中南重工10億進軍影視業 大唐輝煌簽約藝人仍是謎

江歡

今年影視行業掀起了一股并購潮，賣煙花的、賣奶制品的、做餐飲的上市公司紛紛瞄準了這一行業。近日又有一家上市公司加入了這股并購潮中，該公司就是中南重工。

6月5日，中南重工發布公告稱，公司擬通過發行股份及支付現金的方式收購大唐輝煌傳媒股份有限公司（以下簡稱“大唐輝煌”）100%的股權。公告顯示，本次交易預估值約為10億元，預估增值率為105.50%。

對此，易凱資本有限公司CEO王冉通過微博評價：“現在從A股公司里尋找影視公司和游戲公司的買家，是一件很難從邏輯出發的事情。”言外之意，目前尋找購買影視文化類的A股上市公司，沒有“邏輯”可以推敲。

作為一家影視類公司，其旗下簽約藝人是重要的資源，為了解公司簽約藝人的情況，日前，記者來到位于北京知春路錦秋國際大廈16層的大唐輝煌辦公區，公司的前臺張小姐接待了記者。在記者表明來意后，張小姐以領導都出外辦事為由拒絕了記者的采訪要求。

從大唐輝煌的官網上可以看出，公司現在的簽約藝人有唐國強、馮遠征、陳建斌、陳小藝等。不過，記者通過電話向大唐輝煌宣傳部門的負責人求證，他卻表示，官網上對外公布的信息并不準確，因為很久沒有更新了，且公司具體有哪些簽約藝人，他也不清楚。公司相關負責人竟然不知道旗下有哪些簽約藝人，這令記者愕然。

另據公開資料顯示，馮遠征、陳小藝等大唐影視的簽約藝人將會通過此次交易分享10億元的并購蛋糕。

并購高潮迭起背后是大量傳統產業謀求戰略轉型以及影視產業內部整合的需求，大量并購推高影視產業估值的同時，也會推高影視產業投資風險。而此次中南重工并購大唐影視，后者能否實現其業績承諾，還有待考驗。

10億并購讓明星集體“創富”

公開信息顯示，大唐輝煌成立于2004年6月，是一家集影視策劃、制作、營銷、廣告為一體的大型專業影視制作公司。大唐輝煌的簽約藝人有唐國強、陳建斌等，近年作品包括《鮮花朵朵》、《男人底線》、《女人心事》、《咱家那些事》、《搜神記》等，其董事長王輝為圈內知名制作人、出品人。

影視文化公司上市或者并購過程中，總會出現一批明星“創富”。2009年10月華誼兄弟上市時，其公司股東名單中有馮小剛、張紀中、李冰冰、羅海瓊、張涵予、黃曉明等眾多明星。華誼兄弟的上市，讓這些明星賺得盆滿缽溢。

相比華誼兄弟當年麾下的當今影視圈兒中生代的一線明星，大唐輝煌旗下的明星多屬于明星中的“前輩”。

根據公開的資料，在大唐輝煌40名自然人股東中，也有明星“潛伏”，分食10億元的并購“蛋糕”。唐國強、陳建斌、王姬3位明星均持有大唐輝煌0.3%的股權，而馮遠征、陳小藝兩人的持股比例均為0.15%。

據股權沿革資料，馮遠征、陳小藝兩人的入股時間為2011年3月左右，其股權轉讓價格均為1.79元/出資額，兩人均認購了10萬元出資額。

而唐國強、陳建斌、王姬等3位明星的入股時間在2011年9月。上述3位明星的認購價提高到了3.46元/出資額，每人出資69.2萬元各認購了20萬份出資額。

2011年9月30日，大唐輝煌變更設立股份公司，唐國強、陳建斌、王姬等人的股份均為28.64萬股，持股成本為2.42元/股；馮遠征、陳小藝的股份均為14.28萬股，持股成本為1.25元/股。

按照大唐輝煌100%股權即9409.41萬股的收購價10億元計算，約合每股收購價格10.63元。馮遠征、陳小藝投資浮盈約7.5倍，唐國強、陳建斌、王姬投資浮盈約3.4倍。

“謎一般”的簽約藝人

資料顯示，大唐輝煌2011年～2013年合并報表凈利潤分別為5500萬元、6212萬元和6632萬元。與同業上市公司相比，大唐輝煌還有較大差距。

2011年～2013年，如同業上市公司華策影視凈利潤分別為1.54億元、2.15億元、2.58億元；新文化則依次為0.63萬元、0.91萬元、1.15億元。

從業務分類上來看，藝人經紀目前是大唐輝煌的衍生業務之一。不過，大唐輝煌當前的簽約藝人卻是一個謎。

《投資者報》記者發現大唐輝煌的十周年（2014年）的宣傳冊上印著和公司合作的工作室以及簽約藝人。與公司合作的藝人可分為持股藝人、藝人工作室和一般簽約藝人。其中唐國強、陳建斌、馮遠征、王姬等人都是公司的持股藝人。于和偉、陳小藝等都有自己的工作室。以上基本情況從公司的官方網站上也可以查詢。

