經評估后作為質押，向銀行貸款融資。但是，目前我國，由于人們法制意識的不高，相關知識產權法律不完備，知識產權評價體系不完善，缺少合格的專業評估機構。銀行難以獲知知識產權的價值，難以掌控知識產權質押貸款所帶的業務風險。因此，政府必須從制度、政策等方面規范知識產權的保護，成立或引導權威的知識產權評估機構的建立。同時還應該在行政手續方面予以簡便化，以降低知識產權申請、評估和維權的成本，加大侵犯知識產權的打擊力度，提高侵犯知識產權的成本。

四、 結論

科技創新是經濟方式轉變的重要推動力，金融是現代經濟的核心，促進科技和金融深度合作，可以有效激發中小型科技企業的積極性和活力，使得它們在我國經濟結構調整，產品國際競爭力提升，國民經濟綠色低碳、可持續發展中發揮更重要作用。

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基金項目：江蘇省高校自然科學研究項目（項目號：K13JD11006）；國家自然科學基金資助項目（項目號：6130406）。

作者簡介：顧孟迪，上海交通大學安泰經濟與管理學院教授、博士生導師；李啟才，上海交通大學安泰經濟與管理學院博士生。

收稿日期：2014-07-20。