策略師擂臺(tái)

羅雪峰

券商看市

上周（9月1日-5日），A股高開(kāi)高走，上證綜指在日線五連陽(yáng)后，創(chuàng)出近15個(gè)月以來(lái)新高并成功站上2300點(diǎn)；成交量方面，在申購(gòu)新股的6000億資金陸續(xù)解凍背景下接連放出巨量。顯然，增量資金正加速進(jìn)場(chǎng)。不過(guò)，盡管A股市場(chǎng)多頭氣勢(shì)如虹，但券商們卻似乎并不十分看好。以中信建投為代表的一批券商認(rèn)為，當(dāng)前A股反彈是周期“剩宴”而非新起點(diǎn)。

對(duì)于后市，中信建投表示，在政策及經(jīng)濟(jì)慣性以及周期規(guī)律下，本輪反彈仍能持續(xù)一個(gè)季度，此期間，經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)趨勢(shì)向好。但當(dāng)前的反彈并不是“新周期”的起點(diǎn)，而是延續(xù)2012年三季度以來(lái)的第二庫(kù)存周期趨勢(shì)。當(dāng)前周期位置類似于、但基本面遠(yuǎn)不及2013年下半年至2014年一季度，從空間和時(shí)間來(lái)看，強(qiáng)周期行業(yè)反彈或已過(guò)半。

中信證券同樣也認(rèn)為趨勢(shì)并不樂(lè)觀。其預(yù)計(jì)全部A股二季度的盈利增速反彈不能持續(xù)，已達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，下半年盈利增速下行趨勢(shì)不變。中信證券稱，從A股各板塊的盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)分析，可以發(fā)現(xiàn)大部分板塊的盈利能力回升并不穩(wěn)固。首先，盈利增速方面，能源與材料板塊這些上游盈利增速在2014年第二季度由負(fù)轉(zhuǎn)正，改善明顯；而信息技術(shù)、電信服務(wù)、公用事業(yè)、可選消費(fèi)盈利增速回落明顯；工業(yè)、金融、日常消費(fèi)這幾類大盤(pán)股相對(duì)比較集中的行業(yè)盈利增速比較穩(wěn)定，變化不大。其次，基于杜邦框架的盈利能力（ROE）分析顯示，利潤(rùn)率改善集中在中游行業(yè)，而上游與下游行業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在下行。再次，庫(kù)存方面，反映了二季度經(jīng)濟(jì)增速上行導(dǎo)致非金融板塊上市公司主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存趨勢(shì)延續(xù)，但6～7月的數(shù)據(jù)表明企業(yè)又進(jìn)入了被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的階段。

中投證券則強(qiáng)調(diào)9月行情階段創(chuàng)新高的難度上升，或不如8月。認(rèn)為目前行情仍屬于存量資金博弈，存量資金增倉(cāng)或告一段落。從七八月份的增量資金來(lái)源看，基金凈流入較少，主要來(lái)源在于保險(xiǎn)、私募、散戶。伴隨基本面趨向負(fù)面，保險(xiǎn)資金陸續(xù)出現(xiàn)止贏的信息；從散戶增倉(cāng)看，融資融券大幅新增1147億元，階段存在修整可能。

安信證券高善文團(tuán)隊(duì)則謹(jǐn)慎地認(rèn)為，時(shí)至今日，需要對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)因素保持警惕，例如，短期投資增速下行、房地產(chǎn)市場(chǎng)未見(jiàn)起色、信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵等等。這或許意味著如果沒(méi)有新的催化劑，反彈動(dòng)力將面臨衰竭。在這一背景下，我們將配置首選由大金融、大地產(chǎn)、大石化調(diào)整為“新藍(lán)籌”，同時(shí)繼續(xù)建議關(guān)注國(guó)企改革、土地流轉(zhuǎn)、軍工等主題機(jī)會(huì)。

安信證券稱，仍對(duì)第三季度企業(yè)盈利相對(duì)謹(jǐn)慎，整體上，下半年上市公司凈利潤(rùn)增速較大概率上將低于上半年，全年維持在個(gè)位數(shù)水平。結(jié)合目前的情況，傾向于認(rèn)為外資流入的洪峰已過(guò)，股票型基金倉(cāng)位進(jìn)一步提升的空間可能有限，同時(shí)注意市場(chǎng)下跌時(shí)融資融券的放大器作用。由于目前新股發(fā)行與銀行考核時(shí)點(diǎn)基本重合，這一問(wèn)題在9月下旬可能會(huì)表現(xiàn)的格外突出，甚而對(duì)A股市場(chǎng)造成層級(jí)式的沖擊。

