山水文化三個月漲兩倍 大股東浮盈12億

杜善友

作為近期市場的“明星股”，山水文化正加速其向文化產業轉型的步伐，而當其轉型之路尚處于布局階段、前路依然長途漫漫時，股價三個半月卻已飆漲204%。

借助上漲東風，此前擬通過定向增發獲得近1億股的大股東黃國忠，目前已浮盈超12億元。但山水文化6月12日突發公告，黃國忠持有的2000萬股股份，因一筆小額債務擔保而被全部凍結。

然而值得投資者深思的是，如此高企的市值，卻是建立在山水文化連續 9 年凈資產為負的空殼基礎之上。

利好頻出股價飆漲

憑借著一系列利好消息的公布，2月26日復牌的山水文化在連續兩度跌停后，股價便開始加速上行，并屢次創下歷史新高。截至6月12日，其股價報收于17.52元，與停牌前5.77元的股價相比，其復牌后三個半月股價漲幅已達204%。

其最新發布的一則利好消息為6月11日的一份投資公告。當晚山水文化公告稱，計劃分別投資1000萬元、1億元、2250萬元成立全資子公司廣西山水盛景投資公司、山水樂聽投資公司和控股子公司北京俊人影業有限公司。同日，董事會通過議案，山水文化擬租賃國家體育館主館運營室內大型常年駐場演出項目，場地租賃期限15年。

受此消息影響，6月12日，山水文化股價盤中創出歷史新高19.19元。不過股價最終報收17.52元/股，較前一交易日下跌2.40%。

而僅在5天前，6月7日山水文化披露，為實現公司產業轉型，公司與七弦投資、六合逢春擬共同發起設立一只文化產業投資并購基金，用以參投或收購符合公司發展戰略需要的文化類企業。基金總規模20億元，其中首期基金額不低于人民幣5億元，重點投向動漫、游戲、影視、旅游、演藝及移動互聯網等領域。公告發出后首個交易日，山水文化封上漲停板。

據悉，七弦投資是杭州宋城集團（擁有上市公司宋城股份）旗下一家大型文化領域投資機構，在文化領域小有名氣。不僅因其團隊在文化產業多年的資歷，更有其背后宋城集團的背景。

六合逢春成立于今年4月2日。早在5月6日晚間山水文化就披露，公司獲悉原第二大股東綿陽耀達投資有限公司與六合逢春簽署股份轉讓協議，將其所持山水文化股份（占總股本的8.94%）轉讓給六合逢春，從而使六合逢春成為公司第二大股東。此公告一出，山水文化立即在隨后的連續兩個交易日以漲停價強勢收盤。

六合逢春的實際控制人丁磊接棒山水文化二股東讓市場預期公司未來將重啟對全球最大的山水實景演出“印象？劉三姐”（注：該業務是桂林廣維文華旅游文化產業有限公司的主要業務，公司控股股東為丁磊）的重組。5月13日，山水文化第一大股東黃國忠與丁磊簽訂戰略合作協議，確認“對于六合逢春及丁磊目前已經擁有的與山水文化主營業務相關的資產或業務機會，將與黃國忠及山水文化進行磋商，并在本協議簽署后兩年內注入上市公司，或處置給無關聯的第三方。”上述公告發布后，山水文化再度漲停。

大股東靠增發浮盈12億元

伴隨股價的飛漲，黃國忠擬通過定向增發認購的山水文化的股份也實現快速增值。

2月26日，山水文化（時為“*ST天龍”）發布定增預案。根據預案，山水文化將向廣西鉦德拍賣有限責任公司（以下簡稱“廣西鉦德”）定向增發不超過1億股，發行價格為 5.16 元/股（不低于定價基準日前20個交易日交易均價的90%）。山水文化5月23日發布更新后的收購報告書摘要顯示，黃國忠持股廣西鉦德98.8%的股權。值得注意的是，本次增發前，黃國忠持有山水文化2000萬股，占總股本的 9.88%，為公司第一大股東。

以6月12日山水文化17.52元/股的收盤價計算，增發尚未完成，黃國忠已浮盈12.2億元。

有投資者于4月29日在上證e互動平臺咨詢山水文化，“公司當前股價9.5元，而增發價5.16元，存在這么大的價差，是否考慮提高增發價？”

對此，山水文化回復，“黃國忠先生成為公司第一大股東后，通過債務重組及豁免、現金贈予的方式為上市公司保殼做出了巨大的貢獻，并付出了極大的代價。截至目前，公司沒有調整發行價的計劃。”

空殼公司炒概念 股價已高估

2004年～2012年，山水文化連續9年凈資產為負，主營業務也幾經變化。在過去的1年多時間里，山水文化大股東幾經更迭，主營業務變更的重組方案也不斷更改。目前，公司主要業務仍為自有房屋租賃。

2013年山水文化實現凈利潤3356萬元，凈資產為4406萬元，在退市新規之下成功“保殼”。而這主要源于黃國忠通過豁免公司相關債務并無償贈予資金，為公司減少了2億元債務。

黃國忠成為山水文化第一大股東后推出了轉型文化產業的概念。伴隨著前述文化投資公告的頻繁發布，山水文化股價在今年連創新高。

此外，6月份以來，二級市場上，山水文化主力資金卻在大幅流出。根據東方財富網監測，6月3日～6月12日，主力資金累計凈流出2億元。

事實上，與可比上市公司宋城演藝相比，當前山水文化已嚴重高估。宋城演藝主營為主題公園和旅游文化演藝的投資、開發和經營，6月12日其總市值為136.8億元，靜態市盈率為44倍，市凈率4.3倍。宋城演藝旗下有“宋城景區和《宋城千古情》演出”、“宋城？中國演藝谷”、“杭州樂園”、“爛蘋果樂園”、“三亞千古情”、“麗江千古情和九寨千古情”等多項實際運營項目。而同期山水文化總市值為35.5億元，靜態市盈率為106倍，市凈率高達86.5倍。目前來看，山水文化主要業務仍為自有房屋租賃，文化產業轉型之路也僅處于前期布局階段，并沒有實際的運營項目，“印象？劉三姐”能否注入上市公司也還是個未知數。