眾所周知，對于一家影視文化企業，優秀的演員、導演等資源是公司制作實力和盈利能力強有力的后盾。但對如此重要的資源，公司相關負責人竟稱并不清楚。

日前，記者通過電話聯系到了大唐輝煌宣傳部門的負責人，他表示：“官網上對外公布的信息并不準確，因為很久沒有更新了。實際上關于公司簽名藝人到底有多少，是哪些人，具體的我也不太清楚。公司與誰簽約、解約或者是續約，信息都在變化。”

而記者想更準確地了解公司簽約藝人的信息，該負責人以領導下達封口令“不讓員工亂說話”為由，拒絕答復記者的提問。

大唐IPO折戟后轉向并購

值得一提的是，在大唐輝煌委身“下嫁”中南重工之前，這家公司曾試圖通過IPO上市。熟悉資本市場的人可能對大唐輝煌并不陌生，2012年IPO排隊企業中曾出現過它的身影。

不過，影視企業的上市之路并不順利。2012年A股IPO暫停以及證監會啟動財務專項檢查之后，不少影視企業在IPO之路上折戟，大唐輝煌也遭遇終止審查。

對中南重工而言，此次交易屬于跨界并購。此前，公司主營業務為工業金屬管件的研發、生產和銷售，而大唐輝煌則是一家電視劇制作公司。2011年～2013年，中南重工分別實現凈利潤4902萬元、6976萬元、3544萬元，2013年凈利潤預計為5130萬元。按照中南重工的說法，重組完成后，公司將初步實現多元化發展戰略，形成雙主業格局。不過，這風馬牛不相及的“雙主業”，對公司運營管理能力、協調整合能力帶來不小的考驗。

對于未來的運營和協調問題，記者電話聯系了中南重工的董秘辦，一位女性工作人員稱董秘在開會，稍后將把記者問題轉給董秘，但是截至記者發稿時，上市公司方面未給予記者任何回復。

對于跨界并購，信達證券首席分析師陳嘉禾認為應該一分為二來看：“一部分公司跨界并購是因為主業確實不行，而傳媒行業不論是影視業還是游戲行業，近幾年行業整體收入增速很快，并購傳媒公司確實能給公司帶來新的業績增長點，且業績立馬能體現出來。同時傳媒公司普遍為輕資產公司，也更適合做收購標的。這一類的典型案例有愛使股份（原主業是煤炭，今年一季度虧損1918萬元）并購游戲發行平臺商游久時代；另一部分公司希望通過收購影視公司炒作，做大市值，然后大股東（多為名企，大股東多為實際控制人）將股權質押獲得更多融資。”

另外，跨界并購有一部分屬于傳媒公司（尤其是影視和游戲）借殼上市的，需要區別對待。他提到：“雖然游戲和影視行業高增長時期尚未過去，但游戲行業經過去年的瘋狂炒作，收購估值或許已經到了，或者過了最高點，而部分二三線影視公司受‘一劇兩星影響，未來前景不好說，因此在IPO等待時間過長，二級市場影視公司估值仍較高的今年選擇借殼上市或并購聯姻不失為一種較好的選擇。”

“影視行業是資本驅動型的，僅依靠自身的滾動發展會比較慢。”王輝接受媒體的采訪時也曾表示，上市路徑有IPO、借殼和并購。為了盡快打通資本市場，原本打算IPO的大唐輝煌，轉向與中南重工重組的方式，實現融資上市。

對賭協議風險大

根據《資產購買協議》，如大唐輝煌股權交割于2014年度內完成，大唐輝煌承諾2014年～2016年度歸屬于母公司所有者的凈利潤預測值不低于1.05億元、1.3億元和1.6億元。這意味著，其2014年～2016年凈利潤增長率58%、23.8%和23.1%。但2011年～2013年，其凈利潤平均增速為10%。對比可知，并購完成后，大唐輝煌的年凈利潤和同比增值率均要實現翻番，這對大唐輝煌而言，壓力不可謂不大。

“業績對賭模式”對并購雙方是一大考驗。影視劇行業的第一輪上市熱潮帶動了電視劇生產量的增長，但中國的電視劇市場規模有限，因此現在電視節目的發行存在較大壓力。“一劇兩星”的政策對于二三線影視公司的影響很大，《投資者報》記者曾報道的湘鄂情并購中視精彩的案例中也提到過類似的問題。

在預案中，中南重工坦言，如果未來電視劇的制作成本繼續攀升，而發行價格不能同比上漲、藝人經紀和植入廣告等業務不能有效開展，大唐輝煌未來將存在利潤率下降的風險。