券商薦股

中信證券建議加大環(huán)保板塊配置

中信證券稱，目前環(huán)保板塊主流公司具備較強(qiáng)安全邊際，而明年環(huán)境稅征收、“十二五”收官考核及“十三五”政策預(yù)期等多重因素使得該板塊估值仍有望維持在相對(duì)較高水平，若從估值切換角度考慮未來(lái)或存在超過(guò)30%的上漲空間。建議繼續(xù)加大環(huán)保板塊整體配置，核心推薦組合為碧水源、桑德環(huán)境、東江環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境及萬(wàn)邦達(dá)。

中信證券9月策略組合也據(jù)此做了調(diào)整，為牧原股份、貴州茅臺(tái)、威孚高科、光電股份、宏發(fā)股份、川投能源、青島海爾、中國(guó)聯(lián)通、京運(yùn)通和桑德環(huán)境。共配置了農(nóng)業(yè)、食品飲料、汽車(chē)、軍工、電子、電力、環(huán)保等7個(gè)行業(yè)。其中，電力、環(huán)保等是新調(diào)入的行業(yè)。

中金公司認(rèn)為白酒板塊

已全面進(jìn)入估值修復(fù)

中金公司稱，自7月份開(kāi)始，白酒已經(jīng)開(kāi)始全面進(jìn)入估值修復(fù)的階段。中金公司認(rèn)為，新時(shí)期的白酒行業(yè)不可避免地將面對(duì)行業(yè)內(nèi)的分化，已經(jīng)不斷被論證的邏輯“擠壓式競(jìng)爭(zhēng)的壓力將由一線酒向二三線酒傳導(dǎo)”已成為共識(shí)，而價(jià)格定位、品牌力、執(zhí)行力、產(chǎn)品品質(zhì)對(duì)白酒企業(yè)的影響將更為均衡。在行業(yè)趨于企穩(wěn)的第一階段，建議重點(diǎn)關(guān)注茅臺(tái)、五糧液、洋河、古井貢酒。

國(guó)泰君安稱地產(chǎn)商資金

偏緊狀態(tài)緩解

國(guó)泰君安稱，九十月開(kāi)發(fā)商普遍推盤(pán)較多，且以價(jià)換量策略預(yù)計(jì)仍會(huì)持續(xù)，疊加市場(chǎng)資金面、政策面的改善，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售會(huì)有明顯改善。土地市場(chǎng)明顯降溫之前，預(yù)計(jì)開(kāi)發(fā)商拿地仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，開(kāi)源節(jié)流之下，資金面改善可期。

國(guó)泰君安認(rèn)為，維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)，推薦標(biāo)的概括如下：1.鐵腕治國(guó)：京津冀一體化，推薦華業(yè)地產(chǎn)、華夏幸福、榮盛發(fā)展；2.鐵漢柔情：海西區(qū)域，推薦平潭發(fā)展；3.鐵樹(shù)開(kāi)花：萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)持續(xù)推薦。

申銀萬(wàn)國(guó)建議把握醫(yī)藥生物板塊

四條變革方向

申銀萬(wàn)國(guó)日前發(fā)布報(bào)告稱，二季度醫(yī)藥板塊收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定。建議把握四條行業(yè)變革方向，自下而上精選個(gè)股。1.創(chuàng)新藥：首推恒瑞醫(yī)藥，待上市藥企康弘藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)，中成藥創(chuàng)新企業(yè)康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、天士力；2.國(guó)企改革：首推國(guó)藥股份，現(xiàn)代制藥、一致藥業(yè)，地方國(guó)資改革也有望順次推進(jìn)；3.健康服務(wù)：首推北大醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、愛(ài)爾眼科；4.整合并購(gòu)：華邦穎泰、天士力、譽(yù)衡藥業(yè)、人福醫(yī)藥；器械并購(gòu)企業(yè)凱利泰、和佳股份。云南白藥、東阿阿膠、康美藥業(yè)、天士力、同仁堂、片仔癀等個(gè)股上半年回調(diào)幅度較大，國(guó)企改革、滬港通等催化劑修復(fù)估值，建議積極配置。